Att reda ut kryptokraschen 2022

En uträkning i branschen för digitala tillgångar som startade i juni efter kollapsen av investeringstillgångar med felaktigt säkerheter fick ny brådska i november. Efter de professionella och möjligen juridiska oegentligheter som ledde till konkurs och kaos på kryptovalutabörsen FTX, omgrupperar branschen och sätter avstånd mellan legitima marknadsaktörer och grifters.

I juni deltog jag Kryptoanslutning 2022 och i september Digital Asset Summit 2022 New York och Handelsmässa 2022 Chicago. Föreläsare och utställare på dessa mässor tjänar behoven hos institutionella investerare, inklusive hedgefonder, private equity-grupper, familjekontor, pensionsfonder och donationer. Berättelser som dök upp under sommaren:

• differentierad kryptovaluta och blockchain-teknik,
• indikerade att de dåliga skådespelarna misslyckades,
• efterlyste ökad klarhet i regelverket,
• fokuserat på protokoll som fungerade, och
• pekade på framtida innovation inom digitala tillgångar.

Branschledare, särskilt de som söker institutionell legitimitet, uppmanar marknadsaktörer och tillsynsmyndigheter att fastställa och följa principerna för sund ekonomisk förvaltning. Jag förväntar mig att amerikanska tillsynsmyndigheter och kongressen kommer att fördubbla sina ansträngningar. De fick också sin del av kritiken under sommaren för att de inte försåg den digitala tillgångsbranschen med reglerna för den nya vägen.

Marknadsförare står inför sina egna utmaningar. Mitt tekniska kommunikationsföretag kommer att göra skillnaden mellan kryptovalutor och digitala tillgångsteknologier tydligare och mer exakt. Samtidigt fortsätter innovation av digitala tillgångar med fokus på blockchain-teknik, centralbanks digitala valutor och decentraliserade finansprotokoll.

Den här översikten över kryptokraschen 2022 och branschens nuvarande tillstånd är skriven för intresserade men inte krypto-besatta finansproffs.

Blockchain är inte krypto.

Det är vanligt att anta att digitala tillgångar, blockchain-teknologier och kryptovalutor är en och samma. Marknadsförare av system, produkter och investeringar som förlitar sig på blockchain-teknologier förklarar rutinmässigt att deras produkter inte är bitcoin, inte är eter, inte är memmynt, inte är bedrägerier. Rättvist eller inte, krypto har ett tvivelaktigt rykte och har från början.

Enkelt uttryckt, kryptovalutor utbyter värde och har vuxit till en omsättbar tillgångsklass. Blockchain-teknologier hanterar data om värde och markerar dess förändringar i dess ägande.

De underliggande blockchain-teknikerna förväntas göra det mer lägligt, säkert och säkert att registrera vem som äger vad och visa hur ägande överförs med hjälp av offentliga och privata nätverk. Ett anmärkningsvärt användningsfall är representationen av fysiska tillgångar och råvaror med digital kod eller tokens så att tillgångarna lättare kan handlas i mindre belopp till ett bredare spektrum av investerare.

"Blockchain kommer att revolutionera handelsavveckling och betalningsavstämning. Det är här för att stanna och redan bevisat som ett sätt att överföra äganderätten till tillgångar”, säger Chris Giancarlo, tidigare ordförande för US Commodities Futures Trading Commission (CFTC) och författare till CryptoDad: Kampen för pengarnas framtid. Han talade på Crypto Connection.

Den primära idén här är att få "operativ effektivitet genom ett ömsesidigt arbetsflöde", som Arijit Das uttryckte det. Han leder digital tillgångsteknologi på Northern Trust Company och talade på Trading Show Chicago 2022. ”Det är standardiseringen av data och arbetsflöden som är huvudproblemet vi löser, inte tekniken. Det är där digitala tillgångar återuppfinner en del av den traditionella finansiella världen och arbetsflödet.”

Företag pekar ut sina blockchain-referenser framför sina krypto-referenser. "Vårt fokus ligger på blockchain, inte krypto", säger Neil Chopra, chef för affärslösningar och strategi på Brandklockor, en leverantör av säker digital tillgångsinfrastruktur för institutioner, på Crypto Connection. "Vi tar vad folk gör idag och kartlägger det till blockchain."

För att understryka skillnaden mellan krypto och blockchain sedan sommaren började betalningsföretaget Circle med digitala tillgångar att köra reklamkampanjen "Benjamin Meet Blockchain" i mitten av oktober 2022. Jag älskar det och använde fotografier av sina gatuannonser i Chicago för att illustrera den här artikeln, ytterligare en i en serie inlägg jag har publicerat på betalningar och reklam för kryptovaluta.

Circle utfärdar USDC stablecoin, som "fungerar som en digital dollarvaluta" och backas en-till-en av amerikanska dollar. Företaget är engagerat i "tokeniseringen av alla saker", en hänvisning till användningsfallet att digitalt representera fysiska tillgångar som fastigheter med digitala tillgångstokens. Stablecoins som USDC ger ett omedelbart sätt att byta ut vid handel med digitala tillgångar, vilket ger ökad regulatorisk granskning.

Jag har lärt mig om andra blockchain-baserade system genom åren, inklusive BanQu. Plattformen spårar härkomsten av allt material som ingår i tillverkade varor, oavsett om det är industri- eller jordbruksprodukter. Varumärken kan handla med råvaror, och bönderna och arbetarna, många obankade, som producerar råvaror får kredit.

Det verkar ironiskt att det tas upp i en artikel jag skrev med titeln ICO och BTC. Veckans kontrovers i december 2017 gällde det då och då skumma ryktet för initiala mynterbjudanden och behovet av att amerikanska värdepapperstillsynsmyndigheter trädde in, vilket de gjorde. Evenemanget var lanseringen av bitcoin-terminer på Chicago Mercantile Exchange.

De dåliga skådespelarna rensas bort.

Finansmarknaderna går igenom kriser. Det är en välbekant historia som involverar illikviditet, insolvens eller båda. Bloombergs Matt Levin förklarar röran i förhållande till den senaste krisen på investeringsmarknaden för kryptovaluta – FTX-börskörningen och konkursen – i en av flera kolumner som han har skrivit på FTX.

2022 års kryptoinvesteringskrasch började i mitten av maj när Jordens måne, ett stabilt mynt som inte backades upp av nationella valutor med ett ett-till-ett-förhållande, kollapsade. Så gjorde Celsius, en långivare av kryptovalutor som lovade hög avkastning till investerare. Andra följde efter.

Dessa händelser kallades generellt för kryptos "dot-com-ögonblick", där de fluffiga affärsfallen, nackdelarna och bedrägerierna kollapsade och lämnade de riktiga företagen att omgruppera och frodas. Det hände med den initiala utbyggnaden av dagens teknikjättar, och nu sker det i den initiala utbyggnaden av internetbaserade värdeöverföringsföretag. Konferenstalare använde referenser som "förra veckans händelser", "vad har hänt" och "vad som hände förra veckan." I september var det "det senaste händelseförloppet", "3AC", en referens till illgärningarna av Tre pilar huvudstad.

Som många människor i branschen trodde jag att det här skulle vara det: bara ytterligare en säsongsmässig nedgång. Sedan den första veckan i november såg vi dramat med FTX och Sam Bankman-Fried, en av sommarens hjältar. Som det visade sig hade FTX 1 miljard dollar i likvida tillgångar mot 9 miljarder dollar i skulder, rapporterar Financial Times. Sam Bankman-Fried, hans inre krets, eller båda godkände överföringar av klientpengar från börsen till ett "systerbolag" som gjorde riskabla satsningar och investerade i undersäkrade tillgångar, nämligen kollapsade stablecoin Luna.

Codesk allt utom förutspådde den kommande kraschen. En körning på börsen skapade en likviditetskris som snabbt visade sig som en insolvens. Som med många ekonomiska överdrifter tecken fanns där men ignorerades.

FTX-kaoset kallades initialt för marknadens Lehman-ögonblick, händelsen som påstås ha lett till den stora lågkonjunkturen. I slutet av första veckan är det så mer lämpligt kallad dess Enron-moment. När jag förberedde mig för att publicera den här artikeln berättade den nya FTX-VD:n, som övervakade Enrons likvidation, kallad misskötsel det värsta han sett i sin 40-åriga karriär.

"Crypto summer", en tidig term för nedgången, verkar pittoresk nu. Kryptokraschen 2022 är mer passande.

Marknadsaktörer som följt reglerna är arg. Till och med i september gav en talare av Digital Asset Summit en rak bedömning av den osäkrade utlåningen som ledde till misslyckade företag i maj och juni. "Det var bra att de misslyckades. Det som hände dem förtjänade de.”

Låt oss pausa för lite perspektiv.

För att sätta det i perspektiv är detta dock inte en systemisk finansiell kris, även om det är tufft för de institutioner och handlare som hade betydande exponering mot FTX. Den totala marknaden för krypto i början av november 2022 var cirka 1 biljon dollar, en minskning med 2 biljoner dollar från sin högsta nivå i november 2021. Bara den amerikanska aktiemarknaden var värd mer än 46 biljoner dollar i slutet av september 2022. Krypto är ett avrundningsfel, som folk gillar att säga.

