Massappell: Kan en Bitcoin futures EFT elektrifiera amerikanska investerare?

Kommer krypto börshandlade fonder (ETF: er) äntligen till USA? Dussintals kryptovaluta-baserade ETF: er eller ETF-liknande produkter säljs för närvarande på reglerade börser i Europa, medan Kanada och Brasilien redan har introducerat sina egna versioner i år. Under de senaste åtta åren har dock inte ett enda värdepappersföretag vunnit US Securities & Exchange Commission (SEC: s) godkännande för en kryptovalutastödd ETF. Nu kan vindarna skifta. 

"En framtidsbaserad Bitcoin ETF kommer att godkännas under de kommande veckorna, inte månader", säger John Sarson, medgrundare och VD på Sarson Funds LLC, till Cointelegraph och tillägger att "terminsmarknaden för Bitcoin nu är extremt väl testad och mycket vätska vid tre års ålder. ”

Utsikterna var inte alls lika lovande för en månad sedan, men saker tog fart den 3 augusti när SEC -chefen Gary Gensler signalerade i ett uttalande att den amerikanska tillsynsmyndigheten var inte nödvändigtvis emot till terminsbaserade Bitcoin (BTC) ETF: er.

Gensler sa att han var det ser fram emot hans stabs recensioner av de senaste ansökningarna från företag som vill marknadsföra börshandlade fonder med en indirekt exponering mot världens ledande kryptovaluta, "särskilt om dessa [fondutbud] är begränsade till CME"-dvs Chicago Mercantile Exchange-"handlade Bitcoin futures."

"Gensler överraskade oss alla", kommenterade Kathleen Moriarty, chefsjurist på Chapman och Cutler LLP, till Cointelegraph. Gensler -uttalandet, tillsammans med det efterföljande tillbakadragandet av Ethereum (ETH) ETF-ansökningar från fondadministratörerna VanEck och ProShares fick två Bloomberg-analytiker att anse att en framtidsbaserad Bitcoin ETF skulle kunna godkännas redan i oktober.

Läser detta för mycket i byråns teblad? Är en framtidsbaserad BTC ETF verkligen överhängande, och i så fall, varför kan inte en ETF ta direkt ägande i Bitcoin? Gensler, som en gång ledde CFTC som reglerar amerikanska derivatmarknader-inklusive terminer-kan tro att en terminsbaserad krypto-ETF erbjuder ytterligare ett lager av investerarskydd, dvs CFTC-tillsyn ovanpå SEC-tillsyn.

Tänk också på att en framtidsbaserad BTC-fond, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), vann SEC -godkännande i juli utan mycket fanfare. Kanske använder SEC framtidsbaserade kryptofonder som en övergångsprodukt för att testa regleringsvattnet med fysikbaserade krypto-ETF: er att följa år 2022, om allt går bra. Återigen, är en framtidsbaserad Bitcoin ETF verkligen den bästa produkten för investerare?

Har Bitcoin ETF: er nära till hands?

Chris Kuiper, vice president på CFRA Research, sa till Cointelegraph: ”Vi tycker bara att det är en tidsfråga. Med tanke på att SEC tillåter guld-ETF: er baserade på terminer, skulle det vara svårt för dem att så småningom inte godkänna en Bitcoin ETF också baserad på den nu väletablerade Bitcoin futuresmarknaden. ”

Hur Bloomberg -analytikerna Eric Balchunas och James Seyffart kunde tolka VanEck och ProShares tillbakadragande av förslag på Ethereum ETF: er som ett gott tecken för kryptoföretag kan förstöra vid första anblicken, men som VD för Banz Capital förklarade John Iadeluca för Cointelegraph: ”Medan VanEck och ProShares drog snabbt tillbaka sitt Ethereum futures ETF -applikationer, gjorde de inte samma sak med sin Bitcoin futures ETF -applikationer, vilket verkar vara ett positivt tecken för godkännande av en Bitcoin ETF. ” När dessa fondleverantörer såg en dörr spricka, behövdes det inte övervakas alla dörrar, förmodligen.

