Forskning: Kvantitativ åtstramning har potential att bli den mest störande någonsin

Kvantitativ åtstramning (QT) minskar Federal Reserves balansräkning. Det överför en betydande mängd av statspapper och byråer med inteckningsskyddade värdepapper till investerare.

Den nuvarande Fed-policyn är att använda QT som ett verktyg för att bekämpa inflation och öka räntorna.

Det är motsatsen till vad som har varit vanligare under de senaste åren inom kvantitativa lättnader, där centralbanker trycker pengar för att köpa värdepapper från den öppna marknaden.

QT har inte varit policyn i USA sedan 2017, och enligt makrodata kommer denna QT att vara mer betydelsefull när finansmarknaderna är ansträngda. Målet är att bekämpa stigande inflation genom att minska Feds balansräkning på 9 biljoner dollar.

2019 fanns det 4.2 biljoner dollar på Feds balansräkning, och i slutet av maj 2022 hade den stigit till svindlande 8.9 biljoner dollar på grund av aggressiva tillgångsköp under hela Covid-19-pandemin.

Mellan 2017 och 2019 minskade Fed sitt obligationsinnehav med 650 miljarder dollar. Vi kommer att börja se effekten av QT i september, och data tyder på att det kommer att bli mer omfattande och aggressivt än 2017. Fed kommer sannolikt att lasta av 95 miljarder dollar i statsobligationer och värdepapper med hypotekslån, baserat på prognoser på mer än 2 dollar biljon.

Vidare är den amerikanska statsobligationsmarknaden också mer volatil än 2017. Den blå linjen i diagrammet nedan visar MOVE-indexet, som mäter framtida volatilitet i statsräntor. Volatiliteten ligger långt över nivåerna duranvändning höjden av Covid-19 och den föregående perioden av QT 2017.

Den gröna linjen representerar likviditetsmått som t.ex. skillnaden mellan köp och sälj för statsskuldväxlar. Denna spridning är också förhöjd, i likhet med pandeminivåer.

Följande diagram illustrerar den maximala andelen SOMA-godkända värdepapper som innehas av varje investerartyp sedan 2000. Dessa data fungerar som ett realiserat riktmärke för den maximala balansräkningens absorptionsförmåga. Utländska innehavare och penningmarknadsfonder (MMF) kan kanske absorbera några ytterligare SOMA-godkända värdepapper, även om omfattningen sannolikt är begränsad. Men pensioner och banker är nära kapacitet.

Andelen utländska innehavare har sjunkit sedan den globala finanskrisen, då de istället övergick till att köpa guld. Fed kommer att behöva mycket högre avkastning för korta löptider, vilket indikerar att denna QT-episod har potential att vara mer störande än någonsin tidigare, främst på grund av stigande räntor.

Bitcoin har ingen sådan penningpolitik. Det finns inget sätt att öka utbudet utan att splittra hela nätverket, vilket tar bort någon parts förmåga att öka Bitcoin-penningmängden. Bitcoin är automatiserat när det gäller penningpolitik, med utbudet direkt kopplat till hashrate och nätverkssvårigheter. Dessa mekaniker är en del av argumentet för att gynna Bitcoin som värdeförråd och en långsiktig inflationssäkring.

Kryptoindustrin har följt traditionella värdepappersmarknader under hela 2022. Bitcoin har dock aldrig upplevt en lågkonjunktur, aggressiv QT eller inflation över 2.3 %, som alla är vanliga på dagens marknad. De följande 12 månaderna kommer att vara ett aldrig tidigare skådat territorium för Bitcoin, och det kommer att bli ett riktigt test av dess ekonomiska design.