Vad är en DEX? En primer om hur decentraliserade utbyten fungerar och varför de är viktiga

Decentraliserade utbyten (DEX) är hörnstenstillämpningen av smarta kontrakt och blockchain-teknik. Medan Bitcoin populariserade blockchain, populariserade Ethereum smarta kontrakt genom att knyta dem till ett webbgränssnitt och leverera dApps.

Dessa dApps kan replikera hela finansbranschen, från upplåning till utlåning till utbyte av tillgångar, i det här fallet, på en DEX. Dessa applikationer gör det möjligt att byta ut en kryptovaluta mot en annan utan en centraliserad organisation som tillhandahåller likviditet. 

För att till fullo förstå hur DEX fungerar måste vi utforska hur börser fungerar i TradFi-världen.

Market Making förklaras

Aktiemarknader och utländsk valuta förlitar sig på stora finansiella institutioner för att upprätthålla flödet av tillgångar. Forexmarknaden är världens största finansiella arena — den är värd 2.4 miljarder dollar, med en daglig volym på 6.6 t.

Dess skala är ingen överraskning. Nationella valutor är rikliga och utbytbara. Det betyder att pengarna som är inblandade är tydligt denominerade i enheter och kan omvandlas till andra enheter som motsvarar deras värde, såsom euro till dollar. Däremot har fastigheter mycket låg fungibilitet eftersom var och en är unik (precis som NFT).

Hög fungibilitet leder till hög likviditet. Detta är möjligheten för en tillgång att bytas ut snabbt utan att den snabbt ändrar sitt värde. Likaså i kryptovärlden är likviditet den lätthet med vilken token A kan bytas ut mot token B. 

En grupp aktörer som kallas market makers ser till att det finns tillräcklig likviditet. Inom TradFi är de centralbanker, affärsbanker som JPMorgan Chase eller Credit Suisse, eller handelsbutiker som Citadel Securities. Hur gör de detta? När en köpare går in på marknaden måste ordern matchas med en säljare. Köpare lägger ett bud – det högsta priset man är villig att betala för en tillgång – medan säljare lägger ett bud, vilket är det lägsta pris man är villig att sälja.

Marknadsgaranter matchar dessa två parter genom att täcka skillnaden mellan handlarnas förfrågningar och bud. Dessa stora finansiella institutioner skjuter in likviditet på marknaden i utbyte mot ett litet uttag av varje handel. Utan marknadsgaranter skulle även den mycket fungibla penningmarknaden fungera mindre smidigt.

Detta kommer att bli uppenbart när vi fördjupar oss i de decentraliserade utbytens inre funktioner.

Varför behöver vi decentraliserade utbyten?

Centraliserade utbyten (CEX) fungerar både i TradFi-världen och i krypto. Med tanke på mängden djup likviditet som strömmar genom centraliserade börser, vad skulle DEXer erbjuda i jämförelse? Låt oss först titta på viktiga CEX-fördelar och nackdelar. Och marknadsgaranter spelar en roll i var och en. 

CEX ger det mest ändamålsenliga sättet att utbyta kryptovalutor eftersom dessa institutioner ofta har länkar till vanliga betalningssystem (bankkonton, Visa, Mastercard, etc.) och höga likviditetsnivåer. 

Dessutom ger CEX också en bekväm fiat-till-krypto-konvertering. Ett CEX-konto är en värd kryptoplånbok, som också kallas en förvaringsplånbok. 

CEX har användarnas privata nycklar för att komma åt blockkedjefonder. När hackare stal 94,636 2016 BTC från Bitfinex XNUMX, fanns det inget som användare kunde göra eftersom de delegerade sin förvaring av privata nycklar till CEX.

Om de hade dragit in BTC i sina egna kryptoplånböcker utan förvaring, skulle det då ha varit deras individuella ansvar att skydda medlen. På uppsidan, deras icke-förvarande plånbok skulle inte representera ett så stort centraliserat mål i första hand. Det är lätt att se balansgången mellan bekvämlighet och säkerhet.

Dessutom är CEX:er mycket tilltalande mål för cyberkriminella, men CEX:er kan själva tvingas blockera användarmedel. Detta hände under den kanadensiska "Trucker Freedom Convoy" när myndigheterna beordrade CEX:er att blockera 34 värdbaserade plånböcker/konton. Det är därför decentraliserade utbyten har en fördel.

Frågan är då, hur skulle en decentraliserad plattform ge tillräcklig likviditet utan marknadsgaranter?

Hur fungerar decentraliserade utbyten (DEX)?

Liksom alla decentraliserade applikationer (dApps), är DEX värd på en smart kontraktsblockkedja. Tekniskt sett är alla blockkedjor smarta kontraktsplattformar, inklusive Bitcoin, men alla är inte lämpliga för utveckling och distribution av dApp. Det är därför Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom kallas "smarta kontraktsplattformar."

Vanligtvis kör de på en variant av en Proof-of-Stake (PoS) konsensusmekanism, med undantag för Ethereum, som planerar att övergå från Proof-of-Work (PoW) till PoS 2022. 

Den största fördelen med DEX är att användare kan ansluta direkt till andra handlare utan förmedling av marknadsgaranter.

Detta översätts också till att ansluta DEX direkt med plånböcker som inte är förvaringsbara, såsom Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger och andra. DEX använder två huvudmetoder för att åstadkomma detta:

DEX beställningsböcker

Tidigare har vi förklarat att marknadsgaranter tillhandahåller likviditet genom att täcka handlarnas köp- och säljspreadar. Det gör de med hjälp av orderböcker. 

Som namnet antyder är dessa helt enkelt elektroniska listor över sälj- och köporder. Vanligtvis, eftersom de ackumulerar så enorma mängder order, används orderböcker för att ge marknadssentiment via marknadsdjupet. 

Handlare kan utfärda marknads- eller limitorder. Till exempel, när du lägger en limitorder, sätter en handlare det förväntade priset. Detta begränsar i sin tur antalet tokens som är tillgängliga för köp eller försäljning. Om det finns låg likviditet, kommer limitordern att hålla kvar tills en lämplig bokordermatchning har gjorts.

Å andra sidan innebär en marknadsorder det bästa tillgängliga priset inom det angivna intervallet. Nästan alla CEX:er förlitar sig på bokorder för att underlätta handel med kryptovaluta. Men i en decentraliserad miljö har sådana utbyten problem med att upprätthålla likviditeten. Utan en centraliserad market maker för att täcka bud-ask-spreadar skulle en sådan DEX behöva vara mycket populär för att ge det optimala antalet säljare kontra köpare.

Dessutom har on-chain orderböcker ett framstående problem eftersom on-chain-data är transparenta. Alla marknads- och limitordrar visas offentligt och avslöjas därför för gruvarbetare. I sin tur kan de skicka köp-/säljorder mot andra handlare och dra nytta av informationen de tillhandahåller i kedjan.

Däremot använder orderböcker utanför kedjan endast blockchain för att reglera affärer. Slutligen, eftersom orderböcker ger djup marknadsinformation, är det möjligt att förutsäga prisriktningen för tokens. Kryptovalar kan missbruka detta för att uppföra falska köp-/säljväggar för pump-and-dump-system och tvätthandel.

Vad är Layer 1 och Layer 2 Blockchain Networks?

Eftersom DEX tillåter anonymitet genom plånböcker som inte är frihetsberövade, är det då svårt att engagera sig i några förebyggande åtgärder. Naturligtvis är sådan anonymitet också en av de viktigaste DEX-fördelarna. Några av de mest populära DEX:erna för orderboken är följande:

• dydx
• Loopring Exchange
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Nash Exchange

Automated Market Maker (AMM) DEX

Decentraliserade börser är vanligtvis synonyma med automatiserade marknadsskapande protokoll. Ett sådant protokoll ersätter orderböcker helt och ersätter det med ett smart avtalssystem.

Istället för ett match-making-system består en DEX som driver en AMM av smarta kontrakt i form av likviditetspooler. De lockar till sig likviditetsleverantörer (LPs) som låser in sina kryptotillgångar så att andra kan byta. I utbyte mot dessa likviditetsgivande tjänster får de en ränta, mätt som antingen årlig procentuell avkastning (APY) eller årlig procentsats (APR).

En sådan elegant incitamentmekanism löser bristen på centraliserade market makers genom att förvandla alla LP-skivor till market makers på ett decentraliserat sätt. Eftersom de förlitar sig på likviditetspooler istället för att matcha orderböcker, ger AMM mer konsekvent likviditet. 

AMM har dock en stor nackdel - glidning - prisskillnaden mellan handlarens marknadsinträde och den verkställda prisordern. 

Det är ingen hemlighet att kryptovalutor är volatila tillgångar, särskilt de under marknadsvärdet på 10 miljarder dollar. Därför skapar handelsaktivitet och volym betydande prisfluktuationer.

I en likviditetspool översätts denna volatilitet till glidning. Ju fler beställningar det finns, desto högre glidning. För att kompensera detta måste likviditetspoolerna vara stora. I fallet med Uniswap-likviditetspooler måste man vara minst 100 gånger större än den totala orderstorleken för att hålla avvikelsen under 1 %.

[Inbäddat innehåll]

Precis som orderböcker lider av bristande likviditet om de inte lockar tillräckligt många säljare och köpare, så gör AMM DEX. För likviditetsleverantörer (LP) finns ytterligare ett problem i form av impermanent förlust (IL).

IL inträffar när en tillgång i tokenhandelsparet är mer volatil än den andra. Efter att ha satt in token i likviditetspoolen som likviditetsleverantör, representerar förändringen i priset på den token en förlust. Det är dock obeständigt om tokenpriset går tillbaka till den deponerade nivån. Till exempel med detta impermanent förlust kalkylator, är det lätt att fastställa den potentiella förlusten.

Det är dock en helt annan sak att förhindra att IL inträffar. Det enklaste sättet skulle vara att tillhandahålla likviditet till stablecoins-par för att eliminera volatiliteten helt, såsom DAI/USDC eller USDT/USDC.

De mest populära AMM DEX:erna är följande:

• Ta bort
• bancor
• SushiByt
• gunga
• Gnosis
• kurva

Aggregator DEX

Den sista typen av decentraliserat utbyte är i form av aggregatorer. Dessa plattformar kombinerar flera protokoll som är involverade i likviditetsfrågor. Det viktigaste är att de samlar likviditet från DEX för att minska risken för glidning och ge de lägsta växlingsavgifterna.

På så sätt tjänar aggregatorer funktionen av webbplatser som ger de bästa priserna för onlineshopping. Deras flexibilitet är så stor att de till och med utnyttjar likviditeten i centraliserade börser samtidigt som de använder plånböcker utan förvaring.

Två av de mest populära DEX-aggregatorerna är 1inch och DeversiFi.

Är DEX värt det?

Det är svårt att lösa likviditetsproblemet. Även om den är decentraliserad är plattformens popularitet fortfarande den viktigaste drivkraften för likviditet, oavsett om DEX använder orderböcker eller AMM. Det senare ger dock avkastningsjordbruk i form av räntor.

I framtiden kanske vi tittar på hybrid DEX, som kombinerar både AMM och orderböcker. Dessa har ännu inte fått fäste, som t.ex Onomy-protokollet, som nyligen har utökats till Polygons skalbarhetslösning för Ethereum. Onomy själv är värd på Cosmos lager 1-kedja, samma blockchain-ramverk som Terra byggdes på.

Voyager ger en smärtsam lektion om farorna med motpartsrisk i konkursdrama

Likaså träffar aggregator DEX som DeversiFi den rätta balansen mellan snygg användarupplevelse och anpassningsverktyg. En av de viktigaste är att ställa in den maximala tillåtna glidningen. 

Med alla dessa framsteg, i kombination med intrångsrisken för deplattformar av fientliga regeringar, kommer DEX:er säkerligen att hålla sin plats i kryptoekosystemet.