Bitcoin och Berkshire Hathaway delar en liknande filosofi

Detta är en åsiktsledare av Craig Buddo, en frilansskribent som specialiserat sig på finans och en bidragsgivare på Bitcoin Magazine.

När Charlie Munger, Berkshire Hathaways vice ordförande och Warren Buffetts förtrogne, inte bläddrar igenom hans Rolodex av förolämpningar till nivån på Bitcoin, är han förtjust i att åberopa "mentala modeller" som förespråkas av den tyske matematikern Carl Gustav Jacob Jacobi. Låter skrämmande, men det är egentligen ganska okomplicerat. Detta säger helt enkelt att många komplexa problem bäst närmar sig genom att vända dem, genom att gå baklänges på dem. Som Munger förklarar det:

”Invertera, alltid invertera: Vänd upp och ner på en situation eller ett problem. Se det baklänges. Vad händer om alla våra planer går fel? Vart vill vi inte åka och hur tar du dig dit? Istället för att leta efter framgång, gör en lista över hur man misslyckas istället... Berätta för mig var jag ska dö, det vill säga så att jag inte går dit.” — Charlie Munger

Håll den tanken.

Som någon som blev fascinerad av aktiemarknaden och värdeinvesteringar efter den globala finanskrisen, kom bitcoin först i hårt fokus för mig när jag började tänka på det som om det vore en aktie. Jag tror nu att det är mycket djupare än så, men det är fortfarande hur jag ramar in mitt ägande en bra bit ner i kaninhålet.

Och även om det säkert skulle få dess vd-projektil att spraya sin Cherry Coke över rummet och få dess vice ordförande att svänga sitt ena goda öga mot himlen, verkar det som att den sanna analogen till bitcoin på de offentliga marknaderna i själva verket är Berkshire själv.

Vänd upp och ner på Berkshire och du kan sitta kvar med tanken att dess fenomenala framgång till stor del beror på filosofiska och strukturella skäl som exakt delas av Bitcoin, och att dessa kommer att fortsätta driva båda in i framtiden.

Decentralisering

Buffetts aktieplock på de offentliga marknaderna drar till sig mycket uppmärksamhet, men det är egentligen Berkshires helt förvärvade portfölj av företag som gör det så intressant. Jämfört med resten av företags-Amerika är Berkshire radikalt decentraliserat. Till sist ägde man 63 dotterbolag spridda över ett mycket brett spektrum av industrier, inklusive försäkring, energi, järnvägar, möbel- och smyckesbutiker, husbilstillverkare, privatjetleasing och en uppsjö av andra företag som tillverkar och säljer allt från batterier och underkläder till affärsdata, tegelstenar och glass.

Men unikt är det att när ett företag väl har uppfyllt standarderna för förvärv så blir de i princip tillsagda att bara fortsätta som de var (Berkshire investerar inte i vändningshistorier, så dess förvärvade företag är redan framgångsrika företag). De behåller självständighet att driva sin verksamhet som de tycker är lämplig, med hjälp av personal och system som redan finns på plats. Den roll Berkshire spelar för företaget har varit beskriven som "den vänligaste bankiren du kan tänka dig - ingen inblandning, kontrakt, villkor, förbund, förfallodatum eller andra begränsningar för förmedling." Det är så Berkshire kan administrera ett av de största företagen i världen med en personalstyrka på bara 30 och ingen personalavdelning eller ens organisationsschema.

Tillsammans med en enorm skattkammare av kontanter och dess offentliga aktieinvesteringar (också olika, men med stor koncentration inom finansiella tjänster), finns det sannolikt ingen vändning i ekonomin, tekniska störningar, skandal eller naturkatastrof som permanent kan spåra ur Berkshire, inklusive döden av dess grundare. Den är byggd för att hålla i hundra år till.

Det är inte klart att Buffett avsiktligt ville skapa ett decentraliserat företag (han har hänvisat till sin förvärvsstrategi som "slumpmässig" och "serendipitous") eller om dess fördelar gjort sig uppenbara under decennierna. Däremot var hela uppkomsten av Bitcoin att lösa problemet med hur man decentraliserar pengar och dess djärva förverkligande har gett världen ett transparent och självpoliserande globalt monetärt nätverk fritt från central auktoritet.

Litar

I "Margin Of Trust: Berkshire Business Model”, mångårig Berkshire-krönikör Lawrence A. Cunningham utforskar Buffetts förhållande till begreppet tillit, som han kallar Berkshires ”förenande princip”. Det finns inget företag i världen i närheten av Berkshires storlek som närmar sig förtroende med samma företräde, och ingen VD som förmodligen är mer betrodd.

