CDS-volymer nu $6.6 miljarder högre än förra året

• Volymerna av kreditderivat har varit enorma under 2022.
• YTD volymdata visar att 2022 sannolikt kommer att se rekordvolymer genom tiderna.
• Volymerna är redan 6.6 miljarder dollar större än vid samma tidpunkt 2021.
• Vi analyserar Cleared-marknaden för Index och Single Name CDS.
• SBSDRView avslöjar de mest aktiva namnen över ej rensade och rensade CDS.

Vi har skrivit ofta om kreditmarknader i år. Ämnena är olika och omfattar:

En sund närvaro för CDS på den här bloggen betyder att det är något på gång på de underliggande marknaderna. Med centralbanker som övergår (förskjuts?) till en hökisk politisk hållning och allt mer restriktiva räntor, är en av de stora frågorna för marknader om centralbankerna kan skapa en "mjuk landning" och undvika djupa lågkonjunkturer. Ingenstans är detta mer relevant än kreditmarknader. Oavsett var den eventuella neutrala penningpolitiken ligger, kommer antalet och omfattningen av kredithändelser att definieras av djupet av en kommande lågkonjunktur. Hur kommer fallissemang (och återvinningsgrad) att se ut på andra sidan en lågkonjunktur? Det är ett stort okänt och har till synes lett till en enorm mängd handel med kreditderivat i år.

65% mer handel någon?

CCPView analyserar globala clearade volymer. Vi kan använda data för att köra volymer från år till datum (YTD) i alla kreditderivat fram till slutet av augusti varje år. 2022 är ett utmärkande år:

Som visar;

• Nominella volymer i miljoner USD av alla kreditderivat som clearas hos centrala motparter. Detta är på den globala marknaden, men exkluderar alla oavslutade volymer (som vanligtvis är <5 % av den största marknaden, CDS-index).
• 2022 ser volymerna 29 % högre än någon annan januari-augusti period.
• Denna ögonblicksbild av YTD-volymer är före den halvårliga volymtoppen varje september, och är därför troligtvis representativ för prisbildande handel.
• Volymerna var anmärkningsvärt stabila under 2018, 2019 och 2021, med den pandemidrivna handeln under 2020 som verkligen sticker ut.
• 2022 är dock ute efter att sätta rekord genom tiderna för CRD-volymer.
• Volymerna är 65 % högre hittills i år jämfört med januari-augusti 2021.

Hur har CDS-indexen presterat?

Det mesta av volymtillväxten har skett i indexprodukterna, eftersom dessa dominerar handeln med totalt clearade kreditderivat:

Som visar;

• Indexhandel har drivit tillväxten.
• Volymerna är 69 % högre till den 19 augusti 2022 jämfört med slutet av augusti 2021.
• Dessa är 31 % högre än det tidigare rekordet, som sattes 2020.
• I nominella termer har indexen handlat omkring 6.6 miljarder dollar mer än förra året!
• Faktum är att volymerna hittills under 2022 ligger inom 5 % av den totala omsättningen under hela året 2021.

Vilka index har drivit tillväxten?

En extra $6.6Trn i nominellt måste handlas i något...vilka exakta index har drivit tillväxten?

Som visar;

• Volymerna i iTraxx Europe har ökat med 2.7 miljarder USD, eller 76 %, sedan 2021.
• Volymerna i CDX Investment Grade har ökat med 2.4 miljarder USD, eller 63 %.
• CDX EM är "eftersläpningen" med endast 10% tillväxt, och började redan på en låg bas jämfört med de andra indexen.
• Ytterligare 1.4 miljarder USD i handelsaktivitet lades till över CDX High Yield och iTraxx XOver-index.

För att upprepa, jämfört med 2021, har volymerna ökat med 69 % i CRD-indexhandeln och ökat med 31 % jämfört med 2020 (förra rekordåret).

Och i singelnamn?

Som visar;

• Volymerna i Single Name CDS är högre än förra året
• Men är ganska i linje med 2018-2020...
• Volymerna YTD ligger faktiskt något under en liknande period 2017 (januari-augusti).

Jag tycker att detta är förvånande med tanke på de stora mängderna aktivitet som ses i CDS Index handel? Jag antar att vi vet att indexvolymerna inte drivs av bashandel (paket som handlar med enskilda namn kontra index).

Vi har nu avsevärd insikt i amerikanska personers single name CDS trading via SBSDR, så låt oss ta en titt.

Vad visar amerikanska data?

Vår senaste dataprodukt, SBSDRView, avslöjar de mest aktivt handlade CDS-singelnamnen varje månad. Uppgifterna gjordes först tillgängliga i februari 2022.

I Single Name CDS ser vi över 12,500 40 affärer som rapporteras till SBSDRs varje månad. Tyvärr rapporteras cirka 5 % vid den begränsade tröskeln på XNUMX miljoner USD, vilket vi verkligen hoppas att se revideras uppåt i sinom tid. Men vi kan fortfarande bedöma trender över tid. Vi ser det:

• Företag utgör den största delen av handeln varje månad och står för cirka 66% av alla avslut.
• Suveräner står på tur. Dessa handlar i större fiktiva storlekar, så över 65 % av transaktionerna ligger över handelstaket på 5 miljoner USD för dessa stater med ett enda namn:

Och en påminnelse (för mig själv och er läsare) att Single Name CDS fortfarande är en i stort sett oklarad marknad. Endast cirka 13 % av volymerna (efter teoretiska) rapporteras som godkända:

Detta varierar mellan Sovereigns och Corporates, med april som en speciell höjdpunkt för clearing, där 26 % av företagens CDS med enstaka namn rapporteras som clearade (efter handelsnummer).

Vår mest aktiva vy i SBSDRView avslöjar vilka namn som är mest populära. Tittar på den senaste hela månaden (juli 2022):

På både Cleared och Uncleared marknader:

• Ford var den mest omsatta företags-CDS med enstaka namn, handlade 164 gånger.
• Det har ett stort försprång över Carnival som nummer 2, som handlades 118 gånger.

Vi kan bara titta på Cleared-volymerna, som avslöjar:

• Ford är också det mest omsatta namnet inom clearing. 40 % av avsluten (65 av 164) godkändes.
• Carnival sjunker till 3, och bara 20 % av avsluten är klara.
• Goldmans, med 20 godkända affärer, såg 50 % av affärerna rensade (40 affärer totalt betyder att det skrapar in bland de 50 mest aktiva namnen totalt sett).

Jag tycker att det är förvånande att clearingsatserna varierar så mycket från namn till namn. Vad är det egentligen som motiverar de två motparterna att cleara? Är det bara D2D-aktivitet och mycket av de rapporterade affärerna är D2C? En att fundera över i framtida bloggar, inklusive att titta på rensningshastigheten för endast raderingsbara namn.

Sammanfattningsvis

• Kreditderivat har varit exceptionellt hektiska under 2022.
• Index CDS har lagt till över 6.6 miljarder USD i notionalt handlade jämfört med samma tid förra året.
• Vissa indexprodukter har sett volymerna öka med 70 %+ jämfört med 2021.
• De stora volymerna i Index CDS har inte replikerats i Single Name CDS, som ser liknande volymer som förra året.