Eftersom riskkapitalet går långsamt börjar avtalsvillkoren att gå tillbaka mot investerare

Förra året vid den här tiden flödade riskdollar fritt och grundarna kunde ange sina egna villkor och priser på affärer.

Det fanns berättelser om investerare som satsade pengar utan att träffa grundarteamet, inte gjorde full due diligence och gick med på värderingar långt från omfattningen av någon verklighet – allt i ett försök att inte gå miste om "nästa stora sak."

Tiderna har uppenbarligen förändrats.

Finansieringen fortsätter trend nedåt och privata värderingar fortsätter att ta stryk eftersom inflation, räntor, geopolitiska frågor och offentliga marknadsproblem har orsakat en tillbakagång på marknaden.

De har också orsakat ett paradigmskifte på marknaden tillbaka till investerarna, där avtalsvillkoren har blivit mer vänliga för dem som lägger upp pengarna.

"Allt förändras - värderingar, likviditetspreferenser, allt", sa Nadav Zafrir, medgrundare och managing partner på Israel-based Team8. Företaget skapar och investerar i företag som är specialiserade på företagsteknologier, hälsoteknik och fintech.

"Det är oundvikligt" på den här marknaden, tillade han.

Ch-ch-förändringar i VC-landskapet

Som vilken marknad som helst är riskmarknaden cyklisk. Just nu betyder det att det går tillbaka till investerare i form av lägre värderingar, likviditetspreferenser och en mer naturlig takt i affärerna jämfört med de senaste årens höga tider.

"Värderingar återgår till det normala," sa Shay Michel, chefspartner på Merlin Ventures. "Vi ser det här som att gå tillbaka till 2019 eller 2020 innan värderingarna tog fart. Entreprenörer kan inte vara i tänkesättet från '21."

En del av den normaliseringen innebär en ökning av saker som likvidationspreferenser, inlösenrätter, ratchets och trancherade finansieringar.

"Det har definitivt skett en ökning av skyddsbestämmelser som likvidationspreferenser," sa Yash Patel, en allmän partner på Telstra Ventures.

Förbättrade likvidationspreferenser garanterar en investerare vanligtvis 2x eller mer sin ursprungliga investering i gengäld och kan minska grundarnas insatser.

På liknande sätt skyddar saker som ratchets – en bestämmelse mot utspädning som används av tidiga investerare för att skydda sina andelar – och inlösenrätter, som gör det möjligt för investerare att likvidera sin andel när som helst de själva väljer, också investerare på grundarnas risk.

"Vi ser dessa saker komma tillbaka in på marknaden," sa Alberto Yépez, medgrundare och verkställande direktör på Forgepoint Capital.

En annan hävstång som vissa befintliga investerare drar är att inrätta pay-to-play-rundor. Dessa kräver i princip befintliga investerare att investera på en pro rata-basis i nuvarande eller framtida omgångar, eller förlorar några av sina förmånsrätter.

Patel sa att han har hört att sådana rundor gör comeback efter att ha varit i malpåse i flera år på grund av den skummande marknaden.

För tidiga investerare i startups – som också sedan investerar i de efterföljande omgångarna av portföljbolag – är pay-to-play-rundor bara sunt förnuft just nu, sa Yépez.

"Jag skulle kräva det som investerare," sa han.

Problemet med en nedrunda

Pay-to-play-bestämmelser läggs ibland till den fruktade "down-rundan" för att se till att tidigare investerare ponnyar i en tid av behov för uppstart.

Men även om platta rundor nu inte är ovanliga, har nedrundor varit lite mer sällsynta, enligt VCs.

"Jag har inte sett för många nedrundor," sa Patel. "Kanske under Q3 eller Q4 kan du se mer."

Även om vi inte har sett många nedåtgående rundor, varnar de flesta investerare också för en sådan höjning.

"De är en signal om att du inte levererar det som utlovats till dina investerare," säger Yépez,

Zafrir sa att hans bästa råd till startups är att undvika nedrundor om det alls är möjligt. En sådan omgång kan tillföra toxicitet till styrelsen samtidigt som de skadar anställda med utspädning av deras eget kapital i uppstarten.

"VD:ar bör överväga att ta en platt runda eller en konvertibel sedel," sa han.

Yépez sa att han använde konvertibler under den globala finanskrisen 2008 när han var en grundare. De ökar i popularitet just nu när värderingarna sjunker.

Sedeln fungerar som ett kortfristigt lån till en startup, men återbetalas till investeraren vid en senare tidpunkt i eget kapital, vanligtvis med 15% till 20% rabatt, och kan inkludera en ränta mellan cirka 6% och 8%, han sa.

"De är bara vettiga just nu," sa han.

"Hysteri på marknaden"

De investerarvänliga villkoren som kryper tillbaka in på marknaden kan hjälpa nya investerare i en startup. Men många riskkapitalbolag är också mer än villiga att dela med sig av samma råd som de ger sina portföljbolag när det gäller att inte hamna i en dålig affär.

"Det råder hysteri på marknaden just nu," sa Michel. "Men om du bara samlade in 50 miljoner dollar förra året borde du vara orolig för att gå ut igen i år och höja en 20 miljoner dollar runda, eller hur?"

Istället, sa Michel, bör nystartade företag titta på sina siffror och fatta bra affärsbeslut. Bli inte förälskad i nästa höjning, sa han.

Yépez tillägger att det här är tiden som verkligen kommer att testa vilken typ av investeringssyndikat en grundare byggde bakom sitt företag.

"Bra investerare inser att detta är ett maraton, inte en sprint," sa han. "Kom ihåg att en värdering bara är ett interimsstopp. De förändras hela tiden med marknaden.”

Detta kan också vara ett bra tillfälle för grundare att ta ett steg tillbaka, andas och lägga insamlingar på sparlåga.

"Jag tror inte att det är rätt tillfälle att fatta stora beslut om ditt företag just nu," sa Michel.

Illustration: Dom Guzman

• Myntsmart. Europas bästa bitcoin- och kryptobörs.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. FRI TILLGÅNG.
• CryptoHawk. Altcoin radar. Gratis provperiod.
• Källa: https://news.crunchbase.com/venture/vc-deal-terms-startups-investors/