Titelbild gjord med hjälp av en planet från NFT -samlingen Procedural Space.
ETH -rallyt har fortsatt, med priser som bryter mot $ 3,000 -nivån. Rallyt följer med fortsatt entusiasm kring NFT och det framgångsrika genomförandet av EIP-1559 i London-gaffeln som aktiverades förra veckan. Kedjeaktiviteten har också sett en uppsving, till stor del driven av lanseringen och spänningen kring en konstant ström av nya NFT-kollektioner.
I det här stycket kommer vi att utforska:
- De första effekterna av EIP-1559 efter lanseringen.
- Utforska relativa värderingsmodeller för styrningstoken.
- Bedöm tokenvärderingar över hela utrymmet med hjälp av on-chain data.
EIP-1559 går live
EIP-1559 har trätt i kraft den 5 augusti och genomför viktiga ändringar av Ethereums nätverkstransaktionsavgift. En del av ETH -nätavgifterna, kallade BASEFEE, bränns nu istället för att tilldelas gruvarbetare.
Denna mekanism kompenserar effektivt utfärdandet av ny ETH till nätet via blockstödet. Den nuvarande ETH -utgivningsgraden till gruvarbetare är 2 ETH/block, med ytterligare en avsättning på 0.0625 ETH för farbror.
I takt med att kedjeaktiviteten ökar betalas fler transaktionsavgifter av användarna och därmed bränns mer ETH. Denna mekanism fungerar därför för att översätta ekonomisk aktivitet på Ethereum -blockchain till knapphet för ETH -token. Sedan lanseringen av EIP-1559 har den genomsnittliga bränningen/blocket varit cirka 0.71 ETH/block. Detta innebär att den effektiva emitteringsgraden för ETH -utbudet har minskat med 36%.
I de extrema fallen av hög efterfrågan på block-space kan netto ETH-emission faktiskt bli netto deflationär, där mer ETH bränns än det utfärdas. Det noteras att enligt den nuvarande Proof-of-Work-utgivningsplanen, skulle en sådan deflationsnivå kräva nätverksanvändning betydligt högre än den som uttrycks idag.
För 80.0k ETH som utfärdades från den 5 till den 10 augusti har 28.4k av tidigare leverans bränts genom EIP-1559 avgiftsbränningsmekanism.
Det har redan funnits ett antal fall där deflatoriska block har brutits. I miljöer med hög användning, och särskilt efter övergången till den lägre utgivningsmiljön för Proof-of-Stake, är det fullt möjligt att deflation via brännmekanismen kommer att vara strukturellt högre än emission.
Det finns också ett argument att EIP-1559 skapar en netto minskning av säljtrycket, eftersom utbudet blåses upp med en lägre takt, befintliga tokens är mindre utspädda och efterfrågan på att hålla ETH-token ökar som svar. Gruvarbetare får dessutom mer incitament att hålla en procentandel av ETH som bryts när övergången till Proof-of-Stake kryper närmare och ETH-innehav översätts till validatorantal.
En intressant anteckning är nettopositionens förändringsmått för börser. Det visar ganska dramatiska utflöden som inträffar under hela juli då ETH -priserna handlade runt $ 2,000. Utflödena har avtagit i en relativ skala, men förblir förhöjda jämfört med historiska normer. Det har ännu inte varit någon märkbar inverkan på valutaflöden efter EIP1559, men detta är en mätvärde att hålla ett öga på.
Utforska värden för värdering av token
Tokenpriser i hela Ethereums ekosystem har också fått ett bud de senaste veckorna. Det är användbart i dessa marknadsförhållanden att gå tillbaka och tänka på hur man kan identifiera asymmetriskt värde i styrningstoken. Syftet är att identifiera tokens som kan vara undervärderade jämfört med deras grundläggande grundläggande mätvärden och on-chain användning.
Värde låst vs. värdering
Från den enklaste möjliga analysen kan vi jämföra förhållandet mellan totalt värde låst (TVL) i ett protokoll jämfört med tokenens marknadsvärde. Även om TVL ensam är ett otillräckligt mått på ett protokolls antagande, effektivitet och framtida värde, kan det vara ett användbart mått för att förstå korta till medellånga prisåtgärder. Många spårar TVL så det har en slags reflexiv inverkan på pris och uppmärksamhet. Det ger oss också en indikator på hög nivå på likviditet som läggs till i ett protokoll och på produktmarknadens passform (redovisar likviditetsbrytning som kan snedvrida tolkning).
I en jakt på värde kan vi se att Compound eller Yearn till exempel har sett en överträdelse av protokollet TVL nyligen, relativt tokenens prisutveckling. Sushi är å andra sidan ett exempel på den motsatta observationen, där TVL -tillväxten förblivit relativt platt och tröga prisutveckling återspeglar det.
Protokollintäkter kontra värdering
Protokollintäkter kan skapa en stark berättelse för tokeninnehavare som är intresserade av befintliga eller potentiella kassaflöden. Dessa är kumulativa intäkter för ett antal kärnde DeFi -protokoll som riktas till statskassan eller belönas till tokeninnehavare. Ju högre avgifter/marknadsvärde, desto mer värde får en tokeninnehavare (teoretiskt) för varje investerad dollar.
I teorin presenterar COMP sig igen som ett värdespel mot AAVE, med motsvarande 30 dagars intäkter, men 50% av börsvärdet.
Notera hur vi visar 2 utlåningsprotokoll (Compound, Aave) bredvid två decentraliserade börser (Sushiswap, Bancor). När du gör dessa analyser är det användbart att jämföra projekt efter sektor för att återspegla liknande avgiftsgenererande mekanik och konkurrens om samma uppsättning användare. Att jämföra direkt mellan sektorer är ofta inte lämpligt och kan vara vilseledande.
Mätprotokoll kontanter/likviditet
Vi jämförde TVL mot marknadsvärde i det sista avsnittet i ett försök att hitta under/över värdering i förhållande till tilldelat användarkapital. Vi kan också jämföra viktiga användningsstatistik som avgifter som genereras mot TVL för att mäta effektiviteten av ett protokoll relativt protokollets likviditet.
TVL berättar inte hela historien eftersom ett protokoll kan vara mycket mindre effektivt med det värde som användarna tilldelar sina pooler. Det kan generera färre avgifter per insatt dollar. Alltså en jämförelse av genererade avgifter jämfört med TVL kan användas för att mäta detta direkt.
- Högre TVL/intäktsvärden indikerar lägre avgiftsgenerering per låst dollar
- Lägre TVL/intäktsvärden indikerar högre avgiftsgenerering per låst dollar
Notera hur mycket mer kapital som tilldelas de två utlåningsprotokollen ($ 10B+) för att skapa varje marginell dollar av intäkter. Compound fortsätter att framföra ett övertygande argument för att vara undervärderat relativt Aave, med TVL/Intäkter som är 18% mer avgiftsgenererande.
När det gäller de två DEX -protokollen Sushi och Bancor är skillnaden i avgiftsgenerering mindre dramatisk med en skillnad på 11.7% i detta mått, även om det kan jämföras med att Bancor bara har ett marknadsvärde på 44% av Sushi. Därefter jämför vi användarbasen för dessa protokoll för att konkurrera med bilden.
Användare kontra marknadsvärde
Totala adresser som interagerar med ett protokoll anses ofta vara analoga med användare. Att överväga ett liknande analysramverk baserat på detta mått berättar också en intressant historia. Först bedömer vi kumulativa användartal för varje protokoll där:
- Högt marknadsvärde/användarkvoter ange ett litet antal all-time-användare i förhållande till marknadsvärde och potential övervärdering
- Lågt marknadsvärde/användarkvoter indikerar ett stort antal all-time-användare i förhållande till marknadsvärde och potential undervärdering
Vi ser igen att Compound och Sushi dyker upp på topp i sina respektive kategorier.
Vi måste dock vara försiktiga när vi studerar kumulativa användarstatistik. Användarnummer kan vara snedställda beroende på den tidsram som observeras. Även om det verkar som att sammansatta användare dvärgar Aaves, säger granskning av 30 dagars användartillväxt en något annorlunda historia. Förening växer fortfarande användare snabbare än Aave men inte riktigt i det yttersta det skulle framgå av tabellen ovan. Notera också den relativt sunda tillväxten av Sushi kontra den avstannande tillväxten för Bancor.
Förslag för vidare utforskning
Överväg att undersöka varje mätvärde genom att ersätta marknadsvärdet med fullt utspätt värde (FDV). FDV representerar projektets totala värde efter att ha tagit hänsyn till det fullt utställda totala utbudet, vilket i sig kan vara användbart att jämföra med marknadsvärdet som en vägledning för framtida säljtryck för emissioner.
