Styrning av DeFi Giant Curve i Flux när mindre konvex utövar kontroll

Även ganska sofistikerade DeFi-bevakare kan bli förbryllade över varför så många är så besatta av Curve, den automatiserade marknadsgaranten som är känd för att handla med stabila mynt.

Vad är det som är så spännande med stablecoins trots allt?

Men marknaden får det. kurvas token har ökat med 50 % under den senaste månaden. Och Curve har blivit, avgörande för vad som kommer att följa, oupplösligt kopplat till en annan produkt byggd för att fungera ovanpå den: Konvex ekonomi. 

Convex CVX-token har stigit ungefär lika mycket. Konvex finns till hjälpa Curve likviditetsleverantörer maximera sin avkastning, så de två produkterna har alltid varit symbiotiska. Men nu har de blivit så beroende av varandra att paret är redo att effektivt slås samman, och att göra det på ett sådant sätt att inget annat lag någonsin skulle kunna störa Convex igen.  

"Vår syn på Convex and Curve, den som kontrollerar den här grejjen kontrollerar i huvudsak likviditeten för stablecoins", säger Sam Kazemian, grundare av det algoritmiska stablecoin-protokollet Frax Finance.

lukrativ avkastning

Curve är det största DeFi-projektet av dem alla, för tillfället, enligt Defi Lama, med $19.8 miljarder i totalt värde låst (TVL) över sju olika blockkedjor och sidokedjor. Det är också den största automatiserade marknadstillverkaren (AMM) på Ethereum just nu, med mer än dubbelt så mycket TVL som Uniswap.

Att tillhandahålla likviditet till Curve har alltid varit ett bra sätt att tjäna avkastning, men Curve är komplicerat. Convex gjorde det enkelt för rank-and-file-avkastningssökare att få den mest lukrativa avkastningen. 

Det skulle inte vara förvånande om dessa två tokens med tiden rör sig allt mer synkroniserade. Konvex skulle inte vara någonting utan Curve och inom kort skulle Curve kanske göra ingenting utan konvex. Med andra ord, Curve får inte göra något utan Convex tillstånd. Convex byggdes för människor att använda för att maximera sin avkastning genom att investera i Curve. Avkastningen drivs av distributionen av Curves styrningstoken, CRV, vilket innebär att Convex också dominerar Curve Governance.

Convex har fungerat mycket bra, men dess kraft väcker farhågor om huruvida andra skulle kunna förnya sig ovanpå Curve som Convex har gjort.

Styrningstokens har varit det bästa sättet för DeFi-projekt att sprida auktoritet över sina applikationer (det vill säga att decentralisera). I den mest grundläggande formen delar de ut en token till användarna, och varje token är värd en röst när ett beslut ska tas. 

Färskt CRV släpps ut varje dag, och det distribueras till insättare i Curves många likviditetspooler. Hur mycket CRV varje pool får är huvuduppgiften för Curve-styrning. När Curve blir mer avgörande för DeFis många investerare, placerar Convex dominerande plats det i en extremt kraftfull position, men det beror till stor del på en ovanlig regel i Curve-styrning.

På Curve kan smarta kontrakt inte delta i styrningen om de inte har röstats in på en vitlista. Endast tre smarta kontrakt har tillåtits: Yearn, StakeDAO och Convex.

Just nu finns det ett frieri i ett diskussionsforum för Curve governance för att ändra på det. En användare som heter WormholeOracle har skrivit ett förslag som skulle göra det lättare för andra DeFi-projekt att ta bort Convex ökande grepp om Curve. Convex har fungerat mycket bra, men dess kraft väcker farhågor om huruvida andra skulle kunna förnya sig ovanpå Curve som Convex har gjort. Andra smarta kontrakt är stängda nu. 

Ett mycket kontroversiellt förslag

Sammanfattningen av förslaget lyder:

"The SmartWallet Vitlista kontraktet kräver att alla kontrakt som vill interagera med Curve DAO först godkänner en omröstning av DAO. Det här förslaget är att dra tillbaka vitlistakontraktet och göra tillgången till Curve DAO allmänt tillåtslös."

Convex finns på den vitlistan, och den har använt den platsen på ett enastående sätt. 

Förslaget är bara i diskussionsfasen just nu, men det har fått många fler synpunkter i Curve-styrning än de flesta förslag gör. "Detta är ett mycket omtvistat förslag, och jag vet ärligt talat inte om det kommer att gå vidare till en DAO-omröstning," sa WormholeOracle till The Defiant via e-post. "Min förutsägelse är att om det lyckas kommer det att vara med liten marginal."

Om förslaget går framåt kommer hela frågan för anhängare och motståndare att vara vilken inverkan det kan ha på deras förmåga att ta del av utsläpp av CRV. Dessa utsläpp är en kraftfull källa till avkastning i dessa tidiga dagar av DeFi, sa avkastningsexperter till The Defiant. 

CRV kommer att komma ut under väldigt mycket lång tid, men lejonparten kommer att släppas ut under de närmaste åren. På Curve är likviditetsbrytning mer komplicerat än vad det är med andra protokoll, som tenderar att fördela utsläppen av dagliga styrningstoken lika baserat på insättarnas andel i pooler. På Curve får de största insättningarna en oproportionerligt stor mängd CRV. Det är omöjligt för individer att bli en extra stor insättare på Curve nu, men Convex gjorde en slutkörning så att alla kunde vara en del av en mycket stor pool. Convex kom och sa: Använd oss ​​så gör vi bara en stor påse.

Det fungerade.

Convex gör vad som kan kallas meta-liquidity mining. Det är ett projekt som uteslutande existerar för att maximera vinsten på likviditetsbrytningen av ett annat projekt. Convex berör inte Curves grundläggande användningsfall: att skapa marknader. Convex är enbart ägnat åt att maximera insamlingen av CRV och andra former av avkastning.

Det finns ingen motsvarighet till Convex för andra projekt som erbjuder likviditetsincitament. Det finns ingen konvex för Compound eller Balancer eller Aave.

"Convex är en boostande tjänst, inte en avkastningsaggregator. Convex existerar bara på Curve eftersom Curve-mekaniken tillåter förstärkning”, sa Convex's Winthorpe till The Defiant i ett mejl. "Inget annat protokoll har detta ännu och därför är vi inte på några andra protokoll än." 

Massor av pooler

Convex har etablerat sig som det bästa sättet att maximera avkastningen för Curve LP-insättningar, och det är därför det kontrollerar mest CRV nu.

Curve-teamet svarade inte på en begäran om kommentar från The Defiant.

Curve är känt som ett protokoll som alltid är redo att byta ett stabilt mynt mot ett annat stabilt mynt. Men sanningen är att den har massor av pooler som tillåter affärer mellan tillgångar som är prissatta i princip samma (mellan dollarmynt, mellan syntetiska bitcoins, etc), med en design som tillåter mycket låg glidning även vid stora affärer.

AMM är robotar på internet som alltid har ett köp- och säljpris för varje tillgång de listar. Ju fler tillgångar de har i sina pooler, desto bättre AMM fungerar och desto mer likviditet har dessa tillgångar, vilket gör användarna mer säkra på att priset på dessa tillgångar kommer att vara stabilt.

För stablecoins är djup likviditet en mycket kraftfull signal som gör att de kan vinna marknadsandelar. Så Curve är en viktig källa till tillväxt för stablecoins, särskilt nya.

"Anledningen till att Curve är ett så hett ämne är att det är ryggraden i avkastningen i DeFi."

Chris Spadafora

"Anledningen till att Curve är ett så hett ämne är för att det är ryggraden i avkastningen i DeFi," Chris Spadafora på BadgerDAO, DeFi-for-Bitcoin-projektet, berättade för The Defiant i en intervju. "Målet är inte att förlora pengar, målet är att tjäna pengar."

Det främsta sättet att förlora pengar i AMM är via impermanent förlust. AMM:er är bra eftersom insättare får handelsavgifter, men de kan vara svåra eftersom de flesta kräver att de sätter in två tillgångar och sedan när marknaden rör sig på fel sätt kan en användare sluta med mindre i dollar än vad de började med. Curve tillåter AMM-avgifter med bara en tillgång, och eftersom Curve specialiserar sig på pooler av tillgångar till samma pris, finns det nästan ingen permanent förlustrisk, åtminstone inte utanför svarta svanar.

Tokenpooler

Men Curve slutar faktiskt med att gå två steg längre. För det första erbjuder den sin styrningstoken, CRV, i belöningar till de människor som förser den med likviditet för att göra dessa affärer. CRV är attraktivt eftersom människor tror på Curve och eftersom CRV kan tjäna en del av intäkterna. För det andra började Curve tillåta andra projekt att erbjuda belöningar till LP-skivor. Så i vissa pooler tjänar LP-skivor några helt icke-Curve-token för insättning, och dessa möjligheter är alla lätt uppenbara direkt i Curve-användargränssnittet.

