6 Berlin

Torsdagen ser ut att bli en livlig dag för finansmarknaderna, men förmodligen kommer ingenting idag att vara viktigare än när klockan ringer 6 i Berlin. Den officiella underhållsperioden för Nord Stream 1 är slut, och naturgasen från Ryssland är tänkt att återupptas. President Putin har redan signalerat att flödena kommer att förbli under kapaciteten, och om de återupptas till 40 %, takten före avstängningen, är det förmodligen det bästa Europa kan förvänta sig. Europeiska unionen har redan sagt till medlemsländerna att de kommer att behöva minska gasanvändningen med 15 % fram till mars nästa år, och om flödena är ännu lägre än 40 % kommer den ekonomiska bilden för Europa och Storbritannien att mörkna avsevärt.

De europeiska marknaderna har dragit tillbaka den amerikanska aktierallyt på björnmarknaden denna vecka. De sprang dock in i en tegelvägg igår när Euro-reality satte in. Noterbart är att EUR/USD misslyckades före 1.0300 och har fallit tillbaka till 1.0200. Det är inte bara naturgas som begränsar risken för euroområdet; Italiens regering ser ut att vara i överhängande fara att kollapsa efter att Mario Draghi vann en misstroendeomröstning i går. Det var dock en trojansk häst, eftersom de tre största medlemmarna i koalitionen bojkottade omröstningen. Draghi förväntas avgå igen, vilket utlöser nyval. Det försvårar också utbetalningen av ytterligare mångmiljardandelar av Covid-återhämtningsfonden och hotar Italiens reformväg, och i förlängningen kommer det troligen att pressa BTP-avkastningen högre.

ECB redo för lyft

Jag skulle inte vilja vara Europeiska centralbanken i dag, som är planerad att tillkännage sitt senaste penningpolitiska beslut i eftermiddag. Det kommer att vara förbannat om du gör det, förbannat om du inte träffas när de ser över Europas stagflationära ekonomi i krigstid och italienarnas förmåga att skjuta sig själva i foten så regelbundet sedan 1945. Vi kan förvänta oss en symbolisk 0.25 % höjning till en inflationsdödande 0.25 %, där insättningen stiger till ett lika skrämmande um, -0.25 %. Jag har alltid sagt att något har varit ruttet i staten Danmark med EU sedan GFC. Medan resten av världen har många att pressa i två eller tre konjunkturcykler, har Europa i princip suttit på noll till negativa räntor sedan 2008 och har kvantitativt lättat i någon form eller form sedan dess.

Medan räntehöjningen är ett Hobsons val för ECB i eftermiddag, kommer mer uppmärksamhet sannolikt att fokuseras på ECB:s antifragmenteringsverktyg för att upprätthålla statsobligationsspreadar mellan medlemsländerna. Kalla det bara inte riktade kvantitativa lättnader, okej? Med Rom som drar ett italienskt jobb i euroområdet vid sämsta möjliga tidpunkt, kan det behövas förr snarare än senare. Om marknaderna är underväldigade av verktygslådan och Lagardes presskonferens och ränteutsikter, kan även europeiska aktier och euron bli underväldigade, och det är innan vi ser om den ryska gasen kommer tillbaka i morse.

Det amerikanska aktierallyt fortsatte över natten, tack vare nollsummespelet i Netflix-resultaten och till och med stora amerikanska flygbolag som rapporterade vinster; vem skulle ha trott? Teslas resultat var också ok, även om de har tagit ett bad och sålt sin bitcoin, men vem har inte gjort det? Intressant nog sjönk försäljningen av befintliga bostäder med -5.40 % MoM för juni när räntehöjningar biter på. Aktiemarknaderna ignorerade detta som de brukar göra, men det säger sitt att även om amerikanska räntorna var nästan oförändrade, steg den amerikanska dollarn ganska imponerande. Och inte bara mot en löpande-på-tom euro heller. Sterling var trussed upp och slagen ner, liksom AUD och NZD etc, och asiatiska valutor drog sig också tillbaka. Mer om det nedan.

Nyheter om att både Alphabet och Microsoft "bedömer anställningskrav" har sänkt amerikanska terminer i Asien. Allt jag kan säga när jag tittar på divergerande tillgångsklasspriser är att man bör akta sig för aktiemarknader som bär "gåvor". Jag har sagt det i decennier om investeringsbanker, men det verkar lämpligt för FOMO-tomtar på Wall Street också idag.

I Asien idag nedgraderade Asian Development Bank sina tillväxtprognoser för Asien ännu en gång samtidigt som de höjde sina inflationsutsikter. Vi har också två centralbanksmöten att notera. För det första tillkännager Bank of Japan sitt politiska beslut i morse. BOJ förväntas dämpa sina tillväxt- och inflationsprognoser till 2023, och vi kan med rätta anta att det inte kommer att ske någon förändring av dess nuvarande ultraenkla inställningar. Med de amerikanska räntorna som har stabiliserats den här veckan, har den långa handeln mellan USD och JPY tappat en del fart för nu också, vilket sannolikt har lättat på vissa interna byråkratiska tryck.

Bank Indonesia är svårare att ringa. BI har varit en mycket motvillig räntehöjare eftersom dess inflationsmiljö fortfarande är godartad, med en väl publicerad prioritet för att stödja Indonesiens återhämtning efter covid. Oplanerad åtstramning förra veckan av Singapore och Manila belyser pressen som centralbanker i hela regionen utsätts för när deras valutor vissnar under King Dollar. Noterbart är att rallyt av stora valutatungviktare mot dollarn den senaste veckan inte flödade meningsfullt in i Asia FX-utrymmet. Faktum är att, när man tittar på dem i morse, är alla på eller nära sina senaste låga nivåer, inklusive USD/IDR, som fortsätter att nappa på 15,000.00 0.25. Det kan tvinga BI:s hand att genomföra en höjning på XNUMX %, eftersom när råvarupriserna faller kommer den hjälp BI får från ett biffigt bytesbalansöverskott att minska.

Den turkiska centralbanken kommer också att meddela sitt senaste policybeslut i eftermiddag. Det är alltid värt att köpa popcorn och ta en bekväm plats när vi tittar på Erdogan-omics del 10. Roligare än en John Wick-uppföljare och med ett högre ekonomiskt antal. Förvänta dig ingen förändring. Sydafrika tillkännager också, och där förväntar jag mig att en mycket mer förnuftig höjning på 0.50 % till 5.25 % kommer att inträffa, med uppåtrisk. Det kommer förmodligen inte att räcka för att lätta på trycket på randen, och jag förväntar mig att den här historien kommer att utspela sig mer i H2 över EM och Asia FX-utrymmet när Fed fortsätter att vandra.

Denna artikel är endast avsedd för allmän information. Det är inte investeringsrådgivning eller en lösning att köpa eller sälja värdepapper. Åsikterna är författarna; inte nödvändigtvis för OANDA Corporation eller något av dess dotterbolag, dotterbolag, befattningshavare eller styrelseledamöter. Levererad handel är hög risk och inte lämplig för alla. Du kan förlora alla dina insatta medel.

Med mer än 30 års erfarenhet av valutakurser – från spot-/marginalhandel och NDF:er till valutaoptioner och terminer – är Jeffrey Halley OANDAs senior marknadsanalytiker för Asia Pacific, ansvarig för att tillhandahålla aktuell och relevant makroanalys som täcker ett brett utbud av tillgångsklasser.

Han har tidigare arbetat med ledande institutioner som Saxo Capital Markets, DynexCorp Currency Portfolio Management, IG, IFX, Fimat Internationale Banque, HSBC och Barclays.

Jeffrey, en mycket eftertraktad analytiker, har dykt upp på ett brett utbud av globala nyhetskanaler inklusive Bloomberg, BBC, Reuters, CNBC, MSN, Sky TV, Channel News Asia samt i ledande tryckta publikationer inklusive New York Times och The Wall Street Journal, bland annat.

Han är född i Nya Zeeland och har en MBA från Cass Business School.

Senaste inlägg av Jeffrey Halley (se alla)