Medan Compound visar ett övertygande argument för värde i analysen ovan, är det värt att överväga att dess symboliska inflation överträffar Aave. Även då ligger Aave FDV på 6.5 miljarder dollar jämfört med sammansatt FDV på 4.9 miljarder dollar.
Att utforska FDV presenterar en intressant verklighet. Många tokens prissätts till deras marknadsvärde eftersom det är det värde investerare är vana vid att se på prisutforskare. När vi utforskar FDV ser vi några intressanta avvikelser bland tokens med ett stort totalt utbud. Många av dessa projekt utanför topp 100 efter marknadsvärde som du kan ignorera är faktiskt topp 100 av FDV. Curve är ett sådant exempel, med en FDV på ~ $ 7 miljarder, vilket sätter den väl inom topp 100, men med marknadsvärde sitter den konsekvent utanför topp 100. Som alltid kan en fullständig förståelse av värderingsmetoder och ramverk avslöja alfa.
Avtäcka Alpha
Detta är vårt veckosegment som kort diskuterar några av de viktigaste utvecklingen under föregående och kommande vecka.
Byggmomentet fortsätter när produkterna lanseras och nya versioner släpps i alla större kedjor.
- Wormhole lanseras på Solana för överbryggning mellan kedjor. Den dubbelriktade bron stöder Solana, Ethereum, Binance Smart Chain och Terra. Ännu ett steg mot en flerkedjig framtid.
- Hegic lanserar en totalrenovering av sin produkt. Erbjuder nu automatisk träning i amerikansk stil för ETH och wBTC med gaslösa affärer i storlek och konkurrenskraftiga premier.
- Tokemak lanserar sina genesis -pooler. Dessa pooler, reserverade för deltagare i degensis-evenemanget, har hög ensidig APR för ETH och USDC, 216% respektive 237%. Protokollet har IL -skydd och klibbig likviditet för sina användare och protokoll som det tilldelas. Styrning röstar för närvarande om vilka pooler/tillgångar den kommer att ge likviditet till nästa. $ OHM leder just nu omröstningen.
- NFT: er fortsätter sitt historiska rally. Efter 10 dagars månadsvolym har nått 600 miljoner dollar, prognoser skickar sin månatliga volymförväntning till 1.8 miljarder dollar. Det är cirka 6x tillväxt från förra månaden. I vårt NFT -inlägg från förra veckan förutspådde vi 5x tillväxt, bort från den nu ännu mer uppblåsta 6x förväntan.
- Crypto och DeFi fortsätter att titta på den amerikanska regeringens agerande med tyngd andetag. En ryttare som adresserar krypto till en större infrastrukturräkning har passerat senaten. Mycket av branschen har uppmärksammat notan eftersom den beskriver många aktörer inom krypto och DeFi som mäklare, enheter med ökad skatt och juridiska skulder. Efter att ha passerat senaten leder räkningen nu till representanthuset, det andra stora organet i USA: s kongress för diskussion och omröstning.
- En handfull hack, varav en är den största i DeFi: s historia. Polynetwork är en av många byggare av kedjekompatibilitet. Hacket på 600 miljoner dollar representerar det största i DeFi -historien. Dessutom hackades Popsicle Finance och tappade 25 miljoner dollar från en av deras Uniswap V3 -strategier.
- Convex lanserar votium. Styrning är redan svår att stimulera i krypto, och det möjliggör också mer röststyrka över Curve för CVX -innehavare. Konvex votium försöker angripa en del av detta problem, så att tokeninnehavare kan delegera röster.
- L2 -alternativprotokoll Dopex lanserar testnet. Alternativ har historiskt sett sett väldigt lite adoption i DeFi. Dopex har förnyat intresset för alternativ över DeFi senast.
- Curve lägger till tillståndslösa pooler. Detta innebär att alla användare kan lägga till en pool utan att behöva tillstånd från en centraliserad protokollnyckelhållare eller en decentraliserad styrningsröstning.
- Alchemist samarbetar med Ampleforth. Alkemisterna är byggare av Mistx, ett utbyte för att skydda mot MEV och andra produkter. Deras integration med algo stabila Ampleforth lägger till fler strategier för alkemister i deras så kallade "belöningsprogram".
Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.
Källa: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-hunting-for-value/