Sammantaget tillåter Curve en stabil avkastning med låg risk på ett sätt som är svårt att hitta någon annanstans i DeFi, och det är därför det är så avgörande i olika avkastningsstrategier. Hjärtat i det hela är dock egentligen CRV-belöningar för tokenpooler, och CRV är ändligt – förmodligen. Så, återigen, det här kommer inte att vara för evigt - förmodligen.

Låt oss ta ett steg långt tillbaka, för de DeFi-nyfikna: När dessa nya protokoll ger bort styrelsesymboler till människor som anförtror dem pengar, är det som om bankerna som senare kom att bilda Bank of America eller Citibank hade gett tillbaka eget kapital till insättare. i de tidiga dagarna.

Om du tänker på det så, är den överdimensionerade avkastningen i DeFi nuförtiden mycket mer meningsfull (förutsatt att du tror att DeFi är här för att stanna).

Curves CRV är som det hypotetiska aktiekapitalet i de tidiga bankerna. CRV-token lanserades under DeFi-sommaren. Någon slumpmässig användare betalade 20 ETH för att lansera Curves likviditetsutvinningskod något tidigt, utan att ändra någonting. Så laget bara rullade med det och CRV-utsläppen gick live. Curve förnyade också hur den fördelar belöningar.

Penningmarknadsföreningen startade likviditetsutvinningsboomen genom att betala sin COMP-styrningstoken till alla som använde den, vilket bjöd in "rovdrift". Curve delar bara intäkter och röststyrka med personer som har låst sin CRV under en längre tid, vilket skapar röstdeponerad CRV eller veCRV. "Det hade den här fantastiska egenskapen att ta en kortsiktig vinstsökande och [konvertera] dem till en långsiktig protokollintressenter", skrev WormholeOracle.

Viktig avkastningsmotor

Men det finns ett resultat: distributionen av aktieliknande tokens kommer inte att vara för evigt, och det är därför de som har gått ner i kaninhålet känner att de har hittat en hemlighet som ingen försöker hålla hemlig.

Dessa är lukrativa tidiga dagar, och de är numrerade i Ethereum-block.

Convex verkar ha hittat det bästa sättet att dra nytta av Curves tidiga dagar. Dess metod fungerade så bra att det blev en kortlivad Kurvkrig i år, där tre olika projekt kämpade på att vara de största innehavarna av CRV: StakerDAO, Yearn Finance och Convex.

Convex vann det snabbt och bestämt, och dess bly växer varje dag. Men i ett utrymme så stort och komplext som DeFi kan man undra: Varför bara tre i loppet?

WormholeOracles förslag är avsett att tillåta fler kombattanter att komma in i striden och slåss om kontrollen över denna mycket viktiga kapacitetsmotor.

Som förslagsförfattaren uttryckte det i ett e-postmeddelande till The Defiant, "Något ambitiöst utvecklarteam som är smartare än jag borde kunna lansera sin experimentella app i morgon och sedan se om de kan bygga en community och locka uppmärksamhet från marknaden. Innovation bör vara marknadsdriven, inte beslutad av en samling DAO-väljare som kan vara motiverade av andra bekymmer."

"Convex har skickligt positionerat sig som vapenhandlare i detta pågående 'krig'".

Wormholeoracle

Alla håller inte med. De huvudsakliga invändningarna, enligt GoodGirlGoneCrypto, verkar vara stoppa spammare, och, per mask, bedragare. Vilket uppenbarligen betyder blixtsnabb projekt som letar efter en snabb peng. Convex-teamet avböjde att kommentera förslaget till The Defiant. Curve-teamet svarade inte på en begäran om kommentar.

Eftersom Curve är särskilt viktigt för stablecoins, kan man tro att stablecoin-projekt skulle vilja ackumulera mycket veCRV, men stablecoin-projekten själva kan inte hålla och rösta CRV direkt.

Poängen var att avkastningsbärande CRV inte skulle kunna bytas ut, och veCRV kan inte lämna plånboken som skapar den. CRV får bara röstas med plånböcker, inte genom smarta kontrakt. Detta beror på, som Curve-dokumentationen förklarar, smarta kontrakt kunde symbolisera insatt CRV, och Curves team ville inte så tidigt.

Men Curve har godkänt de ovannämnda tre smarta kontrakten för att hålla CRV, och de har alla gjort omsättningsbara derivat av veCRV ändå. Så det skyddet har inte fungerat. Och bara de tre har lyckats bli vitlistade, och de får alla rösta om de ska släppa in nya deltagare eller inte.

Gratis pengar

I DeFi kan smarta kontrakt skapa svänghjul som gör att de snabbt kan sammansätta specifika vinster i en token. Om fler smarta kontrakt blev vitlistade är det osannolikt att det kommer att störa Convex, men flera skulle kunna ta bort den relativa vikten. Det är en alltför förenkling, men i ingen liten grad är mycket av kryptoverksamheten att göra allmänheten säker på en token.

Likviditet – det vill säga många människor som är villiga att köpa och sälja en sak i volym – inger förtroende. Curve är alltid villig att köpa och sälja, men den kan inte sälja mer än den har gjort. Så Curve är på någon nivå ett enkelt sätt att öka likviditeten på en token, om dess promotorer kan övertala innehavare att anförtro den i Curve.

Gratis pengar är ett bra incitament. Det är därför token-projekt slåss om LP-skivor för sina tokens pooler för att få gratis pengar i form av CRV. Magiska internetpengar bryr sig om sitt stablecoin MIM. Frax Finance bryr sig om sitt stablecoin FRAX. BadgerDAO bryr sig i princip om alla tokeniserade versioner av Bitcoin.

De är tre av de största enheterna som nu arbetar för att ha så mycket inflytande som de kan inom Convex, var och en med sin egen distinkta strategi. De gör detta för att de är uteslutna från att göra samma sak på Curve direkt.

"Det handlar om att påverka vart CRV-utsläppen går," sa Spadafora. Det är egentligen mängden CRV-utsläpp som definierar avkastningen på en pool och avkastningen driver likviditeten.

Monopol över styrning

Kazemian var mer uppriktig. "Genom att kunna kontrollera vart dessa belöningar går, kan du i princip bestämma var likviditeten för stablecoins på ETH och på andra ställen när Curve expanderar." Som någon som kör ett algoritmiskt stablecoin kan han i princip se en väg dit hans algoritmiska mynt har mer klar likviditet än det ledande algoritmmyntet, Terra USD (UST).

Det är därför Frax har gjort att öka sin kraft inom Convex till en prioritet. "Convex har skickligt positionerat sig som vapenhandlare i detta pågående "krig". Och det har blivit den största förmånstagaren av all action”, sa Wormholeoracle. "Det är på rätt spår att ha monopol över Curve-styrning."

Det finns ett totalt cirkulerande utbud på 413.5 miljoner CRV. Av det, 133.8M är kontrollerade av Convex just nu. Men det är inte så att Convex själv har en hund i kampen om huruvida, säg, Fei-metapoolen eller Aave-tokenspoolen har de sötaste belöningarna.

Även om Convex helt tog över Curve-styrningen, kan du hävda att det bara skulle vara en ny mötesplats. "Convex har fortfarande ett eget röstsystem och alla Curve-förslag går igenom," sa Winthorpe. "Systemet skulle fortfarande vara decentraliserat."

Avkastningen i CRV till Curves pooler ses över var tionde dag. Det är en rak röst av CRV-innehavare som har satsat. Det finns en viss mängd CRV som kommer ut varje block och de röstar om vilka pooler som får mer CRV och vilka som får mindre. En sund fördelning av CRV är nyckeln till stark avkastning för en pool på Curve, och en stark avkastningspool är en användbar sak för alla avkastningsaggregatorer (som Yearn) och alla avancerade avkastningsbönder där ute att bygga en strategi på.

Avkastning Boost

Men hur Convex väger in i CRV-belöningsförändringar bestäms inte av Convex personal, utan av CVX-innehavare. Faktum är att Curve LP-skivor kan öka avkastningen ytterligare genom att satsa den CVX de tjänar och bli mutad för att rösta för bra CRV-avkastning på vissa pooler. Många gånger kommer ett nytt projekt att erbjuda en del av sin egen styrningstoken för en positiv omröstning, vilket ger ännu ett sätt att Convex möjliggör en avkastningsökning.

Mutor kan kännas lite konstigt för vissa där ute som fortfarande är förtjusta i den ljusa framtiden för transparens som krypto - särskilt Ethereum - har lovat.

