FX Clearing 2022

• Vi tittar på tillväxten i clearade volymer över valutaprodukter.
• NDF:er ser nu över $1 trin rensade på en enda månad.
• Öppet intresse har vuxit markant under de senaste två åren.
• NDF:er i 8 valutapar dominerar clearade OTC-volymer.

För den som är intresserad av okröjda marknader, och speciellt FX, kan det vara intressant att veta att den senaste BIS Triennial Survey är en fråga om månader kvar:

Ett av (många) element som vi kommer att titta på i datan är om upptaget av FX clearing har accelererat/platåerat/sjunkit. Låt oss ta en titt på uppgifterna vi har från Clarus produkter för att se om vi kan belysa detta på ett mer lägligt sätt.

FX-rensade volymer

Använda CCPView, ser vi att clearade valutavolymer har vuxit avsevärt sedan vi skrev om dem senast långt tillbaka 2019:

Som visar;

• Peak clearade FX-volymer överstiger nu $1Trn under en månad med stor volym.
• Mars 2020, 2021 och 2022 har alla noterat på varandra följande rekord i volymer. Det är ett konstigt regelbundet mönster med mars som en nyckelmånad.
• Är detta relaterat till nya faser av Oavslutade marginalregler kommer live? Jag trodde att de var i september varje år...?
• LCH ForexClear fortsätter att ha 98%+ marknadsandelar i FX OTC-clearing.
• Veckovolymdiagrammet nedan (med samma data) tyder inte på att det finns någon ovanlig aktivitet (som att kompressionsvolymer dyker upp) under en viss vecka. Dessa marstoppar är dock ovanliga i månadsdata:

Är dessa fortfarande alla NDF:er?

Med ett ord, ja!

Borrning ner i rekordmånaden, mars 2022, visar produkttyperna som rensas i FX:

Nyckelbudskapet här är att 96 %+ av rensade FX-volymer finns i NDF.

Följare av bloggen kommer att veta att det har varit en hel historia att komma så långt i den clearing av NDF:er, så vi bör också erkänna att det har skett en viss volymtillväxt i andra FX-produkter, men de är ännu inte signifikanta jämfört med tillväxten i NDF:er:

Vilka NDF-valutapar är de största?

Samma data för mars 2022, men denna gång uppdelad efter valutapar, visar:

• 22 % av volymen i TWD
• 21% är i INR
• 17 % i KRW
• 10 % i BRL
• 5 % vardera i PHP och IDR
• 4 % vardera i CNY och CLP
• 88% av de totala volymerna finns i dessa 8 valutapar.

För att sätta icke-NDF FX-clearing i perspektiv, stod alla de andra produkttyperna för ungefär samma volym som USDCLP NDF-clearing i mars 2022.

NDF Clearing priser

Vi kan använda CFTC veckovisa swapprapport för att övervaka hur mycket av NDF-marknaden som nu rensas. Med tanke på den stora volymökningen de senaste 2-3 åren, ser vi en betydande ökning av clearingsatserna?

En markant ökning av godkända NDF:er från mitten av juli 2019.

De senaste uppgifterna visar de högsta clearingfrekvenserna och når 29 %

NDF-CLEARING SEPTEMBER 2019

Och vad ser vi nu?

• En mycket stabil clearingrate under 2022.
• 28 % av NDF-volymen har röjts 2022 enl CFTC-data.
• Detta har varierat från så lågt som 24 % och upp till 34 %.
• Diagrammet visar att den högsta clearinghastigheten uppnåddes under veckan med lägsta volym.
• Motsatsen är också sant – den lägsta clearinghastigheten uppnåddes under veckan med högsta volym.
• Clearingpriserna var ungefär konstanta genom marknadsturbulensen i februari, men kom ihåg att USDRUB-volymer knappt registreras jämfört med de 8 största valutorna.

Och hur är det med FX Futures?

Med OTC FX Cleared volymer över $1Trn nu, finns det fortfarande utrymme för FX Futures? CCPView visar att börshandlade valutaderivat också är en betydande marknad, med över 3 miljarder USD i USD-ekvivalenter som handlas under en hektisk månad:

Dessa produkter är främst FX Futures som handlas på CME, och BRL FX Future handlas på B3 (som jag tror att CME också äger en andel i?).

Men att jämföra volymer över OTC och ETD är notoriskt svårt. Snarare, om vi jämför den relativa storleken på Open Interest mellan de två, ser vi att clearade NDF:er är den mycket mer betydande marknaden:

Som visar;

• Över 80 % av det öppna intresset i Cleared FX-produkter finns i NDF.
• NDF:er har en relativt kort genomsnittlig löptid – låt oss säga en månad.
• Jag antar att de flesta FX Futures är ännu kortare och sannolikt handlas som en proxy för att säkra spotrisk.
• Intressant att se att öppet intresse för alla dessa produkter är cirka 45 % högre nu än för två år sedan. Kommer tillväxten att fortsätta?

Sammanfattningsvis

• Månatliga volymer i clearade OTC FX-produkter överstiger nu $1 trin.
• 96 % av dessa volymer finns i rensade NDF.
• 8 valutapar utgör nästan 90 % av alla volymer.
• CFTC-data tyder på att 28 % av NDF-volymerna har rensats 2022.
• Volymerna är mycket högre i valutaterminer, men deras öppna intresse är lägre än i OTC-produkter.
• Öppet Intresset för clearade valutaprodukter har ökat med 45 % under de senaste två åren.