Krypto-börsvärde november 2020–22

Källa: Statista

Uppskattningar av förlusterna från FTX är svåra att komma med. De första rapporterna antydde att så mycket som 2 miljarder dollar i kundmedel var i riskzonen. Pappersförlusterna i branschen blir mycket större, speciellt om man börjar räkna i maj. Direkt sätt den siffran på $ 96 miljarder för kryptomiljardärerna. Enrons aktieägare förlorade 74 miljarder dollar.

Det är också en händelserik tid. Elon Musks Twitter-drama toppar den mest lästa artikellistan på Direkt, följt av att det republikanska partiet tar representanthuset och utreder Taylor Swifts biljettförsäljning. FTX är tvåa på Financial Times, toppat endast av de försämrade ekonomiska utsikterna i Storbritannien.

Regelsäkerhet är avgörande.

FTX-konkursen och dess nedfall är ytterligare bevis för det andra temat för sommarens digitala tillgångskonferenser: behovet av tydlig reglering för institutionella investerare att anta digitala tillgångar som en seriös alternativ tillgångsklass.

"När du börjar handla i stor skala vill investerare veta reglerna," sa Northern Trusts Das på Trading Show Chicago. "Du måste ha genomtänkta, effektiva regler så att riktiga pengar kan komma in på marknaden och de kan nå sin potential."

I det avseendet uppmanar Global Digital Asset and Cryptocurrency Association branschledare att komma överens om principer för efterlevnad och styrning. "Global DCA anser att detta mörka ögonblick erbjuder en enorm möjlighet för företag att komma samman och komma överens om en viss uppsättning grundläggande kärnprinciper", säger den självreglerande organisationen. öppet brev till branschen.

Efter FTX uppgav USA:s finansminister Janet Yellen att debaclet visar behovet av kryptoreglering, rapporterade Bloomberg. Kvarteret skrev att senator Pat Toomey, republikan från Pennsylvania och rankad medlem av kommittén för finansiella institutioner och konsumentskydd, smällde till kongressen för underlåtenhet att producera kryptoreglering i tid.

En paneldeltagare från Digital Asset Summit pekade också på kongressen. "Kongressen måste öka", sa hon. En talare på Crypto Connection sa till deltagarna att förvänta sig att statliga och federala myndigheter snabbt skulle börja röra på reglering i branschen. Återigen skrev jag det för mer än fyra år sedan Staten och kryptovalutan.

På Crypto Connection gjorde CFTC-kommissionär Kristen N. Johnson nyanserna av reglering intressanta. Hon föreslog ett tillvägagångssätt som beskrev de juridiska och regulatoriska nyanserna som krävs för att skapa genomtänkt reglering och förklarade den "kompletterande jurisdiktionen" mellan CFTC och SEC. Hon karakteriserade CFTC:s tillvägagångssätt som "ansvarsfull innovation i kombination med lämplig efterlevnad."

Samtidigt är enbart amerikansk reglering otillräcklig. Som konferenstalare ofta påpekade är marknader för handel med digitala tillgångar globala och stänger inte klockan 5 som traditionella marknader. Kryptovalutamarknader avgör också affärer omedelbart, snarare än två dagar efter affären. Det kräver säker, global infrastruktur och reglering utformad för digitala tillgångar.

Kryptoinvesterare, oavsett om de handlar med hedgefonder, investerar för riskkapitalföretag eller är enskilda återförsäljare som försöker bli rika, måste veta att tillsynsmyndigheter inte kommer att rädda dem.

"Med digitala tillgångar är hundra procent av din transaktion i riskzonen. Varje gång, varje transaktion eller handel”, sa Chuck Lugay på Digital Asset Summit. Han leder exekutionstjänsten kl sFox, som tillhandahåller en handelsplattform för kryptovaluta. "Det finns ingen utväg. Det vanliga investerarskyddet finns inte."

Koden är tillförlitlig, människor är det inte.

Förlusterna och konkurserna under krisen härrörde till stor del från företag där chefer agerade på egen hand fattade beslut som strider mot praxis för sund risk- och finansförvaltning. Celsius, den digitala tillgångslångivaren som kollapsade i juni, och FTX är det exempel på sådana centraliserade finansföretag (CeFi)..

Decentraliserade finansprotokoll (DeFi)., där kodregler, fungerade. CeFi-börser och företag där chefer gjorde de sista samtalen gjorde det inte, och de kollapsade. Det är ytterligare en förlösande berättelse för den digitala tillgångsindustrin och dess teknologi under utveckling. Jag hörde det hela sommaren.

DeFi-protokoll är byggda med kod som begränsar risken genom design. Positioner i kryptovalutor och andra kryptotokenbaserade investeringar likvideras automatiskt när risktröskelvärden överskrids, vare sig av enskilda investerare eller låntagare eller plattformen som helhet. Den är inkodad och koden utför korrigeringstransaktionen automatiskt.

"DeFi presterade som förväntat och undvek förlusterna", säger Dan Morehead, VD på Paterna Capital, skapare av de första amerikanska blockchain-hedge- och VC-fonderna. "De centraliserade långivarna skaffade kunderna. DeFi-protokollen gjorde vad de sa att de skulle göra." Han talade på Digital Asset Summit. Paternas svar på FTX fokuserar på vikten av DeFi.

Trots det satsar investerare i DeFi-protokoll på lag som skapar projekt. Du behöver veta vilka dessa team är, vad de har för erfarenhet, vad de tänker göra med sina projekt och vilka problem de löser. Med andra ord måste investerare utföra due diligence innan de investerar pengar. Det verkar ganska tydligt att due diligence blev kort i 2021 års frenesi för högavkastande kryptoinvesteringar.

Den andra svårigheten, i det långa loppet, är att reglerade investerare och finansiella institutioner sannolikt inte kommer att spela en viktig roll i DeFi. Institutionella pengar – de stora pengarna som kan växa marknader – kommer inte att flytta till oreglerade marknader. De institutionella investerarna som gjorde kryptoinvesteringar kommer sannolikt att hållas uppe som varningsberättelser under en tid.

Samtidigt är det inte troligt att reglering kommer ikapp den senaste tekniken snart. Jag hörde en tala om orättvisan med automatiserad likvidation för konsumenter, att tidsramarna var för korta. Det låter som en bra sak nu.

Det är fortfarande tidigt, tidiga dagar!

En sak jag inte har hört är den frasen för att undvika ansvar: "fel gjordes." Under flera presentationer berättade talare om hur branschen tog sig före sig själv under sommaren 2021. Efterfrågan på ”produkt” var stor. Investerare förväntade sig allt högre avkastning, och en eller annan leverantör var glad över att kunna erbjuda det på alla sätt de kunde.

Flera talare och utställare vid Digital Asset Summit tog en hög grad av ansvar och sa i huvudsak: "Vi hade svårt att hålla jämna steg med efterfrågan. Vi visste att om vi inte fyllde det så skulle en av våra konkurrenter göra det. Vi tog några genvägar i vår utveckling.”

De bästa ursäkterna är sanna. Det bästa jag hörde under sommaren: ”Det är tidiga dagar. Tidiga, tidiga dagar. Vi är i början."

Nu är det dags att bygga.

Trots kryptokraschen 2022 visar digital tillgångsinnovation få tecken på att stoppa. Investering pengar forsar inte längre in i krypto och blockchain-företag som det gjorde 2021, men tappen stramades åt för teknik i allmänhet.

Utställare på Digital Asset Summit berättade för mig att nedgången i kryptoinvesteringar ger en välbehövlig andningspaus, sa konferensutställare. Jag hörde saker som "Vi har tid att gå tillbaka och rätta till några av de problem vi vet att våra produkter har." Säkerhet och riskhantering toppade deras listor.

I mitten av november, när FTX-situationen nyss upp, ser digital tillgångsinnovation mer robust ut än att fixa befintliga system. Företag tillkännager nya initiativ inom marknadssegmenten för digitala tillgångar. Här är några jag såg publicerade på LinkedIn:

För att dämpa optimismen, Australian Securities Exchange avbröt sitt blockchain-baserade clearingsystem i mitten av november. Börsen skrev av cirka 170 miljoner USD.

Jag tror fortfarande att det är en teknisk oundviklighet att ett nytt finansiellt system kommer att byggas med hjälp av kryptografi, oföränderliga och delade blockkedjor och det offentliga internet eller privata alternativ. Fallet för delat ägande av hårda tillgångar och råvaror är övertygande. Så är förmågan att spåra tillgångsägande på mer effektiva och transparenta sätt. Så är möjligheten att öppna investeringstillgångsklasser för investerare som inte hade råd med det höga priset för inträde samtidigt som de har kunskap om de risker de tar och de belöningar de kan få.

"Det kommer definitivt att finnas ett nytt finansiellt system byggt på baksidan av ny teknik," sa en utställare av Digital Asset Summit. – Det tar tid, pengar och ansträngning. Det är därför vi alla är här.”

- Collin Canright

Upplysningar

Mitt företag är medlem i Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust är en av våra kunder.

Jag har investeringar i olika kryptovalutor och DeFi-protokoll: inte tillräckligt för att bli rik men inte tillräckligt för att bli fattig heller.

En kollega kritiserade mig den här veckan för att jag inte satte upp självvård av mina digitala tillgångar, utan förlitade mig istället på kryptobörser för skydd av digitala tillgångar. Äg dina nycklar, äg din krypto, som ordspråket lyder.