Frågor om Circles USDC-reserver kvarstår trots försäkringar

Trots försäkringar från Circle Internet Financial Ltd:s finanschef Jeremy Fox-Geen att reserver som backar upp USD Coin (USDC) var avgränsade, fortsätter oron över tillståndet för säkerheten som stöder det så kallade stablecoinet att tynga myntet, som hade ett börsvärde på mer än 55 miljarder USD på torsdagen.

Speaking i en exklusiv intervju med forkast Chefredaktören Angie Lau, Fox-Geen sa att regleringen av statliga lagar om penningöverföring i USA innebar att företaget inte har någon rätt till USDC-reserverna som hålls på separata konton hos finansinstitutioner.

"Institutionerna som innehar USDC-reserven lånar inte ut den på något sätt för att växa USDC," sa Fox-Geen. "De håller bara fiat-valuta inom banksystemet och håller amerikanska statsobligationer i förvar på uppdrag av USDC-innehavare, så det finns ingen utlåning från USDC för att växa USDC," tillade han. "All USDC-tillväxt drivs av kundaktivitet." 

Circle har 10 till 15 miljarder USD i kontanter till hands för att tillgodose omedelbara krav med Treasurys, som står för ungefär tre fjärdedelar av reserverna, som är de mest "prisstabila likvida tillgångarna i världen", sa Fox-Geen. 

Enligt Circles senaste uppdelning av veckoreserver var 42.5 miljarder USD av de angivna 55.5 miljarderna USDC-reserverna statskassor daterade till tre månader eller mindre, med kontanter som kompenserade för resten. Men som framhållits i forkast intervjun, ögonblicksbilden som tillhandahålls av Circle har inte verifierats av någon oberoende tredjepartsrevisor, inklusive Grant Thornton LLP. Revisorn har inte svarat på en begäran om kommentar av forkast.

Se relaterad artikel: Circle säger att kunder kan lösa in hela USDC på en dag

Detta kommer mitt i intensiva spekulationer, mest på sociala medier, över tillståndet för de reserver som förblir oreviderade. 

Dessa sattes upp av en Artikeln publicerad på lördagen av den amerikanske författaren och journalisten Matt Taibbi där han påstod att Circle inte avslöjade hur mycket av reserverna var lagrade. 

Tidigt på fredagen i Hongkong tid publicerade Circle en oreviderad uppdelning av sina reservtillgångar värda 55.7 miljarder USD i ett försök att öka transparensen.

Dokumentet visade att Circle hade 13.58 miljarder USD i kontanter och 42.12 miljarder USD i amerikanska statsobligationer med en vägd genomsnittlig löptid på 43.9 dagar, den 30 juni. Företaget publicerade också en lista över sina reservkassans förvaringsinstitut, som inkluderar Bank of New York Mellon, Citizens Trust Bank, Customers Bank, New York Community Bank, Signature Bank, Silicon Valley Bank, Silvergate Bank och US Bancorp.

Fox-Geen sa att Circle arbetar med daglig avslöjande av reservtillgångar och försöker få tillstånd att avslöja mängden kontanter som innehas av varje förvaringsinstitut.

Han sa också att Circle "inte kan använda USDC-reserven på något sätt," artikeln ifrågasatte hur stablecoin-utgivaren beräknad vinst på 438 miljoner USD för helåret 2022 från räntor genererade av USDC-reserver. Företaget förväntar sig att tjäna ytterligare 2.19 miljarder USD i räntor från reserverna, visade utsikterna i februari. 

"Vi gör en konservativ avkastning på reserven," på statskassor och kontanter denominerade i dollar, och som hålls direkt hos finansiella institutioner och förvaringsinstitut inom USA:s regleringsområde, sa Fox-Geen. 

Den årliga erhållen avkastning för investeringar i Treasurys med en löptid på tre månader låg på 2.2 % i handeln sent på kvällen i Asien på torsdagen. Även om den kombineras med näst intill ingen avkastning på kontantinnehav, och eventuell uppdelning av intäkter, är den sänkta genomsnittliga avkastningen på Circles angivna reserver på 54.01 miljarder USD långt över den förväntade vinsten för 2022.    

