Jodie Gunzberg, MD för CoinDesk-index, om framtiden för kryptoindex

En erfaren finansveteran med över två decennier av finansiell produkthantering och indexeringserfarenhet, Jodie Gunzberg har nyligen gått med i CoinDesk för att styra produktstrategin för sina branschledande kryptoindex på TradeBlock.

Innan Jodie gick med i CoinDesk samlade hon ett oöverträffat CV som innehåller de senaste rollerna som Chief Institutional Investment Strategist på Morgan Stanley och fungerade som chef för Graystone Investment Office som stöder Graystone Consulting i frågor om investeringar och produktbehov.

Dessutom förstärker Jodie också erfaren erfarenhet av indexhantering genom att tidigare inneha rollerna som chef för amerikanska aktier och chef för råvaror och reala tillgångar vid S&P Dow Jones-index i åtta år, där hon var ansvarig för produkthantering av flaggskeppsindex inklusive S&P 500, DJIA och S&P GSCI. Hennes uppgifter omfattade övergripande indexstrategi, fortsatt produktutveckling för tillväxtmöjligheter och utbildning av marknadsaktörer om fördelar och risker.

Jodie förespråkar kryptovalutans lönsamhet och roll inom det nuvarande finansiella systemet. 

"[Crypto har] alla pelare jag har sett i andra nya framgångsrika tillgångsslag i min historia", säger Jodie. "[Det har] ökat institutionellt antagande, tydlig reglering, produkttillgänglighet, kända volatilitetsmönster och ökningar av likviditet och volym."

Jodies nya roll på TradeBlock innebär att man utvecklar riktmärken och index som består av digitala tillgångar som bitcoin och Ethereum. 

"Indexering kommer att vara avgörande för kryptoekosystemet", konstaterar Jodie. "Eftersom utvecklingen av riktmärken och marknadsindex kommer att forma tillgångstilldelningen, investerbara produkter och branschens riskhantering."

Idag går Jodie med John Sessa för att diskutera varför hon bestämde sig för att lämna en av de största finansiella institutionerna i världen för att gå med i kryptoindustrin.

Följande intervju undersöker Jodis insikter om kryptovalutans förhållande till traditionella tillgångar, konsekvenser av förväntad inflation och nästan noll räntor och drivkrafterna för indexprestanda och design.

---

När började du först intressera dig för kryptovalutaindustrin?

Jag började först ha ett stort intresse för kryptovalutaindustrin förra året efter pandemikraschen. När mina klienter vid den tiden som mest var institutionella investerare började fråga om kryptovaluta och bitcoin, eftersom de sökte alternativa tillgångar för att diversifiera sina portföljer.

Toppade intresset för dina institutionella kunders krypto med prisuppgången förra året?

Tja, du kan kalla det bommen eller kalla det pandemikraschen för traditionella tillgångar. [När marknaden kraschade från februari till mars] började räntorna gå mot noll och tillgångarna började falla tillsammans. 

När jag säger institutioner menar jag generellt investerare som är värda 25 miljoner eller mer som ultrahög nettoförmögenhet, familjekontor, stiftelser, kapital och pensioner. 

[Dessa institutioner] letade efter alternativa tillgångar huvudsakligen för diversifiering men naturligtvis också för inkomstgenerering och inflationsskydd var i deras tankar med tanke på branschens tillstånd hur tillgångarna blev korrelerade med varandra, hur inflationen blev ett stort problem och hur nollräntorna påverkade eventuell förmåga att generera inkomst. 

Eftersom många tillgångar blev övervärderade tror jag att fler och fler investerare började vända sig för att fråga om kryptovaluta. Att knyta en exakt tid [av ökat intresse] är svårt, men jag skulle säga att pandemin påskyndade den. 

Som ett resultat av det ökade institutionella intresset från pandemin började jag lära mig allt jag kunde om kryptovaluta under våren och sommaren 2020. Morgan Stanley godkände så småningom våra institutionella kunder att investera i krypto under hösten. 

Vilka faktorer får dig att lämna Morgan Stanley för att arbeta för CoinDesk? 

När jag började lära mig mer om kryptovaluta kände jag att jag behövde vara en del av den här branschens tillväxt. Jag fascinerades av uppdraget och tekniken bakom det.

