Fokus vänder sig till Alameda eftersom investerare oroas av Binance-affären inte svaret på drabbade FTX

Eftersom investerare och användare av kryptovaluta räknar med nedfallet från Binances chockerande övertagande av FTX är en sak klar: episoden är en katastrof för den växande industrin.

"Dessa händelser skickade snabbt den bredare marknaden i en sväng, vilket ökade pressen på kryptopriserna," sa Bobby Ong, medgrundare av CoinGecko, till The Defiant. "Kollapser som dessa tjänar bara till att urholka användarnas och allmänhetens förtroende gentemot branschen och kan bli ett hinder för en växande adoption."

Frågorna är nu hur illa det är och hur länge kommer det att hålla? 

Drabbad rival

Överallt där du tittade i kölvattnet av Binances tillkännagivande i tisdags om att den hade blivit ombedd att "hjälpa" sin drabbade ärkerival, blev det blodbad. Ether har ramlat 27% de senaste två dagarna och handlas till 1,140 17,300 $, medan Bitcoin sladdade till 17 XNUMX $ och föll XNUMX%, enligt The Defiant Terminal. 

Och Solana, som har nära band till FTX tack vare derivatbörsens investering i blockkedjenätverket, har rasat 43% under de senaste 24 timmarna. Många DeFi-tillgångar har nått månatliga bottennivåer.

Men deras förluster bleknar i jämförelse med FTT, den hemmagjorda token i hjärtat av FTX affärsmodell och hörnstenen i ekonomin hos Alameda Research, börsens nära sammanlänkade kryptohedgefond. När nyheten kom förra veckan att FTX-Alameda-tröskan var beroende av en tillverkad tillgång istället för en oberoende sådan som Bitcoin eller den amerikanska dollarn, urholkades förtroendet snabbt. 

Det beror på att det var möjligt att FTX på konstgjord väg stärkte Alamedas handelsbok med sin egen valuta. 

På tisdag, Lucas Nuzzi, chef för forskning och utveckling på CoinMetrics, Tweeted att on-chain FTT-flöden tyder på att FTX kan ha räddat Alameda i september.

Nuzzi identifierade 173 miljoner FTT värda $4.2 miljarder som överfördes från FTX Tokens intjänandekontrakt till Alameda, som sedan omedelbart skickades tillbaka till de smarta kontrakten för FTX:s token. 

"Här är vad jag tror hände: Alameda sprängdes under Q2 tillsammans med 3AC+ andra," skrev Nuzzi. "Den överlevde ENDAST för att den kunde säkra finansiering från FTX genom att som "säkerhet" använda 172M FTT som garanterades intjänas 4 månader senare."

FTX svarade inte omedelbart på förfrågningar om kommentarer. 

DYKNING

Under tiden har FTT sjunkit 79% sedan i tisdags, vilket utlöste så många uttagsförfrågningar från investerarna Sam Bankman-Fried, FTX:s grundare, tvingades be om ursäkt för förseningar.

"Våra team arbetar med att rensa ut eftersläpningen av uttag," Bankman-Fried Tweeted på tisdag. "Detta är en av de främsta anledningarna till att vi har bett Binance att komma in." 

Med 48 miljarder dollar i daglig handelsvolym är femåriga Binance världens främsta kryptobörs. Nu verkar det också vara dess lender of last resort.

Changpeng Zhao, miljardärs vd för Binance känd som CZ, var snabb med att lyfta fram svagheter i FTX:s affärsmodell. "Två stora lektioner," Zhao posted när nyheterna utvecklades. "1: Använd aldrig en token du skapat som säkerhet. 2: Låna inte om du driver ett kryptoföretag... Ha en stor reserv.”

Det var Binance som utlöste språnget på FTX:s reserver när CZ sa att hans börs planerade att sälja en FTT-position på potentiellt $500 miljoner av tokens. Han föreslog att han inte hade något val efter att CoinDesk rapporterade förra veckan att 40% av Alameda Researchs balansräkning bestod av FTT.

Ether gör nettodeflationär efter sammanslagningen

Spike In Network Activity ser att nästan 3,000 XNUMX ETH bränts under det senaste dygnet

På tisdagen var CZ tvungen att hantera risken, men han verkade också ta ett svep på Bankman-Fried för sin roll som en självutnämnd ambassadör för krypto i Washington DC. Förra månaden ledde SBF ett försök att utveckla "branschnormsmanual" och kom under eld för att de verkade stödja ett lagförslag som många entreprenörer fruktade skulle skada DeFi. 

"Att likvidera vår FTT är bara riskhantering efter exit, att lära av LUNA," twittrade CZ och hänvisade till symbolen i hjärtat av det misslyckade Terra-ekosystemet. ”Vi gav stöd förut, men vi kommer inte att låtsas älska efter skilsmässa. Vi är inte emot någon. Men vi kommer inte att stödja människor som lobbar mot andra branschaktörer bakom deras rygg. Framåt."

Känslan av lättnad

Skadan som episoden åsamkar går längre än fallande tokenpriser eller tjafsande kryptomiljardärer. 

Cobie, kryptoinfluensern med 753,000 XNUMX följare på Twitter, uttryckte den bestörtning som många kände när de tog till sig nyheten att FTX, en juggernaut som länge setts som en stadig kraftkälla i en flyktig bransch, blev avbruten på mindre än en vecka.

"Under mitt decennium av krypto, tror du att den här utbytesmattan är den överlägset sämsta någonsin," Cobie Tweeted. "Nästan ingen tid att reagera och många långsiktiga och smarta krypto-ppl påverkas av det."

Ändå kan kryptoinvesterare finna en känsla av lättnad över att Binance var redo att stabilisera FTX och förhindra att den kollapsar. Den utvecklingen skulle vara mycket mer skadlig än Celsius misslyckande tidigare i år - FTX värderades till $32B efter en insamlingsrunda i januari och hanterade regelbundet $10B i daglig handelsvolym. 

Räddningen är långt ifrån en klar affär. På tisdagen tillkännagav Binance en "Letter of Intent" för att förvärva FTX men inga villkor har avslöjats och kan mycket väl vara under förhandling. Skeptiker säger att affären kanske aldrig kommer att ske. 

"Jag tror att oddsen är Binance-promenader," Tweeted Adam Cochrane från Synthetix. "Hört från flera andra sekundära källor som jag har hyggligt förtroende för... känns som 70%-80% att detta inte händer."

Medan Bankman-Fried igår sa att FTX:s amerikanska enheter inte skulle säljas till Binance, kan affären bli föremål för en antitrustgranskning av tillsynsmyndigheter som är oroade över koncentrationen av två toppspelare på kryptomarknaden. 

Antitrustproblem

Thibault Schrepel, juridikprofessor vid VU Amsterdam, sa att CZ kan ha gjort fel genom att twittra om ett avtal i förtid. 

"Kontrollera att din tweet överensstämmer med antitrustlagar innan du postar", Schrepel Tweeted "I det här skedet skulle jag inte bli förvånad över att hitta den här tweeten i ett kommande domstolsdokument/antitrusttvister."

Sedan är det frågan om koncentrerad risk. Timo Lehes, medgrundare av Swarm, en kryptohandels- och insatsplattform, sa att Binance kommer att vara "för stor för att misslyckas" om det skulle förvärva FTX. Och det gillar inte tillsynsmyndigheterna.

"Deras framgång är nu avgörande för kryptoindustrins systemiska verksamhet, med tanke på att mer än hälften av de globala spotaffärerna och en stor del av kryptoderivataffärerna genomförs på båda börserna," sa Lehes. "Om affären går igenom kommer en konsolidering av denna storlek att vara enastående i kryptorymden."

Krisen började förra helgen när CoinDesk rapporterade att 40 % av Alamedas balansräkning bestod av en 5.8 miljarder dollar i FTT den 30 juni, inklusive 2.2 miljarder dollar öronmärkta som säkerhet för några av dess lån på 7.4 miljarder dollar.

