Kryptogemenskapen firade en seger i domstolen den 30 januari när United States Securities and Exchange Commission (SEC) erkände i rättegångsförhandlingen i LBRY-fallet att sekundärförsäljning av dess LBC-mynt inte var värdepappersförsäljning. John Deaton, som representerar Ripple i domstolen i SEC:s mål mot den, var så upphetsad att han skapade en video för hans Twitter-värdade CryptoLawTV-kanal den kvällen.
Deaton, en vän till domstolen, eller amicus curiae, i fallet, berättade om ett samtal han hade med domaren den dagen. "Titta, låt oss inte låtsas. Sekundärmarknadsförsäljning är ett problem," sedan "jag tog upp den Lewis Cohen-artikeln för honom," Deaton erinras.
Deaton syftade på tidningen "The Ineluctable Modality of Securities Law: Why Fungible Crypto Assets Are Not Securities" av Lewis Cohen, Gregory Strong, Freeman Lewin och Sarah Chen från DLx Law Firm, som Cohen var med och grundade. Deaton hade hyllat tidningen tidigare, i november 2022, när den lämnades in i Ripple-fallet, där Cohen också är en amicus curiae.
Det blir ett växande surr runt tidningen. Det syntes på preprint-arkivet Social Science Research Network den 13 december. När Cointelegraph talade med Cohen i mitten av januari sa han att tidningen var den mest nedladdade i webbplatsens kategori för värdepapperslagstiftning, med 353 nedladdningar efter ungefär en månad. Den siffran mer än fördubblades under de följande två veckorna. Tidningen har också fått uppmärksamhet i vanliga och juridiska medier och kryptorelaterade podcaster. Dess ovanliga titel är en nick till James Joyces Ulysses.
Cohen-tidningen tittar noga på ett av de tidlösa ordspråken inom kryptovärdepapperslagstiftningen: Värdepapper är inte apelsiner. Detta hänvisar till Howey-testet, som inrättades av USA:s högsta domstol 1946 för att identifiera ett värdepapper. Uppsatsen gör en uttömmande granskning av Howey-testet och föreslår ett alternativ till hur testet för närvarande tillämpas.
När Howey träffade Cohen
Det är inte alla som gillar att tillämpa Howey-testet på kryptotillgångar, eftersom de ofta hävdar att testet fungerar bättre för att åtala bedrägerifall än som ett hjälpmedel för registrering. Cohen själv överens med denna position i en podcast den 3 februari. Icke desto mindre ifrågasätter tidningens författare inte användningen av Howey-testet - som uppstod från ett fall om apelsinlundar - på kryptotillgångar.
En kort sammanfattning kan inte komma i närheten av att fånga bredden i tidningens analyser. Författarna diskuterar SEC-policy och fall som involverar krypto, relevanta prejudikat, Securities and Exchange Acts och blockchain-teknik på drygt 100 sidor, plus bilagor. De granskade 266 federala överklagande- och högsta domstolens beslut – varje relevant fall de kunde hitta – för att nå sina slutsatser. De uppmanar allmänheten att lägga till andra relevanta fall till sin lista på LexHub GitHub.
Howey-testet består av fyra element som ofta kallas utsprång. Enligt testet är en transaktion en säkerhet om den är (1) en investering av pengar, (2) i ett gemensamt företag, (3) med förväntan om vinst, eller (4) ska härledas från andras ansträngningar . Alla fyra testvillkoren måste uppfyllas och testet kan endast tillämpas retrospektivt.
1/ I nästan tre år har @DLxLawLLP teamet har funderat på de mest följdriktiga frågorna i hela kryptolagstiftningen: När och hur gäller de amerikanska federala värdepapperslagarna på kryptotillgångar?
- Lewis Cohen (@NYcryptolawyer) November 10, 2022
Cohen och medförfattare hävdar, i extremt grundläggande konturer, att "fungibla kryptotillgångar" inte uppfyller definitionen av ett värdepapper, med det sällsynta undantaget av de som är värdepapper genom design. Detta är insikten som fångas i ordspråket om apelsiner.
Tidningens författare fortsätter att ett erbjudande av kryptotillgångar på den primära marknaden kan vara en säkerhet under Howey. Men de noterar, "Till dags dato är Telegram, Kik och LBRY de enda grundligt informerade och beslutade fallen som rör insamlingsförsäljning av krypto."
De hänvisade till SEC-målet mot meddelandetjänsten Telegram och hävdade att dess initiala mynterbjudande på 1.7 miljarder dollar var ett oregistrerat värdepapperserbjudande, vilket beslutades till förmån av SEC 2020. SEC-målet mot Kik Interactive gällde också tokenförsäljning och var beslutat till förmån av SEC 2020. SEC också vann sina oregistrerade värdepapper försäljningsmål mot LBRY 2022.
Relaterat: Efterdyningarna av LBRY: Konsekvenser av kryptos pågående regleringsprocess
Tidningens största innovation är dess syn på transaktioner med kryptotillgångar på sekundära marknader. Författarna hävdar att Howey-testet bör tillämpas på nytt vid försäljning av kryptotillgångar på sekundära marknader, såsom Coinbase eller Uniswap. Författarna skriver:
"Värdepapperstillsynsmyndigheter i USA har försökt ta itu med de många frågor som väckts från tillkomsten av kryptotillgångar […] i allmänhet genom tillämpning av Howey-testet på transaktioner i dessa tillgångar. Men […] tillsynsmyndigheter har gått bortom nuvarande rättspraxis för att antyda att de flesta utbytbara kryptotillgångar själva är "värdepapper", en position som skulle ge dem jurisdiktion över nästan all aktivitet som äger rum med dessa tillgångar."
Författarna hävdar att kryptotillgångar för det mesta inte kommer att uppfylla Howey-definitionen på andrahandsmarknaden. Blotta ägandet av en tillgång skapar inte en "rättslig relation mellan tokenägaren och den enhet som implementerade det smarta kontraktet som skapade token eller som samlade in pengar från andra parter genom försäljning av tokens." Sekundära transaktioner uppfyller alltså inte den andra Howey-prong, som kräver en tredje part.
Författarna drar slutsatsen, baserat på sin omfattande undersökning av Howey-relaterade beslut:
"Det finns ingen nuvarande grund i lagen om "investeringskontrakt" för att klassificera de flesta fungibla kryptotillgångar som "värdepapper" när de överförs i sekundära transaktioner eftersom en investeringskontraktstransaktion i allmänhet inte är närvarande."
Vad det hela betyder
Effekten av tidningens argument är att separera utfärdandet av en token från en transaktion med den på andrahandsmarknaden. Tidningen säger att skapandet av en token kan vara en värdepapperstransaktion, men efterföljande affärer kommer inte nödvändigtvis att vara värdepappersaffärer.
Sean Coughlin, rektor på advokatfirman Bressler, Amery & Ross, sa till Cointelegraph, "Jag tror att han [Cohens] tar äganderätten till det faktum att utfärdandet [av tokens] kommer att regleras och han försöker föreslå ett sätt att sedan ha det [en symbol] handel på ett oreglerat sätt."
Coughlins kollega, Christopher Vaughn, hade reservationer för att tidningen på sina ställen var "ouppriktig".
Han sa, "Det bortser från verkligheten som alla som någonsin har handlat med krypto känner till, vilket är att dessa likviditetspooler och dessa decentraliserade utbytestransaktioner inte sker om inte utfärdaren av tokenet underlättar dem."
Icke desto mindre berömde Vaugh tidningen och sa: "Jag skulle älska att detta skulle vara allt och allt för krypto."
John Montague, advokat på digitala tillgångsfokuserade Montague Law, sa till Cointelegraph att vårdnadsfrågor kan komplicera Cohens argument, särskilt hur självvårdande av kryptotillgångar påverkar Howeys investeringsben.
Montague erkände den höga kvaliteten på tidningens stipendium och kallade det:
"Den mest monumentala tanken i branschen med avseende på värdepapperslagstiftning kanske någonsin, […] definitivt sedan Hester Peirces förslag till safe harbor."
I sin slutliga version av förslaget, SEC-kommissionär Peirce föreslog nätverksutvecklare får ett treårigt undantag från federala bestämmelser om registrering av värdepapperslagar för att "underlätta deltagande i och utvecklingen av ett funktionellt eller decentraliserat nätverk."
Nyligen: Krypto och psykedelika: Förtydligande av regler kan hjälpa industrier att växa
"En sak jag gillar med kryptovärlden är att den är kontradiktorisk," sa Cohen till Cointelegraph. Han sa att han hoppades att "höja nivån på diskussionen" med tidningen. Det fann inte mycket motstånd i offentliga svar. Det har dock förekommit uttryck för cynism.
"Du är en romanförfattare. Du hittade i krypto en karaktär som bäst förklaras av lag,” en nätverksutvecklare kommenterade på Twitter.
"Intelligenta juridiska åsikter flyttar sällan nålen på SEC-utlåtanden eller verkställighetsärenden," en finanschef sade på LinkedIn.
- SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
- Källa: https://cointelegraph.com/news/crypto-and-securities-new-interpretation-of-us-howey-test-gaining-ground
- 1
- 10
- 100
- 2020
- 2022
- 7
- a
- Om Oss
- Enligt
- aktivitet
- handlingar
- adress
- medgav
- första advent
- kontradiktoriskt
- Efter
- Efter
- mot
- Stöd
- Alla
- alternativ
- analyser
- och
- Ansökan
- tillämpas
- Ansök
- Tillämpa
- argumenterar
- Argumentet
- runt
- Artikeln
- tillgång
- Tillgångar
- försökte
- uppmärksamhet
- advokat
- Författarna
- baserat
- grundläggande
- grund
- var allt
- därför att
- innan
- BÄST
- Bättre
- mellan
- Bortom
- störst
- Miljarder
- blockchain
- Blockchain-teknik
- bredd
- fört
- anropande
- kan inte
- Fångande
- Vid
- fall
- Kategori
- firade
- utmanar
- Kanal
- karaktär
- chen
- Christopher
- patentkrav
- klassificera
- Stäng
- nära
- Coin
- coinbase
- Cointelegraph
- kollega
- komma
- provision
- commissioneren
- Gemensam
- samfundet
- omfattande
- aktuella
- avslutar
- villkor
- Konsekvenser
- fortsätta
- kontrakt
- Konversation
- kunde
- Domstol
- skapa
- skapas
- Skapa
- skapande
- crypto
- krypto tillgång
- crypto community
- Kryptolag
- krypto-tillgångar
- Aktuella
- För närvarande
- Vårdnad
- Datum
- dag
- decentraliserad
- Decentraliserat utbyte
- decentraliserat nätverk
- beslutade
- beslut
- definitivt
- utplacerade
- Härledd
- Designa
- Utvecklare
- utvecklare
- Utveckling
- DID
- digital
- diskutera
- inte
- fördubblats
- Nedladdningar
- effekt
- ansträngningar
- element
- tillämpning
- Företag
- enhet
- etablerade
- kväll
- NÅGONSIN
- Varje
- alla
- undantag
- utbyta
- exciterade
- verkställande
- förväntan
- förklarade
- uttryck
- extremt
- underlättar
- gynnar
- Federal
- slutlig
- finansiella
- finansiella tjänster
- hitta
- Firm
- efter
- hittade
- bedrägeri
- vän
- från
- funktionella
- Insamlingar
- fonder
- fungibla
- få
- allmänhet
- GitHub
- kommer
- Marken
- Odling
- hända
- hörsel
- hjälpa
- Hög
- Hur ser din drömresa ut
- Men
- Howey
- Howey test
- HTTPS
- identifiera
- in
- industrier
- industrin
- inledande
- Initial Coin Offering
- Innovation
- insikt
- interaktiva
- tolkning
- investering
- bjuda in
- emission
- emittent
- problem
- IT
- jan
- John
- John Deaton
- Domaren
- jurisdiktion
- Lag
- advokatbyrå
- Lagar
- LBC
- Lbry
- Adress
- Nivå
- Lewis
- Likviditet
- likviditetspooler
- Lista
- UTSEENDE
- Lot
- älskar
- Vanliga
- GÖR
- sätt
- många
- marknad
- Marknader
- Media
- Möt
- meddelandehantering
- kanske
- pengar
- Månad
- monumental
- mer
- mest
- flytta
- nästan
- nödvändigtvis
- nät
- Nya
- romanförfattare
- November
- antal
- erbjuda
- ONE
- pågående
- Åsikter
- Orange
- Övriga
- Övrigt
- konturer
- ägaren
- ägande
- Papper
- del
- deltagande
- särskilt
- parter
- parti
- kanske
- bit
- Plats
- platser
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- plus
- podcast
- Podcasts
- policy
- Pools
- placera
- Berömde
- presentera
- primär
- Principal
- Problem
- Vinst
- förslag
- föreslår
- ge
- allmän
- kvalitet
- fråga
- insamlat
- SÄLLSYNT
- nå
- motta
- avses
- hänvisar
- Registrering
- reglerad
- föreskrifter
- Tillsynsmyndigheter
- regulatorer
- relation
- relevanta
- Repository
- representerar
- Kräver
- forskning
- Resistens
- Granskad
- Ripple
- säker
- Nämnda
- försäljning
- säger
- Vetenskap
- SEC
- SEC Fall
- SEC-kommissionär
- Andra
- sekundär
- Sekundär marknad
- Sekundära marknader
- Värdepapper
- säkerhet och utbytesprovision
- Värdepapperslagar
- säkerhet
- Själv vårdnad
- separat
- service
- Tjänster
- Kort
- skall
- eftersom
- smarta
- smart kontrakt
- So
- Social hållbarhet
- Stater
- stark
- lämnats
- senare
- sådana
- följer
- SAMMANFATTNING
- Överlägsen
- Högsta domstolen
- Undersökning
- tar
- grupp
- Teknologi
- Telegram
- testa
- Smakämnen
- lagen
- världen
- deras
- sig själva
- sak
- Tredje
- grundligt
- trodde
- tre
- Genom
- tidlös
- Titel
- till
- token
- tokenförsäljning
- tokens
- handla
- handlas
- handel
- transaktion
- Transaktioner
- överförd
- oss
- under
- Ta bort
- United
- USA
- United States Securities and Exchange Commission
- oregistrerad
- oregistrerade värdepapper
- us
- US Federal
- användning
- version
- visningar
- veckor
- som
- VEM
- kommer
- fungerar
- världen
- skulle
- skriva
- år
- Om er
- Youtube
- zephyrnet