Hur Bitcoins i din ETF kommer från: The Real Story – Unchained

Grundaren och VD:n för Custodia Bank väckte nyligen farhågor, och förhoppningar om högre BTC-priser, när hon skrev att det bara fanns ett begränsat utbud av bitcoin tillgängligt för de snabbväxande spot-ETF:erna. Här är vad hon har fel, dock. 

Förra veckan väckte Caitlin Long, grundare och VD för den kryptovänliga Custodia Bank, några farhågor på X, hävdar att ett begränsat utbud av bitcoin (BTC) på stora OTC-handelsbord kan utgöra en utmaning för att upptäcka ETF:er som försöker köpa bitcoin när inflödena fortsatte att öka.

I hennes gänga, skrev Long att "en trovärdig källa" berättade för henne att det "bara fanns ~40 #BTC tillgängliga för försäljning till vilket pris som helst vid ett tillfälle på onsdagen." Detta uttalande underblåste spekulationer om brist på bitcoin för dessa och därför en förväntad prisuppgång. Det avslöjade dock ett grundläggande missförstånd av hur OTC-bord faktiskt fungerar.

Läs mer: Ska du sälja Bitcoin nu när det närmar sig sin rekordnivå?

Två OTC-experter, Max Boonen, grundare av B2C2, och Evgeny Gaevoy, VD för Wintermute, tog till X för att kritisera Longs påstående. Wintermute och B2C2 är båda OTC-byråbord, vilket betyder att de matcha kundernas beställningar med det bästa tillgängliga priset på börser eller med andra återförsäljare.

Detta skulle vara acceptabelt från en kille med låg IQ @Peter Schiff, men är förvånande (minst sagt) kommer från @CaitlinLong_ , en "22-yr Wall St veteran" enligt hennes biografi.

Så här fungerar OTC-bord faktiskt: https://t.co/HNBb35TMcY

— Max Boonen (@maxboonen) Mars 2, 2024

Vad är OTC-bord?

En OTC-desk är i grunden en mellanhand som kopplar samman köpare och säljare direkt och privat utanför vanliga utbyten. När det gäller bitcoin används ett OTC-bord av stora aktörer för att köpa och sälja BTC. 

Utöver byrådiskar som Wintermute och B2C2 finns det även så kallade principaldesks som fungerar som market makers genom att sätta sitt eget pris och köpa och sälja kryptovalutor direkt med handlare. 

Enligt Boonen, medan byrådiskar erbjuder enkelhet och transparens (med en tillhörande avgift för att underlätta utbytet), kan huvudskrivbord erbjuda bättre priser. Men att använda dem kräver mer marknadskunskap och förtroende för skrivbordet.

Hur fungerar OTC-bord?

Både byråer och huvudsakliga OTC-bord tenderar att ha ett dynamiskt lager. De upprätthåller vissa BTC för att underlätta affärer och säkerställa smidig verksamhet, men detta belopp kan fluktuera beroende på marknadsförhållanden och kundorder. 

För detta ändamål tenderar de att inte ha stora mängder BTC till hands som ett traditionellt utbyte skulle göra. Istället har de väletablerade relationer med marknadsaktörer (som börser och gruvarbetare) för att snabbt skaffa den BTC de behöver när en kund lägger en beställning. 

Detta är viktigt eftersom de ofta kan underlätta stora affärer snabbare än traditionella börser eftersom de inte begränsas av mängden köpare och säljare på marknaden vid varje enskilt ögonblick. Ytterligare, OTC-bord kan anpassa sina tjänster och tillgodose de specifika behoven hos institutionella investerare eller förmögna individer.

Även om Long kan ha haft rätt angående mängden BTC som innehas av OTC-bord, är hennes påståenden felaktiga eftersom OTC-bord har väldigt lite BTC genom design. 

Hur Spot ETF:er fungerar

Spot Bitcoin ETF:er köper bitcoins direkt baserat på efterfrågan från sina kunder och samarbetar med en tredjepartsdepå för att hålla och säkert lagra den fysiska bitcoin de köper. När du köper en andel av en spot Bitcoin ETF äger du i huvudsak en del av bitcoin som innehas av fonden. 

Läs mer: Det finns nu 11 Spot Bitcoin ETF:er. Här är den som är bäst för dig

När investerare köper ETF-aktier på en börs använder ETF-fondförvaltaren dessa medel för att köpa bitcoin på den öppna marknaden genom OTC-desk. Den köpta bitcoinn överförs sedan till ETF:s förvaringsinstitut för förvaring. 

Således reflekterar ETF-aktiens pris direkt marknadspriset på den tillgång som fonden innehar, i det här fallet bitcoin.

Varför begränsat lager är en funktion, inte en bugg

Skönheten med OTC-bord ligger i deras förmåga att snabbt köpa bitcoin från olika källor för att möta efterfrågan, snarare än att förlita sig på bitcoin som de redan har på sin balansräkning.

"Ingen av typerna av [OTC]-skrivbord har en "stash" av mynt tillgängliga för försäljning! I båda fallen är verkställighet skild från förlikning, säger Boonen skrev.

OTC-desk effektiviserar verksamheten genom att anskaffa den BTC de behöver baserat på efterfrågan, snarare än att introducera logistik- och säkerhetskomplexiteten som skulle komma med att hålla stora mängder bitcoin.

Som sådan kan OTC-desk aldrig riktigt stöta på en brist på bitcoin att förvärva. Som är fallet för alla tillgångar kommer det alltid att finnas bitcoin till försäljning, men priset kan variera beroende på efterfrågan. Ju mer du är villig att betala, desto mer sannolikt är det att du hittar en säljare som är villig att sälja. 

Fokusera på begränsat lager av OTC-bord missar målet eftersom de inte är avsedda att hålla stora mängder bitcoin. Deras styrka ligger i deras likviditetsnätverk för att snabbt komma åt och flytta stora mängder BTC beroende på efterfrågan på det. 

Den dynamiska lagermodellen tillåter skrivbord att minimera bitcoins prisfluktuationer och fokusera på att underlätta affärer snarare än att behålla tillgångarna på lång sikt.