Mest uppenbart är det sätt som förtroende visar sig på i den direkthet med vilken Berkshire förvärvar företag: inga investeringsbanker eller finansiella mellanhänder (svårt att lita på), inga fientliga uppköp, ingen omstrukturering. När de väl har gjort sin due diligence och förtroende och integritet har etablerats är det en enkel överföring av äganderätten. Likaså går säljare av företag, många av dem fortfarande drivs av grundare, till Berkshire eftersom de litar på att det är en ansvarsfull förvaltare av vad de har byggt och individerna som arbetar där.

Buffetts årliga aktieägarbrev är ofta unyanserade och uppriktiga bedömningar av hans egna misslyckanden och felsteg. Det är ett otroligt kraftfullt men ändå väldigt sällsynt tillvägagångssätt för företagskommunikation och ett av de främsta sätten att skapa förtroende mellan dem som driver Berkshire och dess aktieägare. Han ser aktieägare som verkliga partners i verksamheten och sig själv och Berkshires styrelse som pålitliga förvaltare av deras intressen. Detta är kodifierat i Berkshires instruktionsbok, ett dokument från 1996 som beskriver verksamhetens verksamhetsfilosofi. Det står:

"Vi ser inte själva företaget som den yttersta ägaren av våra affärstillgångar utan ser istället företaget som en kanal genom vilken våra aktieägare äger tillgångarna."

Berkshire slutar att springa runt finansiella mellanhänder med förtroende, integritet och rå ekonomisk makt; Bitcoin gör det med mjukvara. I ett verkligt inversionsgeni löste Satoshi Nakamoto frågan om "allt förtroende som krävs” i fiat-systemet genom att radera dess oändligt felbara mänskliga komponent. Istället använder Bitcoin kod för att distribuera förtroendefunktionen bland ett enormt nätverk av datorer, som alla måste komma till samförstånd innan transaktioner kan gå vidare och som alla har incitament för att skydda mot förtroendebrott.

Det är ingen slump att Bitcoin bokstavligen föddes ur vraket av den globala finanskrisen, och att Berkshire kom till sin kanske största framträdande plats i samma historiska ögonblick, och representerade en bastion av förtroende och långivare till sista utväg mitt i anseendet. .

incitament

För både Berkshire och Bitcoin kan sofistikerade och rationella incitamentstrukturer vara den underjordiska "förvaltningsprincipen" som har drivit fram varandra mer än någon annan. I Bitcoins fall är det programmatiska proof-of-work-incitament att både bryta bitcoin baserat på minskande men mer värdefulla blockbelöningar och ekonomiska incitament för att säkra nätverket.

Incitament fungerar dubbelt i Berkshire också. Affärschefer, företagsledare och investeringsrådgivare är i linje med Berkshires aktieägare eftersom de, kontraintuitivt, betalas i lön och prestationsbonusar, inte aktieoptioner.

Buffett håller på att vissna om bruket att belöna höga chefer på offentliga företag med aktiebaserad ersättning eftersom det så ofta är frikopplat från faktiska prestationer, tenderar att uppmuntra kortsiktighet och det späder på befintliga aktieägare. Chefer och grundare på Berkshire-förvärvade företag får dock ofta behålla en ägarandel i sin ursprungliga verksamhet för att uppmuntra ett "ägar"-tänkesätt.

Anledningen till att Berkshire aldrig har delat upp sina ursprungliga A-aktier – den överlägset dyraste aktien i S&P 500 – är också incitamentsbaserad, eller snarare avskräckande. Talar 1995, Buffett förklarade hans resonemang:

"Vi vill attrahera aktieägare som är så investeringsorienterade som vi kan få, med så långa sikter … [med en billigare, split-justerad aktie] … Vi är nästan säkra på att vi skulle få en aktieägarbas som inte skulle ha nivån av sofistikering och synkroniseringen av mål med oss ​​som vi har nu. Och vad vi egentligen inte behöver i Berkshire-aktier är mer efterfrågan ... Vi bryr oss inte om att få det att sälja högre, förutom när det inneboende värdet växer."

Detta bör inte läsas som elitistiskt: Ungefär samtidigt skapade Buffett B-aktier i Berkshire-aktier när han såg oanslutna finansiella företag börja skapa (och ta ut höga avgifter för) derivat av A-aktierna för att sälja till små investerare. Det är snarare en användning av aktiekursen för att spegla långsiktigt verkligt värde och cementanpassning.