Iadeluca noterade vidare att när Chicago Mercantile Exchange tog sina första steg in i kryptovaluta -terminer började det med Bitcoin -futures och Ethereum -futures efter flera år senare. "Det vore vettigt att samma order skulle ske med futures -ETF: er, och den senaste ETF -applikationsaktiviteten verkar antyda att det händer tidigare än väntat", tillade Moriarty:

”Den andra märkliga saken som ingen har nämnt är att den 11 maj 2021 utfärdade [SEC: s] Division of Investment Management ett uttalande om sina nuvarande synpunkter på fonder som registrerats enligt 1940 års aktieinvestering i Bitcoin -terminer. I uttalandet stod det att det ännu inte tillåter erbjudande av 1940-registrerade fonder som är ETF: er som ger Bitcoin exponering genom att investera i Bitcoin-terminer. ”

Det finns uppenbarligen viss oklarhet kvar. "Om ett oktobergodkännande är det någons gissning", säger Moriarty, som arbetade med Cameron och Tyler Winklevoss om den första SEC -ansökan om en Bitcoin ETF 2013, som slutligen avvisades av byrån 2017.

Den bästa produkten för investerare?

Varför kan SEC godkänna en framtidsbaserad kryptofond före en fysiskt baserad? När allt kommer omkring, ”terminsbaserade Bitcoin-fonder investerar inte direkt i kryptovalutan-spår inte BTC lika nära som fysiskt innehavade fonder”, och de kan bli dyrare, Kapil Rathi, VD och grundare av en institutionell kryptovaluta byt CrossTower, berättade för Cointelegraph. Företaget ”är inte övertygad om att det är det bästa fordonet för investerare. Det skapar betydande ineffektivitet när det gäller konstant handel och övergångskostnader. ”

Neena Mishra, chef för ETF Research på Zacks Investment Research, sa till Cointelegraph: "Investerare skulle föredra fysiska Bitcoin -ETF: er, men om investerare inte ser någon fysisk BTC kommer de att köpa futures -ETF." Hon tror att godkännande för den framtidsbaserade versionen sannolikt kommer snart, kanske i november.

Naturligtvis är detta inte den kryptofond som de flesta väntade på - Balchunas jämfört det till att "servera O'Doul's [alkoholfria öl] när festen vill ha äkta öl"-men Sarson var för det första ostörd.

"En framtidsbaserad BTC ETF kommer att bli mycket populär, precis som terminsbaserade råvaru-ETF: er är mycket populära bland investerare," sa han till Cointelegraph. "Jag tror att det knappast kommer att skilja sig från en fysisk råvaru -ETF." Inte heller kommer de "oundvikliga K-1" -skatteformerna att avskräcka många från att investera i den framtidsbaserade produkten, tillade han.

Kan ett framtidsbaserat ETF-godkännande öppna slussarna för andra kryptobaserade ETF: er i USA? "Lanseringen av en BTC -ETF kan stärka utsikterna för" fysiska "stödda ETF: er inom en snar framtid, säger Rathi till Cointelegraph. Administratörer som vill lansera fysiskt stödda ETF: er kan peka på den fungerande framtidsbaserade ETF som ett slags bevis på konceptet. Rathi tillade: "De kan presentera tydliga data för SEC om varför en fysiskt stödd ETF skulle vara betydligt bättre för investerare än en terminsbaserad ETF."

Oro för marknadsmanipulation

En annan fråga är varför SEC (till synes) tror att en framtidsbaserad Bitcoin ETF skulle erbjuda mer investerarskydd än en som investerar direkt i den digitala valutan. När allt kommer omkring har ”råvaruterminerna varit besatt av stora marknadsmanipulationer sedan dess”, som juristprofessor JW Markham skrev några år sedan, och det är fortfarande ett problem.

I april inledde amerikanska tillsynsmyndigheter "en av historiens största oljemarknadsundersökningar" där handlare påstås ha pressas oljeterminerna.

