(Alla åsikter som uttrycks nedan är författarens personliga åsikter och bör inte ligga till grund för att fatta investeringsbeslut, och inte heller tolkas som en rekommendation eller råd att delta i investeringstransaktioner.)
Varje
Sommar
Is
Smakämnen
fan
Samma
!
När krypton når sommaren på norra halvklotet tappar människor fattningen.
Prisvolatilitet: Rekt
Pris Prestanda: Rekt till sidled
Börshandelsvolymer: urusla
Crypto Trader sentiment: Förtvivlad
Att hålla fokus på det som är viktigts blir allt svårare när vi bombarderas med data via våra internetanslutna enheter. Det finns alltid någon del information som kan grumla våra sinnen. Men de som är fokuserade bryr sig inte om växlingarna i den 24/7 sociala medier som distribuerar dopaminnyheter. De analyserar bara vad de tror är den viktigaste drivkraften för ekonomisk avkastning.
När jag zoomar ut fokuserar jag bara på en bit makrodata, och det är takten i centralbankernas balansräkningsexpansion. Om mängden pengar ökar måste det gå någonstans. Krypto tillsammans med stenkar, råvaror, bostäder och obligationer etc. kommer alla att få manna från icke-valda byråkrater. Låt oss inventera vad våra monetära mästare kokade ihop för vårt ekonomiska välbefinnande under första halvåret 2021.
De tre centralbankerna som spelar roll är den amerikanska centralbanken Federal Reserve, The People's Bank of China och Europeiska centralbanken. Tillsammans pumpar dessa tre enheter lejonparten av fiat wampum in i den globala ekonomins artärer. Dessa centralbanker representerar också de största ekonomierna i världen.
Här är min enkla checklista för min enkla investerarhjärna:
Ökar eller minskar penningmängden – enligt definitionen i centralbankens balansräkning eller bruttokreditutgivning – och i vilken takt?
Vilka finansiella tillgångar jag än äger behöver för att överträffa kredittillväxten.
Är referensräntan på statsobligationer under eller över den nominella BNP-tillväxten?
Om ( obligationsräntor < nominell BNP - tillväxt ) :
Då måste jag spekulera i finansiella tillgångar i hopp om att inte drabbas av en negativ realränta.
Annars :
Jag borde inte äga något annat än statsobligationer – för varför skulle jag ta den risken om mitt sparande växer till en positiv realränta?
Dessa två frågor är reflexiva eftersom takten i kredittillväxten påverkar statsobligationsräntorna. Och statsobligationsräntorna påverkar kredittillväxten. Aiyah! Så vi måste överväga båda frågorna och fatta ett nyanserat beslut om vilken eller vilka tillgångar som hjälper oss att behålla verklig köpkraft.
Bli bekväm med det filosofiska och kvantteoretiska problemet att handlingen att observera eller delta påverkar resultatet. Ingenting existerar objektivt, tillvaron är ett relativt fenomen. Reflexivitet är det mest kraftfulla koncept jag har lärt mig att uppskatta nyligen.
Fed
Talet i staden är, när kommer Fed att börja minska sina obligationsköp? Och metaberättelsen är, vilken(t) del av ekonomisk data skulle tvinga Fed att sända en avmattning av dess balansräkningstillväxt? Vi får veta att Fed har ett dubbelt mandat - priser och arbetslöshet. Därför anses konsumentprisindex (KPI) och arbetslöshetssiffrorna vara extremt viktiga.
Det olyckliga är att Feds politiska svar inte alls korrelerar med förändringar i dessa variabler. Om Fed vill skriva ut är all inflation "övergående" och alla jobb räcker inte. Om Fed vill strama åt kommer all inflation att "oförankra förväntningarna" och vi är vid den magiska men numerärt odefinierade "fulla sysselsättningen". Uppgifterna kan vridas för att möta vad den a priori politiska responsen än är.
I mitt stycke FARB AST OFF hävdade jag att Fed (och alla andra stora centralbanker, för den delen) har fått i uppdrag att tjäna pengar på sina inhemska regeringars skuldfrågor för att pumpa upp ekonomin i kölvattnet av covid. Tills "tillväxt" har uppnåtts kommer de att fortsätta att skriva ut vad som är nödvändigt.
Fed kan inte direkt erkänna detta, eftersom det skulle förvärra den redan astronomiska "Fed Put". Det vill säga, om marknaden som definieras av stonks (The S&P 500) minskar, måste Fed rädda marknaden med mer tryckta pengar.
Det här är ett utmärkt diagram från Luke Gromen, och det är uppseendeväckande. De översta fem procenten av amerikanska hushåll betalar 5 procent av inkomstskatten. Han hävdar att dessa människor inte tjänar större delen av sin inkomst från löner, utan genom någon form av aktiebaserad ersättning. Därför, om Fed vägrar att gå på börsen genom att kontinuerligt utöka sin balansräkning, skadar det direkt den amerikanska regeringens nettoinkomst.
Titta på vad Fed gör snarare än vad de säger. Varje vecka har någon Fed-guvernör pratar dumheter om hur Fed kommer att reagera på vissa ekonomiska resultat. Jag bestämde mig för att fördjupa mig i Feds SOMA-konto, där alla deras obligationsköp lagras.
Under de senaste 12 månaderna har Feds SOMA-konto växt med 1.4 biljoner dollar – vilket är 97 % av målet. Bra jobbat, skriv ut pengarna. Fed har tagit bort 1.4 biljoner dollar av säkerheter av högsta kvalitet från systemet. Begrunda det ett ögonblick. Vad någon än säger om en avsmalning i framtiden, i nutid måste kapitalförvaltare ersätta dessa säkerheter med saker med högre risk. Hundpengar någon?
Varför är den amerikanska 10-årsräntan så viktig? Investerare tränas att värdera aktier baserat på nuvärdet av framtida kassaflöden. Vi diskonterar framtida kassaflöden baserat på den inhemska riskfria räntan plus vissa riskpremier. Därför kommer investerare att köpa fler slantar om den 10-åriga avkastningen är låg baserat på dess relativa avkastning till nominell BNP-tillväxt och direktavkastning. Investerare får de heebie jeebies om inflationen, definierad av KPI i Amerika, är över den 10-åriga avkastningen. De tror att Fed då kommer att höja räntorna och låta den 10-åriga avkastningen stiga över KPI. Priserna går upp, stonks går ner - det är bara så enkelt. CFA Level III uppnått, nu får du unga Loro Piana som bär PM ladda 2 och 20 medan du smuttar på sizzurp i Hamptons.
Vi vet att Fed har en historia av avkastningskurvakontroll från perioden efter andra världskriget. Vi vet också att guvernören vid den tiden var obekväm med att överlåta kontrollen över balansräkningstillväxten till det amerikanska finansdepartementet för att sätta ett tak på långfristiga avkastningar till 2.5 %. Han gjorde det, för det var vad USG behövde, men han gillade det inte. Hans oro var dock giltig - Feds balansräkning expanderade exponentiellt under perioden 1939 till 1951.
Den nuvarande skörden av centralbanker uppsatta vid Eccles-byggnaden är också dödsrädda för okontrollerad expansion av Feds balansräkning. Det är därför de kämpar till varje pris för att inte uttryckligen engagera sig i styrning av avkastningskurvan. Om du sätter en röd linje kommer marknaden att testa dig. Bättre att vara som Teddy Roosevelt, tala mjukt och bära en stor käpp.
Jag tittade på förändringarna 2021 vecka till vecka i Feds SOMA-konto. Jag trodde att jag skulle hitta ett samband mellan graden av veckoinköp och 10-årsavkastningen. Jag trodde att jag skulle fånga Fed engagerad i stealth YCC. Jag hade fel.
Urvalet består av den veckovisa förändringen av SOMA Treasury Notes and Bonds innehav. Jag beräknade Z-poängen för den veckovisa förändringen eftersom jag är intresserad av förändringen i beteende – inte det belopp som köpts vecka för vecka. Jag ritade Z-poängen mot den veckovisa 10-årsavkastningen (Bloomie: USSG10YR INDEX). Det finns inget synligt samband mellan avvikelsen för en veckas inköp och 10-årsavkastningen. Jag har ingen förklaring till varför Fed köper mer eller mindre varje vecka, men de fastställer inte i hemlighet 10-årsavkastning via sina inköp … än.