Med FTT:s cirkulerande utbud på $3.3 miljarder samma dag, är Alamedas FTT-innehav alldeles för stora för att likvideras utan att krascha marknaden, vilket ifrågasätter företagets förmåga att möta sina skulder.

Likvida medel

FTX-användare reagerade genom att dra sina pengar från plattformen i massor. Enligt datum från Dune Analytics, börsens reserver minskade med mer än 1 miljard dollar på sju dagar. Användare har tagit ut $600 miljoner bara under de senaste 24 timmarna.

Likviditetskrisen fick Alameda att kanalisera hundratals miljoner till FTX, vilket eskalerade farhågor om att Alamedas ekonomiska problem skulle kunna vara intimt förknippade med FTX och påskynda begäranden om uttag. började Alameda samla medel var som helst det kunde, vilket gjorde saken värre eftersom åskådare spekulerade i att företaget hade slut på likvida tillgångar.

Nykter utveckling

Avsnittet är en nykter utveckling för några av de mest respekterade namnen inom investeringar, som förvärvade aktier i FTX som ett sätt att utforska krypto. Bland dem: BlackRock, den globala kapitalförvaltaren nr 1, Tiger Global, hedgefonden ledd av miljardären Chase Coleman, och Temasek, Singapores regerings suveräna investeringsfond. Och de bästa riskkapitalistföretagen - Sequoia, Lightspeed, Paradigm - står också inför allvarliga förluster om FTX säljs till Binance till ett brandförsäljningspris. 

När det gäller FTX-användare verkar många vara oroliga över sina balanser.

"Jag känner någon som är intresserad av att sälja sitt FTX-saldo till 93 cent på dollarn," Tweeted Twitter influencer Haralabob.

Ran Neuner, en annan influencer, sade: “Kom ihåg att cz_binance kan avsluta FTX-affären när som helst. Jag skulle fortfarande få mina pengar från FTX, för säkerhets skull."

Investerare ifrågasatte också Alamedas solvens och identiteten på dess borgenärer.

Alamedas lager av FTT på 5.8 miljarder dollar skulle vara värt cirka 1.4 miljarder dollar idag – vilket skulle uppgå till två tredjedelar av värdet på dess innehav med hjälp av mått på 40 % på lånesäkerheter som registrerades den 30 juni. 

Den kvantitativa hedgefondens investerare vill veta vilka Alamedas motparter är på andra sidorna av dess affärer, och hur är dessa positioner strukturerade och säkrade? Kommer en våg av margin calls att sänka fonden på grund av att FTT har kratrats?

"Den största frågan som för närvarande förblir obesvarad är hur det går för långivare just nu," sa Marius Ciubotariu, en utvecklare på Solana. "Rädslan är att detta kan få lån att falla som dominobrickor över kryptovalutamarknaden."

"Nedfallet kommer att bli långt och osynligt," Tweeted Avi Felman, chef för Digital Asset Trading · GoldenTree Asset Management. "Det finns sannolikt ytterligare förluster ännu upptäckta, utlåningsdiskar, etc."

"I hemlighet insolvent"

Ironiskt nog, SBF varnade i juni att vissa kryptovalutabörser fortsatte att fungera trots att de var "i hemlighet insolventa" mitt i misslyckandet med den centraliserade kryptolångivaren Celsius och Terra blockchain ekosystem.

Nu när importen av FTX-situationen sjunker in, konfronterar marknaden verkligheten att en av dess mest inflytelserika institutioner kanske inte har praktiserat vad den predikade. "Det faktum att FTX behövde spara i första hand är extremt skadligt för hela utrymmet, ” sa Kiril Nikolov, en försäljningschef på Nexo, ett kryptoinvesteringsföretag med 15 miljarder dollar i tillgångar under förvaltning. "Som en av de främsta drivkrafterna som drivit hela utrymmet framåt under tjurloppet, har ett FTX-köp potentiella implikationer för tiotusentals användare och hundratals projekt."

— Med rapporteringshjälp av Aleksandar Gilbert