Vsak kripto projekt mora upoštevati Howeyjev test SEC

Ponovno objavil Platon

Spremljevalci: 0

Pred skoraj petimi leti je uradnik SEC Bill Himan stal na odru na kripto vrhu Yahoo Finance v San Franciscu in izrekel pripravljen govor ki je zaključil, da Ethereum (ETH) ni vrednostni papir. V opombi na spletni strani SEC je bilo pojasnjeno, da govor "izraža avtorjeva stališča in ne odraža nujno stališč Komisije", vendar je bilo vseeno vzeto točno tako.

Hinmanov govor je prišel le en teden po tem, ko je takratni predsednik SEC Jay Clayton dejal, da je SEC ne vidi Bitcoina ali drugega cryptocurrencies kot vrednostni papirji, v nasprotju s žetone, Clayton je rekel: "kjer ti dam svoj denar, ti pa greš in narediš podvig, jaz pa v zameno za to, da ti dam svoj denar, rečem, 'lahko dobiš vračilo' - to je varščina."

Toda Gary Gensler, trenutni predsednik SEC in nadloga kripto graditeljev, je jasno povedal, da ne deli Hinmanovega mnenja. On gleda "vse razen Bitcoina” kot vrednostni papir. Lani jeseni, samo en dan po Ethereumu končan z združitvijo, da bi postalo omrežje z dokazi o vložku, je Gensler dejal, da tudi izvorni žetoni omrežij, ki uporabljajo vložek izgledajo kot vrednostni papirji, saj "vlagateljska javnost pričakuje dobiček na podlagi prizadevanj drugih."

In Gensler kot svojo severnico uporablja isti test, kot sta ga uporabila Hinman in Clayton: 77 let staro tožbo, ki je vključevala nasad citrusov na Floridi.

"Howeyjev test" je postal zloglasni bauk za vse v kriptovaluti, in čeprav bi si industrija želela, da izgine, je jasno, da se to ne bo zgodilo tako kmalu.

Hinman in Clayton sta že dolgo odšla iz SEC in sta se preselila vanj svetuje kripto podjetja (naravno). Toda Howey ostaja in Gensler se je skliceval na to, da bi dokazal, da so vse kriptovalute v pristojnosti SEC – čeprav je prejšnji mesec njegov kolega pri CFTC dejal ETH je blago.

(Ironično, Hinmanov govor junija 2018 se je imenoval "Ko je Gary srečal Howeya,« vendar se je skliceval na primer iz leta 1985, ki je vključeval Gary Plastic Packaging, ki je pokazal, da lahko nevarnostni papir postane vrednostni papir, odvisno od tega, kako se trži; Hinman ni mogel vedeti, da bo čez nekaj let drug Gary vihtel Howeya kot kladivo proti celotni bilijonski industriji.)

Poudarek Howeya je, da sredstvo postane naložbena pogodba, ko se trži ali proda s pričakovanjem dobička zahvaljujoč delu prodajalca ali tretje osebe. Sam nasad agrumov ni bil vrednostni papir, so bile pa delnice v nasadu agrumov. Hinman je trdil, da je omrežje od takrat postalo dovolj decentralizirano, da izključi trenutno prodajo ETH kot ponudbe vrednostnih papirjev, če odmislimo začetno zbiranje sredstev za Ethereum leta 2014, ki je prineslo 18 milijonov dolarjev. Zdi se, da se Gensler s tem ne strinja, toda kar je še pomembneje – in bolj škodljivo za večino novih kripto projektov – je, da so vse druge prodaje žetonov, zgrajene na Ethereumu, precej jasno videti kot vrednostni papirji po Howeyjevi definiciji. Špekulanti jih kupujejo v upanju, da se bo žeton podražil na podlagi zaznanega uspeha projekta.

Ampak počakaj! Kaj pa, če se žeton resnično uporablja v ekosistemu projekta in ima resnično uporabnost, ki presega špekulacije o cenah? Ni pomembno, kot je dejal Hinman leta 2018, še preden se je pojavil Gensler: »Enostavno označevanje digitalnega sredstva kot 'uporabni žeton' ne spremeni sredstva v nekaj, kar ni vrednostni papir.« Z drugimi besedami: poimenujte svoj žeton kakor želite, SEC še vedno misli, da je vrednostni papir.

Ljudje v kriptovaluti radi pravijo, da SEC ni dal "jasnih smernic" za kripto projekte, a resnica je, da jih je. Njegovo vodilo je Howeyjev test – industrija ga preprosto ne mara. Gensler je prejšnji teden pred kongresom dejal: Nobena nova pravila ne prihajajo, ker »predpisi dejansko že obstajajo«.

Druga težava, ki jo ljudje postavljajo pri Howeyju, je, da je prekleto star, da bi ga lahko pošteno uporabljali, vendar je celo glavni pravni uradnik Coinbase Paul Grewal, nekdanji kalifornijski sodnik, nedavno dejal na našem gm podcast da težava pri Howeyju ni njegova starost: »Rad imam pravne precedense, tudi če so stari desetletja. Torej nimam težav s Howeyjem ali katerim koli drugim precedensom zgolj zaradi njegove starosti.«

Težava s Howeyjem je, kako se uporablja za novo tehnologijo.

»Ko gre za delovanje tehnologije, ki temelji na verigi blokov in je podlaga za večino digitalnih sredstev, mislim, da je pogosto zmeda glede vloge promotorja, zmeda o tem, kaj poganja morebitne donose, ki bi lahko pripadli imetniku žetone in zmedo o tem, kako v osnovi delujejo ta sredstva in kakšno resnično korist prinašajo omrežjem,« je dejal Grewal. »Ko gre za omrežja, ki temeljijo na mehanizmu soglasja o dokazu o vložku, imajo ti žetoni zelo pomembno vlogo, to je zagotoviti, da so omrežja varna, da so transakcije, ki so potrjene v omrežju, natančen.”

Torej, ali je vedno pošteno, da dobiček žetona pripišemo izključno prizadevanjem projekta, ki stoji za njim? Kaj pa, ko so imetniki žetonov resnični udeleženci pri uspehu projekta? To je razlika, za katero mnogi novi projekti upajo, da bo njihov žeton izločila iz krempljev SEC, vendar Gensler za zdaj ni nakazal, da mu to kaj pomeni.

Ta pristop zagotovo ni deloval pri LBRY, ki je trdila, da njen žeton »deluje kot bistveni del verige blokov LBRY« in še vedno izgubila tožbo proti SEC, in izgubil slabo – kot profesor prava Brian Frye na Univerzi v Kentuckyju Rekel Dešifriraj, "Okrožno sodišče je skoraj v celoti prepustilo SEC ... Odločil je za SEC o dobesedno vsem, brez zadržkov."

Večina ljudi, ki jih vprašate, verjame, da si Gary Gensler prizadeva za večjo službo v vladi. Vendar ni nobenega zagotovila, da Genslerjev naslednik na mestu predsednika SEC ne bo z veseljem uporabil tudi Howeya za kripto. (Ne pozabite: ko je Gensler prvič prevzel službo, so bili ljudje v kripto sprva optimistično ker je poučeval tečaj o blockchainu na MIT; ne predvidevajte, da bo naslednji stol bolj prijazen.)

Celotna kripto industrija mora računati s Howeyjem, namesto da upa, da bo kar tako izginil. Nekateri projekti to počnejo tako, da svoj kovanec imenujejo žeton upravljanja, pri čemer poudarjajo sodelovanje imetnikov; drugi, kot je Coinbase, so obljublja, da se bo odločno boril proti SEC, ki bi mu morala industrija zaploskati; mnogi drugi ponujajo le svoj žeton zunaj ZDA.

Za zdaj je jasno, kakšno je trenutno regulativno okolje v ZDA potiskanje kripto projektov v tujino. Kar se bo zgodilo z regulacijo, bo najpomembnejši dejavnik za prihodnost inovacij Web3 v Ameriki. Zaenkrat je Howey živ in živ.