Kan $62Trn verkligen vara på väg att helt enkelt försvinna?

När januari glider förbi kommer vi inom kort att titta på den 30 juni 2023 när USD LIBOR kommer äntligen att upphöra offentliggörande.

Medan alla tecken tyder på att LIBOR-övergången på USD-marknaderna kommer att vara lika smidig som i GBP, JPY och CHF förra året, det är värt att bara pausa och notera hur stor USD LIBOR-marknaden var kvar 2022.

När vi väl är i H2 2023, kommer dessa volymer att övergå till SOFR, kommer de att försvinna eller kommer vi att se en samordnad antagande av Termin SOFR bland slutanvändare? Tid och våra data, kommer berätta.

2022 i översyn

Handelsförhållandena var långt ifrån "normala" 2022. Eventrisk orsakas ökade volymer ganska mycket under hela året. Trots att handeln var allt annat än normal, slutade det inte SOFR adoption ökar från 28 % till 58 % (och ännu högre i december) mätt med ISDA-Clarus RFR-antagningsindikator:

Och denna ökade volym av RFR-handel på USD-marknader kom mitt i några häpnadsväckande stora teoretiska volymer totalt sett.

Som visar;

• Årliga volymer av USD OTC-clearade derivat sedan 2019 från CCPView.
• Kommer du ihåg 2020? Det där galna året förhöjda handelsvolymer relaterade till pandemin när centralbankerna sänkte räntorna? Tja, 2022 volymer var högre än så.
• Som diagrammet framhäver har FRA-volymerna nästan försvunnit när handeln övergick till SPS. Det blåser upp storleken på IRS röda stapel 2022 något.
• Faktum är att med tanke på att OIS-handel är ganska identisk med storleken på IRS+OIS-handel 2021, är detta sannolikt det mest representativa måttet på "risköverföring"-aktivitet som vi såg. Mycket av IRS aktivitet 2022 var sannolikt kopplat till antingen SPS eller portföljunderhåll.
• Det är lika slående att volymerna har varit relativt stabila från 2020 till 2022.
• Minst 62.7 miljarder dollar i nominellt värde skrevs mot USD LIBOR 2022. $62Trn!!

Kommer 2023 att bli året då 62 miljarder dollar i nominellt värde helt enkelt inte längre handlas på marknader? Eller kommer hela $62Trn att övergå till SOFR-swappar?

Sanningen ligger sannolikt någonstans i mitten, men jag tyckte att det var en givande övning att 1) ​​lyfta fram storleken på den verksamheten och 2) titta på andra valutor för att se om vi kan få några ledtrådar för USD-marknadens storlek 2023 .

Gissningar för 2023?

Det är verkligen spännande att tänka på det slutliga läget för USD-marknaden 2023. Kommer handelsaktiviteten i allt som inte är "OIS" 2023 helt enkelt att försvinna? dvs kommer vi att se en total minskning av volymerna på cirka en tredjedel, från 240 160 XNUMX XNUMX XNUMX XNUMX XNUMX till XNUMX XNUMX XNUMX XNUMX $?

Det är frestande att tro att GBP-marknader kan vara en bra guide om vad som kan hända på USD-marknaderna. Storbritannien hade en mycket aktiv FRA-marknad innan LIBOR upphörde, och massor av bashandel som ett resultat av att swappmarknaden valde GBP LIBOR 6M som riktmärke.

Vad har hänt med GBP-volymerna 2022?

Som visar;

• Årliga volymer av GBP OTC-clearade derivatprodukter sedan 2019. Detta är i GBP-termer, så vi kan glömma eventuella GBP-deprecieringseffekter.
• Volymerna 2022 var 25 % lägre än 2021.
• De var enorma 42 % lägre 2022 än 2020!
• Med tanke på enorm volatilitet vi såg på de brittiska finansmarknaderna i år, kan volymminskningen bara bero på att handeln går över till det enklare och lättare att riskhantera SONIA RFR.

Men är GBP-marknader någon bättre guide för USD-marknader än JPY? Se bara på vad som hände i JPY-handeln 2022:

• 2022 sågs det högsta beloppet av teoretiska JPY som handlats sedan 2019 (i JPY termer, återigen bortser man från eventuella valutaeffekter).
• JPY-marknader såg alltid FRA-risk handlades som enstaka periodsbyten, men det var aldrig jätteaktivt på grund av att JPY-räntorna var långt ifrån volatila vid kortslutet.
• Uppgången i aktivitet är väl att notera.

Och vad sägs om den tredje valutan som såg ett LIBOR-avbrottshändelse – CHF ("Schweizisk")?

CHF-volymerna var i linje med 2021 (i CHF-termer), men cirka 10 % lägre än 2020.

Och risk?

När man tittar på DV01 som handlas i de tre valutorna, är historien replikerad. GBP såg en betydande nedgång i mängden risk som handlades förra året, medan JPY- och CHF-marknaderna inte gjorde:

Och även om USD-marknaderna publicerade några imponerande teoretiska siffror 2022, ser det i själva verket ut som att mycket av detta var i kortslutshandeln. Mängden risk som rörde sig genom marknaden 2022 var faktiskt 10 % lägre än tidigare år:

Detta är en viktig anledning till att vi fortsätter att övervaka och analysera DV01 som handlas på marknader.

Sammanfattningsvis

Vad 2023 har i beredskap för oss är någons gissning. Även sätta en siffra på effekten av USD LIBOR upphörande on volymer är ett lotteri – det kan vara allt från ned 33 % till upp 10 % baserat på siffrorna ovan!

Marknaderna behöver transparens och de behöver korrekta volymsiffror så att marknadsaktörerna kan fortsätta att ha förtroende för marknaderna.

Det är därför Clarus fortsätter att analysera och publicera (ja, och sälj!) data i OTC-derivat.

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Källa: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear