Nya RFR-handelsrekord vart vi än ser

• ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator har hållit sig över 50 % under den andra månaden.
• I september 2022 låg den kl 51%.
• SOFR-antagandet var på 56.6 %, den näst högsta någonsin. 
• €STR-handeln ökade till 23.5%.
• Handelsaktiviteten i RFR slog rekord genom tiderna över DV01 och noterade belopp som handlades.

ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator för september 2022 har nu publicerats.

Som visar;

• RFR adoption var nästan identisk med förra månaden till 51 % av prismarknaden.
• SOFR-antagandet var den näst högsta någonsin, med 56.6 % (efter förra månadens rekord på 57.2 %).
• Antagandet av €STR ökade (äntligen!) till den näst högsta någonsin med 23.5 %.
• Det fanns ett antal rekord – se nedan för en fullständig uppdelning:
  • Med 45 % av den totala aktiviteten var detta den högsta andelen av teoretisk RFR-handel.
  • Vid $102.2 Trn var detta den största mängden RFR-länkade teoretiska transaktioner någonsin.
  • Med 19.2 miljarder dollar var detta den största mängden RFR-länkad DV01 som någonsin genomförts.
  • Med 12.06 miljarder dollar var detta den största mängden SOFR-kopplad DV01 som någonsin genomförts.
  • Total notionell omsättning på nästan $228Trn gjorde det till den femte mest aktiva månaden sedan vi startade RFR Adoption Indicator.

Notional adoption

Vi tenderar att fokusera på DV01 som handlas på den här bloggen, men vi vet att marknaderna också fortsätter att uppskatta den relativa enkelheten med teoretiska åtgärder. Ett diagram som vi inte kommenterar så ofta är Diagram 3: Total IRD Notional som handlas varje månad:

Som visar;

• Rekordstora 45 % av de teoretiska transaktionerna genomfördes jämfört med RFR:er i september 2022.
• Det var 1 % högre än förra månaden, det tidigare rekordet genom tiderna (44 %).
• Eftersom september 2022 såg förhöjda handelsvolymer gjorde detta det till den genom tiderna största mängden RFR-länkade notional som någonsin handlats.
• Det är första gången över 100 miljarder USD i RFR-länkade derivat har handlas under en enda månad.
• Vi älskar alla stora siffror så det är skönt att bryta 1 x 10^14-barriären 😛

DV01 Adoption

Efter att ha kastat ljuset på de teoretiska beloppen först, återgår jag till att skriva och tittar på DV01 igen. Vi noterade en rekordnivå på 19.2 miljarder USD på RFR-länkade DV01-transaktioner (för alla valutor):

Futures?

Tabellen nedan var lite av en överraskning för mig. Jag var inte säker på hur SOFR-antagandet skulle klara sig i IMM-rullen i september. Skulle volymerna i Eurodollar återhämta sig när befintliga positioner i september rullades in i december? Diagrammet nedan visar att SOFR-antagandet faktiskt var mycket starkt:

Som visar;

• Från under 10 % för bara ett år sedan utgjorde SOFR-terminer över 70 % av omsatta volymer över Eurodollars och SOFR-terminer.
• Detta diagram exkluderar Fed Funds terminsvolymer, som har varit mycket volatila hela året.
• Från en övergångshistoria tror jag att vi borde vara mest intresserade av att flytta volymer från LIBOR-baserade produkter (Eurodollars) till RFR-baserade produkter (SOFR).
• Den konsekventa ökningen av SOFRs "marknadsandel" här tyder på att gamla Eurodollar-positioner verkligen har rullats in i nya SOFR-positioner.
• Ett riktigt starkt tecken på övergång!

Sammanfattningsvis

• Det var en rekordmånad för RFR-handel över många mått.
• En större del av fiktiva transaktioner genomfördes jämfört med RFR än någonsin tidigare.
• En rekordmängd RFR-kopplad DV01 genomfördes (för alla valutor).
• Övergången fortsätter bra från Eurodollar-likviditet till SOFR i terminsutrymmen.