Jag har en bakgrund inom matematik, datavetenskap och statistik. Och professionellt, i indexering och alternativ. Indexering och alternativ har alltid varit en stor del av min karriär. 

CoinDesk, speciellt efter att den förvärvade TradeBlock, verkade vara den perfekta platsen för mig som en branschledande kryptoindexerare att gå med. 

Vilken är din största utmaning sedan du började arbeta inom kryptovalutaindustrin?

Den största utmaningen är den branta inlärningskurvan. Det är ett annat sätt att tänka i termer av hur någon butik med värde genereras och vad blockchain gör analogt med traditionell ekonomi. 

Inlärningskurvens hastighet och förhållandet mellan krypto och det traditionella finansiella systemet har varit den mest utmanande delen, men det är också den roligaste delen. Jag tror att det är det som gör det intressant. Likheterna och skillnaderna, att lära mig om det och lära andra människor om vad jag lär mig. 

Det är verkligen en rolig tid. Det är fascinerande. Det är något som jag är glad över att vakna upp varje dag och lära mig något nytt om. 

Johnny: Kryptovalutaindustrin är verkligen snabb. Det verkar som om varje morgon ger något nytt. På bara några veckor kan marknaden se helt annorlunda ut än tidigare. 

Jodie: Det gör det. Det är en stor del av vad som är bra med att vara i ekonomi, eller hur? Eftersom marknaderna lär dig något nytt ganska mycket varje dag. Oavsett vad vi har levt igenom tidigare, rimmar historien ofta men är aldrig riktigt densamma. Så även när du tror att du har sett mycket finns det alltid någon överraskning [som håller det intressant]. 

Vilka är dina huvudsakliga skyldigheter att vara vd för CoinDesk Indexes?

Mitt huvudsakliga ansvar kommer att vara att sätta upp affärsstrategin kring produkthantering och fungera som vägledning och kontakt för att bygga ut de olika avdelningar som krävs för att effektivt driva ett indexföretag. 

Det vi strävar efter att göra [på CoinDesk] är att vara den ledande indexleverantören i kryptorummet genom att tillhandahålla index som är både riktmärken och marknadsindex som kommer att tjäna som underliggande för indexlänkade produkter. 

Vad är den största skillnaden mellan att hantera CoinDesk-index snarare än traditionella finansindex som SP500? Är vissa index strukturerade specifikt för institutionella investerare eller privatinvesterare?

Ett index i sig är inte nödvändigtvis för en detaljhandel eller institutionell investerare. Det har att göra med de produkter som licensierar indexen och vilken typ av produkter de är. 

Många gånger finner vi att produktskillnader finns i något som ETF: er eller fonder, där det är mycket populärt för privatpersoner. Under tiden för den institutionella investeraren ser du mer separata konton eller derivatprodukter. 

Så det är produktleverantörerna som licensierar indexen som avgör lämpligheten för om det är för en institution eller en privatinvesterare. Den andra delen av ekvationen är huruvida tillgången i allmänhet är mer lämplig för institutioner eller detaljhandel.

Institutioner har vanligtvis andra mål än privatinvesterare. Detaljhandelsinvesterare kan ha ett mål som att spara till högskoleutbildning eller pension. Å andra sidan kan institutionella mål ha något att göra med matchning av tillgångsansvar eller en utgiftsgrad i en kapital eller stiftelse. Institutioner kan också ha en högre risktolerans på grund av sin förmögenhetsbas och tidshorisont. 

Det finns olika (institutionella) mål som ofta kräver alternativ som hedgefonder, råvaror, krypto eller globalt makro med unika funktioner från olika tillgångsslag. Dessa alternativ kan vara bättre lämpade för institutionella investerare bara baserat på dessa mål, men det finns inget om själva index som är olika. Grunden för konstruktionen är densamma. Metoden eller processen liknar också.  

Några av de viktigaste skillnaderna i krypto kan komma från den decentraliserade data- och utbytesstrukturen. Så, referenspriskonsolideringen ser lite mer ut som processerna i ränta eller råvaror snarare än aktier, vilket är en mycket mer flytande och överenskommen prissättningskälla som kommer från börsen. Medan du kan få flera olika prissättningskällor för en obligation eller på spotmarknaden för råvaror. 

