Vad är fintechs öde i Sydostasien om e-handeln misslyckas?

Blibli, an
Indonesiskt e-handelsföretag, börsnoteras på sin inhemska börs. Analytiker
är baisseartade. Om börsintroduktionen går dåligt kommer det att ha en skadlig effekt på Asiens
fintech berättelse.

Den historien är
limmade till e-handel och tjänar den digitala ekonomin.

Blibli gör det
inte fakturera sig själv som ett fintechföretag lika framträdande som Sea Limited (ShopeePay),
Grab, GoTo eller ännu mer rena handelsspel som Bukalapak. Den går inte sönder
ut intäkter baserade på fintech-aktiviteter.

Men Blibli
har en intern fintech-avdelning för flera ändamål, inklusive betalningar, lön
senare (en typ av utlåning), co-brand kreditkort, digital bankverksamhet, bedrägeri
detekteringssystem och interna ekonomisystem.

Blibli är
försöker också bygga en superapp. 2021 lanserade man en integrerad bankverksamhet
tjänst med BCA Digital, Bank Central Asias digitala arm och Cermati
Fintech Group, en VC-stödd sök- och jämförelsemotor för konsumentfinansiering. De
trio driver en bank-som-en-tjänst-plattform som heter Blu för indonesiska handlare.

Enligt ett pressmeddelande från företaget, "Blibli-användare kan njuta av ett komplett utbud av Blu BCA Digital banktjänster, från kontoöppning, överföringar av pengar, betalningar i appar och mer genom att använda allt inom Blibli-applikationens bekvämlighet utan att behöva ladda ner eller byta till andra applikationer."

E-handeln är absolut nödvändig

Indonesien är
den mest framträdande marknaden där fintech är gift med e-handel, även om
samma mönster finns i andra sydostasiatiska länder och Indien, vilket i sin tur
har inspirerats av Alibaba och Tencents prestationer i Kina.

Uppkomsten av
e-handel har finansierats av privata investerare, inklusive riskkapitalfonder
och lokala tycoons. Liksom de flesta internetteknikspel var det en produkt av ett makro
miljö som belönade företag att förbli privata längre när de byggde upp
värderingar, som vanligtvis motiverades med en snabb användartillväxt.

Tidig
investerare använde dessa finansieringsrundor för att ta ut pengar, medan senare investerare använde
för att hajpa upp en megavärdering som de skulle kunna förvandla till en stor börsnotering.

Det här sättet att
att göra affärer slutade fungera i år, med stigande räntor. Slutet till
gratis pengar har skadat offentliga aktiemarknader (gör börsintroduktioner svåra eller föga tilltalande) och
gjort hävstången farligt dyr. Men skriften satt på väggen redan, med
en rad IPO-flopper i USA och i Asien: Uber, WeWork, Grab (via SPAC), Bukalapak.

Även GoTo, som är noterat på Indonesiens börs och verkade handlas bra, har sett sin aktietank under sommaren.

Nu har Blibli
påbörjat ett bokbygge för en inhemsk börsnotering i hopp om att få in 8.2 biljoner Idr.
(530 miljoner USD), med noteringen planerad till den 7 november. Man planerar att sälja 15 procent
av aktierna i dess moderbolag, PT Global Digital Niaga, i ett intervall av Idr410
till 460; i toppen som skulle värdera företaget till 3.5 miljarder dollar, upp från
värderingen på 2 miljarder dollar som den fick under sin sista privata finansieringsrunda i oktober
2022.

Ökande
dess värdering skulle bli en framgång med tanke på den rådande svåra marknaden
förhållanden.

Bliblis börsintroduktion: skäl till optimism

Det finns
några skäl att vara optimistisk. Blibli är en ledande marknadsplats för färska livsmedel,
onlineresor och hemelektronik. Det tillhandahåller också varor och tjänster till
multinationella företag, inklusive drift av ett fysiskt butiksnät för
Samsung Electronics

Företaget presenterar en superbullish rapport från konsulterna Frost & Sullivan och Euromonitor som tyder på att de kan växa till en total adresserbar marknad på 436 miljarder dollar, tack vare Indonesiens stora befolkning och ökande konsumentförmögenhet.

---

---

Blibli har
växt genom att sälja mer värdefulla produkter i takt med att Indonesien har kommit ur covid
låsningar, och dess kunder spenderar mer på plattformen. Det är avvänjning
sig av rabatter (finansierade av sina investerare) genom att sälja mer internationellt
märkesvaror.

Företaget
grundades 2011 av familjen Hartono, en kinesisk-indonesisk familj vars
deca-miljarder byggdes i tobak och kryddnejlika cigaretter, samt en andel i
Bank Central Asia.

BCA:s digitala arm, BCA Digital, är Bliblis fintech-partner. BCA Sekuritas är gemensam bookrunner av Bliblis börsintroduktion, tillsammans med BRI Danareksa Sekuritas.

Anledningar till oro

Trots
Dessa fördelar är oberoende analytiker skeptiska till börsintroduktionen. Först, de
titta på Bliblis listade kamrater och se bara dåliga nyheter. För det andra ser de inte Blibli
uppnå lönsamhet. För det tredje vet de inte om investerarna kommer att fortsätta
stödja företagets massiva kassaförbränning.

Arun George av Global Equity Research, skriver på Smartkarma, säger, "En trovärdig väg till lönsamhet förblir en dröm." Företaget är alltför förlovat med affärsmodellen att bli operativt effektiv genom massiv användartillväxt och lägga till nya affärslinjer – en skalningsstrategi som utvecklades i en tid präglad av gratis pengar.

Kraftiga rabatter och inflyttningen till fysiska butiker har försvagat företagets förmåga att förbättra sina marginaler. Konsumenter är nu vana vid subventionerade priser, vilket gör det svårt för e-handelsföretag att omstrukturera. Bliblis negativa Ebitda (vinst före räntor, skatt, avskrivningar och amorteringar) står i motsats till löften från sådana som Bukalapak, Sea och Grab om att vara lönsamma 2023 eller 2024.

Skuldtungt och eget kapital-lätt

Oshadhi Kumarasiri, aktieanalytiker på LightStream Research, skriver vidare Smartkarma, säger Blibli har ett större problem: sin tunga skuldbörda. Dess årliga fria kassaflödesförbränning är för närvarande större än kassan i balansräkningen - vilket tyder på att företaget saknar långsiktig finansiering.

Saknar den
aktiestöd från sina större jämlikar (Sea, Grab, GoTo och Bukalapak uppnådde alla
stora aktiefinansieringsrundor innan de börsnoteras), har Blibli kommit att förlita sig på bank
lån. Detta kan ha varit hållbart i en tid präglad av gratis pengar, men den snabba
höjning av räntorna kommer att göra denna finansiering dyr, kanske oöverkomligt
så.

Därför
företaget kommer sannolikt att behöva dra ner på kostnaderna, som dess större konkurrenter har
Klart.

"Tittar på
Shopees kamp under det senaste året och Bukalapaks snabba fall efter
IPO, vi tror att investerare sannolikt inte kommer att vara intresserade av Blibli IPO”, Kumarasiri
sa.

"Det här skulle kunna
innebär att Bliblis dagar är räknade då det vilar alla förhoppningar på börsintroduktionen
finansiera sina kortfristiga återbetalningsåtaganden av lån."

Vad värre är, företaget avser att använda upp till 75 procent av börsintroduktionsintäkterna för att betala ner sina skulder, vilket lämnar en liten summa för att täcka rörelseförluster, säger Kumarasiri.

Fintech i Asien: faror framöver

Fast Bliblis
utmaningar är sina egna, det är en del av en våg av e-handelsföretag med
betydande fintech-verksamhet – som alla nu utmanas av den nya regimen
av stigande räntor. Inflationen i Indonesien har legat under 2 procent i decennier,
men i år slog den 6 procent.

Även
landets ledare, som GoTo, kämpar, trots att de har satsat enorma resurser
till att växa den digitala ekonomin. De har åtnjutit generös uppbackning av VCs och
av globala teknikföretag, med Alibaba, Tencent, Facebook, PayPal och andra
stora investerare i sektorn.

Det är
samma historia i resten av Sydostasien, med många lokala teknikgrupper som expanderar
till närliggande marknader. Precis som betalningar förvandlade Alibaba och Tencent till
superapps, fintech – betalningar, utlåning, bank och kringtjänster som försäkringar
– har blivit vän med e-handel i Sydostasien.

Bliblis börsintroduktion är den första i Indonesien sedan den nya makroregimen, som inte har varit snäll mot sina kollegors aktier. De företag som kan omstrukturera till hållbara affärsmodeller kan överleva, men lyckan har förändrats snabbt och fångat många företag oförberedda.

Även om Bliblis börsintroduktion blir en framgång – vilket kommer att vara bra för investerarna – är det inte säkert att Blibli kommer att nå lönsamhet, eller ens kunna betala sina skulder. Det finns dussintals andra företag som Blibli i regionen, och om e-handeln slår hårt så kommer fintech också att göra det.