Samtidigt berättade en talesperson forkast på onsdag att Circle inte använder och kommer inte att använda USDC-innehavares pengar för att driva sin verksamhet eller betala sina skulder.

"Circle använder inte och kommer inte att använda USDC-innehavares pengar för att driva sin verksamhet eller betala sina skulder."

– Cirkelns talesperson

Reserven

I mars, Circle gick med på en finansieringsrunda på 400 miljoner USD med investeringar från BlackRock, Inc., Fidelity Management and Research, Marshall Wace LLP och Fin Capital. 

Som en del av affären ingick BlackRock också "ett bredare strategiskt partnerskap med Circle som inkluderar att utforska kapitalmarknadsapplikationer för USDC", som slutade med att världens största kapitalförvaltare hanterade USDC-kassreserverna genom Circle Reserve Fund. Men fondens prospekt in med Securities and Exchange Commission visade att endast Circle kunde köpa aktier i fonden. 

Läs mer: Financial Stability Board efterlyser höga regulatoriska standarder för stablecoins

"Om Circle ska vara den enda motparten till en reservfond skulle det innebära att reserver skulle tillhöra företaget, inte dess användare", skrev Taibbi i sin artikel. Rapporten ifrågasatte vidare bestämmelsen som gjorde det möjligt för reservfonden att investera upp till en tredjedel av sina tillgångar i omvända återköpsavtal. 

"Vi kan inte kommentera detaljerna i fonden i nuläget eftersom vi väntar på godkännande", sa en talesperson forkast på onsdag.

Taibbi ifrågasatte också om investerare i Wisconsin, Minnesota och Wyoming skulle vara skyddade, eftersom Circle verkar i dessa stater utan licenser och det skydd som erbjuds av statliga lagar om penningöverföring. Företagets webbplats visade dock att det har en licens för pengarsändare i Minnesota utan några licenser som krävs i de andra två staterna tillsammans med Montana.

Circle är inte licensierad i dessa stater eftersom de inte kräver någon för att företaget ska fungera, sa en talesman. Företaget är emellertid också registrerat som ett penningtjänsteföretag (MSB) hos det amerikanska finansdepartementet, vilket kräver efterlevnad av know-your-business (KYB), anti-penningtvätt (AML) och efterlevnadskraven för finansiella brott. tillade talesman. 

"Circle förlitar sig alltså inte bara på statlig lag för konkursskydd utan också den federala konkurskoden för vilka tillgångar som anses vara tillgångar i boet (och är föremål för borgenärer) och vad som inte är det", sa talesmannen. 

Men i händelse av en Circle-konkurs ger företaget inga utfästelser eller garantier om huruvida alla stödda digitala valutor som finns i värdbaserade plånböcker kommer att returneras till användarna, dess juridiska dokumentation visade på sen torsdag. Företagets Circle Account-plånbokstjänst tillåter kunder att sätta in, ta ut, skicka, ta emot, lagra och fördela pengar för att investera i digital valuta, säger Circle på sin hemsida. 

"Ja, USDC-reserver behandlas annorlunda i konkurser från digitala tillgångar som vi förvarar för Circle Account-innehavare," sa en talesperson för företaget och noterade att Circle Accounts endast är tillgängliga för sofistikerade, ackrediterade investerare och företag.  

"USDC-reserver behandlas annorlunda i konkurser än digitala tillgångar vi förvarar."

– Cirkelns talesperson

Se relaterad artikel: CFTC-kommissionär Pham föreslår att tillsynsmyndigheter förblir teknikneutrala på stablecoins

Samtidigt tidigare bankiren och finansjournalisten Frances Coppola påpekade att bibehållande av en 1:1 likvid dollarreserv skulle begränsa utgivningen av stablecoin till en emittents förmåga att erhålla sådana reserver. 

Om inte emittenten är en bank är möjligheten att få dollar från den amerikanska centralbanken begränsad, vilket tvingar en emittent att köpa på den öppna marknaden, sa Coppola.  

"Detta förklarar varför det (USDC) de-peggade under maj marknadspanik," sade Coppola. "Det kunde inte erhålla reserver tillräckligt snabbt för att utfärda den mängd USDC som investerare efterfrågade, så priset steg kraftigt", tillade hon.

Och medan en "uppenbar lösning är att utgivaren av stablecoin blir en bank", kommer den att behöva "tillräckliga högkvalitativa säkerheter" som kortfristiga statsskulder som Treasurys, som måste köpas från marknaden, sa Coppola.

"Om en utgivare av stablecoin inte kunde få tillräckligt med statsskuldväxlar för att upprätthålla 100 % reserver i marknadspanik, hur skulle den få tillräckligt med statsskuldväxlar för att låna dessa reserver från Fed?" sa Coppola. 

"Om en utgivare av stablecoin inte kunde få tillräckligt med statsskuldväxlar för att upprätthålla 100 % reserver i marknadspanik, hur skulle den få tillräckligt med statsskuldväxlar för att låna dessa reserver från Fed?"

– Frances Coppola

"Jag är inte säker på att de som hävdar att emittenter av stablecoin borde bli 100% reservbanker har tänkt igenom detta", sa Coppola. "Om en emittent av stablecoin med ett Fed-huvudkonto måste få säkerheter från marknader för att låna de reserver den behöver för att hålla sin peg, då kan den inte garantera sin peg."  

Revisionen

Den senaste veckan har flera personer gjort det ifråga statusen för Circles reviderade rapporter, påstådda att finansiell information i dessa inlämningar var oreviderad efter december 2020. 

Det sa en talesperson för Circle S-4A-filen som gjordes den 11 juli innehåller reviderade finansiella rapporter för 2021 och 2020. Den innehåller också kvartalsvisa delårsrapporter för det första kvartalet som inte är föremål för revision som är standardpraxis för alla Securities and Exchange Commission (SEC) anmälningar, tillade talesmannen. 

Smakämnen S-4A som lämnades in den 6 maj innehåller också samma reviderade finansiella rapporter, sa talespersonen och tillade att "USDC-reserven har granskats i enlighet med Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) standarder som en del av Circles revision av bokslut, som har lämnats in offentligt med SEC."

"USDC-reserverna rapporteras som en del av Circles finansiella rapporter," sa företaget. "Saldon, bokslutsklassificering och upplysningar i samband med reserverna är föremål för granskning på kvartalsbasis och revision på årsbasis av en topp fem redovisningsbyrå", tilläggs det. "Revisionen verifierar reservernas fullständighet, riktighet och sammansättning."

"Det årliga revisionsutlåtandet som utfärdas är på PCAOB-basis som överensstämmer med Circles plan att bli ett publikt bolag och de reviderade finansiella rapporterna ingår i Circles periodiska SEC-anmälningar," sade talesmannen. 

Dessa anmälningar lämnades in som en del av Circles affär med tidigare Barclays-chef Bob Diamonds blankocheckfirma (SPAC), Concord Acquisition Corp., som värderade det till 9 miljarder USD i februari, dubbelt så mycket som det ursprungliga värdet på 4.5 miljarder USD i juli 2021 .

forkast fann att affären skulle hjälpa Circle att kvalificera sig som ett "framväxande tillväxtföretag", vilket gör det berättigat till vissa undantag från olika rapporteringskrav som är tillämpliga på andra offentliga företag, inklusive att vara undantagen från kraven på revisorsintyg med avseende på intern kontroll över finansiell rapportering enligt avsnitt 404 (b) i Sarbanes-Oxley Act.

Men en talesperson för Circle sa att kategoriseringen av "framväxande tillväxtföretag" inte ändrar det faktum att alla offentliga företag fortfarande måste publicera reviderade uttalanden. 

I sin sista intyg om USDC-reserver i maj tillgängliga på företagets webbplats, sa Grant Thornton att det inte uttryckte en åsikt om effektiviteten av Circles interna kontroller relaterade till reserven. Revisorn "fick en förståelse" för förfarandena relaterade till information om reservkonton, sade den.

"Vår externa redovisningsbyrå uttrycker inte en åsikt om Circles interna kontroller - det är inte en del av den här bekräftelseprocessen," sa en talesman till forkast. "De validerar Circles påstående att tillgångar i US-dollar som innehas på segregerade konton är minst lika med USDC i omlopp vid ett angivet datum."

- Historien har uppdaterats för att återspegla Circles uppdelning av USDC-reserver som företaget offentliggjorde på fredagen.