Kuiper erkände att en sådan position skulle vara "något udda", med tanke på att ett viktigt SEC -bekymmer när det gäller Bitcoin ETF: er bristen på reglering på platsmarknaden och oro för marknadsmanipulation, säger till Cointelegraph:

”Även om terminsmarknaden är mer reglerad, är terminer ett derivat och därför abstraherade bort från den underliggande varan. Så det verkar som att det borde finnas mer oro över potentiell marknadsmanipulation med Bitcoin -terminsmarknaden, eftersom den är hävstångseffekt och kontantavräknad, utan att någon faktisk Bitcoin behöver bytas eller göras upp med. ”

Dessutom tillade Rathi: "Gensler löser motparts kreditrisk genom att stödja en futures ETF. Han driver också efter en produkt som SEC har sett tidigare, som VXX [en volatilitets -ETF] och USO [en olje -ETF], som också är baserade på terminer. ” Han menar dock att även om en Bitcoin futures ETF ”löser en fråga skapar det betydande kostnadseffektivitet. Det ökar också risken att framtidsmarknadstillverkare kan försöka spela de affärer som ETF -administratören skulle göra varje månad. ”

Som nämnts godkände SEC ProFunds öppna BTC-fond i juli, som huvudsakligen investerar i Bitcoin-terminkontrakt, och vissa tror att detta godkännande fick fler fondadministratörer att ansöka om framtidsbaserade Bitcoin ETF.

ETFer blir alltmer populära gentemot fonder på grund av deras lägre avgifter, skatteeffektivitet och förmåga att handlas som aktier. Bland de företag som ansökte om att erbjuda framtidsbaserade Bitcoin ETF i augusti fanns Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital och ProShares, ett dotterbolag till ProFunds.

Tidslinje för en "fysisk" Bitcoin -fond

När kan man förvänta sig en amerikansk ETF som investerar direkt i digitala tillgångar som Bitcoin och Ethereum - dvs det ”riktiga ölet?” "En riktig Bitcoin ETF som stöds av att hålla och lagra äkta Bitcoin - liknande GLD med guld - är fortfarande inte troligt", säger en av grundarna och investeringschefen på Toroso Investments Michael Venuto till Cointelegraph. Kandidaterna för överhängande godkännande är alla Bitcoin -strategier, tillade han, med hjälp av terminer och andra värdepapper ”i ett försök att spåra Bitcoins beteende. Spårningsfelet kan vara ganska högt. ”

Mishra ser de framtidsbaserade Bitcoin ETF som en övergångsprodukt. Flera amerikanska godkännanden kan komma i november, och om de fungerar smidigt kan SEC kanske godkänna fysiska ETF: er under första halvåret 2022, kanske.

När både terminer och fysiska ETF: er äntligen är tillgängliga för investerare, förväntar sig Mishra att den fysiska ETF: en blir mer populär än den terminsbaserade. Många av dem som innehar futuresbaserade Bitcoin ETF kan mycket väl migrera till de fysiska ETF: erna.

Relaterat: Den stora kryptoflipningen: Kan Ethereum ta om Bitcoin?

Vad sägs om en Ethereum ETF? "Ingen tid snart", sa Mishra och tillade att det är troligt först efter att en fysisk BTC ETF äntligen har godkänts. Skulle godkännande av en fysiskt stödd ETF i USA vara en stor händelse? "Generellt sett skulle det vara positivt för kryptovärlden", sa hon till Cointelegraph. Många investerare har undvikit att investera i krypto på grund av säkerhetsproblem, som att förlora tillgången till sina plånböcker. "En ETF skulle vara säkrare och lättare att handla."

Sammantaget verkar det som att en framtidsbaserad krypto-ETF kan vara lättare för SEC att godkänna vid denna tidpunkt, även om dess Bitcoin-spårning är ofullkomlig och avgifterna är högre. Det kan spela en positiv roll som en övergångsprodukt, vilket gör både investerare och tillsynsmyndigheter mer bekväma med det nya kryptoekosystemet. Som sagt, "en fysiskt stödd ETF, mer i linje med GLD, skulle helt klart vara det optimala fordonet för investerare", sa Rathi till Cointelegraph.

Källa: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors