ISDA SIMM – Vad förändras i v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 gäller den 3 december 2022
• Uppdaterad med en fullständig omkalibrering och industritestning
• Betydelse Initial Marginal kommer att förändras för de flesta portföljer
• Särskilt väsentliga ökningar för råvaru- och kreditrisker
• För att kvantifiera den faktiska effekten av SIMM v2.5
• Clarus CHARM kan köra både SIMM v2.5 och v2.4 på dina portföljer
• Och gör det innan du sätter igång, för att analysera och vidta åtgärder

version 2.5

ISDA har publicerat ISDA SIMM v2.5 med en fullständig omkalibrering av riskvikter, korrelationer och trösklar. Kalibreringsperioden är en 1-årig stressperiod (sep-08 till juni-09, den stora finanskrisen) och den 3-åriga senaste perioden som slutar december 2021 (eller möjligen senare, men i skrivande stund kan jag inte hitta detta specificerat, så jag går efter tidigare år, om du vet, lägg till en kommentar).

Så Covid-19-marknadsvolatiliteten i februari/mars 2020 kvarstår i SIMM v2.5, precis som den var i SIMM v2.4, men ingick inte i SIMM v2.3-kalibreringen. Dessutom kommer den högre volatiliteten vi såg i slutet av 2021 på vissa marknader, t.ex. Energi, att inkluderas.

CHARM

Clarus kunder använder CHARM or Microservices kan enkelt köra SIMM v2.5 och jämföra marginalen med SIMM v2.4 för sina faktiska eller hypotetiska portföljer, före startdatumet:

• Den totala bruttomarginalen för dessa ökar från 100 miljoner dollar till 115 miljoner dollar
• (Medan det i v2.3 var $90 miljoner för samma portföljer)
• En ökning med 15 % för den totala marginalen, verkligen betydande
• Förändringar på motpartsportföljnivå är viktigare
• Och dessa kan visa en stor variation
• BankGHJ ökar från $35m till $49m, en ökning med 38%.
• Ett hopp nära den viktiga $50m-nivån, över vilken marginal växlas
• (Drilldown skulle visa att denna ökning kommer från produktklasserna kredit och aktie)
• De flesta portföljer med små höjningar, några platta

Inte överraskande beror väsentligheten av förändringen i IM på riskfaktorerna i portföljen och denna förändring kan vara stor eller liten, ökning eller minskning.

Det enda sättet att verkligen veta är att beräkna SIMM v2.5 på dina faktiska portföljer och jämföra resultat, vilket CHARM gör det enkelt att göra, månader innan den faktiska förändringen när marknaden går över till SIMM v2.5 den 3 december 2022. Framsyn är förvarnad och möjliggör bättre planering av krav på säkerheter och öppnar potentialen för förebyggande åtgärder.

Det är möjligt att se de nya riskvikterna, korrelationerna och tröskelvärdena i SIMM v2.5 jämfört med SIMM v2.4 och lyfta fram några av de mer uppenbara effekterna på marginalen.

SIMM v2.5 jfr v2.4

Låt oss göra det efter riskklass.

Valutarisk

• BRL, RUB, TRY och ZAR är nu högvolatilitetsvalutor med en riskvikt på 13.6, upp från 13
• Medan ARS & MXN faller ner till vanliga volatilitetsvalutor med 7.4 riskvikt
• Medan i SIMM v2.3 fanns det inga valutor med hög volatilitet
• RUB den nya valutan med hög volatilitet, inte förvånande med tanke på situationen i Ukraina
• Leder till en fördubbling av IM för RUB NDF
• Vegas riskvikt ligger kvar på 0.47, vilket var upp från 0.30 i v2.3

Ränterisk

• Riskvikt för swapspreadar på basis av växelkurser förblir densamma som 21
• Inflationsriskvikten är 63, en minskning från 64, vilket var upp från 50 i SIMM v2.3
• Vegas riskvikt förblir oförändrad på 0.18
• Ränteriskvikter är kategoriserade i vanliga valutor, låg- och högvolatilitetsvalutor och inom dessa tenorbucklor.
• Riskvikter för vanliga valutor och lågvolatilitet (endast jpy) är i stort sett oförändrade med undantag för små ökningar under 3M-tenorerna.
• Valuta med hög volatilitet har låga ensiffriga procentuella ökningar i riskvikter, med 15 år som visar den största ökningen på 7 %
• Så inte mycket anmärkning i IR
• Till skillnad från CCP IM-modeller, där den massiva volatiliteten i GBP-kurser denna vecka visar sig:

• Eftersom historiska riskscenarier uppdateras dagligen av centrala motparter
• Observera att 4 av de sämsta 6 tail-scenariodatumen för en GBP mottar fast swap är 2022
• Med 5-dagarsperioden som börjar 19 september 2022, nästan dubbelt så mycket som 17 juni 2013!
• Clearade GBP IR Swaps och Futures portföljer kommer att se stora VM och IM flyttar

Aktierisk

• Aktieriskvikterna är desamma eller något högre eller lägre än SIMM v2.4
• Hink 3, EM basmaterial, energi, jordbruk, tillverkning och gruvdrift, upp mest från riskvikt 30 till 34
• Vegariskvikten är nere till 0.45 från 0.50, vilket var upp från 0.26
• Korrelationer något lägre för alla hinkar

Råvarorisk

• Stora riskökningar i flera SIMM-buskets
• Kol upp från 22 till 27 riskvikt
• Europeisk naturgas upp från 22 till 40
• North American Power up från 49 till 53
• European Power and Carbon upp från 24 till 44
• Frakt och övrigt upp från 53 till 58
• Resten likadant
• Vega riskvikt är liknande på 0.60 till 0.61 från 0.41
• Historisk volatilitetskvot ip från 64 % till 69 %

En hypotetisk portfölj med Delta-positioner på 1 miljon USD i var och en av ovan nämnda kategorier, skulle ändras med SIMM-versionen enligt nedan (upp 36 % från v24 och upp 49 % från v23):

Kreditkvalificerande risk

• Riskvikter för sektorer med investeringsgrad är oftast lägre utom för teknologi (bucket 5), som är upp från 59 till 67
• Riskvikter för högavkastningssektorer (HY) och icke-rankade (NR) sektorer oftast högre, med ekonomi (bucket 8) betydligt högre från 452 till 665 och sjukvård, allmännyttiga företag, lokala myndigheter (bucket 12) upp från 195 till 247
• Restriskvikt upp till 665 från 452, vilket i sig är upp från 333 och 250 i tidigare versioner
• Vegarisken är liknande på 0.74 jämfört med 0.73
• Så högre snabbmeddelanden för HY och EM credit default swappar

En hypotetisk portfölj med kreditpositioner på 100 01 $ CS8 hinkar 12 och 47, skulle förändras med SIMM-versionen enligt nedan (upp 24 % från v87 och upp 23 % från vXNUMX):

Kredit icke-kvalificerande risk

• Riskvikter för Investment Grade RMBS/CMBS är oförändrade på 280
• Riskvikter för High Yield RMBS/CMBS är upp till 1,300 1,200 från XNUMX XNUMX
• Alla andra skopor också upp till 1,300 1,200 från XNUMX XNUMX
• Korrelationer mellan samma grupp ner till 82% från 86% och olika grupper 27% från 33%

Koncentrationströsklar

Koncentrationströskelvärden förändringar för SIMM för stora koncentrerade portföljer och jag har inte haft tid att sammanfatta dessa, det räcker med att säga att vissa har minskat (t.ex. valuta) och andra har ökat (Equity Developed market Large Cap). Minskningar innebär att IM ökar snabbare för stora koncentrerade portföljer, medan ökningar betyder att IM ökar senare för stora koncentrerade portföljer.

För fullständig information, se SIMM v2.5,  SIMM v2.4 och SIMM v2.3 dokumentation.

Det är allt

SIMM v2.5 har alla nya riskvikter och korrelationer.

Vi ger en sammanfattning av förändringarna i riskvikten.

Energivarurisk med betydligt högre IM.

Kredit High-Yield även med högre IM.

För att få en korrekt förståelse av IM-ändringar.

Du måste köra SIMM v2.5 på dina befintliga motpartsportföljer.

CHARM och Microservices tillhandahålla ett enkelt sätt att göra detta.

Kontakta oss om du är intresserad av denna övning.

Helt klart värt besväret med drygt två månader kvar till den 6 december 2022.