Är vi inne i ett sommaruppehåll?

Jag tar en titt på volymdata för juli 2022 i CCPView för att se om vi nu har nått de lugna veckorna av sommarhandel.

Raderade OTC-kursvolymer

Som alltid ger Cleared Rates-marknaderna en bra barometer för den övergripande marknadsaktiviteten. De är de största OTC-marknaderna och de mest transparenta.

Som visar;

• Nominella volymer i miljoner USD av clearade OTC-räntederivat i alla valutor.
• Juli 2022 var verkligen den lägsta volymmånaden 2022.
• De totala volymerna var 22 % lägre än genomsnittet under första halvåret 1.
• Volymerna i juli låg inom ~3% av aprilvolymerna (vilket vi märkte vid den tiden var ovanligt låga).
• Volymerna i USD var ungefär desamma under både april och juli i år.
• I alla valutor såg 12 av de 27 clearade valutorna sina lägsta volymer under året.
• Relativt små marknader som CLP och CNY var de enda "outperformers" och returnerade sina näst största teoretiska volymer under juli 2022.

Kontanter Treasuries

Vad sägs om icke-derivata marknader? Vi samlar in FINRA-TRACE veckovolymdata för Amerikanska statsobligationer också.

Detta verkar berätta en helt annan historia. Diagrammet visar;

• Nominella volymer i miljontals USD av amerikanska statsobligationer, TIPS, växlar och FRN. Det mesta av verksamheten är i vaniljbindningar.
• Juli 2022 var verkligen inte en lugn månad i termer av omsatta volymer!
• De tenorer som hade relativt stora volymer var dock 1Y, 2Y och 5Y, alla spelade in sina näst största volymer för året under juli 2022.
• 10-årsvolymerna var cirka 10 % lägre än genomsnittet för första halvåret 1, årets näst lägsta (efter juni).
• Intressant nog var 30-åriga volymer högre än under både januari och juni i år, men var cirka 25%+ lägre än perioden februari-maj.

Futures

Börshandlade derivat, aka Futures, tenderar alla att domineras av CME i Rates-utrymmet. CCPView visar de månatliga volymerna över ett stort antal Priskontrakt:

Som visar;

• Nominella volymer i miljontals USD av börshandlade derivat över kursprodukter som penningmarknadsterminer (STIR) och obligationsterminer.
• Volymerna drivs till stor del av Eurodollars – som alltmer övergår till SOFR-volymer, vilket är en trevlig trend att se.
• Med tanke på att juni är en "rullmånad" för dessa IMM-daterade kontrakt, är nedgången på ~22% till julivolymer inte enorm.
• Julivolymerna var större än i april i år och mycket lik maj (inom ~2%) för Eurodollars, SOFR och Fed Funds-kontakter. Det är inte mycket sommaruppehåll här!

Kreditderivat

När det gäller andra tillgångsklasser har clearade OTC-kreditderivat fått kämpa med ett ryskt fallissemang och stora priskorrigeringar redan 2022. Behöver de ta en paus?

Som visar;

• Nominella volymer i miljoner USD av clearade OTC-kreditderivat.
• Jag tycker att diagrammet väl framhäver att månatliga volymer var betydligt lägre i juli i år än någon annan månad.
• Marsvolymerna drevs av rullningsaktiviteten som förekommer för standardiserade kontrakt (plus all marknadsvolatilitet vid den tiden!).
• Aktiviteten i juli 2022 är ungefär ~25 % lägre än alla andra månader 2022. En riktig sommarvila på dessa marknader är uppenbar.

FX

Marknaden som aldrig sover. Har det skett en minskning av clearad valutaaktivitet denna månad?

Som visar;

• Nominella volymer i miljoner USD av clearade valutaderivat.
• Clearade FX-derivat täcker NDF:er, FX-futures och clearade FX-optioner, spot, forwards etc.
• Aktiviteten i juli låg inom ~5 % av de omsatta volymerna i juni. Juni var den 2:a största månaden i år.
• Vi ser verkligen toppar i volymer på grund av uppgången av IMM FX-kontrakt i mars och juni.
• Men olika trender visar sig:
  • NDF:er såg sina lägsta volymer för året i juli 2022.
  • FX Futures såg anständiga volymer i juli och slog alla icke-rullande månader 2022 förutom maj. De verkar också vara på en uppåtgående trend – en att titta på.
  • Cleared Forwards, även om de är små i jämförelse, verkar också ha en uppåtgående trend.

Inflation

Slutligen ville jag följa upp vår senaste Inflationsartiklar för att titta på dessa volymer specifikt:

Som visar;

• Nominella volymer i miljoner USD av clearade OTC-inflationsswappar och amerikanska TIPS-kontantobligationer.
• Vi gillar att vardagen ska vara en skoldag här på Clarus-bloggen! Jag, för en, hade verkligen ingen aning om att storleken på USD TIPS-marknaden var ganska så stor jämfört med de kombinerade storlekarna på USD, GBP och EUR inflationsswapmarknaderna. Diagrammet nedan är uppdelat efter valuta för alla produkter (swappar och TIPS):

• Som vi kan se var de totala volymerna i USD-länkade inflationsprodukter på toppvolymerna 2022 i både mars och juli 2022.
• Dessa volymer i USD-länkade produkter är mycket större än bara inflationsswapmarknaderna för EUR eller GBP.
• Jag har inga uppgifter om hur stora de underliggande inflationsobligationsmarknaderna är för EUR och GBP. Har någon av våra läsare uppgifterna? Det skulle vara en intressant jämförelse med tanke på att både EUR- och GBP-inflationsswapmarknaderna är det större än USD under en genomsnittlig månad.
• Givet fokus på inflation kommer volymerna sannolikt att förbli höga under hela 2022.

CCPView

Alla diagram och data togs från CCPView för dagens blogg. Kolla in CCPViews djupgående datatäckning och kontakta oss för prenumerationsalternativ när som helst.

Att veta när marknader är aktiva eller dämpade kan vara viktigt när man gör likviditetsbedömningar och försöker flytta alla risker genom marknaderna. Vi tror att vår data kan hjälpa dig att korrekt bedöma marknadsförhållandena.

Sammanfattningsvis

• En sommaruppehåll är uppenbar på vissa marknader medan andra ser förhöjd aktivitet.
• Den övergripande OTC-kursaktiviteten har varit dämpad, utanför vissa valutor som CLP och CNY.
• Amerikanska kontantobligationer och inflationshandel har dock varit mycket aktiv.
• Kreditderivatmarknaderna tar en paus efter ett verkligt hektiskt H1 2022.
• FX-clearade derivat visar positiva trender i FX-futures och clearade forwards, men NDF-volymerna har sjunkit i juli 2022.