Det är dags att köpa obligationer från El Salvador, säger Morgan Stanley

Morgan Stanley kallade El Salvador-emitterade euroobligationer vid sina nuvarande prisnivåer för en köpmöjlighet delvis på grund av den senaste kryptokraschen som har slagit ned värdet på landets bitcoininnehav. Trots sin svåra skuld kunde regeringen fortsätta "röra" i minst ett år utan att misslyckas med att möta sina obligationsbetalningar, sa investeringsbanken.

Dåliga scenarier är prissatta

Mitt i potentiellt en av de värsta björnmarknaderna i kryptohistorien har det första landet som tog Bitcoin som sitt lagliga betalningsmedel hamnat djupt i ekonomisk nöd. El Salvadors finansiella nöd visas i de rasande obligationspriserna, delvis tillskrivet dess exponering mot den primära kryptovalutan. För sammanhanget – landets 2027-obligation har sjunkit 32 cent på dollarn till 28 cent i år, och nådde en rekordlåga nivå på 26.3 cent i fredags, noterade Bloomberg.

Den omedelbara stressen inför El Salvadors president Nayib Bukele är att komma upp med 800 miljoner dollar för en obligationsbetalning som ska betalas i januari 2023. Med sina benchmarkobligationer som förfaller 2032 ger en avkastning på 24 %, har dess obligationspriser fallit i linje med andra nödställda ekonomier som Ukraina, Argentina, etc.

Simon Waever – global chef för framväxande marknader för suverän kreditstrategi på Morgan Stanley – har en relativt optimistisk syn på El Salvadors ekonomiska utsikter och säger att landet sannolikt inte kommer att gå mot fallissemang mitt i den stramade globala likviditeten. Enligt hans uppskattningar borde 2027-obligationen istället prissättas till 43.7 cent på dollarn.

"Marknaderna prissätter helt klart en hög sannolikhet för autarki-scenariot där El Salvador fallerar, men det finns ingen omstrukturering."

Det generellt negativa sentimentet som faller på landets utsikter är enligt uppgift kopplat till Bukeles eruptiva förändring av policy, allt från att anta Bitcoin som lagligt betalningsmedel till att tillkännage lanseringen av BTC-obligationer. Trots tillgångens senaste uppgång har dess värde sjunkit med över 50 % sedan El Salvador gjorde sitt första köp i september förra året.

IMF var särskilt missnöjd med Bukeles pro-crypto-hållning, uppmaning landet att backa när det antogs och hävdade att flytten innebar betydande risker för den finansiella stabiliteten.

Upprepade försenade Bitcoin-obligationer

När regeringen i El Salvador tillkännagav planen att emittera obligationer med Bitcoin-stödda obligationer till ett värde av 1 miljard dollar i november förra året, syftade den till att få in lite pengar för sin kämpade ekonomi. Intäkterna från obligationer kommer att riktas mot att stödja den mycket hypade "Bitcoin city", som rapporterade by Kryptopotatis tidigare.

Med tanke på det nuvarande baisseartade marknadsläget har regeringen uppskjutas lanseringen flera gånger under de senaste månaderna sedan Bitcoins höga volatilitet skulle potentiellt kunna förvärra landets skuldproblem.