Finns det några specifika utmaningar när det gäller att bygga ett index för kryptovalutor som låg handelsvolym eller likviditet för vissa tokens? 

Kryptoindex är lika exakta och snabba som alla andra tillgångar. 

De större, mer likvida kryptorna med högre volymer speglar vad vi ser i alla andra tillgångar. Jag menar tänka på aktier i termer av storlek som stora, medelstora, små och mikrokapslar. Det finns utan tvekan fler alfa-möjligheter att handla några av de mindre effektiva marknaderna.

Precis som i obligationshandel kan mycket alfa genereras bara genom prisskillnaderna själva i obligationsindexen, speciellt de som är mer marknadsvärdet utestående viktade - det är de viktigaste - de fördelar mer till högre skuldemissioner, vilket ger mycket utrymme för aktiv förvaltning att överträffa. 

Det finns olika sätt att väga dessa index. Det behöver inte vara efter marknadsvärde, volym eller likviditet. Det kan vara efter riskvikt. Det finns många olika sätt att konstruera [index]. Jag ser inte kryptovaluta som skiljer sig från de andra tillgångarna när det gäller hur möjligheterna kvarstår i indexkonstruktion. 

Som vd för CoinDesk Indexes, vad är din framtidsvision för användning av kryptoindex?

Jag är hausse på lång sikt eftersom kryptovaluta påskyndar utvecklingen av ett bättre finansiellt system. Jag tror att det finns enorma tillväxtmöjligheter, så jag är glad att få vara med.

Jag tror också att detta kommer att påskynda antagandet av förnybar energi eftersom stora energiföretag inser vikten av sin kraft för gruvarbetarna som kunder, så jag tror att framtiden för krypto [index] är enorm. 

Slutligen kommer kryptoindex att vara grunden för tillgångsklassen vid bestämning av allokeringar och sedan fungera som marknadsindex för en indexlänkad produkt som ger tillgång till investerare som vill fylla olika portföljroller.

Kan genomsnittskonsumenten eller Bitcoin-investeraren dra nytta av dina index eller används du endast av institutionella företag just nu?

Ja, alla genomsnittliga konsumenter drar nytta av ett index på antagligen ett av två eller tre sätt.

En är att de kan lära av indexet i ett pedagogiskt sammanhang. Index eller referenspriser (oavsett om de publiceras i en artikel, online eller på TV) kan användas för att se om marknaden är upp eller ner eller som verktyg för att lära sig dess historia. Index kan verkligen tjäna syftet med detta riktmärke. 

Konsumenter kan också använda index som riktmärken om de vill utvärdera prestanda hos sina aktiva chefer eller köpa produkter kopplade till det underliggande indexet som gör indexstrategin tillgänglig. 

Så ja, jag tror att det finns mycket relevans för CoinDesk-index för den genomsnittliga investeraren i krypto idag.  

CoinDesk har både index för en tillgång och flera tillgångar. Vilka är de största skillnaderna mellan hur indexen är strukturerade och används?

Som namnet antyder är skillnaden mellan de enskilda tillgångarna och indexen för flera tillgångar antalet tillgångar som ingår. Så du har en tillgång för enskilda tillgångsindex och du har flera tillgångar för index som har mer än en tillgång.

Enkel tillgångsindex används säkert som marknadsindikatorer och enskilda delar i pedagogiskt innehåll när det gäller hur de blandas med andra tillgångar. De används också potentiellt i indexlänkade produkter där investerare gillar att använda de indexlänkade produkterna för exponering för enskilda tillgångar väldigt mycket som om du kanske ser någon köpa en guld- eller oljeprodukt. 

När det gäller index för flera tillgångar är de mer för korgar som representerar ”tillgångsklassen”. De kan väga marknadspriset; till exempel har vi CoinDesk Large Cap Index (DLCX) som har fem olika kryptovalutor som inkluderar Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin och Chainlink. Så investerare kan använda det för extra diversifiering om de vill ha det. Det kan också fungera som en tillgångsklassproxy i tillgångstilldelningsmodellerna. 

Ser du fler investerare som flockar till Bitcoin och andra kryptovalutor som en säkring mot förväntad inflation?

