Kör Crypto Regulatory Gauntlet

1. Marknadsrörelser

Under tredje kvartalet överträffade kryptotillgångsmarknaderna och visade anmärkningsvärd motståndskraft. Trots att krypton har en utmanande regleringshandske på marknader som Kina och USA, steg Bitcoin (BTC) och Ethereum (ETH) med 25% respektive 33% under tredje kvartalet (tabell 3).

Tabell 1: Prisutveckling: Bitcoin, Ethereum, guld, amerikanska aktier, USD, långtidsdaterade amerikanska statsobligationer

Källor: Blockchain.com, Google Finance

Under september månad sjönk dock kryptopriserna tillsammans med nedgångar i aktier och många andra traditionella tillgångsklasser.

Som vi diskuterar i vårt marknadsramverk nedan, fördunklar den fortsatta osäkerheten kring reglering, effekterna av Federal Reserves åtstramning och när nya katalysatorer för adoption kan komma att ankomma på Q4-bilden för krypto.

2. Vårt marknadsramverk

Vi tittar på en mängd faktorer som verkar troligen påverka kryptomarknadens prissättning under de kommande månaderna.

På hög nivå är det enskilt viktigaste temat vi ser samspelet mellan det växande institutionella intresset för kryptorymden och den ökande regulatoriska motvinden som marknaden möter.

Även om det kan tyckas motsägelsefullt och olämpligt för The Street att allokera kapital till industrin inför en allt mer aggressiv officiell sektors tillbakadragande, tror vi att båda dessa trender härrör från samma grundorsak, nämligen att teknikens störande potential har bli uppenbar och för viktig för någon att ignorera.

Medan vi förväntar oss mer volatilitet när kryptodeltagare och myndigheterna utarbetar nya regelverk, ser vi denna spänning som en del av en nödvändig mognadsprocess som i slutändan kommer att generera långsiktig integritet för tillgångsklassen.

Aktivitetsnivån genom vår kundfranchise tyder på att det fortfarande finns en betydande eftersläpning av intresse för utrymmet, med betydande ytterligare förfrågningar och nya allokeringsflöden som ännu inte kommer.

I linje med detta tema verkar den senaste tidens uppåtgående trend i alternativa Layer 1 (L1) nätverk (dvs blockkedjenätverk bortom Bitcoin (BTC) och Ethereum (ETH), såsom Algorand (ALGO), Solana (SOL) etc.) oss som ännu en validerande datapunkt kring institutionella inflöden. Med tanke på att det fortfarande är tidiga dagar inom krypto verkar "alt L1-handeln" vara ett fall av tilldelare som försöker backa upp en bred korg av alla trovärdiga hästar i loppet. Detta är en bra strategi för crossover-investerare som saknar bandbredd för att välja gynnade enskilda tillgångar.

Mot denna kärndynamik accelererar den tekniska utvecklingen inom ekosystemet. Med tanke på den senaste lätta tillgången på riskkapital och tillväxtkapital för kryptoprojekt och infrastruktur (t.ex. bitcoin-gruvdrift), ser vi ingen minskning av denna trend under överskådlig framtid. I synnerhet ser vi tillväxten av lager 2-skalningslösningar för BTC (t.ex. Stacks (STX)) och ETH (t.ex. Polygon (MATIC)) som ett potentiellt tema för att fånga marknadens uppmärksamhet under de kommande månaderna. Som en produktchef här på Blockchain.com nyligen sa det till oss, "Saker och ting fungerar faktiskt nu. Vi kan bygga funktioner och appar som vi inte kunde göra ens för tre månader sedan... Det är fantastiskt att känna sig ung i krypto igen!”

Med andra ord bör nya tekniska förmågor utgöra en kraftfull medvind för aktivitet och innovation. Vi ser en väsentlig möjlighet att detta tema sätter igång en tjurkörning mot slutet av 2021, ledd av ETH, eller möjligen till och med BTC själv beroende på om den senaste tidens explosiva tillväxt på Lightning-nätverket fortsätter under de kommande veckorna. Ett rally ledd av BTC skulle verkligen vara en överraskning för marknaden med tanke på den senaste tidens uppmärksamhet på NFTs, DeFi och andra smarta kontraktsanvändningsfall. För oss verkar det dock fullt möjligt med tanke på den senaste tidens ackumulering av flottan i kedjan till starka händer och de sjunkande valutabalanser vi observerar. Notera också att med BTC som handlas på ett viktigt stödområde runt 42 40 USD och BTC marknadsvärdedominans vid historiska bottennoteringar på ~XNUMX %, kan den tekniska installationen vara redo för en vändning högre mot slutet av året.

Mindre teman vi ser som också kan observeras noggrant:

• Inträde i krypto av mer sofistikerade arbitragehandlare. Det är klart nu att volatilitetsarbitrage, basishandel och andra relativa värdestrategier inom krypto verkar mycket attraktiva jämfört med jämförande avkastning som erbjuds på traditionella marknader. Dessa strategier fortsätter att locka nya aktörer och bör tjäna till att sänka kapitalkostnaderna för ekosystemet som helhet samtidigt som de minskar handelsvolatiliteten. Omvänt, om vi skulle observera orimligt attraktiv prissättning i de välkända möjligheterna som terminsbasis, skulle det vara en stark indikator på att de institutionella inflödena antingen har vänt eller undergrävts av någon annan extraordinär marknadsdynamik.
• Korrelation med traditionella marknader. Vi förväntar oss att se den senaste tidens ökning av korrelationen mellan krypto och aktier bestå. Detta är en naturlig följd av de ökande korsallokeringarna från investerare med blandade risker i båda segmenten.
• Pipeline av Bitcoin ETF-ansökningar för beslut i oktober och november. Vissa av dem är rent terminsbaserade, vilket kan öka deras sannolikhet för godkännande. Vid det här laget tvivlar vi på att det kommer att ha mycket grundläggande inverkan på inflöden, men marknaden kan fortfarande uppskatta rubriken. Dessutom, om en terminsstödd ETF godkänns och får marknadsinflöden, så kan vi se en inverkan på cash/futures-basen till bredare räntor igen, vilket skapar ytterligare incitament för avkastningssökande crossover-investerare att öka takten i inträdet i krypton. marknadsföra.
• USA:s räntemarknader och penningpolitiska utsikter. Det senaste avsmalningsmeddelandet har haft en dramatisk inverkan på räntekurvan, vilket ger bränsle till en brantare björn. Medan de tekniska drivkrafterna bakom ränteförsäljningen verkar enkla (avsmalnande är motsatsen till styrning av avkastningskurvan), verkar den underliggande ekonomiska signalen i prisåtgärden mindre tydlig. Om vi ​​äntligen har kommit fram till slutet av lättnadscykeln, med en kärnekonomisk styrka som motiverar en åtstramning av politiken, borde realräntorna fortsätta att öka. Ökande real avkastning kan underblåsa en rotation av tekniska tillgångar till cykliska värden, och skulle sannolikt utgöra ett initialt tryck på kryptomarknaden. Som sagt, med tanke på tillväxtrisker som uppstår från globala energi- och leveranskedjeproblem och den kinesiska fastighetsnedgången på land, slår en omsvängning av den senaste hökiska Fed-pivoten oss som en potentiell uppåtriktad katalysator för kryptoprissättning också.
• Kinas kryptotillslag. De kinesiska myndigheternas fortsatta tillsyn mot krypto kan fortfarande orsaka vissa störningar på marknaden. Det verkar dock som om det nu finns betydligt mindre kvarvarande kryptoengagemang av kinesiska inhemska medborgare, vilket minskar effekterna av eventuella framtida ytterligare tillslag.
• Styrka i US-dollar på kort sikt. Detta förefaller allt mer troligt under de närmaste månaderna baserat på ränteskillnader och en enorm minskning av den globala likviditeten på årsbasis. Framåtblickande makroekonomiska indikatorer pekar alla på en snabb nedgång i den globala tillväxten med ursprung i Kina. Dessa faktorer stödjer alla en hausseartad USD-vy, och DXY försöker för närvarande ett stort prisutbrott på diagrammen, vilket pekar på en ökning med 5–10 % inom en snar framtid om den lyckas. Detta är inte nödvändigtvis baisse för krypto specifikt, men dollarstyrkan har en tendens att orsaka total marknadsvolatilitet (ibland i båda riktningarna) och kan hålla tillbaka prissättningen över alla tillgångsklasser.

3. Analys på kedjan

Varje månad dyker vi in ​​i kedjedata för att utforska intressanta trender eller rörelser i Bitcoin-nätverket.

På månadsbasis, övergripande bitcoin on-chain-aktivitet ökat i september månad (tabell 2).

Tabell 2: September vs augusti bitcoin nätverksaktivitet

På kvartalsbasis ökade bitcoins börsvärde med 22.5 %. Trots det har vi sett en nedgång i kedjans aktivitet under kvartalet med våra genomsnittliga dagliga betalningar ned med 14.7 %. Vi har dock sett en ökning med 6.3 % i Blockchain.com-betalningar totalt sett (Figur 1).

Figur 1: Bitcoin-betalningar med Blockchain.com-plånböcker och plattform kontra bitcoin-betalningar gjorda via icke-Blockchain.com-plånböcker och plattformar

Som ett resultat av minskad aktivitet i kedjan har de genomsnittliga transaktionsavgifterna sjunkit från $17.50/transaktion till $3.01/transaktion — en dramatisk minskning med 82%. Mot slutet av andra kvartalet implementerade vi (Blockchain.com) skalbarhetsuppgraderingen Segregated Witness (SegWit), ett efterlängtat framsteg. Denna utrullning resulterade i en 80 % SegWit-antagande i slutet av tredje kvartalet, vilket gynnade användarna genom att sänka avgifterna.

Den stora minskningen av storleken på "Mempool", som kan ses som en "uppehållstank" för obekräftade bitcoin-transaktioner, illustrerar också den betydande minskningen av bitcoin-nätverksaktiviteten. Historiskt sett har perioder med lägre relativ bitcoin-nätverksaktivitet visat sig vara attraktiva ingångspunkter för medellång till lång sikt bitcoin-ackumulering av investerare.

Figur 2: Storleken på bitcoin-mempoolen (en "uppehållstank" för oanvända bitcointransaktioner) är fortfarande låg trots återhämtningen i priset för bitcoin under tredje kvartalet

4. Regelverksöversikt

I USA har kryptovaluta gynnats av ett allmänt accepterat regelverk under det senaste decenniet. Decentraliserade kryptovalutor har prydligt vikts in i det befintliga licenssystemet för pengaöverföringslicenser.

Västerländska brottsbekämpande myndigheter verkar ha blivit mer bekväma med nivån av synlighet i stora kryptovalutanätverk. I en diskussion nyligen om sanktioner relaterade till ransomware var finansdepartementet klar att den vet att mycket etablerad kryptovalutaaktivitet är legitim men lägger ändå extra fokus på "en delmängd av mindre begynnande utbyten", som den anser är oproportionerligt ansvariga för kriminell aktivitet.

Utvecklingen av tillämpningen av amerikanska värdepapperslagar på kryptotillgångar är inte lika tydlig. SEC har gjort det klart att det tror att vissa kryptotillgångar är värdepapper och omfattas av SEC. Ordförande Gensler har gjort en antal påståenden som indikerar en mer fullständig tillämpning av USA:s värdepapperslagar på marknader för kryptotillgångar om hans syn på arten av sådana tillgångar övertygar lagstiftare.

Dessutom har SEC, Treasury Department och olika statliga tillsynsmyndigheter påbörjat undersökningar av kryptovaluta-ränteprogram. Om SEC gör sin talan framgångsrikt kan det bli en chock för likviditeten på marknaden och kanske en övergång till mer decentraliserade finanslåneprogram.

Slutligen, när det gäller DeFi, har SEC också visat intresse för att förfölja operatörer av decentraliserade börser, av vilka de flesta inte har några tillstånd för vad som är noterat och därför nästan säkert handlar med värdepapper. Dessa utgör ett knepigt problem för tillsynsmyndigheter eftersom de flesta decentraliserade smarta utbyteskontrakten skulle fortsätta att existera och fungera under alla utom de mest extrema omständigheterna. Vi övervakar noga för att se hur en sådan reglering kan sluta kalibreras.

5. Vad vi läser, hör och tittar på

Kryptovalutor

Utöver krypto

Viktig anmärkning

Den forskning som tillhandahålls häri är till för din allmänna information och användning och är inte avsedd att tillgodose dina specifika krav.

I synnerhet utgör informationen inte någon form av råd eller rekommendation från Blockchain.com och är inte avsedd att lita på av användare när de fattar (eller avstår från att fatta) investeringsbeslut.

Lämplig oberoende rådgivning bör inhämtas innan något sådant beslut fattas.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4