Tillbaka till framtiden: The Rise of Carry Trades

Valutahandelsverksamheten är på väg att genomgå några stora förändringar i kundbeteende som kommer att kräva många justeringar av mäklare.

För de för unga för att ha varit i valutabranschen före finanskrisen 2008 var ränteskillnaderna mellan USD och JPY 6%+ och GBP, AUD och NZD var ännu högre. Det fanns massor av kunder som handlade enbart för att tjäna de dagliga rullorna. Dessa kunder använde vanligtvis 5 till 10X hävstång och höll på positioner i veckor inte timmar.

Lägre hävstångseffekt innebar att de höll dessa positioner genom de flesta mindre rörelser och endast stoppades under stora svängningar. I många par innebar ränteskillnader att det alltid fanns envägsöppna positioner och mycket mer flockliknande beteende.

Kunderna jämförde uppenbarligen mäklare på övernattningsutbetalningar lika mycket som de gjorde på spreadar. Carry trade-kunder hade vanligtvis högre saldon, var äldre och tenderade att vara mer lönsamma än de som dagligen handlade med högre hävstångseffekt.

Efter finanskrisen när ränteskillnader försvann, försvann den mesta carry-handeln förutom valutor på tillväxtmarknader, men dessa volymer var en liten bråkdel av vad carry-affärer innebar när G7-valutor var inblandade.

Med individuella handlares deltagande mycket högre 2022 än 2007 och räntorna marscherar allt högre, förväntas det att carry trades återigen kommer att bli normen i detaljhandeln fx marknaden som de redan är bland köpsidan makrofonder. Mäklare kommer att behöva anpassa sig eftersom traditionell B-bokhandel inte kommer att fungera för att tjäna pengar på detta flöde. Det skulle vara suicidalt att inte säkra en position som kommer att stanna kvar i veckor och månader och betalar ut daglig ränta.

För att vara konkurrenskraftiga måste mäklare erbjuda mer rättvisa roller till kunderna, och det betyder att de måste få mer konkurrenskraftiga roller från PBs och PoPs. Det blir mindre tvåvägsflöde och MYCKET större öppna positioner.

En fördel för FX-mäklare kommer att vara attraktionskraften hos FX eftersom en tillgångsklass kommer att öka enormt bland mer vanliga investerare och Valutahandel kommer att bli mycket lättare att sälja när det mer ser ut som ränteinvesteringar med högre framgångsgrader än dagshandel. Den andra stora fördelen kommer att vara att intäkterna från övernattningsrullar kommer att vara mycket högre än idag i procent av totalen och det ökar lönsamheten totalt sett.

Följande utmaningar kommer att dyka upp:

• Kundens lönsamhet för bärhandlare, enkelriktade positioner och ränteutbetalningar kommer att göra B-boken värdelös för många par. Detta gäller särskilt i jurisdiktioner som begränsar hävstångseffekten.
• Ett bokflöde kommer att vara lönsamt men ändå snålt per handel. LP-skivor kommer att älska när kunder går in i positioner men kommer att kvävas av stora positionsmarginaler när flocken i massa tvingas bort från positioner, vilket leder till många tvister.
• Nyhetshandel kommer att göra en stor comeback eftersom valutamarknaden kommer att hållas som gisslan av centralbankspolitikens nycker, därför kommer varje econ-datapunkt att flytta marknaden.
• Den totala volatiliteten kommer att öka och tillsammans med större öppna positioner utmanar de flesta mäklares alltför milda hävstångsförlängningspolicyer eftersom en potential för negativa saldoökningar för handlare med hög hävstångseffekt.
• Konkurrenskraftiga rullar måste vara marknadsstandard i alla FX-erbjudanden på detalj- och grossistsidan.
• Mäklare kommer att behöva säkra stora NOP-gränser (netto open position) för att ta denna affär.
• I takt med att kunderna lockas till fler carry trading-strategier kommer tillväxtmarknadsvalutor med tvåsiffrig avkastning att bli allt mer attraktiva.

Vinnarna i denna nya tidsålder av valutahandel kommer att vara de som anpassar sig till den nya handelsvärlden och inte håller fast vid det som fungerat under de senaste tio åren. TTs nya PriceOn-marknadsskapande produkt är perfekt lämpad för denna återgång till korrekt marknadsskapande som denna nya era kommer att inleda FX.

Retail FX Brokers kan optimera sina market making-intäkter på ett mycket bättre sätt än bara en bok/B-bok. Fem till tio gånger P/L för en A-bok kan fångas utan att riskera en B-bok. Att hålla lagerrisk i minuter i motsats till timmar eller dagar minskar P/L-variabiliteten avsevärt.

Drew Niv är VD för TraderTools, läs fler av hans artiklar här..

Valutahandelsverksamheten är på väg att genomgå några stora förändringar i kundbeteende som kommer att kräva många justeringar av mäklare.

För de för unga för att ha varit i valutabranschen före finanskrisen 2008 var ränteskillnaderna mellan USD och JPY 6%+ och GBP, AUD och NZD var ännu högre. Det fanns massor av kunder som handlade enbart för att tjäna de dagliga rullorna. Dessa kunder använde vanligtvis 5 till 10X hävstång och höll på positioner i veckor inte timmar.

Lägre hävstångseffekt innebar att de höll dessa positioner genom de flesta mindre rörelser och endast stoppades under stora svängningar. I många par innebar ränteskillnader att det alltid fanns envägsöppna positioner och mycket mer flockliknande beteende.

Kunderna jämförde uppenbarligen mäklare på övernattningsutbetalningar lika mycket som de gjorde på spreadar. Carry trade-kunder hade vanligtvis högre saldon, var äldre och tenderade att vara mer lönsamma än de som dagligen handlade med högre hävstångseffekt.

Efter finanskrisen när ränteskillnader försvann, försvann den mesta carry-handeln förutom valutor på tillväxtmarknader, men dessa volymer var en liten bråkdel av vad carry-affärer innebar när G7-valutor var inblandade.

Med individuella handlares deltagande mycket högre 2022 än 2007 och räntorna marscherar allt högre, förväntas det att carry trades återigen kommer att bli normen i detaljhandeln fx marknaden som de redan är bland köpsidan makrofonder. Mäklare kommer att behöva anpassa sig eftersom traditionell B-bokhandel inte kommer att fungera för att tjäna pengar på detta flöde. Det skulle vara suicidalt att inte säkra en position som kommer att stanna kvar i veckor och månader och betalar ut daglig ränta.

För att vara konkurrenskraftiga måste mäklare erbjuda mer rättvisa roller till kunderna, och det betyder att de måste få mer konkurrenskraftiga roller från PBs och PoPs. Det blir mindre tvåvägsflöde och MYCKET större öppna positioner.

En fördel för FX-mäklare kommer att vara attraktionskraften hos FX eftersom en tillgångsklass kommer att öka enormt bland mer vanliga investerare och Valutahandel kommer att bli mycket lättare att sälja när det mer ser ut som ränteinvesteringar med högre framgångsgrader än dagshandel. Den andra stora fördelen kommer att vara att intäkterna från övernattningsrullar kommer att vara mycket högre än idag i procent av totalen och det ökar lönsamheten totalt sett.

Följande utmaningar kommer att dyka upp:

• Kundens lönsamhet för bärhandlare, enkelriktade positioner och ränteutbetalningar kommer att göra B-boken värdelös för många par. Detta gäller särskilt i jurisdiktioner som begränsar hävstångseffekten.
• Ett bokflöde kommer att vara lönsamt men ändå snålt per handel. LP-skivor kommer att älska när kunder går in i positioner men kommer att kvävas av stora positionsmarginaler när flocken i massa tvingas bort från positioner, vilket leder till många tvister.
• Nyhetshandel kommer att göra en stor comeback eftersom valutamarknaden kommer att hållas som gisslan av centralbankspolitikens nycker, därför kommer varje econ-datapunkt att flytta marknaden.
• Den totala volatiliteten kommer att öka och tillsammans med större öppna positioner utmanar de flesta mäklares alltför milda hävstångsförlängningspolicyer eftersom en potential för negativa saldoökningar för handlare med hög hävstångseffekt.
• Konkurrenskraftiga rullar måste vara marknadsstandard i alla FX-erbjudanden på detalj- och grossistsidan.
• Mäklare kommer att behöva säkra stora NOP-gränser (netto open position) för att ta denna affär.
• I takt med att kunderna lockas till fler carry trading-strategier kommer tillväxtmarknadsvalutor med tvåsiffrig avkastning att bli allt mer attraktiva.

Vinnarna i denna nya tidsålder av valutahandel kommer att vara de som anpassar sig till den nya handelsvärlden och inte håller fast vid det som fungerat under de senaste tio åren. TTs nya PriceOn-marknadsskapande produkt är perfekt lämpad för denna återgång till korrekt marknadsskapande som denna nya era kommer att inleda FX.

Retail FX Brokers kan optimera sina market making-intäkter på ett mycket bättre sätt än bara en bok/B-bok. Fem till tio gånger P/L för en A-bok kan fångas utan att riskera en B-bok. Att hålla lagerrisk i minuter i motsats till timmar eller dagar minskar P/L-variabiliteten avsevärt.

Drew Niv är VD för TraderTools, läs fler av hans artiklar här..