"Mutor är faktiskt dåligt", skrev Vitalik i 2018, och kort därefter de flesta människor inom krypto hånade en annan blockkedja, EOS, för rykten om utbredda mutor som i slutändan visat sig välgrundad. Nu, mutor är verkligen sättet att vinna vänner och påverka människor i DeFi, med båda verktyg för att köpa röster byggd för Curve ordentligt och för konvex.

Man skulle kunna argumentera: Ju mer saker förändras, desto mer förblir de oförändrade.

Den här nästa lilla biten kommer att skramla av många symboliska namn. Det går inte att hjälpa. Det här är den mentala skatten alla betalar för att göra DeFi. För närvarande kontrollerar Convex det största blocket av röstvikt på Curve. Och här är grejen med Convex: Om du håller en Convex token, CVX, växer din röststyrka i Curve, men om du använder CRV direkt för att väga in (som veCRV), krymper den.

Växande pool

Se, veCRV förfaller alltid i kraft. Varje dag är din röst bara lite mindre (såvida du inte spenderar bensin för att låsa om), men CVX växer i makt, eftersom Convex tjänar alla typer av CRV och det låser en del av den CRV för alltid i sina smarta kontrakt. Det är CVX som faktiskt röstar på Curve-belöningar, och varje CVX röstar en växande pool eller veCRV.

Även om alla drog alla sina LP-polletter och CRV ur Convex på en gång, skulle CVX-innehavare fortfarande vara otroligt inflytelserika inom Curve under lång tid. Så länge Curve är viktigt för DeFi kommer Convex att vara åtminstone ganska viktigt för Curve.

Och det är en trevlig position att vara i. Kraften i CVX kan faktiskt ses i priset. CVX handlas mycket nära paritet med själva CRV, medan Yearns veCRV-derivat, yvBOOST, handlas med stor rabatt till CRV nu. Det är priset började faller ganska snabbt efter maj, när Convex lanserades. 

Detta tillvägagångssätt kan kallas DeFi 2.1, svettstrategin. Medan DeFi 2.0 handlar om att köpa likviditet snarare än att hyra det handlar DeFi 2.1 om att tjäna det genom att utnyttja ett protokolls marknadsmakt för att låsa in innehav som tillhör protokollet, inte dess individuella insättare.

Till exempel bibehåller Frax sin stablecoins peg genom att utöka och minska utbudet efter behov. När den expanderar köper den nu vissa tillgångar som den finner användbara och håller dem. En av dessa tillgångar det köper är CVX. Med andra ord kan den använda grundmekaniken i sitt protokoll för att tjäna mer CVX. Det är som protokollsvett. Frax har lyckats bli en stor kraft inom Convex på detta sätt, vilket indirekt gör det till en kraft inom Curve. 

Massiv explosion

Om det inte vore för vitlistan skulle Frax kunna göra samma sak och köpa CRV och bli en kraft inom Curve DAO direkt.

Spadafora tror inte att Curve längre behöver skyddet av vitlistan. "Jag tror att Curve har nått den böjningspunkten att den verkligen inte kommer någonstans," sa han. Och med Curve 2.0 och dess dynamiska peg kommer, kommer Curve att börja skapa marknader för flyktiga tokens såväl som tokens till samma pris. Alla dessa volatila tokens vill ha djup likviditet lika mycket som de nya stablecoins gör. 

"Föreställ dig hur många feta DAO-skattkammare kommer att spendera så mycket pengar som möjligt för att ha stort inflytande på det, säger Spadafora. "Det kommer verkligen att bli en massiv explosion som kommer att hända snart."

Men han tror inte att dessa enheter ska behöva leta efter sätt att göra det indirekt, som BadgerDAO har varit tvungen att. De borde kunna ta sig upp rakt till Curve DAO, som de tre OGs kan.

Det finns fortfarande nästan 3B CRV som ännu inte har präglats. Det är mycket avkastningsdrivande potential kvar att gå, för nya projekt som vill satsa på Curve som ett sätt att bygga upp förtroende för vad deras nya idé än är.

Antingen kan många projekt delta i att utnyttja all den kommande avkastningen genom att koppla rakt in i Curve, eller så kan Convex utöka sitt nuvarande försprång till att bli den enda platsen för att välja vinnare och förlorare. Vilket resultat låter mer sant för den decentraliserade andan i denna industri?

"DeFi är redo att ta över världen, och Curve är redo att vara ryggraden i DeFi," Gerrit, författare till Kurva börsvärde nyhetsbrev berättade för The Defiant.

Källa: https://thedefiant.io/curve-convex-governance-crv-control/