Bitcoin-marknaden har sett ännu en stark vecka, med priser som stiger från bottennivåer på $37,524 upp till en lokal topp på $45,215. Marknaden handlades kort över det 200-dagars glidande medelvärdet ($45 200) under helgen, innan den gick tillbaka och började konsolidera. Som en väl observerad teknisk indikator för tjur/björn-bias kommer marknadens svar på ett avslag eller brott mot XNUMX-dagars MA sannolikt att bli en källa till uppmärksamhet under de kommande veckorna.
Eftersom prisåtgärder bekräftar underliggande marknadsstyrka, utvärderar vi kedjans svar på rallyt, och försöker identifiera om Bitcoin-innehavare tar ut likviditet, ackumulerar eller håller på. Vi kommer också att utvärdera de tidiga stadierna av Ethereums utbudsdynamik efter den framgångsrika lanseringen av EIP1559 avgiftsförbränningsmekanismen.
Utgiftsbeteende i kedjan
Vi börjar vår analys med Spend Output Profit Ratio (SOPR) mätvärde, vilket är en relativt kort räckviddsindikator som ger en översikt över vinsten och förlusten som realiseras av mynt som spenderas på kedjan. Här har vi använt Arbetsbänk verktyg för att lägga över två versioner av SOPR:
- aSOPR representerar hela marknaden, men exklusive mynt yngre än 1 timme (icke-ekonomiska relätransaktioner)
- STH-SOPR representerar endast kortfristiga innehavares vinst/förlust.
Efter många månaders handel under ett värde på 1.0 (realiserade nettoförluster) har båda SOPR-måtten utfört vad som ser ut som en hausseartad vändning i läroboken. Detta beskrivs så här:
- S: SOPR bryter över 1.0 efter en utdragen period av förluster som realiserats i kedjan. Detta signalerar att vinster är realiserade och marknaden kunde absorbera det utbudet.
- B: SOPR når en lokal topp lönsamma mynt drar fördel av marknadens styrka för att spendera och realisera vinster. Detta skapar en lokal topp via överutbud och priskorrigerar.
- C: SOPR återställs till 1.0 signalerar att lönsamma mynt har slutat spenderas och övertygelsen återvänder till marknaden och dippen är köpt. SOPR handlas sedan högre och upprepar rallyt högre.
Viktigast att se är om SOPR håller över 1.0. Skulle SOPR fortsätta att handlas högre, speglar detta ett hausseartat scenario där marknaden adekvat absorberar vinster realiserade på använda mynt. Om å andra sidan SOPR faller och handlas tillbaka under 1.0 på en varaktig basis, skulle det tyda på en allmän svaghet på marknaden och potentiellt ett falskt rally.
Åldersbanden för förbrukad produktion visar att medelålders (3 m-12 m) och gamla mynt (> 1 år) på det hela taget förblir relativt vilande och existerar inte på marknaden som sågs 2018. Majoriteten av utgifterna i denna kohort är yngre och äldre. mellan 3 och 6 m, vilket representerar köpare på tjurmarknaden. Dessa transaktorer kan gå ut eller minska riskerna närmare deras kostnadsbas.
Sammantaget förblir detta mått ganska hausse eftersom brådskande exit-försäljning av gamla händer inte verkar förekomma.
ASOL är ett livslängdsmått som generellt bekräftar denna observation. ASOL återspeglar genomsnittsåldern för förbrukade utgångar per transaktion (ingen påverkan från myntvolymen).
ASOL handlades högre under Q1 och Q2 när gamla mynt distribuerades, vilket så småningom satte toppen in. Den baisseartade chocken i maj fick detta mått att kollapsa lägre, vilket tyder på att ägare av äldre UTXO:er i stort sett var ovilliga att sälja till dessa priser (och inte fick panik sälja).
ASOL har inte återvänt till 2020 års låga nivåer (~20-dagar), men verkar handla i sidled igen. En stark uppåtgående trend i ASOL härifrån skulle vara baisse eftersom det indikerar att gamla mynt går tillbaka till flytande cirkulation. Omvänt skulle ASOL-handel från sidled till nedåt (som det är för närvarande) tyda på övertygelse, ackumulering och HODLing råder.
På en 14-dagars medianbasis har den genomsnittliga myntdvalan återgått till cirka 10 dagar, samma nivå som ackumuleringsperioden under 2019 och 2020. Detta livslängdsmått visar den genomsnittliga livslängden för använda mynt på en per spenderad BTC grund. Det ger ytterligare bevis på att gamla händer inte tar ut likviditet i detta skede.
Detta är sannolikt konstruktivt för framtida priser.
Stora transaktioner dominerar
Om vi undersöker dominansen av transaktioner efter storlek kan vi se en tydlig trend i spel. Diagrammet nedan visar dominans av transaktionsvolymer i kedjan för värden som överstiger $1M+ (~23 BTC+ vid $43.5k). Sedan september 2020 har dominansen av dessa stora transaktioner ökat från 30 % till 70 % av det totala överförda värdet.
När marknaden handlades ner till den lägsta nivån på 29 1 USD i slutet av juli steg transaktionsgruppen på 10 till 20 miljoner USD markant, vilket ökade dominansen med 10 %. Den här veckan följde dominansen av $20M+ volym upp med en topp på XNUMX% dominans som stödde prisuppgången.
Med tanke på att livslängdsanalysen ovan antyder att äldre mynt har varit i stort sett vilande på senare tid, tyder detta på att dessa stora transaktioner är mer benägna att vara ackumulatorer än säljare och är återigen ganska konstruktivt för priset.
Den andra sidan av denna ekvation, diagrammet nedan visar en strukturell nedgång i små transaktionsdominans. Transaktioner på mindre än 1 miljon dollar har minskat från 70 % till cirka 30 %–40 % dominans. Dessa två diagram visar tydligt att en ny era av institutionellt och högt förmöget kapital flödar genom Bitcoin-nätverket sedan 2020.
Supply Squeeze Assessment
Ett populärt samtalsämne på senare tid har varit potentialen för en prispress på Bitcoin.
Vi har faktiskt sett en extraordinär återhämtning av mynt som ägs av långtidsinnehavare (LTH), med en total tillgång som närmar sig 12.48 miljoner BTC. Detta är extremt likt volymen mynt som hölls av LTHs i oktober 2020 innan den primära hausseimpulsen startade.
Detta svar på kedjan är till stor del en indikation på volymen av mynt som ackumulerades under första kvartalet 1 som fortfarande är hårt hållna. Det målar också upp en ganska hausseartad bild för den samlade marknadens övertygelse.
Observera dock att ökningar av LTH-utbudet är ett kännetecken för ackumulering av björnmarknaden; och tjurmarknader är resultatet av en presspress på utbudet, smidd på björnmarknader.
I diagrammet ovan har vi också visat cirkulerande och justerade utbudsmått. Justerat utbud står för mynt som antingen sannolikt är förlorade eller gamla och bedöms vara extremt illikvida och sannolikt inte kommer att cirkulera fritt.
Vi har använt Arbetsbänk att ta förhållandet mellan LTH, eller STHs innehavda utbud, och det justerade utbudet för att se andelen "fritt cirkulerande" mynt som ägs av varje kohort. Med detta mått:
- LTH-ägd leverans har precis nått en ny All Time-High på 82.68 %. Notera också den ihållande uppåtgående trenden i mynt som innehas av dessa långsiktiga investerare över tiden.
- STH ägde leverans fortsätter att minska vilket tyder på att HODLing och myntmognad är i spel.
- Stora utbudspressar har historiskt inträffat när STH Supply Ratio når 20 % (ofta håller den nivån under en tid), vilket representerar en betydande begränsning av fritt cirkulerande utbud.
STH Supply Ratio ligger för närvarande på 25%, vilket tyder på att en ytterligare mognad på endast 5% av justerat utbud skulle sätta marknaden stadigt tillbaka i historiska utbudspress.
För att bedöma hur sannolikt de återstående 5% av det justerade utbudet kommer att ackumuleras och mogna, kan vi inspektera HODL-vågorna.
Relativt unga mynt i åldern mellan 1w och 3m representerar en stor del av vätsketillgången. Vi kan se att efter den uppåtgående trenden i Q1 (gamla myntdistribution) har dessa åldersklasser fallit tillbaka till bärmarknadens jämviktsnivå på cirka 12.5 % till 15 % av utbudet. Denna nedåtgående trend indikerar att myntmognad verkligen är i spel, och att många av tjurmarknadsköparna 2021 har fastnat för att bli starka hand-HODLers.
Detta bekräftas till stor del av att observera medelålderns till gamla myntåldersband (3m till 2y) som visar en anmärkningsvärd ökning av utbudet från 35.7 % till 47.5 % av det cirkulerande utbudet (ej justerat utbud). Mynt i åldrarna 3 till 12 miljoner (köpare på tjurmarknaden) leder satsningen på HODLing-beteende och visar en obestridlig trend av myntmognad.
Särskilt anmärkningsvärt är åldersintervallet 3m till 6m, som för närvarande innehar 13.35% av mynttillgången, och inkluderar den ungefärliga tröskeln mellan STH och LTH (155-dagar). Ungefär 6.5 % av hela myntutbudet nådde tre månaders löptid den 3 april, och det verkar som om dessa mynt fortfarande finns kvar.
Även om utbudssqueeze baserad på STH Supply Ratio ännu inte är på 20 %, finns det många indikatorer och trender som tyder på att det kan komma i mitten av september (men att förutsättningarna för en utbudssqueeze redan är i spel).
Weekly Feature: EIP-1559 Burn
Ethereum-nätverket har nyligen rullat ut London-uppgraderingen som inkluderar den nya avgiftsstabilitetsmekanismen EIP1559. Som en del av implementeringsdetaljerna finns en brännmekanism för BASE FEE-delen av transaktionsavgiften, denominerad i ETH.
Sedan lanseringen av London-uppgraderingen (blockhöjd 12,965,000 12,986,848 43.6) fram till skrivande stund (blockhöjd 15.25 35 XNUMX) har totalt XNUMXk ETH utfärdats via PoW-mining. Under samma tid har totalt XNUMX XNUMX ETH bränts, vilket motsvarar en XNUMX % minskning av den totala nettoemissionen.
Om vi tittar på volymen ETH som bränts per block, kan vi se att avgiftstrycket hittills har drivit brännmekanismen över design 2 ETH-utgivningen i en handfull fall som skapat nettodeflationsblock. Än så länge har EIP1559 en genomsnittlig brännhastighet på 0.697 ETH per block.
Huvudfunktionssläpp: Arbetsbänk
Vi är glada att släppa Arbetsbänk, ett nytt verktyg tillgängligt i Glassnode Studio för att skapa anpassade flerradiga diagram och använda vår formelredigerare. Detta gör det möjligt för analytiker att enkelt kombinera våra mätvärden, skapa och spara dina egna och ta analyser i kedjan i nya och unika riktningar.
Week On-chain Newsletter har nu en lever instrumentbräda för alla skisserat diagram