Miljö med stigande frekvens testar DeFis klibbighet

Med benchmark-DeFi som ger mindre än lågrisktillgångar som amerikanska statsobligationer, har blockchain-baserad finans tagit sig in på okänt territorium.

Efter Federal Reserves fjärde raka höjning med 0.75 % den 2 november ligger den amerikanska referensräntan på 4 %, den högsta den har varit sedan januari 2008.

Crypto, som de flesta risktillgångar, trivs när räntorna är låga och kapitalet är gott. Den senaste penningpolitiska åtstramningscykeln nådde en topp på 2.5 % i början av 2019. Under 2018 skedde ett kryptoblodbad, med totalt sett marknadsvärde kraschade från $850B i januari till bara $108B i slutet av året.

Kryptomarknaderna har varit relativt lugna sedan den senaste höjningen — Bitcoin och Ether har minskat med mindre än 1 %, och Binances BNB är upp 5 %.

Ordförande Powells meddelandet hävdar att fortsatta räntehöjningar är lämpliga, vilket indikerar att världens största centralbank sannolikt inte kommer att vända om på kort sikt. 

Stigande räntor har drivit upp den korta räntan på statsskuldväxlar till 3.5 %, enligt YCharts. Det är högre än de tillgängliga priserna på de tre bästa stabila mynten som deponerats på DeFis tre bästa utlåningsprotokoll, Aave, JustLend, som finns på Tron blockchain, och Luktämne.

Capital Flight

Och allt annat lika bör avkastningssökande kapital följa de bästa lågriskräntorna, så det är nyfiket varför investerare fortfarande lånar ut i DeFi överhuvudtaget.

"Det finns säkert en kapitalbas i DeFi som är väldigt klibbig," Teddy Woodward, medgrundare av Notionell, ett protokoll med fast ränta med $ 91.7M i TVL, berättade för The Defiant. Han sa att stigande räntor inom traditionell finans har något attraherat kapital i DeFi, men den kraften har haft en begränsad effekt hittills.

"Denna ränteavvikelse drar [kapital] ut och ju bredare ränteavvikelsen går, desto starkare är dragningen", sa han. Woodward påpekade att det cirkulerande utbudet av USDC har sjunkit 24 % sedan juni, och föreslog att högre räntor kan vara ansvarigt eftersom avkastningen på USDC är 2% eller lägre på de tre bästa utlåningsprotokollen. 

Allan Niemerg, medgrundare på Yield Protocol, ett annat protokoll med fast ränta, håller med Woodward. Han tror att friktionen i att flytta kapital mellan traditionell finans och DeFi förklarar varför investerare fortfarande använder sitt kapital i krypto. 

Friktion mellan DeFi och TradFi

"DeFi är fortfarande relativt omoget och inte så väl kopplat till traditionell finans", sa han. "Och så, kurser som rör sig på de traditionella marknaderna påverkar inte nödvändigtvis DeFi på ett enormt sätt än."

Även om kurserna inom traditionell finans fortsätter att stiga och attraherar fler stabila mynt från DeFi, verkar båda entreprenörerna inte vara oroade över att det skulle hota blockkedjebaserad finans i dess kärna. 

ETH-pris + BTC-pris + BNB-pris, Källa: The Defiant Terminal

"Det är inte så att DeFi skulle dö," sa Woodward. "Det är bara det att folk skulle behöva låna till räntor som speglar makromiljön och kanske betyder det bara att det skulle bli mindre lån totalt sett."

Niemerg menar att DeFis verkliga värde existerar oavsett prismiljö. Även om han tillade att högre räntor kan leda till mindre riskkapitalinvesteringar och färre finansiella strategier med hög risk. 

Två priser

För Niemerg är det i allmänhet bara buller. "Signalen, det hårda arbetet som jag ser hända varje dag i ekosystemet, som fortsätter att växa," sa han. 

Teoretiskt sett, när stablecoins lämnar DeFi, skulle låneräntorna på utlåningsprotokollen gå upp för att återspegla den lägre tillgängligheten av dollarbundna tillgångar. I en värld med mindre friktion mellan de två finansiella systemen, skulle handlare arbitrage de två kurserna tills de i stort sett var desamma. 

Hittills har de inte konvergerat, men det betyder inte att de inte kommer att göra det om räntorna fortsätter att gå upp. "Människor flyttar inte sin tilldelning på en krona," sa Woodward. 

Fasta priser

Framöver finns det några trender att titta efter i DeFi. För det första kan fokus flyttas mot avkastning på Ether, snarare än stabila mynt.

Notionell kommer att lansera en hävstångsprodukt baserad på ETH, vilket är där Woodward ser att avkastningen förblir hög tack vare ETH:s insatsnivå efter övergången till Proof-of-Stake-konsensus. "Jag tror att ETH-avkastningen och källorna till ETH-efterfrågan bara är mycket mindre cykliska," sa Woodward.

Fasta räntor kan också spela en roll för att få in mer kapital till DeFi. Företag som vill investera i sin framtid letar efter lån med fast ränta för att på ett tillförlitligt sätt kunna prognostisera kassaflöden. DeFi har bara sett protokoll med rörlig ränta antagits hittills på grund av deras enkelhet, men om marknaden för fast avkastning mognar kan det föra in nya deltagare i öppen finans. 

[Inbäddat innehåll]

"Jag kan helt se att fasta räntor är en riktigt viktig del av nästa kryptovalutaboom," sa Niemerg och tillade att fasta räntor kan tillåta krypto att ansluta mer helt till det traditionella finansiella systemet. 

För nu är DeFi i förändring. Med iögonfallande räntor som är svårare att hitta, och de som finns mötte mer skepsis, kommer det att bli svårt att attrahera institutionellt kapital som kan komma nära riskfria räntor på de mycket likvida obligationsmarknaderna

Men om Niemerg har rätt, är de höga avkastningarna som kännetecknade kryptos sista cykel inte där DeFis verkliga värde ligger. 

"DeFi kommer att lyckas på grund av innovation," sa han. "För att det bygger något som folk i slutändan vill ha. Och vi är fortfarande väldigt, väldigt tidigt i den processen.”