Ja det gör jag. Jag skulle säga [denna rörelse mot Bitcoin] är likadan men annorlunda i hur investerare strömmar mot reala tillgångar när inflationen säkras. Om du bryter ner komponenterna i KPI är energi den mest flyktiga komponenten, vilket gör en mycket liten allokering till energi till en effektiv inflationssäkring. Men kryptovalutor ingår inte i inflationen men använder energi, så produktionskostnaderna kan stiga med inflationen och sakta ner utbudet.

En likhet mellan kryptor och råvaror är att de båda prissätts i dollar. Så när dollarn faller höjs båda krypto- och råvarupriserna - allt annat lika. Detta gör en riktigt effektiv inflationssäkring. 

Den andra likheten är i brist. Påfyllningsbara råvaror som jordbruksdjur är mindre potenta än energi och metaller som inflationssäkringar och med tanke på den fasta tillgången på Bitcoin är karakteristiken densamma som de som inte kan förnyas. 

Många kryptovalutor som Bitcoin har ett fast utbud av tokens som förhindrar långsiktig utspädning av tillgången genom att begränsa det totala slutbeloppet av deras utbud. Tror du att brist är en viktig anledning till att kryptovaluta används som en inflationssäkring?

Knapphet är enorm, och det finns i någon tillgång. Fast utbud är en ekvation för prisökningar när efterfrågan ökar. Så det är viktigt, men den andra delen, även där utbudet inte fixas som inom jordbruk och boskap, är att allt prissatt i dollar, vilket krypto är, när dollarn faller som är fördelaktigt för allt som prissätts i dollar, allt annat lika . 

Vart tror du framtiden för kryptovalutaindustrin är på väg?

En av de stora sakerna med framtiden för kryptovaluta är hur den kommer att införlivas i tillgångsallokering, för när man tänker på investeringar och lägga till tillgångar är frågan alltid ”för vilket mål?”. 

Ett sätt som jag kanske tänker på kryptovaluta när det gäller tillgångsallokering är att tänka på exakt tillgångstilldelning. Även om det inte är väldefinierat, tror jag att det är minst två ramar som är väl accepterade.

Ett ramverk är av supertillgångsklasserna, där vi delar upp alla tillgångar i världen i tre stora tillgångsklasser. En skulle vara kapitaltillgångar som genererar inkomst. Det är saker som aktier, obligationer, fastigheter och infrastruktur i den ramen. Den andra tillgångsklassen kallas transformerbar eller förbrukningsbar. Det är tillgångar som råvaror. Slutligen är den tredje butiken med värdetillgångar. Det är där tillgångar som valutor eller skön konst sitter. 

Ibland kan tillgångar sitta i mer än en av dessa kategorier. Bitcoin är mer som digitalt guld och kan fungera som en värdebutik. Men något som Ether kan övervägas att fylla någon av dessa hinkar. Det beror på applikationen var krypten passar i ett portföljramverk.

Alternativt skulle ett mer kvantitativt tillvägagångssätt vara ett ramverk för beta- eller marknadsexponering som ger en avkastning som inte är baserad på skicklighet men kan definieras av faktorer som finansmarknader, räntor, volatilitet eller kreditspreadar. Kryptovaluta är helt klart en av dessa okorrelerade bitar. Jag skulle inte bli förvånad över att se [portfölj] tilldelningar någonstans mellan 1-5% för diversifiering under detta kvantitativa ramverk med hjälp av beta- eller marknadsexponeringar. 

När det gäller framtidsvisionen tror jag allt beror på ramarna för tillgångstilldelning.

 Det kommer att vara extremt intressant att se hur traditionella finans- och kapitalförvaltningsföretag beslutar att införliva krypto i sina investeringsstrategier för olika typer av investerare. När branschen blir mer vanlig är jag glad att se den framtida utvecklingen av de nya kryptoprodukterna.

 Jag tror att det finns en enorm möjlighet här. Även för utvecklingen av hela derivatmarknaden, terminer, optioner, swappar, de strukturerade produkterna och fonderna som ETF eller ETN och försäkringsprodukter. Det finns en värld av produktutveckling som genereras från index som grund.

CoinCentral tackar Jodie Gunzberg för den här intervjun och hennes insikt. 

Källa: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/