(Alla åsikter som uttrycks nedan är författarens personliga åsikter och bör inte ligga till grund för att fatta investeringsbeslut, och inte heller tolkas som en rekommendation eller råd att delta i investeringstransaktioner.)
För de av er som har en Bloomberg-terminal, kör FARBAST Index . Detta är indexet som visar den amerikanska centralbankens balansräkning i miljoner USD, uppdateras varje vecka. Jag fortsätter att surra på det här, men det här numret och dess bana är det enda som betyder något. Om du har förtroende för att Feds balansräkning kommer att stiga exponentiellt från dagens nivåer, blir kortsiktiga wobblingar på kryptomarknaderna oväsentliga.
För att vara tydlig finns det två saker som har betydelse för min övergripande hausse på makrokryptovalutans marknadsvärde.
- Den amerikanska regeringen kommer att börja delta i nominell BNP-inriktning finansierad av Fed som köper statsskuldväxlar, sedlar och obligationer. Därför kommer Fed: s balansräkning att vara högre än idag.
- Decentraliserad finansiering (DeFi) kommer aggressivt att förmedla många hyresaktiviteter som utförs av centraliserade finansinstitut. Besparingarna på grund av billigare avgifter och mer inkluderande kommer att flyta till slutanvändaren och de som innehar tokens.
- Hypertillväxten i punkt 1 ger push för att påskynda punkt 2.
Självförvaring och tillväxt är de två universella konstanterna när man utvärderar organismernas potentiella handlingar eller en civilisation som är en samling människor. De flesta moderna samhällen har ett underliggande antagande om oändlig tillväxt. Titta inte längre än hur vi prissätter ett lager.
Ett akties värde är den diskonterade strömmen av alla framtida kassaflöden. Terminalvärdet förutsätter att företaget fortsätter att existera och växa för alltid. Det är uppenbarligen empiriskt falskt, men vi ansluter det till vår snygga modell ändå. Därför är mitt övergripande antagande att tillväxt föredras och antas. Frågan är kostnad. Det finns olika sätt att betala för tillväxt, och en av de mest effektiva på nationell nivå är nominell BNP-inriktning som betalas med lånade pengar.
För att helt förstå varför jag är så säker på att Fed: s balansräkning kan vara 10 gånger högre på kort sikt kommer jag att jämföra hur Amerika hanterade efterdyningarna av andra världskriget med hur det kommer att hantera efterdyningarna av världskriget på COVID-2. Det politiska och ekonomiska ramverket är alltid, "hur fortsätter en nation att växa efter en destruktiv kris?"
Detta är Crypto Trader Digest, men jag spenderar mycket tid på att prata om amerikansk penningpolitik istället för de grundläggande fördelarna med ett decentraliserat monetärt och finansiellt system jämfört med det nuvarande parasitiska centraliserade systemet som regerar högsta. Vi lever i en USD-värld. Det är uppenbart för alla som läser Satoshis vitbok att finanskrisen 2008 och svaret från alla större centralbanker var en anledning till att Satoshi trodde att något bättre kunde skapas. Därför kommer en uppskattning av och förtroende för banan för den viktigaste finansinstitutionen globalt, den amerikanska centralbanken, att tillåta alla spekulanter att rycka av med 30% till 50% på dagen, för de vet att det på mindre än tio år tsunamin med penningtryck tar kryptokomplexets marknadsvärde till otänkbara nivåer.
Innan vi går tillbaka i tiden till 1939, kontrollera detta. På grund av den gigantiska amerikanska finanspolitiska stimulansen som antogs för att bekämpa COVID, Federala nettoutlägg utgjorde 31% av 2020 års BNP. Det gör den amerikanska regeringen som en fristående enhet till den 3: e största ekonomin mätt av BNP 2020 globalt - precis bakom den amerikanska privata sektorn och Kina. Det fantastiska med alla stora centraliserade myndigheter är att de samlar in mycket statistik. Du kan inte hantera det du inte mäter. Därför tillåter statistikens rikedom under och efter andra världskriget alla med internetanslutning att ansluta prickarna.
Låt mig TL; DR denna uppsats för TikTokers; Jag vet att jag förmodligen förlorade dig vid min första mening, men jag hoppas att din uppmärksamhet nu kan spara 2 minuter:
Vad hände efter andra världskriget
- För att betala för andra världskriget lånade den amerikanska regeringen pengar. För att hålla nere kostnaden för medel köpte Fed obligationer i tillräckligt stor mängd för att fastställa priset på pengar. Den långa änden fastställdes till högst 2%.
- Som ett resultat steg Fed: s balansräkning 11x från 1939 till 1946.
- När det var högst nådde USA: s skuldkvot 110%; För att blåsa bort skulden som uppstått för att vinna kriget fortsatte Fed att fastställa priset på statskurvkurvan fram till penningöverenskommelsen 1951, då Fed återfick sitt oberoende från statskassan.
- Tyvärr förbjöds folk att äga guld, så de drabbades av allvarliga negativa räntor och hög inflation. De hade ingenstans att gå utom statsobligationer och aktier.
- År 1951 levererade den amerikanska regeringen framgångsrikt sin balansräkning och tappade skuldkvoten från 110% till 70%. Nu kan Fed tillåta den fria marknaden att fungera ännu en gång på den amerikanska statsmarknaden.
Vad händer efter COVID
- 2020 ledde kriget mot COVID till att USA: s BNP sjönk mest sedan andra världskriget.
- Som svar använde USG, som drivs av republikanerna, mest pengar i sammanlagda termer i USA: s historia.
- Fed köpte 55% av alla statsobligationer som emitterades under 2020 utan att uttryckligen fastställa prisfastställandet av statskurvan. Detta resulterade i att deras balansräkning växte 76% 2020.
- USA: s skuld till BNP nådde en heltidshöjd på 130% i slutet av 2020.
- Demokraterna valdes, och precis som republikanerna antog de snabbt några biljoner dollar räkningar och lovade att göra mycket, mycket mer.
- USA är nu ett land med dubbelt underskott; det spenderar mer än vad det får i skatt (skattemässigt underskott) och det importerar mer än det exporterar (negativt kapitalkonto).
- Amerikanska politiker i båda partierna säger att regeringen aggressivt måste utöka de finanspolitiska utgifterna för att rätta till det förflutnas fel, och se till att arbetskraften skyddas i efterdyningarna av COVID.
- Utlänningar väntar inte på att se deras amerikanska statskassor på 7 biljoner dollar bli decimerade, och nettoköpte bara 8% av de statsobligationer som utfärdades 2020 jämfört med 42% av alla statskasser som utfärdats från 2002 till 2019.
- Det enda politiskt acceptabla alternativet är aggressiva finanspolitiska utgifter som betalas av Fed-pengar.
- Tack och lov har vi 2021 kryptokapitalmarknaderna, som inte är ett mål för någon myndighet eller centralbank.