Om du trodde att en Z-poäng var svischen från Zoros svärd, ta en titt på detta.
Nästa fråga är, hur betydande är Feds deltagande i att tjäna pengar på nya emissioner av statsobligationer? Jag tittade på SIFMA-tabellerna fram till juni i år för att avgöra hur mycket Fed hjälper statskassan. Fed köpte 20 % av nyutgivna skuldebrev och obligationer. Det är inte häftigt, men det är inte heller godartat.
Det är uppenbart att de flesta investerare inte gör matematik. För om de gjorde det skulle det stå kristallklart för dem att det är rent galenskap att äga statsobligationer till nollgränsen. Konvexiteten på en lång bindning är helt förlorad när du närmar dig noll. Splittringen på 60/40 aktier och obligationer bör revideras till 100 % aktier plus en lång räntesäkring. Svanshäcken kan grovt etableras genom att köpa puts på TLT US och rulla dem. För dem som har pengarna och kopplingarna att parkera pengar med en bra volatilitetshedgefond, är hedging equity beta-nackdelen avgörande.
Treasury TIC-rapporten innehöll en guldklimp. Hittills år 2021 gjorde utlänningar en del obligationsmatematik och nettodumpade 39.39 miljarder dollar av sedlar och obligationer och köpte 42.67 miljarder dollar i aktier. Boom shaka laka. De rika amerikanerna har aktier, och de utlänningar som finansierar USG äger också aktier. Pengar skrivare go brrrr hjälper inte bara rika amerikaner, det hjälper också rika utlänningar. Det politiska upplägget för Fed att fortsätta skriva ut 120 miljarder dollar per månad är perfekt. Och gissa vad - uppgifterna visar tydligt att de stannar kvar på meddelandet.
Låt oss svara på en fråga om statusen för det amerikanska monetära systemet: Feds balansräkning har expanderat i en takt på år för år på +22.74 %, YTD i en takt på +13.21 %. Har du presterat bättre?
Bloombergs nuvarande prognos för 2021 USA:s BNP är +6.60 %, jämfört med USA:s 10-år som ger 1.20 %. Det motsvarar en grov negativ realavkastning på -5.40 %. Kunniga investerare vänder sig istället till "långvariga" aktier - det är ett fint sätt att säga tekniska aktier.
Kommer du ihåg Chyna?
Måste älska WWF. Jag såg den där skiten varje dag i mellanstadiet.
Tillbaka till ekonomin.
Det är ganska lustigt att den nuvarande berättelsen är att Kina använder sig av pengaskrivaren lätt. Låt dig inte luras, PBOC köpte definitivt en DuoLingo-prenumeration och översatte "Money Printer Go Brrr" till mandarin.加油!
Att uppskatta kredittillväxten i Kina är en konst snarare än en vetenskap. Det finns så många motstridiga statistik att en eufemism som kallas "Total Social Financing" (TSF) skapades för att kapsla in alla olika sätt som kredit pumpas genom ekonomin. Varje analysföretag på säljsidan har sin approximation för kredittillväxt i Kina. Jag skjuter upp till Peking för den "officiella" sammanställningen. PBOC kallar det China All-System Financial Aggregate. I juni ökade detta mått med 11 % på årsbasis.
Med tanke på att Kina har den största skuldstocken i världen är det en helt fantastisk mängd renminbi. För att vara exakt utökade Kina 2021 sin kreditstock med 2.74 biljoner dollar.
PBOC har officiellt bara utökat sin organisations balansräkning med 0.20 % på årsbasis. Det är därför som vissa anser att Kina har visat återhållsamhet inför covid jämfört med sina amerikanska och europeiska motsvarigheter. Peking har många sätt att flå ett svin, och kredit skapas oftast genom kommersiella bankers utlåning inom och utanför balansräkningen. Även om siffran 2.74 biljoner dollar inte är en centralbankssiffra, är PBOC vid bordet när det bestäms vem som får kredit och hur mycket. Istället för att lista ett gäng akronymer för de olika statliga organ som är involverade i ransonering av kredit, använder jag PBOC som en bekant platshållare.