En väsentlig egenskap hos bitcoin är naturligtvis dess hårda tak på 21 miljoner mynt. Buffett har successivt skapat ett hårt tak för Berkshire-aktien också, med vetskapen om att bra saker händer när fortsatt inre tillväxt möter en statisk andel. Under de senaste åren har Buffett sett sitt eget företag som ett främsta förvärvsmål, och ökat aktieåterköp baserat på en värdeformel som visar att det var billigt mot marknaden.

kultur

Föreställ dig Bitcoin utan dess armé av evangelister, författare, podcasters, talare och HODLers. Det skulle vara en urholkad transaktionssak som att äga silver- eller sojabönsterminer. Istället har protokollet inspirerat miljontals människor runt om i världen att samlas, bidra, stödja, argumentera och skapa. Dess revolutionerande mjukvara har stärkts och gjorts meningsfull från början av den betydande kultur som har växt runt den. Särskilt under dess uppstartsår, när nätverket hade litet ekonomiskt värde, höll kulturen och samhället experimentet vid liv.

Även Berkshire har sin armé av hängivna, mest synliga på företagets årliga aktieägarmöte i huvudkontoret i Omaha, Nebraska en gång om året. Bortsett från det roliga och traditionen med evenemanget, inser Buffett att kulturen som har vuxit upp runt Berkshire och det förtroende som ingjutits i honom som dess ledare är en potent fördel i att forma företaget på det sätt som han anser vara mest rationellt, snarare än konsensustänkande. Han har kunnat samla majoriteten av aktieägarna för att avvärja förslag om att betala en utdelning, dela upp sina roller, ändra ersättningsstrukturer, avyttra energiaktier och sparka in sig själv i förtidspension.

Berkshire har på grund av sin kultur ett ovanligt stabilt aktieägande, särskilt kännetecknat av ett stort antal långsiktiga individuella ägare jämfört med institutionella investerare och pensionsplaner. Tillsammans med en noggrant utarbetad företagsstruktur har det gjort det möjligt för företaget att mestadels verka utan rädsla för aktivism eller press att avyttra eller ändra kurs.

Lärdomar

Vid Berkshire-mötet 2022 upprepade Buffett återigen sin åsikt att bitcoin är värdelöst eftersom det inte har något egenvärde annat än potentialen att sälja det till någon annan för ett högre pris. Ric Edelman, grundare av ett av de största finansiella rådgivningsföretagen i landet och tidig Bitcoin-förespråkare, tar på sig detta argument i sin nyligen publicerade bok "Sanningen om krypto.” Han säger att de modeller som används för att utvärdera traditionella tillgångar som aktier, obligationer och fastigheter inte bör tillämpas på digitala tillgångar:

"Det beror på att digitala tillgångar saknar indata som andra tillgångsklasser har. Det är inte ett fel i digitala tillgångar; Det som är fel är tron ​​att frånvaron av dessa indata betyder att bitcoin inte har något värde."

Edelman förklarar att bitcoin har ett obestridligt och triumferande rekord på över ett decennium av marknaden som tilldelar ett pris till dess värde - och att priset har stigit med miljontals procent - med en massiv efterfrågedriven potential att fortsätta att överträffa.

Men Berkshire och hur Buffett har format det har viktiga lärdomar för bitcoin.

Det visar lugnande i en enda enhet att principerna för decentralisering och ett innovativt förhållningssätt till förtroende och incitament är världsslagande egenskaper. Det visar att kultur, utbildning och en påtaglig känsla av ägarskap är nycklarna för att klara av marknader.

Det var nyligen beräknat att Berkshire kunde förlora 99% av sitt värde och det skulle fortfarande ha presterat bättre än S&P 500 från 1965. För att skörda dessa vinster var man tvungen att hålla sig igenom nio lågkonjunkturer. Buffett säger att du ska ändra ditt ägande av aktier, att se dem som ett procentuellt ägande av faktiska företag, inte siffror på en skärm som studsar runt.

Föreställ dig att du ägde en passiv andel av ett framgångsrikt lokalt företag som växte och expanderade under åren: Hur mycket lättare skulle det vara att hålla i årtionden när det växte din familjs rikedom jämfört med hur de flesta människor närmar sig att köpa och sälja aktier? I en nedgång erbjuds du chansen att öka ditt procentuella ägande genom att fortsätta köpa dess rabatterade aktier, med vetskapen om att lågkonjunkturer är en normal del av konjunkturcykeln.

Om du ser bitcoin i samma ljus avslöjar dagliga rubriker om räntor som stiger eller växande korrelation med Nasdaq eller kraschande tekniska indikatorer sig själva för vad de är: icke-händelser eller värdemöjligheter för att öka din insats.

För att ha självförtroendet och gruset att hålla på lång sikt måste du förstå vad du äger. Buffetts brev till aktieägarna är hans sätt att ingjuta detta, med en hel del Berkshire-specifika kommentarer men också allmänna investeringslektioner från en av de mest rationella och klarsynta investerarna i historien. Det skulle vara trevligt om ägandet av bitcoin också kom med en användarmanual, och Nakamoto levererade ett årligt meddelande som uppmanade dig att hålla kursen. Istället är det viktigt att söka efter Bitcoin-innehåll av hög kvalitet från böcker, artiklar och podcasts som fokuserar på grunderna snarare än priset för att stärka dig mot oundviklig turbulens.

Buffett och Munger har båda sagt att de med övertygelse visste att de skulle bli mycket rika, men ingen av dem hade bråttom att göra det. "Brådska" betyder i detta sammanhang att använda hävstång för att överbelasta avkastningen och båda investerarna varnar regelbundet för det. Vissa har påstått att detta är hycklande eftersom Berkshire investerar överskottet från sina försäkringsföretag i aktie- och företagsköp, och drar därför nytta av verksamheten. Till vilket man kan säga, om du tittar i spegeln och Warren Buffett eller Bill Miller eller Michael Saylor ser tillbaka på dig, fortsätt och använd hävstång i dina bitcoinköp; om inte, så gör det förmodligen inte.

Frågan, som Buffett lade upp i sin 2010 brev till aktieägarna är det inte riktigt att hävstångseffekten är dålig i ansiktet, det är att även när det går till din fördel så arbetar den i hemlighet för att undergräva dig:

"Men hävstång är beroendeframkallande. När de väl har tjänat på dess underverk är det väldigt få som drar sig tillbaka till mer konservativa metoder. Och som vi alla lärde oss i tredje klass – och några lärde sig om 2008 – förångas alla serier av positiva tal, hur imponerande dessa siffror än är, när de multipliceras med en enda nolla.”

I Berkshires tidiga dagar investerade Buffett och Munger ofta tillsammans med en begåvad kapitalfördelare vid namn Rick Guerin. Hans undergång var att han hade "bråttom" och försökte driva sin investeringsavkastning med hävstång som gick snett på den skarpa marknaden i centrum i början av 1970-talet. Marginsamtal kom och för att skaffa kapital tvingades han sälja sina Berkshire-innehav till Buffett … för cirka 40 dollar per aktie.

Med Berkshire, bitcoin och investeringar i allmänhet är de smartaste investerarna överens: Nyckeln till investeringsframgång är egentligen bara att välja rätt investeringsinstrument och sedan hålla kvar oavbrutet för att tillåta avkastningen att öka under längsta möjliga period. Morgan Housel i "Pengars psykologi” påpekar – bland många skarpa uppsatser som Bitcoiners skulle ha nytta av att läsa – att den stora majoriteten av Buffetts rikedom ackumulerades efter att han kvalificerade sig för social trygghet:

"Warren Buffett är en fenomenal investerare. Men du missar en nyckelpunkt om du kopplar all hans framgång till investeringssinne. Den verkliga nyckeln till hans framgång är att han har varit en fenomenal investerare i tre kvarts sekel. Hade han börjat investera i 30-årsåldern och gått i pension i 60-årsåldern, hade få människor någonsin hört talas om honom... I praktiken kan all Warren Buffetts framgång kopplas till den ekonomiska bas han byggde upp under sina pubertetsår och den livslängd han behöll under sina geriatriska år .”

Så vad kan vi göra för att HODL med bara lite mer järn i greppet?

Professionalisera ditt innehav: Ta stegen till självvård eller använd alla möjliga säkerhetsåtgärder om du lämnar det på ett utbyte. Vet vad du äger och utbilda dig själv hela tiden så att sensationella rubriker inte skakar dig ur ett långsiktigt tänkesätt. Fixera inte på pris, tänk på adoptionskurvor eller andra proxyservrar för inneboende värde, ta verkligen intellektuellt grepp om naturen av exponentiell tillväxt och sammansättning. Fortsätt försiktigt med att låna ut eller utnyttja ditt innehav: Riskerar du vad som kan vara oersättligt (ditt kärninnehav) för något som sannolikt inte kommer att göra någon större skillnad för ditt framtida jag (inkrementell avkastning)?

Har du pengar vid sidan av att investera om priset kraschar? Enligt Buffett var han långt inne i sin investeringskarriär innan han kom till den tydliga insikten att om du är en konsekvent köpare av aktier (eller bitcoin) är långa perioder av fallande priser i själva verket precis vad du bör hoppas på . En zoomande aktiekurs är bara goda nyheter om du planerar att sälja. Detta är rationellt uppenbart men känslomässigt förvirrande, och nästan omöjligt om du sugs in i virveln av undergångsladdade rubriker som följer med varje nedgång.

Berkshire A-aktier handlades senast till 20,000 1994 dollar 500,000. I år slog de igenom XNUMX XNUMX dollar per aktie för första gången. Invert Berkshire och dess anmärkningsvärda paralleller till bitcoin visar oss vägen till en liknande värdering, och hur man överlever resan.

Detta är ett gästpost av Craig Buddo. Åsikter som uttrycks är helt deras egna och återspeglar inte nödvändigtvis de från BTC Inc. eller Bitcoin Magazine.