Mikrotjänster för att övervaka nya inflationsdata

Här på Clarus-bloggen anade vi det LIBOR upphör i GBP, JPY och CHF skulle inleda enklare marknader och "lättare" handel i år. Färre index, mindre underlag, färre omstruktureringsförfrågningar. Gud förbjude, färre bloggar till och med!

Men 2022 har två stora marknadsteman ökat som har gett mycket att skriva om – nämligen aktivitet på kreditmarknaderna (och de nya uppgifterna från SBSDRView) Och Inflation.

Mot bakgrund av Jackson Hole och de "villkorslösa" meddelandena att "hålla i" inflationskampen från alla centralbanker, idag ser vi en uppdatering av våra inflationsbloggar 2022. Om du har missat någon av de tidigare bloggarna, se nedan:

1. G3 INFLATION SWAP VOLYMER ÄR PÅ UPP
2. STORA VOLYMER I KREDIT OCH INFLATION PLUS EUROPEISK EKVIVALENS
3. BLIR INFLATIONSFÖRVÄNTNINGARNA FÖRVÄNDA? UPPGIFTERNA

Månatliga clearade inflationsswapvolymer

Månatliga volymer av godkända inflationsswappar toppade 500 miljarder dollar för första gången under mars 2021. Det var i princip dubbla månadsvolymerna som handlades 2020. Med ett par handelsdagar kvar i augusti 2022 är det mycket troligt att omsatta volymer kommer att toppa 400 miljarder dollar den här månaden – inte illa under "Summer Lull"

Som visar;

• Clearade volymer i EUR, GBP och USD inflationsswappar per månad. Volymer visas i teoretiska motsvarigheter i USD.
• För sammanhang, februari 2020 var den första månaden som globala clearade volymer hade överstigit 300 miljarder dollar.
• Nu är den månatliga genomsnittliga volymen 2022 $400 miljarder, och till och med augusti ser sannolikt ut att bryta den barriären.

Mikrotjänster för att övervaka inflationsdata

Den här bloggen är till stor del en uppdatering av en tidigare artikel på Clarus hemsida:

När jag återbesökte dataanalysen insåg jag snabbt att den var väl lämpad att använda våra mikrotjänster. Med en enda kodrad kan jag analysera inflationshandlade volymer:

Här är det enkla python-skriptet:

import clarus

response = clarus.ccp.volume(startdate='2020-08-01', enddate='2022-08-26',producttype='Inflation', currency='USD', group='month,tenor')
print (response)

Och här är det översatt via vårt Excel-tillägg:

Denna enkla kodrad gjorde det superenkelt att uppdatera bloggen nedan. Låt oss se vad som har hänt inom inflationshandeln.

EUR Inflationsswapclearing

Först ut, EUR-inflationsswapmarknaden:

Diagrammet visar:

• De genomsnittliga månatliga volymerna hittills under 2022 ligger på ~150 miljarder dollar.
• År 2022 tenderar clearade EUR-inflationsvolymer att stå för cirka 40 % av de totala globala volymerna. Det är fortfarande den största inflationsmarknaden i nominell volym.
• Augusti (med två handelsdagar kvar) kommer sannolikt att vara den lägsta volymmånaden på året.
• Juni 2022 var den största volymmånaden hittills i år och slog precis maj 2022.
• Medan maj hade en enorm aktivitet under 10 år, var juni en mer balanserad månad. Volymerna inom alla tenorer har minskat sedan dess.
• YTD-volymerna är nu 21 % lägre än vid denna tidpunkt 2021 – överraskande med tanke på vår föregående uppdatering!

Tenordata från CCPView och mikrotjänsterna tillåter oss att övervaka den genomsnittliga löptiden som handlas varje månad:

Som visar;

• Vägd genomsnittlig livslängd för clearade EUR-inflationsswappar. Detta beräknas som (Tenor i månader * Notional) / Totalt notional. Detta är mycket likt en del av de metoder vi använder i RFR-antagningsindikator.
• I augusti 2020 var handelsaktivitet med den längsta genomsnittliga löptiden, 110 månader (9 år).
• Det var dock en månad med mycket låg volym (typiskt för sommarens handelsvillkor).
• På liknande sätt har augusti 2022 visat en uppgång i den genomsnittliga löptiden för handelsaktivitet, och nådde 86 månader – upp från de 71 månader som registrerades i juni.
• Men volymerna i augusti 2022 kommer sannolikt att vara lägre än andra månader 2022, så vi måste vara försiktiga med att tolka allt från denna datapunkt.

Förutsatt att volymerna återhämtar sig i september kommer det att bli intressant att se var marknadsaktörerna centrerar sin aktivitet.

GBP Inflationsswapclearing

Vi riktar vår uppmärksamhet mot GBP-marknaderna;

Som visar;

• Klarade volymer efter löptid i GBP Inflationsswappar. Alla volymer finns på LCH SwapClear.
• Med de tre största volymmånaderna alla inträffade under första kvartalet 1 borde vi inte bli förvånade över att volymerna har hållit sig höga även i augusti 2022.
• YTD-volymerna är nu 41 % högre än 2021.
• GBP Inflationshandeln är extremt aktiv just nu.

Det finns därför ett tecken på att inflationsförväntningarna håller på att förankras på GBP-marknaderna – det är mycket mer aktivitet än vi någonsin sett tidigare. Blir affärerna också längre?

Diagrammet visar:

• Vägd genomsnittlig livslängd för clearade GBP-inflationsswappar.
• Augusti 2022 har sett en kraftig ökning av den vägda genomsnittliga löptiden för aktivitet, till nästan 8 år.
• Tidigare hade handelsaktiviteten 2022 handlat om kortare och kortare affärer.
• Augusti har motverkat den trenden, med en genomsnittlig löptid som är mer i linje med 2021 års handelsmönster.
• Är detta en fläck förknippad med sommarhandel eller rör sig aktiviteten längre ut i kurvan nu?
• Övervaka data för att ta reda på det.

USD Inflationsswap Clearing

Slutligen, håller inflationsförväntningarna på att förankras på de amerikanska marknaderna?

Som visar;

• Även om man tar hänsyn till en ökning av aktiviteten på fredagen efter Jackson Hole (våra uppgifter löper till stängning fredagen den 26 augusti), har aktiviteten varit ganska låg i augusti 2022.
• Augusti ser ut att vara den lägsta volymmånaden sedan december förra året.
• Mellan januari 2021 och november 2021 sågs varje månad över 75 miljarder dollar i fiktiv aktivitet.
• Trots en rekordvolymmånad 2022 har vi nu sett tre månader med aktivitet under 3 miljarder USD.
• Volymerna är fortfarande riktigt volatila i USD-inflationshandeln.
• YTD-volymerna i USD-inflationsswappar är nu faktiskt lägre än vid samma tidpunkt 2021 (-10 %).

Ser vi nu på den vägda genomsnittliga livslängden i USD-inflationsswappar:

• Vägd genomsnittlig livslängd för clearade USD-inflationsswappar.
• I december 2020 var den längsta genomsnittliga aktiviteten, nästan 10 år.
• Juli 2022 såg dock den kortaste medellivslängden, på bara 59 månader – den enda månaden som faller under 5 år i vår historia ovan.
• Det betyder att för 2022 ligger medellivslängden på 6.4 år, jämfört med 7.4 år 2021.
• Liksom på GBP-marknader har augusti 2022 sett en ökning av den genomsnittliga löptiden som handlas. USD-marknaderna förlängde sin genomsnittliga löptid från 59 till 72 månader (6 år).

Sammanfattningsvis

• Vi letar efter signaler om att inflationsförväntningarna håller på att fästa sig.
• Vi antyder att förhöjda handelsvolymer och längre genomsnittliga löptider pekar på förankrade inflationsförväntningar.
• Uppgifterna visar att inflationsswap-notifierad handel YTD är nästan identisk med samma punkt 2021.
• Detta varierar dock enormt beroende på marknad.
• GBP-marknaderna är de mest aktiva och noterar en ökning med 41 % i handelsaktivitet.
• USD (-10%) och EUR (-21%) berättar en annan historia.
• Det finns ingen tydlig signal på någon marknad att affärerna blir längre.