All kredit i Kina är de facto statskontrollerad. Bankerna som skapar krediter och företagen som får dem i stort är alla statliga. Det är därför jag använde den totala kreditsiffran i Kina och inte ett liknande mått i USA eller Europa, där bankkrediter administreras av privata företag för att tjäna en privat vinst. Fed och ECB är redo att finansiera sina respektive inhemska finansutgifter, men de måste vänta på att de federala regeringarna spenderar och emitterar obligationer innan de köper dem. Kinas BNP-tillväxt, som jag kommer att visa i nästa stycke, är ett politiskt resultat som beror på hur mycket bruttokrediter som Peking anser är acceptabelt.
I Kina använder Peking krediter för att uppnå en önskad BNP-tillväxttakt. Det senaste 2Q21 YoY BNP-utskriften var +7.9 %. De använde en kredittillväxt på 11 % för att uppnå en ökning av den ekonomiska aktiviteten med 7.9 %. Ett hälsosammare förhållande skulle vara ett förhållande på 1:1 snarare än 1 Yuan i skuld som bara skapar 0.72 Yuan ekonomisk aktivitet.
Om du har RMB, har din finansiella portfölj genererat minst 11 % tillväxt på årsbasis?
Den reala avkastningen i Kina är ungefär densamma som i Amerika, vilket är avgjort negativt.
Många makroforskare hyllar fördelarna med att lägga till kinesiska statsobligationer till sin portfölj. De är de bästa givna regeringarna i alla de stora ekonomierna. Men med tanke på den halsbrytande tillväxten i Kina får du fortfarande pinnen. En negativ real avkastning på 5 % är 不好意思.
Medan Kinas berättelse om utgående kapital som flyr undan finansiellt förtryck för närvarande är död, håll utkik efter politiska förändringar som släpper lös horder av kinesiska detaljhandlare till de globala kapitalmarknaderna. Kina måste göra något med alla dollar som det samlar på sig för att sälja knep till amerikanerna.
The Med
Vet du hur du vet att en centralbank trycker pengar? När grekiska obligationer ger 0.68 %. Det är skrattretande att den grekiska regeringen kan finansiera sig själv billigare än Amerika. Våga du inte tvivla på Super Mario när han tar en tugga ur den magiska pengasvampen.
ECB trycker pengar för att samla dessa välrenommerade statskrediter. 2021 utökade ECB sin balansräkning med 1.10 biljoner dollar, år +25.18 %, YTD +13.34 %. Hur många straffar missade du i din portfölj i år?
För att få en smak av den negativa reala avkastningen som lyfts på spararnas rygg, låt oss ta en blick på ze tyskarna. Den 10-åriga Bund ger -0.41 % och Tysklands BNP 2021 förväntas trycka på 4.5 %. Realräntorna i euroområdets starkaste ekonomi närmar sig negativa 5 %. Jag älskar investeringar som är matematiskt garanterade att förlora pengar om de hålls till förfall.
Totalt
De tre starkaste ekonomiska länderna/regionerna globalt ägnar sig alla åt skenande penningtryck. Alla reala avkastningar är negativa. Medan folk fokuserar på retoriken från månad till månad om när skrivaren kommer att sluta skriva, fortsätter centralbankscheferna att utöka sina balansräkningar. Låt inte ljudet lura dig. Om din investeringsuppsats inom krypto, aktier, fastigheter etc. bygger på en rädsla för att dina finansiella tillgångar måste hålla jämna steg med expansionen av centralbanksbalansräkningar, fortsätt att vara rädd och ackumulera.
4.72 biljoner dollar av pengar skapade ur tomma intet. Det måste gå någonstans. Utmaningen är att skaffa de tillgångar som kommer att få en del av dessa medel. Investerare som kommer ut i toppen kommer att vara de som inte faller offer för den ekonomiska sofistiken att tro att långa statsobligationer som ägs till nollgränsen kommer att rädda deras portfölj från härjningarna av negativa realräntor.
Don't Cry for Me Satoshi
Jag vet att det är svårt att klara av 50 % uttag från rekordnivåerna i Bitcoin och Ether. Om du ägde olika DeFi-mynt är din portfölj i olika stadier av rekt. Sälj dock när du vill, inte när du måste. Det handlar om positionsstorlek och klok användning av hävstång.
Kanalisera dina inre Soros - observera, förutsäg inte. Uppgifterna är tydliga – centralbanker fortsätter att skriva ut pengar. När/om det ändras kommer data att visa oss. Det finns ingen anledning att förutsäga när det slutar om du äger knappa tillgångar som uppskattas i fiat-termer åtminstone i samma takt av balansräkningens expansion. Under de senaste sex månaderna har krypton underpresterat underpresterande, men från början av COVID-pandemin till idag har krypton markant överträffat när centralbanker trampade på gasen. Bli inte skakad.
- 39
- 67
- 7
- Konto
- rådgivning
- Alla
- amerika
- amerikan
- Konst
- tillgång
- Tillgångar
- Bank
- Kinesiska banken
- Banker
- Peking
- BÄST
- beta
- Miljarder
- Bitcoin
- Direkt
- Obligationer
- bom
- Byggnad
- Bunch
- Köp
- Uppköp
- kapital
- Kapitalmarknader
- vilken
- Kontanter
- brottning
- Centralbanken
- Centralbankssystemet
- utmanar
- byta
- laddning
- Kina
- kinesisk
- cloud
- Mynt
- kommersiella
- Råvaror
- Företag
- Ersättning
- Anslutningar
- Konsumenten
- fortsätta
- Kostar
- länder
- Covidien
- Skapa
- kredit
- krediter
- gröda
- crypto
- Aktuella
- kurva
- datum
- dag
- döda
- Skulder
- Defi
- enheter
- DID
- Rabatt
- dollar
- chaufför
- ECB
- Ekonomisk
- Ekonomi
- ekonomi
- eget kapital
- Eter
- Europa
- Giltigt körkort
- Euroområdet
- EV
- Bygga ut
- expanderande
- expansionen
- Ansikte
- Funktioner
- Fed
- Federal
- Federal Reserve
- Fiat
- Figur
- finansiering
- finansiella
- Förnamn
- Fokus
- formen
- fond
- fonder
- rolig
- framtida
- GAS
- BNP
- Välgörenhet
- Global ekonomi
- GM
- god
- Regeringen
- Regeringar
- Guvernör
- GP
- Väx
- Tillväxt
- historia
- hålla
- Huset
- bostäder
- Hur ser din drömresa ut
- hr
- HTTPS
- ia
- Inkomst
- Öka
- index
- inflation
- informationen
- intresse
- Räntor
- Internet
- investering
- Investeringar
- investerare
- För Investerare
- involverade
- IP
- problem
- IT
- Jobb
- Lediga jobb
- Nyckel
- Large
- lärt
- utlåning
- Nivå
- Hävstång
- ljus
- linje
- Lista
- Lång
- såg
- älskar
- Makro
- större
- Framställning
- marknad
- Marknader
- matte
- Media
- Medium
- meta
- pengar
- månader
- netto
- nyheter
- Brus
- nummer
- beställa
- Övriga
- pandemi
- Betala
- PBOC
- Personer
- Folkbanken i Kina
- prestanda
- policy
- portfölj
- kraft
- presentera
- pris
- privat
- Vinst
- egenskapen
- inköp
- kvalitet
- Quantum
- höja
- rates
- rapport
- forskning
- respons
- detaljhandeln
- Detaljinvestorer
- återgår
- Risk
- S & P 500
- kunniga
- Skola
- Vetenskap
- sälja
- känsla
- in
- Dela
- Enkelt
- Hud
- So
- Social hållbarhet
- sociala medier
- spendera
- Spendera
- delas
- statistik
- status
- lager
- aktiemarknaden
- Aktier
- prenumeration
- sommar
- leverera
- system
- tala
- Målet
- skatter
- tech
- testa
- tid
- topp
- handlare
- Handel
- Transaktioner
- arbetslöshet
- us
- USAs regering
- värde
- Volatilitet
- W
- vänta
- vecka
- vecka
- VEM
- världen
- år
- Avkastning
- Yuan
- noll-