- Medan de tiotals biljoner dollar som skapas av Fed inte alla kommer att strömma in i krypto, kommer en del av det att - och eftersom krypto är obefintlig kan det stiga till en nivå som gör det möjligt för innehavare att behålla köpkraften inför penningpolitiken.
Min forskningsassistent och jag har arbetat flitigt med att skapa informativa diagram för att få liv till denna hypotes. Kläm in, ha din dricka eller mugg kombucha till hands, och låt oss bli kär i makroekonomisk statistik. När du är klar hoppas jag att du har mer förtroende för din kryptoportfölj och kanske köper du dopp, dopp, dopp, dopp ...
Krig är en hemsk sak. Det är ännu värre när du som skattebetalare måste betala för det direkt. Det är därför som regeringar hellre vill tillgripa inflationsskatten på inflationen än att höja skatten aggressivt för att betala för krig. Befolkningen kan visa sig vara lite för pacifistisk, vilket kan leda till en invändningskör angående användningen av deras skattedollar.
Medan vissa skatter höjdes för att betala för Amerikas deltagande i andra världskriget, som alla regeringar före dem och efter, valde de att låna pengar för att betala för kriget. Jag kommer att dra kraftigt på en personalrapport från Federal Bank of New York med titeln “Hantera Treasury Yield Curve på 1940-talet”, Publicerad i februari 2020 (kursiverade stycken nedan kommer från denna rapport).
När USA bestämde sig för att formellt gå in i kriget efter Pearl Harbor 1941, var de tvungna att ta reda på hur de skulle betala för de enorma utgifterna som behövdes för att slåss. Kom ihåg - regeringen spenderar och statskassan betalar för det genom att sälja obligationer. Som alltid vill du betala så lite ränta som möjligt när du lånar pengar. Treasury begärde artigt att Fed skulle skapa överskott av bankreserver för det enda syftet att stödja deras obligationsemission.
Före kriget:
FOMC (Federal Open Market Committee) gjorde inget försök att hantera varken reservnivån eller räntenivån. Den öppna marknadsverksamheten var begränsad till att upprätthålla en ”ordnad marknad” för statspapper och handlade vanligtvis om löptidsväxlar snarare än direkta köp eller försäljningar.
Men då dikterade statskassan att Fed skulle hjälpa dem att fastställa priset på pengar för att genpop inte var hip för att få så låga priser för att hjälpa USA: s regering att finansiera krigsansträngningen:
Räkningen på rate procent gav inte stöd för liknande utbredning. Före den första stora krigstidsfinansieringen - maj 1942-utbudet av 900 miljoner dollar i 2½ procent 25-åriga obligationer - pressade statstjänstemännen på ett åtagande från Federal Open Market Committee att behålla en riklig mängd överskottsreserver. De ville kunna lita på trycket från överskottsreserver för att stärka efterfrågan på obligationerna. [Ed. VÄLDIGT VIKTIGT]
Fotnot:
Marriner Eccles, styrelsens ordförande, noterade flera månader tidigare att ”Om de nuvarande finansieringsmetoderna fortsatte, skulle det vara nödvändigt att skapa en stor mängd överskottsreserver för att sätta bankerna under tryck att köpa statspapper. ” Protokoll från Federal Open Market Committee, 2 mars 1942, s.4.
Översättning: Treasury vill låna pengar för billigt. Och du drar oss, Fed, sparkar och skriker in i en politik där vi måste köpa ett obegränsat antal obligationer för att fastställa priset dit du, statskassan, önskar. Resultatet är att vår balansräkning kommer att explodera.
Feds SOMA-kontosaldo ballonerade över 10x från 1939 till 1946 då det utförde sin patriotiska skyldighet att fastställa priset på pengar på uppdrag av statskassan. Viktigast av allt var att den långa obligationsräntan fastställdes till 2.5%.
Diagrammet visar tydligt att allmänheten inte ville låna ut till den amerikanska regeringen till konstgjorda deprimerade priser. Tyvärr förbjöd president Roosevelt tidigare på 1930-talet det privata ägandet av guld. Den traditionella inflationshäcken på tusentals årtusenden var inte tillgänglig.
Jag definierar grovt den reala räntan som den långa obligationsräntan minus årets nominella BNP-tillväxt. Varje regering kan dricka ekonomisk verksamhet genom att skriva ut pengar. Om det betalar en lägre ränta än BNP-tillväxten som skapas genom skuldfinansiering, tjänar den vinsten medan innehavarna av den offentliga skulden lider. Varje enskilt "ekonomiskt mirakel" från de asiatiska tigrarna under andra världskriget har sin framgång till att finansiellt förtrycka sparare och omdirigera billig finansiering till tung industri. Således kunde Kina växa så snabbt från 2 till nutid. Den svåra delen är att avvänja dig själv från statsskuldens prestationsförstärkare.
Som vi kan se, var som helst som sparar pengar via insättningar i banksystemet eller innehar amerikanska statsobligationer utskjutna med djupt negativa räntor så att USA hade råd med krig. Det var verkligen inte mycket du kunde göra - antingen placerade du dina sparande i banken eller köpte obligationer. Aktiemarknaden återhämtade sig fortfarande efter den stora depressionen. Från 1939 till 1951 sjönk Dow Jones Industrial Average 4.6%. Det fanns inget sätt att undkomma det ekonomiska förtrycket som spararna ådrog sig.
Denna monetära inflation övergick till verkliga varor och tjänster. De KPI-index nästan fördubblades från 1939 till 1951. Återigen fanns det ingen flykt.
Jag avskyr ett förhållande mellan lager och flöde, men det är populärt så jag kommer att STFU och använda det i min analys. Diagrammet illustrerar att Amerikas balansräkning offrades för att delta i kriget.
Även efter att fientligheterna upphörde fortsatte Fed att fastställa priset på pengar. USA växte fram med sin fysiska infrastruktur oskadd och byggde om Europa. BNP-tillväxten steg. Men priserna gjorde det inte. Resultatet var en neddragning av regeringens balansräkning.
Fed återfick slutligen sitt oberoende 1951. De gjorde sin patriotiska plikt och fick sedan föra en oberoende penningpolitik.
Dödläget fortsatte fram till mitten av februari 1951, då Snyder gick in på sjukhuset och lämnade assisterande sekreterare William McChesney Martin för att förhandla om vad som har blivit känt som "Treasury-Federal Reserve Accord." Sent på lördagen den 3 mars 1951 meddelade Treasury- och Federal Reserve-tjänstemän att de ”nådde full överensstämmelse med avseende på skuldförvaltningen och penningpolitiken för att främja deras gemensamma syfte att säkerställa en framgångsrik finansiering av regeringens krav och, vid samtidigt för att minimera intäktsgenerering av den offentliga skulden. ” 51 Alan Meltzer (2003, s. 712) drar slutsatsen att avtalet ”slutade tio år med oflexibla [räntor]” och var ”en stor prestation för landet.”
Jag älskar det här citatet:
Alan Meltzer (2003, s. 712) drar slutsatsen att överenskommelsen "avslutade tio år med oflexibla [räntor]" och var "en stor bedrift för landet."
Översättning: Vi sänkte konstgjorda priset på pengar för att hjälpa regeringen att betala för kriget med hjälp av en stealthinflationsskatt.
Lyckligtvis hade Amerika det medfödda fysiska och naturliga kapitalet att driva en så uppenbar inflationär penningpolitik utan några sociala omvälvningar. Det beror på att Amerika hade en mycket robust inhemsk tillverkningsbas, kunde mata sig själv och hade de industriella råvaror som var nödvändiga inom landet för att producera riktiga varor. De flesta länder som bedriver liknande krigsbetalningspolicyer utvecklas till socialt kaos eftersom expansionen av penningmängden leder till förlamande inflation i verkliga varor och tjänster. Det beror på att de flesta nationer inte är så väl begåvade av Moder Natur.
Förenade kungariket betalade bara sin andra världskrigsskuld till Amerika 2. Det tog dem nästan sex decennier att helt täcka krigskostnaderna. Det tog Amerika bara fem år - från 2006 till 6 - för att avsevärt blåsa bort krigskostnaderna. Det är skönheten i att vara världens reservvaluta.
De viktigaste lärdomarna att komma ihåg när vi övergår till nuet är följande:
- Att delta i ett krig är dyrt, och regeringar skulle hellre beskatta indirekt via inflation än direkt via skatt på löner och kapital.
- Centralbankens oberoende är en chimera. När inhemska dagordningar kräver att centralbanker skriver ut pengar för att sänka statens lånekostnader, kommer centralbanken alltid att följa order.
- För att kunna utnyttja regeringens balansräkning måste regeringen kunna låna billigare än den nominella BNP-tillväxt som skuldutvidgningen skapar.
- Frigöringsventilen är centralbankens balansräkning, eftersom den måste stiga så högt som behövs för att absorbera den mängd statsskuld som allmänheten vägrar att köpa till regeringens konstgjorda nedtryckta ränta som erbjuds.
- Denna monetära inflation kommer att manifestera sig i finansiella tillgångar och verkliga varor.
Enligt officiell statistik är ca. 600,000 19 amerikaner har dött under de senaste två åren med en dödsorsak tillskriven COVID-400,000. Ungefär. XNUMX XNUMX amerikaner dog under andra världskriget. Alla mänskliga liv är värdefulla, men för en inhemsk vald politiker är de som dör inom din snygga linjedomän de viktigaste.
COVID-19 är redan mer destruktivt när det gäller förlorade liv än andra världskriget. Detta är ytterligare ett bevis på att pandemier tillför mer människors elände och blodbad än krig. Därför kan det politiska svaret på en pandemi lätt överträffa ett krigs.
Den moderna staden är ett bevis på effekterna av infektionssjukdomar. Rinnande vatten, avloppssystem och byggföreskrifter ändrades dramatiskt eller infördes under 19- och 20-talet för att besegra olika smittsamma sjukdomar som löper mycket när människor bor nära.
USA: s 2020-BNP minskade mest sedan andra världskriget, och budgetunderskottet för att bekämpa COVID satte också rekord efter andra världskriget. Allt är nu möjligt i namnet COVID, särskilt eftersom pandemin började påskynda trender som redan är i rörelse.
Betala för att spela
Låt oss först analysera hur USG betalade för de massiva finanspolitiska utgifterna som antogs 2020.
På grund av sin status som emittent av den globala reservvalutan har Amerika en unik position gentemot sina finansieringsalternativ. Majoriteten av handeln är prissatt i dollar och därför får länder som är nettoexportörer dollar för sina varor. Om de inte vill öka värdet på sin valuta genom att sälja USD och köpa sin inhemska valuta, måste ett överskottsland köpa en finansiell tillgång i USD. Amerika måste ha ett öppet kapitalkonto för att kunna fullgöra sin roll som den globala reservvalutautgivaren. De flesta länder vill inte tillåta irriterande utlänningar att köpa någon form av finansiell tillgång, särskilt inhemsk egendom. Detta är anledningen till att stora ekonomiska kraftverk som Kina och Japan skulle vägra att ta manteln på reservvalutautgivaren om den skulle erbjudas. De är helt nöjda med stängda eller halvstängda kapitalmarknader.
Traditionellt, på grund av sin likviditet och upplevda riskfria natur, återvände överskottsländer sina exportintäkter till amerikanska statsobligationer. US Treasury publicerar månatliga data från Treasury International Capital (TIC). Det sammanfattar vem som innehar vilka typer av finansiella tillgångar i USD.
Från 2002 till 2019 köpte utlänningar 42% av all amerikansk nettoutlåning. Fed köpte 13%. Vid marginalen hjälpte utländska inköp USG att finansiera sitt budgetunderskott till rimliga räntor.
Allt detta förändrades 2020. COVID förstörde global handel och avslöjade ineffektiviteten och underinvesteringarna i folkhälsan globalt. Regeringar runt om i världen klättrar för att ta reda på hur de ska betala för att stänga av sina ekonomier för att stoppa virusöverföringen, säkra PPE- och vaccinförsörjning och uppgraderingar av deras folkhälsosystem. De behöver alla pengar de kan tigga, låna eller skriva ut.
Tyvärr kan de flesta länder inte vara lika generösa med expansionen av de offentliga utgifterna som Amerika. Om länder utjämnar sina finanspengar genom att trycka pengar kommer det troligtvis att krossa sin valuta och leda till råvaruprisinflation (följt av social oro). Om plebs inte får sitt bröd har du inget huvud.
"America First" -mantrat kommer i olika smaker men både demokrater och republikaner främjar det. Det finns ett allmänt samförstånd om att politik som hjälper löntagare, som tillverkning, infrastrukturutgifter och importtullar, är rätt att göra för första gången på 50 år. Tyvärr är dessa riktlinjer inflationära, och om du är innehavare av amerikanskt papper skakar du i dina Virgin Galactic rymdstövlar.
Jag gjorde en snabb och smutsig uppskattning av mängden ränterisk som innehas av utländska innehavare av amerikanska statsobligationer. SIFMA tillhandahåller en tabell som fördelar den amerikanska statsobligationen efter löptid. Jag tittade på den nuvarande sammansättningen av de utestående statsobligationerna och använde dessa förhållanden för att beräkna en beräknad portfölj av utländska innehavare. Jag använde sedan funktion på Bloomberg för att beräkna den modifierade varaktigheten för varje typ av sedel eller obligation. En statsobligation har en löptid på mellan 2 och 10 år. Detta inkluderar även noteringar med rörlig ränta. En statsobligation är allt över tio år, vilket är 10 och 20-åriga obligationer och TIPS.
Jag beräknade en vägd genomsnittlig varaktighet på 17.08 år för utländska innehavare.
Dollarvärde för en baspunkt (DV01) = USD nominellt värde * Varaktighet * 0.0001
DV01 = 6.461 USD biljoner * 17.08 * 0.0001 = $ 12.08 miljarder
Det numret kanske inte betyder så mycket, men det är jävligt enorm ränterisk. Om räntorna stiger med 1% eller 100 räntepunkter, beräknar jag mycket löst att utlänningar kommer att ha en förlust på 1.208 2021 biljoner dollar. Med tanke på att begreppet i mars 6.461 var $ 100 biljoner, resulterar en räntehöjning på 20 punkter i nära XNUMX% förlust. Kan jag få en NEGATIV KONVEXITET !!!
Kom ihåg att om du är långa obligationer har du korta räntor. Stigande räntor är dåliga nyheter för obligationsinnehavare.
Om du är en stor utländsk innehavare av amerikanska statsobligationer och regeringen säger till dig att den föredrar en inflationspolitik för att stödja sin inhemska medelklass, kör du för utgångarna. Därför började utlänningar i strejk 2020 när USG fick regna och köpte bara 8.39% av de utgivna statskassorna. Vem gjorde skillnaden?
Denna whodunnit är ganska lätt. Vad hände 1939 när statskassan behövde en sug för att köpa obligationer som var för dyra? De ringde till den ”oberoende” centralbanken och bad dem ställa upp. År 2020 behövde statskassan inte ens fråga - Fed köpte 55% av alla emitterade statsobligationer. Det är därför Feds balansräkning växte 76% 2020.
Glöm inte de innehavare av utländska obligationer. Vi kommer tillbaka till deras situation senare när vi pratar om politiska alternativ för USG under resten av decenniet.
Det finns några tekniska egenskaper som hjälper Fed att upprätthålla berättelsen att det inte bara driver en penningskrivare för att betala för regeringens räkningar:
- Fed har inte satt ett uttryckligt mål för statsobligationsräntor. Det verkar som om de föredrar en ordnad, icke-flyktig räntehöjning till en nivå som vi inte vet ännu. Eftersom de inte har satt ett mål kan de säga att de inte är engagerade i Yield Curve Control (YCC) med ett rakt ansikte. Det är viktigt för, kom ihåg vad guvernören Eccles sa tidigare - om Fed gör YCC kommer deras balansräkning att expandera till vilken nivå som är nödvändig för att hålla avkastningen vid eller under sitt mål. När balansen räknar ut ökar penningmängden, och det skapar en miljö för inflation.
- Fed: s skulder är inte lagligt betalningsmedel. På engelska skriver Fed inte bara ut pengar och spenderar dem direkt från sitt konto. Istället deltar de i ett litet ringspel runt den primära återförsäljardisken. Treasury har en auktion i statskassan, de primära återförsäljarna bjuder på obligationer och Fed köper omedelbart obligationerna från återförsäljarna till en liten markering. Alla vinner. USG får sin wampum, bankerna får betalt för att ta noll risk och Fed får hävda att de inte direkt finansierar regeringen.
- 2020 var ett utblåsningsår. Crypto gick till månen och rullar för närvarande under de fantastiska effekterna av jordens gravitation. Är vi klara ännu? Kommer Fed: s balansräkning fortsätta att stiga och ta alla typer av finansiella tillgångar med sig? Låt oss kika in i Pepes kristallkula.
Taper Tantrum
Monetär inflation är bara ett problem när den manifesterar sig på politiskt oacceptabla sätt. De priser som berör politiker mest är priset på arbetskraft (löner) och priset på mat och energi.
USG stängde ganska av ekonomin när COVID-19 slog ut och skickade ut kontroller för allas problem - 1, 2, spänn min sko, 3, 4 ut genom dörren för att sticka stonks på Robinhood med stimmie-kontroller. Minimilönen i de flesta stater när du lägger till alla olika statliga kontroller är nu $ 15 till $ 20 per timme, medan pre-COVID många stater hade lagstadgad minimilön under $ 10.
Företag klagar nu på att regeringens generositet hindrar dem från att anställa tillräckligt med arbetare. Stimmie-kontroller förhindrar absolut att företag anställer arbetare på den gamla låga lönenivån, men lösningen är att betala mer. Efter 50 år med att tappa kapitalet kommer arbetskraften inte att acceptera något annat än fortsatt löneökning. Det är ett val som kommer 2022, rött eller blått. Om du inte delar ut godsakerna kommer någon annan att springa på en Made-in-America, pro-union, höglöneplattform och trounce den pro-affärskandidat som hellre prioriterar kapitalavkastning. Zeitgeist har förändrats.
Det faktum att memes på sociala medier pekar på de löjliga priserna som betalas för virke i Amerika säger att inflationen är här, och ännu viktigare, folk vet att den är här.
Som en följd av löne- och råvaruinflationen finns det en del av etableringen som tutar och tappar att Fed behöver sakta ner och höja räntorna eller åtminstone minska takten i sin balansräkningstillväxt. Det hjälper inte att utskriften för konsumentprisindex (CPI) i april var den högsta på decennier. KPI är ett statligt beräknat index som ska mäta inflationen i den reala ekonomin. Om Fed bryr sig om att bekämpa inflationen finns alla tecken - och nu måste de ändra kurs.
Samtidigt har Vita huset svårt att få avgörande röster i senaten för att godkänna nästa infrastrukturöverenskommelse med flera biljoner dollar som kommer med skattehöjningar. Det verkar som om brådskan med COVID-pandemin avtagit tillräckligt för att den vanliga partisanpolitiken ska dyka upp igen.
Två saker måste hända för att Fed: s balansräkning ska kunna fortsätta växa:
- USG måste fortsätta spendera aggressivt.
- Fed måste köpa majoriteten av de emitterade obligationerna så att räntorna förblir på överkomliga nivåer för USG.
Det verkar som om båda dessa villkor ifrågasätts av beslutsfattare. Det är ingen idé för min investering. Nu ska jag förklara varför denna Taper Tantrum kommer att blekna och USG och Fed kommer att återgå till sin verksamhet som vanligt - med USG att svepa Fed: s USD-kreditkort och tillhandahålla de finanspolitiska godsakerna som behövs.
Hållare för utländska väskor
Kommer du ihåg de utländska statsinnehavarna som bestämde sig för att köpa 80% färre nyutgivna statsobligationer? Vad kan de göra med sina dollar?
Den Bloomberg-sammanställda amerikanska BNP-prognosen för 2021 ligger på 6.50%. Om det kommer att ske kommer det att vara den snabbaste tillväxten sedan början av 1980-talet. Medan politiker föredrar att försörjningskedjor ska vara på land, så händer det inte över en natt.
Kina, Tyskland och Japan kommer att tjäna beaucoup USD genom att producera knick-knacks för den amerikanska konsumenten, som binge spenderar med tillstånd av deras stimmie checkar. Japan och Kina är också nummer ett respektive två största innehavare av amerikanska statsobligationer. De tjänar mest belopp på dollar och har därför flest amerikanska statsobligationer.
För att kunna stå stilla på sitt lager av statsobligationer måste de köpa en annan uppsättning USD-tillgångar som inte uttryckligen devalveras via inflationära regeringens politik. Den amerikanska aktiemarknaden, och specifikt, de tekniska stonkerna efter mottagandet av COVID-beteenden blåste av dörrarna 2020. I stället för att köpa obligationer blev utlänningar smarta och gick till aktier stort.
År 2020 köpte utlänningar stonker till ett värde av 2.454 biljoner dollar. Det är ungefär 57% av utfärdade amerikanska statsobligationer. Med hjälp av data från januari till mars 2021 och en rätlinjig extrapolering är utlänningar 2021 på väg att köpa ytterligare 3.224 miljarder dollar stonks.
Istället för att återvinna sina exportintäkter till statsobligationer köpte utlänningar istället aktier - vilket gynnas av låga räntor och en växande Fed-balansräkning. Utlänningar har fortfarande $ 7.07 biljoner i statsobligationer.
Räntenumret går upp är dåligt juju för innehavare av långa obligationer och aktier. Om Fed till och med antyder att det kommer att lägga fram det datum då det höjer korta räntor och / eller minskar de månatliga köp av obligationer, kommer två saker att hända. En, aktiemarknaden kommer att tanka när utlänningar dumpar lager. Den snabbaste människan i världen är en Fed-guvernör som går tillbaka till sin politik om S&P 500 går ner 20%. Två, Treasury avkastning kommer att skrika högre. Och låt oss sätta skrik högre i sitt sammanhang - en räntehöjning på 100 punkter räcker för att tatuera ordet REKT på alla finansiella RÖVet-klasser.
Den Allsmäktige USG
Varje regim lovar implicit eller uttryckligen sina ämnen något i utbyte mot deras stöd. Arkitekterna för den moderna amerikanska kinda-sorta välfärdsstaten var presidenterna FDR och LBJ.
Om befolkningen sparar spenderar den inte. De primära stora klumpiga utgifterna som moderna regeringar försöker utjämna / betala för är primärt hälsorelaterade. Även om USA: s sjukvård inte är helt gratis, tillhandahåller USA gratis eller kraftigt subventionerad vård för unga, gamla och fattiga. Den viktigaste kohorten för politiker är åldrande arbetare. Boomers är den största och rikaste kohorten i Amerika. Gamla rika människor röstar. Därför, om du är politiker stöder du alltid saker de bryr sig om. Gamla rika människor bryr sig om vården.
När de växte till produktiva vuxna lovades Boomers prisvärd / nästan gratis vård när de åldrades (Medicare). Dessutom lovades de en värdig pension betald av socialförsäkring.
I gengäld spenderade de mest av vad de tjänade i strävan efter den amerikanska drömmen. En McMansion fylld med knick-knacks, ett skafferi fylld med billig bearbetad mat och ett tvåbils garage med en pick-up truck och SUV fylld med billig bensin. Det är så den amerikanska konsumenten driver 60-70% av den årliga BNP. Kontrastera detta med Kina, som inte tillhandahåller sjukvård eller garanterad pensionsinkomst för de flesta kamrater. Befolkningen sparar aggressivt, och det är en anledning till att kinesiska konsumenter bara står för 30-40% av den årliga BNP.
USG: s utgiftsposter för Medicare, Medicaid och Social Security kallas tillsammans rättigheter. Befolkningen anser att de har rätt till sjukvård och pension som betalas av regeringen. Varje politiker som försöker reformera dessa ”tredje räls” står inför elstöt vid valurnan.
Försvarsutgifterna minskar nästan aldrig eftersom det är dyrt att vara världens poliser. Speciellt när målet är att garantera att billiga energiråvaror som produceras i socialt instabila regioner tar sig till Amerika hela dagen, varje dag.
Problemet med rättigheter och försvarsutgifter är att dessa är verkliga, inte monetära varor. Oavsett hur hårt Fed försöker kan det inte skriva ut fler sjuksköterskor, sjukhus eller hangarfartyg. När befolkningen gradvis blir sjukare och äldre kommer det redan dyra sjukvårdssystemet att flyttas över till ett annat universum av dyrhet.
Kontrollera detta - enligt US Census Bureau ökade 2010 och äldre befolkningen från 2019 till 65 med 7.74%. Under samma period ökade kostnaderna för Medicare och socialförsäkring 48.52%. För varje 1% ökning av gamla människor växte deras utgifter för regeringen med 6%. Under det kommande decenniet har ca. 42 miljoner individer i åldrarna 55–64 år blir 65 år och äldre. Förutsatt att ingen dör, är det 13% av befolkningen som kommer att börja aggressivt dra nytta av statligt stöd fram till 2030. Det skulle kräva ytterligare 78% ökning av vård- och pensionsutgifter, förutsatt att den nuvarande trenden håller.
Att uppskatta storleken på sjukvård, pension och försvarsutgifter är målet för denna övning, nästa fråga är hur USG kommer att betala för ökande kostnader för program som är viktiga för kompakt med folket. Med tanke på den enorma mängd finanspengar som redan händer, tror många att USG nu kommer att tillgripa aggressivt höja skatter på kapital för att betala ökande utgifter.
Detta diagram visar vilken procentandel av de totala utgifterna för Medicare, Medicaid, Social Security och Defense som täcks av årliga skatteintäkter. Avhämtningen är att skatter nu knappt täcker 100% av kostnaden, ned från 200% av kostnaden för 20 år sedan. Under de senaste 20 åren innehades ordförandeskapet av en republikan 60% av tiden och en demokrat 40% av tiden. Oavsett vilket parti som hade makten ökade kostnaderna snabbare än inkomsterna.
Dessa program ökade med 207% från 2000 till 2020, medan skatteintäkterna ökade med 83%. Om vi extrapolerar denna trend ut ytterligare ett årtionde skulle skatteintäkterna bara täcka 90%. Regeringen har fortfarande ungefär 30–40% i ytterligare budgetposter som måste betalas för utöver rättigheter och försvarsutgifter. Detta förutsätter att produktivitet och ekonomisk aktivitet inte påverkas av högre skattesatser. Det är ett falskt antagande att människor kommer att producera samma eller mer när de tar hem mindre och mindre från sina ansträngningar.
Skatter kan aldrig täcka alla godsaker som regeringen lovar. USG kommer, som alla regeringar, att låna för att uppfylla sina samhälleliga skyldigheter. Detta gäller särskilt när kostnaden för att göra det är relativt billigt, i det här fallet eftersom USG har tryckpressen till världens reservvaluta.
Inget val men uppe
Att sänka takten i Fed: s balansräkning är samma sak som att höja räntorna. Utan att Fed trampade på räntorna skulle de vara markant högre eftersom utlänningar inte återvinner lika mycket av sina handelsdollar till statskassan.
Det finns ingen politiskt viktig intressent som drar nytta av högre räntor.
Obligationsägare, både utländska och inhemska, drabbas av marknadsförluster på sina portföljer.
Aktieägare lider då en höjning av diskonteringsräntan som tillämpas på en framtida ström av utdelningar innebär att värderingarna blir knäckta. Ekonomisk dogma hävdar att om aktiemarknaden stiger måste den reala ekonomin göra bättre. Om aktiemarknaden faller går det därför sämre med den reala ekonomin. TL; DR: låt inte S&P falla.
USG måste låna mer och mer varje år för att tillhandahålla hälso-, pensions- och försvarsvaror som successivt blir dyrare när befolkningen åldras och världsordningen blir mer mångpolär. Att öka skattesatserna är både impopulärt vid ytterligheterna och otillräckligt för att generera de inkomster som behövs. USG behöver Fed för att spela boll och se till att räntorna förblir låga medan det pumpar skuld till ekonomin för att generera tillväxt över trend.
De enda vinnarna av stram penning- och finanspolitik är de som drar nytta av en stark och stabil USD. Om USA hade en skuldkvot som var betydligt lägre än 100%, skulle det kunna hävdas att USA har råd inhemskt att fortsätta att bära kostnaden för den globala reservvalutan. Men nu när det är ett land med två underskott med en inhemsk medel- och lägre klass som har burit kostnaden för fiat USD-regimen i 50 år, är möjligheten att sälja åtstramning som en välsmakande politik borta.
Försök försök
Alla dessa fina ord och diagram är fantastiska, men Fed vill fortfarande tro att det har alternativ. Därför kommer de att försöka minska takten på obligationsköp - troligen med katastrofala effekter. 2013 talade den tillförordnade Fed-guvernören om eventuellt avtagande obligationsköp i framtiden och marknaden gick bra. Stenar och obligationer fick pinnen, och Bernanke fick med programmet snabbt. JK alla, obligationer kommer att fortsätta enligt schemat.
Varje gång Fed försöker ta sig ur QE 4 EVA, säger marknaden NYET. Insatserna är ännu högre den här gången, för USG: s uttalade politik är att vi är i krig med COVID och därför kommer att spendera vad som krävs för att vi kan. Liksom perioden 1939–1951 kommer Fed implicit eller uttryckligen att uppmanas att köpa obligationer för att konstruera en avkastningskurva som ligger under den årliga ekonomiska tillväxttakten.
Just nu finns det två problem - Fed funderar på att fundera på att minska månatliga obligationsinköp, och amerikanska regeringsvalda tjänstemän har inte godkänt några nya massiva utgiftsräkningar. Kryptomarknaderna gav ett förspel till vad som kommer att hända med aktie- och obligationsmarknaderna om Fed och USG inte arbetar tillsammans för att spendera mer pengar.
Jag förväntar mig helt att blodbad mellan olika tillgångar fortsätter i början av hösten. Fed har två policymöten i juni och juli. Om de börjar på allvar prata om avtagande balansräkningstillväxt, se upp.
Demokraterna måste räkna ut ett sätt att klara sin infrastrukturräkning. Vem vet vilka slags kompromisser de kommer att göra för att komma över mållinjen, men vi behöver fler stimmiekontroller. Den utökade barnkrediterna på 3,600 2021 USD för XNUMX är ett bra steg mot att hålla manan från Washington DC flytande och Robinhood-konton fyllda till randen.
Allt detta för att säga, om Fed: s balansräkning kommer att växa tio gånger så måste mycket mer upplåning ske snabbt. Ingenting går upp eller ner i en rak linje. Utan sjunkande aktiekurser och stigande räntor kommer trögheten hos en stor byråkratisk organisation att underlätta ansträngningarna för att finansiellt expandera aggressivt. Återigen tror jag att vi kommer att se en global negativ marknadsreaktion i sommar och höst.
Poängen med denna uppsats är att argumentera för att för att bekämpa kriget med COVID och undvika att förvärra den sociala oron, är den enda politiskt acceptabla handlingen nominell BNP-inriktning som betalas med lånade pengar. För att hålla lånekostnaden lägre än den uppnådda tillväxten kommer Fed att utvidga sin balansräkning till vilken nivå som helst som är nödvändig.
Den nominella BNP-tillväxtinriktningspolitiken fungerar - den enda frågan är att förhindra att inflationen i löner och varor är utom kontroll. Men ibland är det ett politiskt acceptabelt resultat. Under och efter ett krig accepterar en regering alltid denna typ av skadlig inflation, eftersom det är det enda sättet de kan betala för strävan.
Tricket är att spendera pengarna på strävanden vars verkliga ekonomiska värde ger mer än räntan på den emitterade skulden. Kina har bedrivit en sådan strategi med stor framgång från slutet av 1970-talet och fram till idag. Michael Pettis argumenterar för att de verkliga kostnaderna för skulder överträffade den ekonomiska tillväxten någon gång efter 2008. Kina samlade det största skuldbeståndet någonsin i mänsklighetens historia eftersom det antog den nominella BNP-inriktningspolitiken med en högsta gusto, och det ger inte ut den globala reservvalutan . Om USA också ägnar sig åt, är himlen gränsen för hur mycket skuld Fed kan lagra.
Jag kan inte med någon säkerhet förutsäga hur stor Feds balansräkning kommer att växa. Jag vet bara att om en sådan politik bedrivs är det enda sättet att betala för det genom utskrift av pengar. Frågan för oss handlare och investerare är vilken finansiell tillgång vi kan äga som stiger åtminstone i samma takt som Fed: s balansräkning.
USA har redan börjat processen. Låt oss anta att i slutet av 2021 kommer den amerikanska 10-årsnoten att ge 2% och BNP växer med 6.5%, vilket är den nuvarande uppskattningen av Fed och "respekterade" ekonomer. Det är en negativ realavkastning på 4%.
Du har ett jävla jobb
Vatten, vatten, var som helst,
Och alla brädor krymptade;
Vatten, vatten, var som helst,
Inte heller någon droppe att dricka.
- Sången om den gamle sjömannen
Det här är en av mina favoritverser av poesi, och det är så en förklaring till den nuvarande likviditetssituationen. Det finns så mycket uppenbar likviditet på grund av Feds månatliga köp av obligationer; det faktiska vattnet vi behöver kan emellertid bara komma från USG och Treasury som passerar massiva utgiftsräkningar som kräver utfärdande av mycket fler räkningar, sedlar och obligationer.
Tyvärr är denna uppsats redan för lång så jag kan inte gå för djupt in i hur exakt överföringskanalen för kvantitativ lättnad fungerar. Men i huvudsak, när Fed köper statsobligationer från de för stora till misslyckade bankerna, krediterar det dem med bankreserver som hålls i Fed. På grund av kapitaltäckningsreglerna måste bankerna ha ytterligare kapital mot dessa reserver. Men om de har statsobligationer behöver de hålla mycket mindre, eller ingen alls.
När Fed bedriver öppen marknadsoperation och köper statsobligationer från bankerna tar den en överlägsen form av säkerheter och ersätter den med en sämre. Bankerna måste sedan komma med kapital för att stoppa dessa reserver. Detta hämmar i grunden bankernas förmåga att förlänga mer kredit eftersom de behöver binda kapital för att stoppa sina stora och ökande reserver i Fed.
Fed är hipp mot detta problem, så de gör omvända repor. Detta innebär att Fed byter reserver för statsobligationer. Med ena handen ökar Fed likviditeten genom att köpa statsobligationer från bankerna, och med den andra minskar den likviditeten genom att byta tillbaka dem till bankerna. Så nettoeffekten är att de totala likviditetsförhållandena på räntemarknaderna är oförändrade i extremis.
Användningen av anläggningen vid New York Fed har ökat till heltidshöjder nyligen eftersom marknaden har slut på statens säkerhet. Treasury / USG behöver spendera mer pengar så att det kan låna mer pengar. För om Fed håller sig till sina inköp på 120 miljarder dollar per månad, varav cirka 70% är statsobligationer, det kommer inte att finnas tillräckligt med säkerhet för att gå runt så att banksystemet fungerar och korta räntor är högre än 0%. Det finns olika strukturella och juridiska skäl till varför den korta änden av Treasury-kurvan inte kan bli negativ utan att orsaka allvarliga störningar i hur de amerikanska penningmarknaderna fungerar.
2008 gick Fed över till högtrycksläge för penningutskrift. Men varje Fed-guvernör har beklagat att de bara kan göra så mycket. Om USG inte spenderar mer pengar och därmed skapar mer statspolicy är deras kvantitativa lättnadsåtgärder ineffektiva. QE omvandlar endast bankernas och andra finansinstituters balansräkningar från de som innehar statsobligationer till de som innehar riskfyllda företagsskulder och aktier. Det betyder inte att bankerna tar risker med utlåning till den reala ekonomin. Det ger inte stimmie-kontroller i händerna på GameStop-krigare. Det gör i grunden inget för att korrigera arbetets underprestanda kontra kapital sedan 1970-talet.
Treasury är väl medveten om detta grundläggande problem. Det är dags att spendera dosh och ta oss till Valhalla.
Crypto som frigöringsventil
När ett mått blir ett mål upphör det att vara ett bra mått.
- Marilyn Strathern
Finansmarknaderna är en samling av olika åtgärder som ska berätta saker om olika aspekter av den reala ekonomin. Dessa åtgärder upphör dock att ha någon betydelse när centralbanker förvandlar dem till mål. Sedan berättar de bara för oss i vilken utsträckning centralbanken kommer att engagera sig i att köpa eller sälja en tillgång för att uppnå ett önskat politiskt acceptabelt resultat.
Tack och lov, till skillnad från våra mänskliga motsvarigheter på 1940- och 1950-talet, har vi krypto. Även om de förbjöds av sin inhemska regering att hålla guld, var förmågan att uttrycka sig ekonomiskt bara tillgänglig för de extremt rika. Alla andra åt bara sin ödmjuka paj och mumlade medan deras sparande togs ut för att betala för världens andra iteration av totalt krig.
Här är de olika åtgärderna och hur de har blivit mål:
Statsobligationer - Nästan varje centralbank globalt snedvrider sin inhemska obligationsmarknad via aggressiva köpplaner. Därför berättar statsobligationsräntorna oss bara hur mycket en centralbank är villig att utöka sin balansräkning - den berättar ingenting om den verkliga och lämpliga kostnaden för pengar.
aktier - Nästan alla centralbanker globalt är aktiva på sina respektive inhemska aktiemarknader. Fed är ännu inte, men allt som behövs är ett ihållande fall i S&P 500 och de skulle hitta ett sätt att stödja aktiemarknaden. Centralbanker och de flesta politiker tror att deras styrkort är resultatet för aktiemarknaden och att det på något sätt betyder att den reala ekonomin är sund. Men om du kan rikta in dig på någon nivå av aktier genom att skriva ut pengar för att köpa dem i nödvändiga mängder, berättar börsresultaten dig ingenting om den inhemska offentliga företagens faktiska hälsa.
Fastigheter - Nästan alla centralbanker globalt är aktiva på sina respektive inhemska marknader för bostadsfinansiering. USA är en avvikelse i hur utvecklade sina inteckningsmarknader är, men centralbanker och federala regeringar fastställer stämplingsräntor, hypoteksräntor och andra överkomliga åtgärder för att uppmuntra eller motverka köp av hus. Det är inte en stor åtgärd, för det finns så många idiosynkratiska policyer som snedvrider priset på ett hus som representerar material och tillskriven äganderätt.
Gold - Det intressanta med guld är att det bara kan få tillbaka sin mojo. De stora bullionbankerna kommer att börja i juni i år och kommer att möta förändringar i hur de redovisar och finansierar icke allokerat guld på sina balansräkningar. Basel III: s nya regler kan göra det omöjligt att undertrycka guldmarknaderna genom att skapa obegränsade pappersshorts. Om detta faktiskt sker, kan guld återigen vara ett mått på monetär inflation snarare än en sömnig sten som sitter i valv runt om i världen.
Kryptovalutor
Detta är ett diagram över Bitcoin och Ether som indexeras mot Fed: s balansräkning under tiden efter COVID. Uppgifterna indexeras till 100 från och med den 1 januari 2020. Även med den senaste onda försäljningen har båda gjort exceptionellt bra med ökande köpkraft. Bitcoin och Ether har överträffat Fed: s balansräkning med 2.3x respektive 15x.
Ingen organisation med en tryckpress har ett riktpris för någon krypto. Tvärtom, de tror att krypto bara representerar galenskapen hos elektroniskt anslutna folkmassor. Det är perfekt eftersom krypto kan fungera som det enda fungerande röklarmet för den monetära inflationen som säkert kommer att komma om / när emittenten av den globala reservvalutan tillgodoser nominell BNP-inriktning finansierad av deras fångna tryckpress.
Om du efter alla dessa ord håller med mig, är fluktuationerna i det totala kryptomarknaden inte viktiga. När Fed-balansräkningen växer kommer kryptomarknaden att växa tillsammans med den. Myntens relativa prestanda inom kryptofirmaet beror på berättelse, teknik och antagande. Nu när jag har lagt ut min globala makrouppsats för varför det är dumt att korta kryptomarknaden som helhet kan jag komma tillbaka till en fördjupad analys av kryptomikromarknadsstrukturen och hur DeFi kommer att återge det mesta av nuvarande finansinstitut endast användbara för dem som vägrar att använda digitala betalningar.
Det här inlägget publicerades också på BitMEX-bloggen, tillgänglig här..
- 000
- 100
- 2019
- 2020
- 7
- Konto
- Handling
- aktiv
- aktiviteter
- Annat
- Antagande
- rådgivning
- åldrades
- Alla
- amerika
- amerikan
- analys
- meddelade
- April
- runt
- tillgång
- Tillgångar
- Assistent
- Auktion
- Bank
- Banking
- Banker
- bears
- Skönhet
- Bill
- Miljarder
- Sedlar
- Bit
- Bitcoin
- BitMEX
- Blogg
- Direkt
- ombord
- Obligationer
- Kängor
- upplåning
- Box
- Bröd
- Byggnad
- företag
- företag
- Köp
- Uppköp
- kapital
- Kapitalmarknader
- vilken
- Kontanter
- Orsak
- orsakas
- Folkräkningen
- Centralbanken
- Centralbankssystemet
- ordförande
- byta
- Diagram
- barn
- Kina
- kinesisk
- Stad
- stängt
- Mynt
- kommande
- Råvaror
- råvara
- Gemensam
- företag
- Compute
- förtroende
- Konsensus
- Konsumenten
- konsumenter
- fortsätta
- fortsätter
- Kostar
- länder
- Covidien
- Covid-19
- kredit
- kreditkort
- krediter
- kris
- crypto
- Crypto Market
- Crypto Markets
- kryptovaluta
- kryptokurrencymarknaden
- Valuta
- Aktuella
- kurva
- CZ
- datum
- dag
- behandla
- Skulder
- Skuldfinansiering
- försvaret
- Försvar
- Defi
- Efterfrågan
- Demokrater
- depression
- förstördes
- DID
- dog
- digital
- Digitala betalningar
- Rabatt
- Sjukdom
- sjukdomar
- Störningar
- utdelning
- Dollar
- dollar
- dow
- Dow Jones
- Dow Jones Industrial Average
- Dryck
- Drop
- Tidig
- Resultat
- lätta
- Ekonomisk
- Ekonomisk tillväxt
- ekonomi
- Effektiv
- Val
- energi
- ingenjör
- Engelska
- Miljö
- eget kapital
- Eter
- EU
- Europa
- EV
- Motionera
- Bygga ut
- expanderande
- expanderar
- expansionen
- kostnader
- Ansikte
- ytorna
- Facility
- Fed
- Federal
- Federal Reserve
- avgifter
- Fiat
- Figur
- Slutligen
- finansiering
- finansiella
- finanskris
- Finansiella institut
- finansiella tjänster
- Förnamn
- första gången
- passa
- Fast
- flöda
- följer
- livsmedelsproduktion
- formen
- Framåt
- Fri
- Uppfylla
- full
- kul
- fungera
- fond
- förbetalt
- finansiering
- fonder
- framtida
- lek
- GAS
- BNP
- Allmänt
- Tyskland
- Välgörenhet
- GM
- Gold
- god
- varor
- Regeringen
- Regeringar
- Guvernör
- GP
- stor
- Väx
- Odling
- Tillväxt
- huvud
- Hälsa
- hälso-och sjukvård
- här.
- Hög
- Anställa
- historia
- hålla
- Hem
- sjukhus
- Huset
- hus
- bostäder
- Hur ser din drömresa ut
- How To
- hr
- HTTPS
- Människa
- ia
- Inverkan
- Inkomst
- Öka
- index
- industriell
- industrin
- Infektionssjukdomar
- inflation
- Infrastruktur
- Institution
- institutioner
- intresse
- Räntor
- Internationell
- Internet
- investering
- För Investerare
- involverade
- IP
- IT
- Japan
- Juli
- hålla
- Nyckel
- Arbetsmarknad
- Large
- leda
- ledande
- Adress
- utlåning
- Nivå
- Begränsad
- linje
- Likviditet
- Lång
- såg
- älskar
- Makro
- större
- Majoritet
- Framställning
- ledning
- Mantra
- Produktion
- Mars
- markera
- marknad
- Börsvärde
- Marknader
- material
- Betyder Något
- mäta
- Media
- Medicare
- Medium
- möten
- memes
- miljon
- modell
- pengar
- månader
- Månen
- mor
- negativa räntor
- netto
- New York
- nyheter
- erbjudanden
- erbjuda
- tjänsteman
- öppet
- Verksamhet
- Alternativet
- Tillbehör
- beställa
- ordrar
- Övriga
- pandemi
- pandemier
- Papper
- Betala
- betalning
- betalningar
- Personer
- prestanda
- plattform
- Poesi
- Strategier
- policy
- politiska
- dålig
- Populära
- befolkning
- portfölj
- kraft
- presentera
- VD
- tryck
- tryck
- förebyggande
- pris
- privat
- producerad
- produktivitet
- främja
- bevis
- egenskapen
- allmän
- folkhälsan
- pumps
- inköp
- inköp
- kvantitativ
- Kvantitativ minskning
- höja
- höjer
- rates
- Raw
- Reaktionen
- skäl
- minska
- Hyra
- rapport
- Krav
- forskning
- respons
- REST
- Resultat
- återgår
- intäkter
- vända
- Ringa
- Risk
- Robin Hood
- regler
- Körning
- rinnande
- S & P 500
- försäljning
- Satoshi
- sparande
- Värdepapper
- säkerhet
- sälja
- Senaten
- Tjänster
- in
- skifta
- Kort
- shorts
- Tecken
- Small
- smarta
- So
- Social hållbarhet
- sociala medier
- Utrymme
- spendera
- Spendera
- starta
- Ange
- Stater
- statistik
- status
- stimulans
- lager
- aktiemarknaden
- Aktier
- Strategi
- framgång
- framgångsrik
- sommar
- leverera
- Försörjningskedjor
- stödja
- Överlägsen
- system
- System
- tala
- Målet
- skatt
- skatter
- tech
- Teknologi
- berättar
- Tänkande
- SLIPS
- tid
- Tips
- tokens
- spår
- handla
- handlare
- handlare
- Transaktioner
- Trender
- biljoner
- lastbil
- United
- Storbritannien
- Universell
- us
- Amerikanska skulden
- USAs regering
- USD
- Vaccin
- värderingar
- värde
- ventil
- Jungfru
- Virgin Galactic
- virus
- volym
- Rösta
- avgivna
- W
- kriget
- washington
- Kolla på
- Vatten
- vecka
- Välfärd
- VITA HUSET
- whitepaper
- VEM
- vinna
- inom
- ord
- Arbete
- arbetare
- fungerar
- världen
- värt
- år
- år
- Avkastning
- noll-