Kollapsande kryptoavkastningserbjudanden signalerar "extremt tvång"

Nedan är ett utdrag från en nyligen utgåva av Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazine premium markets nyhetsbrev. För att vara bland de första att få dessa insikter och andra marknadsanalyser på kedjan av bitcoin direkt till din inkorg, prenumerera nu.

Spekulation och avkastning

Den här cykeln har blivit superladdad av spekulationer och avkastning, vilket leder hela vägen tillbaka till den ursprungliga Grayscale Bitcoin Trust premiumarbitragemöjligheten. Den möjligheten på marknaden uppmuntrade hedgefonder och handelsbutiker från hela världen att öka för att fånga premiespridningen. Det var en mogen tid för att tjäna pengar, särskilt i början av 2021 innan handeln kollapsade och bytte till den betydande rabatt vi ser idag.

Samma historia existerade på den eviga terminsmarknaden där vi såg 7-dagars genomsnittliga årliga finansieringsräntor nå upp till 120% vid topp. Detta är den implicita årliga avkastningen som långa positioner betalade på marknaden till korta positioner. Det fanns ett överflöd av möjligheter enbart på GBTC- och terminsmarknaderna för avkastning och snabb avkastning – utan att ens nämna hinken med DeFi, insatspoletter, misslyckade projekt och Ponzi-planer som genererade ännu högre avkastningsmöjligheter 2020 och 2021.

Det finns en pågående, ond återkopplingsslinga där högre priser driver mer spekulation och hävstång, vilket i sin tur driver högre avkastning. Nu har vi att göra med den här cykeln i omvänd riktning. Lägre priser utplånar mer spekulation och hävstångseffekt samtidigt som alla "avkastningsmöjligheter" tvättas bort. Som ett resultat har avkastningen överallt kollapsat.

"Totalt värde låst" i Ethereum DeFi-ekosystemet översteg över 100 miljarder dollar 2021 under den spekulativa manin, och är nu bara 23.9 miljarder dollar idag. Denna hävstångsdrivna mani i kryptoekosystemet drev tillväxten av de "avkastningsprodukter" som erbjuds av marknaden, av vilka de flesta har kollapsat nu när den bildliga vågen har dragit ut. 

Denna dynamik ledde till uppkomsten av avkastningsgenererande bitcoin- och kryptovalutaprodukter, från Celsius till BlockFi till FTX och många fler. Fonder och handlare fångar en saftig spridning samtidigt som de sparkar tillbaka en del av dessa vinster till detaljhandelsanvändare som håller sina mynt på börser för att få en liten mängd ränta och avkastning. Detaljhandelsanvändare vet lite om var avkastningen kommer ifrån eller om riskerna. Nu verkar alla dessa kortsiktiga möjligheter på marknaden ha försvunnit.

Med alla spekulativa affärer och avkastning borta, hur kan företag fortfarande erbjuda sådana högavkastande räntor som ligger långt över traditionella "riskfria" räntor på marknaden? Var kommer avkastningen ifrån? Inte för att peka ut eller FUD några specifika företag, utan ta Nexo till exempel. Priserna för USDC och USDT ligger fortfarande på 10 % mot 1 % på andra DeFi-plattformar. Detsamma gäller bitcoin- och ethereum-kurser, 5% respektive 6%, medan andra kurser i stort sett inte finns någon annanstans.

Dessa höga låneräntor är säkrade med bitcoin och eter som erbjuder en 50% LTV (lån-till-värde-kvot) medan ett antal andra spekulativa tokens kan användas som säkerhet också till en mycket lägre LTV. Nexo delade en detaljerad tråd om deras affärsverksamhet och modell. Som vi har fått reda på gång på gång kan vi aldrig med säkerhet veta vilka institutioner vi ska lita på eller inte lita på, eftersom denna branschminskning av hävstången fortsätter. Men de viktigaste frågorna att ställa är:

1. Kommer en låneefterfrågan på 13.9 % att vara en hållbar affärsmodell framöver på denna björnmarknad? Måste inte räntorna sänkas ytterligare?
2. Oavsett Nexos riskhanteringspraxis, finns det för närvarande ökade motpartsrisker för att hålla kundsaldon på många börser och DeFi-protokoll? 

Här är vad vi vet:

Den kryptobaserade kreditimpulsen – ett mått som inte är perfekt kvantifierbart men ofullkomligt observerbart via en mängd olika datauppsättningar och marknadsmått – har sjunkit från sina euforiska toppar 2021 och ser nu ut att vara extremt negativ. Detta innebär att någon Återstående produkt som erbjuder dig kryptonativ "avkastning" kommer sannolikt att vara under extrem tvång, eftersom arbitragestrategierna som underblåste explosionen av avkastningsprodukter under hela tjurmarknadscykeln alla har försvunnit.

Det som återstår, och det som kommer att dyka upp från djupet av denna björnmarknad kommer att vara tillgångarna/projekten byggda på den starkaste grunden. Enligt vår uppfattning finns det bitcoin, och det finns allt annat.

Läsare bör utvärdera motpartsrisk i alla former och hålla sig borta från någon av de återstående avkastningsprodukterna som finns på marknaden.

Relevanta tidigare artiklar: