Världen står på branten av en monetär omstrukturering, med bitcoin som verkar mest sannolikt att antas - om än långsamt.
Beskrivning
Världen håller på att omorganiseras. Människor försöker förstå konsekvenserna av de senaste händelserna över en mängd olika dimensioner: politiskt, geopolitiskt, ekonomiskt, finansiellt och socialt. En känsla av osäkerhet har förmörkat globala angelägenheter och individer utvecklar ett ökat beroende av tankarna hos dem som är djärva nog att försöka förstå. Experter finns överallt, men d expert är ingenstans.
Jag påstår inte att jag är expert på någonting heller. Jag läser, skriver och gör mitt bästa för att få ihop en förståelse för vaga och komplexa begrepp. Jag har ägnat lite tid åt att läsa och fundera igenom olika begrepp och tror att vi bevittnar en vändpunkt av globalt förtroende.
Mitt mål är att förklara ramverket som ledde mig till denna slutsats. Jag kommer i allmänhet att undvika att diskutera geopolitik och fokusera på de monetära och finansiella konsekvenserna av denna förändring vi bevittnar. Det bästa stället att börja är att förstå förtroende.
Världen går på tillit
Vi bevittnar en förändring i det globala förtroendet som dukar upp för en ny global monetär ordning. Betrakta Antal Feketes introduktion från hans framstående verk Vart guld?:
”Året 1971 var en milstolpe i pengars och krediters historia. Tidigare, i världens mest utvecklade länder, var pengar (och därmed krediter) bundna till ett positivt värde: värdet av en väldefinierad kvantitet av en vara av väldefinierad kvalitet. 1971 klipptes denna slips. Ända sedan dess har pengar inte varit bundna till positiva utan till negativa värden – värdet av skuldinstrument.”
Skuldinstrument (kredit) bygger på förtroende - den mest grundläggande konstruktionen av organisationen. Organisationen tillät mänskligheten att genetiskt förmörka sina förfäder. Relationer, oavsett om det är mellan individer eller grupper, är beroende av förtroende. Samhällen utvecklade teknologier och sociala strukturer för att minska behovet av förtroende genom rykte, säkerhet och pengar.
Rykte minskar behovet av att lita på eftersom de representerar en individs beteendemönster: Du litar på vissa människor mer än andra på grund av hur de har agerat tidigare.
Säkerhet minskar behovet av att lita på att andra inte skadar dig i någon form. Man bygger ett staket för att man inte litar på sina grannar. Du låser din bil för att du inte litar på ditt samhälle. Din regering har en militär eftersom den inte litar på andra regeringar. Säkerhet är priset du betalar för att undvika kostnaderna för sårbarhet.
Pengar minskar behovet av att lita på att en individ kommer att ge dig en tjänst i framtiden. När du tillhandahåller en person en vara eller tjänst, snarare än att lita på att de kommer att returnera den till dig i framtiden, kan de omedelbart byta pengar till dig, vilket eliminerar behovet av att lita på. Med andra ord minskar pengar behovet av att lita på att positiva resultat kommer att hända medan rykte och säkerhet minskar behovet av att lita på att negativa resultat inte kommer att hända. När pengar blev helt oförankrade från guld 1971 blev pengarnas värde en funktion av rykte och säkerhet, vilket krävde förtroende. Innan dess var pengar knutna till råvaruguldet, som bibehöll värdet genom sin väldefinierade kvalitet och väldefinierade kvantitet och därför inte krävde förtroende.
Förtroende på global nivå tycks skifta över rykte och säkerhet, och därmed kreditera pengar:
- rykten — länder litar mindre på varandras rykte. Den amerikanska regeringens rykte under senare tid har varit en global pelare för politisk stabilitet och standard för finansiell och ekonomisk försiktighet. Det här håller på att förändras. Den amerikanska populismens framväxt har hindrat dess rykte som ett politiskt stabilt land som allierade är beroende av och rivalerna fruktar. Oöverträffade ekonomiska och finanspolitiska åtgärder (t.ex. räddningsaktioner, underskottsutgifter, monetär inflation, skuldemissioner, etc.) får internationella makter att ifrågasätta stabiliteten i det amerikanska finansiella systemet. Ett hinder för USA:s rykte är ett hinder för värdet av dess pengar, som kommer att diskuteras nedan.
- Säkerhet — länder bevittnar en sammandragning av den globala militära ordningen. USA har minskat sin militära närvaro och världen övergår från en unipolär till en multipolär ordningsstruktur. USA:s tillbakadragande av sin militära närvaro utomlands har minskat dess roll som övervakare av internationell ordning och gett upphov till rivaliserande nationers militära närvaro. Att minska säkerheten för dess militära närvaro internationellt minskar värdet på dollarn.
- Pengar — länder tappar förtroendet för den internationella monetära ordningen. Pengar har funnits som antingen en vara eller som kredit (skuld). Råvarupengar är inte föremål för förtroende genom regeringarnas rykte och säkerhet medan kreditpengar är det. Vårt moderna system är helt och hållet kreditbaserat och USA:s kredit är den pelare på vilken det finns. Om den globala reservvalutan är baserad på kredit, är USA:s rykte och säkerhet avgörande för att upprätthålla internationell monetär ordning. Tilltron till politisk och finansiell stabilitet påverkar dollarns värde liksom dess innehavares krav på likviditet och stabilitet. Det är dock inte bara amerikanska kreditpengar som tappar förtroendet; allt är kreditpengar. När den politiska och finansiella stabiliteten minskar, bevittnar vi en förskjutning bort från kreditpengar helt och hållet, vilket stimulerar antagandet av råvarupengar.
USA:s skuld är inte riskfri
Senast har anseendet för amerikanska krediter minskat på ett aldrig tidigare skådat sätt. Utländska regeringar litade historiskt på att den amerikanska regeringens skuld är riskfri. När finansiella sanktioner frös Rysslands valutareserver undergrävde USA detta riskfria rykte, eftersom även reserver nu är föremål för konfiskering. Möjligheten att frysa reservtillgångarna i ett annat land tog bort en utländsk regerings rätt att antingen betala tillbaka sina skulder eller använda dessa tillgångar. Nu inser internationella observatörer att dessa skulder inte är riskfria. Eftersom den amerikanska regeringens skuld är det som stöder dess valuta, är detta en betydande anledning till oro.
När den amerikanska regeringen emitterar skulder och efterfrågan från inhemska och utländska köpare av den inte är tillräckligt stark, trycker Federal Reserve pengar för att köpa den på den öppna marknaden och skapa efterfrågan. Alltså, ju mer amerikanska skuldländer är villiga att köpa, desto starkare blir den amerikanska dollarn – vilket kräver mindre penningtryck av Fed för att indirekt möjliggöra statliga utgifter. Förtroendet för den amerikanska regeringens kredit har nu skadats, och därmed också dollarns kredit. Dessutom minskar förtroendet för krediter i allmänhet, vilket gör att råvarupengar är det mer förtroendelösa alternativet.
Först kommer jag att undersöka denna förändring i USA som gäller specifikt dess rykte och säkerhet, och sedan diskutera förändringarna i global kredit (pengar).
Dominans av amerikanska dollar
Kommer utländska regeringar att försöka de-dollarisera? Denna fråga är komplex eftersom den inte bara kräver förståelse för de globala bank- och betalningssystemen utan också har en geopolitisk bakgrund. Länder runt om i världen, både allierade och rivaler, har starka incitament att sätta stopp för den globala dollarhegemonin. Genom att använda dollarn är ett land föremål för den amerikanska regeringens och dess finansiella institutioner och infrastruktur. För att bättre förstå detta, låt oss börja med att definiera pengar:
Ovanstående figur från min bok visar pengars tre funktioner som värdelager, växlingsmedium och beräkningsenhet, samt de understödjande monetära egenskaperna för var och en under dem. Varje funktion spelar en roll på internationella finansmarknader:
- Affär av värde — att uppfylla denna funktion driver reservvalutastatus. USA:s valuta och skuld är ~60 % av de globala valutareserverna. Ett land kommer att denominera sina valutareservtillgångar i de mest kreditvärdiga tillgångarna – definierade av deras stabilitet och likviditet.
- Utbytesmedium — Denna funktion är nära knuten till att vara en beräkningsenhet. Dollarn är den dominerande faktureringsvalutan i internationell handel och euron ligger nära tvåa, som båda fluktuerar runt ~40 % av totalt. Dollarn är också 64 % av emissioner av utländsk valuta, vilket betyder att länder till största delen uttrycker sin skuld i dollar. Detta skapar efterfrågan på dollarn och är viktigt. Eftersom USA emitterar mer skuld än inhemska och utländska köpare är naturligt villiga att köpa, måste de skriva ut dollar för att köpa det på marknaden, vilket är inflationsdrivande (allt annat lika). Ju mer utländsk efterfrågan de kan skapa för dessa nytryckta dollar, desto lägre blir inflationseffekten av att trycka nya dollar. Denna utländska efterfrågan blir förankrad när länder noterar sina kontrakt i dollar, vilket gör att USA kan tjäna pengar på sin skuld.
- Kontoenhet — Olje- och andra råvarukontrakt är ofta denominerade i amerikanska dollar (t.ex. petrodollarsystemet). Detta skapar en artificiell efterfrågan på dollarn, vilket stöder dess värde medan den amerikanska regeringen ständigt emitterar skulder utöver belopp som inhemska och utländska köpare skulle vara villiga att köpa utan att Fed skapar efterfrågan på den. Petrodollarsystemet skapades av Nixon som svar på en flerårig depreciering av dollarn efter att dess fasta konvertibilitet till guld togs bort 1971. 1973 slöt Nixon ett avtal med Saudiarabien där varje fat olja som köptes från saudierna skulle vara denominerad i US-dollar och i utbyte skulle USA erbjuda dem militärt skydd. År 1975 kom alla OPEC-länder överens om att prissätta sina egna oljeleveranser i dollar i utbyte mot militärt skydd. Detta system sporrade artificiell efterfrågan på dollarn och dess värde var nu kopplat till efterfrågan på energi (olja). Detta förankrade i praktiken den amerikanska dollarn som en global beräkningsenhet, vilket gav den mer spelrum i sina metoder för att trycka pengar för att skapa efterfrågan på sina skulder. Till exempel kanske du inte gillar att USA ständigt ökar sina underskottsutgifter (hämmar dess värdelagerfunktion), men dina handelskontrakt kräver att du använder dollarn (stödjer dess växlingsmedium och beräkningsenhetsfunktion), så att du måste använda dollar ändå. Enkelt uttryckt, om utländska regeringar inte kommer att köpa amerikanska skulder, då kommer den amerikanska regeringen att trycka pengar för att köpa dem av sig själv och kontrakt kräver att utländska regeringar använder de nytryckta pengarna. I denna mening, när den amerikanska regeringens kreditvärdighet (rykte) brister, tar dess militära kapacitet (säkerhet) fart. USA byter ut militärt skydd mot ökad efterfrågan på utländsk dollar, vilket gör det möjligt för USA att löpande ha ett underskott.
Låt oss sammanfatta. Sedan dess etablering har dollarn tjänat pengarnas funktioner bäst på internationell nivå eftersom den lätt kan handlas på globala marknader (dvs. den är likvid) och kontrakt är denominerade i den (t.ex. handels- och skuldkontrakt). Eftersom de amerikanska kapitalmarknaderna är de bredaste, mest likvida och har en meritlista av säkra äganderätter (dvs. starkt rykte), är det vettigt att länder skulle använda det eftersom det finns en relativt lägre risk för betydande omvälvningar på de amerikanska kapitalmarknaderna. Jämför denna idé med den kinesiska renminbin som har kämpat för att få dominans som ett globalt värdelager, växelmedel och beräkningsenhet på grund av den politiska osäkerheten hos dess regering (dvs dåligt rykte) som upprätthåller kapitalkontroll på valutamarknaderna och ingriper ofta för att manipulera priset. USA:s utländska intervention är sällsynt. Att ha en stark militär närvaro tvingar vidare dollarefterfrågan på råvaruhandel enligt avtal med utländska länder. Länder som uttrycker kontrakt i dollar skulle behöva vara bekväma med att byta bort militär säkerhet från USA för att motverka denna trend. Med krigslystna östliga ledare som ökar sin vidd, är detta säkerhetsbehov avsevärt.
Låt oss titta på hur pengarnas funktioner möjliggörs av ett lands rykte och säkerhet:
- Rykte: gör det i första hand möjligt att lagra värde för dess valuta. Specifikt utvecklar länder som upprätthåller politisk och ekonomisk stabilitet och relativt fria kapitalmarknader ett rykte om säkerhet som stödjer deras valuta. Denna säkerhet kan också ses som kreditvärdighet.
- Säkerhet: möjliggör i första hand växlingsmediet och beräkningsenhetsfunktionerna för dess valuta. Utbredd kontraktsbeteckning och djup likviditet i en valuta förankrar dess efterfrågan på globala marknader. Militär makt är det som förankrar detta krav i första hand.
Om USA:s rykte minskar och dess militärmakt drar sig tillbaka, minskar också efterfrågan på dess valuta. Med förändringarna i dessa två variabler framför oss, låt oss överväga hur efterfrågan på dollarn kan påverkas.
Översikt över det globala monetära systemet
Global likviditet och kontraktsvalörer kan mätas genom att analysera valutareserver, emissioner av utlandsskulder och utländska transaktioner/volymer. Dollarns valutareserver minskade gradvis från 71% till 60% sedan år 2000. Tre procent av nedgången står för euron, 2 % från pundet, 2 % från renminbin och resterande 4 % från andra valutor.
Mer än hälften av nedgången på 11 procentenheter har kommit från Kina och andra ekonomier (t.ex. australiensiska dollar, kanadensiska dollar, schweiziska franc, et al.). Även om den amerikanska dollarns nedgång i dominans är väsentlig, förblir den uppenbarligen dominerande. Det primära resultatet är att det mesta av nedgången i dollardominans fångas upp av mindre valutor, vilket tyder på att globala reserver gradvis blir mer spridda. Observera att dessa data bör tolkas med försiktighet eftersom fallet i dollardominans sedan 2016 inträffade när tidigare icke-rapporterande länder (t.ex. Kina) gradvis började avslöja sina valutareserver för IMF. Vidare behöver regeringar inte vara ärliga om siffrorna de rapporterar – den politiskt känsliga karaktären hos denna information gör den mogen för manipulation.
Utländska skuldemissioner i USD (andra länder som lånar i kontrakt denominerade i dollar) har också gradvis minskat med ~9% sedan 2000, medan euron har ökat ~10%. Skuldemissionerna för de återstående ekonomierna var relativt oförändrade under denna period, så det mesta av förändringen i emitterade dollarskulder kan hänföras till euron.
Valutasammansättningen av utländska transaktioner är intressant. Historiskt sett har globaliseringen ökat efterfrågan på gränsöverskridande betalningar främst på grund av:
- Tillverkare utökar leveranskedjor över gränserna.
- Gränsöverskridande tillgångsförvaltning.
- Internationellt byte.
- Internationella överföringar (t.ex. migranter som skickar hem pengar).
Detta utgör ett problem för mindre ekonomier: ju fler mellanhänder som är inblandade i gränsöverskridande transaktioner, desto långsammare och dyrare blir dessa betalningar. Valuta med stora volymer, som dollarn, har en kortare kedja av mellanhänder medan valutor med lägre volymer (t.ex. tillväxtmarknader) har en längre kedja av mellanhänder. Detta är viktigt eftersom det är dessa tillväxtmarknader som kommer att förlora mest på internationella betalningar och därför är alternativa system attraktiva för dem.
Om vi tittar på trenden i sammansättningen av utländska betalningar är det uppenbart att dollarns andel av faktureringen är väsentligt större än dess andel av exporten, vilket belyser dess överdimensionerade roll att fakturera i proportion till handeln. Euron har konkurrerat med dollarn när det gäller faktureringsandel, men detta drivs av dess användning för exporthandel mellan EU-länder. För resten av världen har exportandelen i genomsnitt varit större än 50 % medan faktureringsandelen har legat under 20 % i genomsnitt.
Låt oss slutligen diskutera handelsvolymen. En valuta med hög handelsvolym innebär att den är relativt mer likvid och därmed mer attraktiv som handelsfordon. Diagrammet nedan visar andelen volym som handlas per valuta. Dollarn har varit dominerande och konstant sedan 2000, vilket uttrycker dess önskvärdhet som en likvid global valuta. Vad som är viktigt är att volymen av alla större globala reservvalutor har minskat något medan volymen av "andra" mindre världsvalutor har ökat från 15% till 22% i proportion.
Dollarn är dominerande över alla mått, även om den gradvis har sjunkit. Mest anmärkningsvärt är ekonomier som inte är stora världsreserver:
- Att få dominans som reserver och därmed världens valutareserver blir allt mer spridda.
- Använder dollarn för utländska transaktioner i betydligt större proportioner än deras export och begränsas av en lång kedja av mellanhänder när de försöker använda sina inhemska valutor.
- Skadade mest av långa kedjor av globala mellanhänder för sina transaktioner och kommer därmed att tjäna mest på alternativa system.
- Att öka sin andel av valutavolymen (likviditeten) samtidigt som alla de stora reservvalutorna minskar.
Det finns en trend där de mindre och mindre dominerande valutorna i världen expanderar men fortfarande begränsas av dollardominans. Para ihop denna trend med den globala politiska fragmenteringen som inträffar och deras fortsatta expansion blir mer rimlig. När USA drar tillbaka sin militära makt globalt, vilket stödjer dollarns funktioner som växlingsmedium och beräkningsenhet, minskar efterfrågan på dess valuta för att tjäna dessa funktioner. Dessutom har dollarns kreditvärdighet minskat sedan de ryska sanktionerna genomfördes. Trenderna med minskande amerikansk militär närvaro och kreditvärdighet, samt ökad global fragmentering, indikerar att den globala monetära regimen kan uppleva drastiska förändringar på kort sikt.
Det globala monetära systemet förändras
Ryssland invaderade Ukraina den 24 februari 2022 och USA genomförde därefter en en rad ekonomiska och finansiella sanktioner. Jag tror att historien kommer att se tillbaka på denna händelse som den första katalysatorn för förändring mot en ny era av global monetär ordning. Tre globala insikter inträffade därefter:
Insikt #1: Ekonomiska sanktioner mot Ryssland signalerade till världen att amerikanska suveräna tillgångar inte är riskfria. USA:s kontroll över det globala monetära systemet underställer alla deltagande nationer USA:s auktoritet
Effektivt, ~300 miljarder dollar av Rysslands ~640 miljarder dollar i valutareserver "frystes" (inte längre kan spenderas) och det förbjöds delvis (energi fortfarande tillåten) från SWIFTs internationella betalningssystem. Ryssland hade dock de-dollariserat och byggt upp alternativa reserver som skydd mot sanktioner under tidigare år.
Nu letar Ryssland efter alternativ, Kina är den självklara partnern, men även Indien, Brasilien och Argentina diskuterar samarbete. Ekonomiska sanktioner av denna omfattning från västvärlden saknar motstycke. Detta har signalerat till länder runt om i världen vilken risk de löper genom beroende av dollarn. Detta betyder inte att dessa länder kommer att börja samarbeta eftersom de alla är föremål för restriktioner under ett internationellt spindelnät av handel och finansiella relationer.
Marko Papic förklarar till exempel i "Geopolitisk alfahur Kina är starkt begränsat av tillfredsställelsen av sin växande medelklass (majoriteten av dess befolkning) och rädda för att de skulle kunna hamna i medelinkomstfällan (BNP per capita stannar inom intervallet 1,000 12,000-XNUMX XNUMX $). Deras skuldcykel har nått sin topp och ekonomiskt är de i en utsatt position. Kinesiska ledare förstår att medelinkomstfällan historiskt sett har lett till döden för kommunistiska regimer. Det är här USA har hävstångseffekt över Kina. Ekonomiska och finansiella sanktioner riktade mot denna demografi kan förhindra tillväxt i produktivitet och det är det som Kina är mest rädd för. Bara för att Kina vill samarbeta med Ryssland och uppnå "världsherravälde" betyder det inte att de kommer att göra det eftersom de är föremål för restriktioner.
Den viktigaste aspekten av denna insikt är att tillgångar i amerikanska dollar inte är riskfria: de upprätthåller en risk för tillägnande av den amerikanska regeringen. Länder med planer på att agera i strid med USA:s intressen kommer sannolikt att börja ta ned dollar innan de gör det. Men så mycket som länder skulle föredra att välja bort detta dollarberoende, är de också begränsade till att göra det.
Insikt #2: Det är inte bara USA som har ekonomisk makt över reserver, det är fiat-reservenationer i allmänhet. Att äga fiat-valutor och tillgångar i reserver skapar osäkra politiska risker, vilket ökar önskvärdheten av råvaror som reservtillgångar.
Låt oss prata om råvarupengar kontra skuldpengar (fiat). I hans senaste tidning, beskriver Zoltan Pozsar hur dollarsystemets död har kommit. Ryssland är en stor global råvaruexportör och sanktionerna har splittrat värdet på deras råvaror. I likhet med subprime-inteckningar under finanskrisen 2008 har ryska råvaror blivit "subprime"-råvaror. De har därefter minskat väsentligt i värde eftersom mycket av världen inte längre köper dem. Icke-ryska råvaror ökar i värde eftersom anti-ryska länder nu alla köper dem samtidigt som det globala utbudet har minskat väsentligt. Detta har skapat volatilitet på råvarumarknaderna, marknader som (uppenbarligen) har försummats av riskövervakare av finansiella system. Råvaruhandlare lånar ofta pengar från utbyten att placera sina affärer, med de underliggande råvarorna som säkerhet. Om priset på den underliggande råvaran rör sig för mycket i fel riktning, säger börserna till dem att de måste betala mer säkerhet för att backa upp sina lånade pengar (handlare får marginal kallad). Nu, handlare tar båda sidor på dessa marknader (de slår vad om att priset kommer att gå upp eller att det kommer att gå ner) och därför, oavsett vilken riktning priset rör sig, blir någon marginalkallad. Detta innebär att när prisvolatilitet introduceras i systemet måste handlare betala mer pengar till börsen som säkerhet. Vad händer om handlarna inte har mer pengar att ställa som säkerhet? Då måste bytet täcka det. Vad händer om utbyten inte kan täcka det? Sedan har vi en stor kreditnedgång på råvarumarknaderna när folk börjar dra ut pengar ur systemet. Detta kan leda till stora konkurser inom ett kärnsegment av det globala finansiella systemet.
I fiat-världen stoppas kreditsammandragningar alltid - som att Fed trycker pengar för att rädda det finansiella systemet 2008. Det unika för denna situation är att "subprime"-säkerheten för ryska råvaror är vad västerländska centralbanker skulle behöva för att gå in och köpa — men de kan inte eftersom deras regeringar är de som hindrade att köpa det från första början. Så vem ska köpa den? Kina.
Kina skulle kunna trycka pengar och effektivt rädda den ryska råvarumarknaden. I så fall skulle Kina stärka sin balansräkning med råvaror som skulle stärka dess monetära position som värdelager, allt annat lika. Den kinesiska renminbin (även kallad "yuan") skulle också börja spridas mer allmänt som ett globalt utbytesmedel eftersom länder som vill delta i denna rabatterade råvaruhandel använder yuanen för att göra det. Människor hänvisar till detta som tillväxten av "petroyuan" eller "euroyuan" (som petrodollar och eurodollar, bara yuan). Kina är också med diskussioner med Saudiarabien att beteckna oljeförsäljningen i yuanen. Eftersom Kina är den största importören av saudisk olja, är det vettigt att saudierna skulle överväga att handla med sin valuta. Vidare, den brist på amerikanskt militärt stöd till saudierna i Jemen är desto större anledning att byta till dollaralternativ. Men ju mer saudierna anger olja i andra kontrakt än dollarn, desto mer riskerar de att förlora USA:s militära skydd och kommer sannolikt att bli föremål för Kinas militära inflytande. Om yuanen sprider sig tillräckligt bred, kan den växa som en beräkningsenhet, eftersom handelskontrakt blir denominerade i den. Denna struktur av incitament innebär två förväntningar:
- Alternativen till USA:s globala monetära system kommer att stärkas.
- Efterfrågan på råvarupengar kommer att stärkas i förhållande till skuldbaserade fiatpengar.
Men renminbin är bara 2.4 % av de globala reserverna och har en lång väg att gå mot internationell monetär dominans. Länder är mycket mindre bekväma med att använda yuanen framför dollarn för handel på grund av dess politiska osäkerhetsrisker, kontroll över kapitalkontot och risken för beroende av kinesisk militär säkerhet.
En vanlig förväntan är att antingen väst eller öst kommer att vara dominerande när dammet lagt sig. Vad som är mer troligt är att systemet kommer att fortsätta att splittras och vi kommer att få flera monetära system att dyka upp runt om i världen när länder försöker de-dollarisera – kallat ett multipolärt system. Multipolaritet kommer att drivas av politiskt och ekonomiskt egenintresse mellan länder och avlägsnandet av förtroende från systemet. Poängen med tillit är nyckeln. Eftersom länder litar mindre på fiat-pengar kommer de att välja råvarubaserade pengar som kräver mindre förtroende för en institution för att mäta dess risk. Oavsett om Kina blir köpare av sista utväg för ryska råvaror eller inte, inser globala ledare värdet av råvaror som reservtillgångar. Råvaror är verkliga och kredit är förtroende.
Bitcoin är råvaruliknande pengar, de knappaste i världen som finns på förtroendelös och disintermedierad betalningsinfrastruktur. Före invasionen av Ukraina hade Ryssland begränsat kryptotillgångar i sin ekonomi. Sedan dess har Rysslands position förändrats drastiskt. År 2020 gav Ryssland kryptotillgångar laglig status men förbjöd användningen av dem för betalningar. Så sent som i januari 2022 Rysslands centralbank föreslagna förbud användning och brytning av kryptotillgångar, med hänvisning till hot mot finansiell stabilitet och monetär suveränitet. Detta stod i motsats till Rysslands finansministerium, som hade föreslagit att reglera det snarare än att direkt förbjuda det. I februari valde Ryssland att reglera kryptotillgångar, på grund av rädslan att det skulle uppstå som en svart marknad oavsett. I mars meddelade en rysk regeringstjänsteman att den skulle överväga acceptera bitcoin för energiexport. Rysslands förändring av hjärtat kan tillskrivas önskan om råvarupengar såväl som den disintermedierade betalningsinfrastrukturen som Bitcoin kan överföras på – vilket leder till den tredje realiseringen.
Insikt #3: Infrastruktur för kryptotillgångar är mer effektiv än traditionell finansiell infrastruktur. Eftersom det är disintermediated erbjuder det en metod för innehav och överföring av tillgångar som helt enkelt inte är möjlig med förmedlad traditionell finansiell infrastruktur.
Donationer till stöd för Ukraina via kryptotillgångar (uppgår till nästan 100 miljoner dollar när detta skrivs) visade för världen snabbheten och effektiviteten i att överföra värde via enbart en internetanslutning, utan att förlita sig på finansiella institutioner. Det visade vidare förmågan att behålla tillgångar utan att förlita sig på finansiella institutioner. Dessa är kritiska egenskaper att ha som krigsflykting. Tillväxtekonomier är uppmärksamma eftersom detta är särskilt värdefullt för dem.
Bitcoin har använts för att donera cirka 30 miljoner dollar till Ukraina sedan krigets början. Senare uppgav en rysk tjänsteman det det kommer att överväga att acceptera bitcoin, vilket jag tror beror på att de är medvetna om att bitcoin är den enda digitala tillgången som kan användas på ett rent tillitslöst sätt. Bitcoins roll på båda sidor av konflikten visade att den är opolitisk medan frysningen av fiat-reserver visade att deras värde är mycket politiskt.
Låt oss knyta ihop det här. Just nu tänker länder om vilken typ av pengar de använder och vilka betalningssystem de överför dem till. De kommer att bli mer undvikande från fiat-pengar (kredit), eftersom de lätt fryses, och de inser den disintermedierade naturen hos digital betalningsinfrastruktur. Betrakta dessa motiv tillsammans med trenden med ett allt mer fragmenterat system av globala valutor. Vi bevittnar en förändring mot råvarupengar bland ett mer fragmenterat system av valutor som rör sig över disintermedierad betalningsinfrastruktur. Tillväxtekonomier, särskilt de som tagits bort från global politik, anses vara de första på väg mot denna förändring.
Även om jag inte förväntar mig att dollarn kommer att förlora företräde någon gång snart, ifrågasätts dess kreditvärdighet och militära stöd. Följaktligen öppnar tillväxten och fragmenteringen av icke-dollarreserver och valörer marknaden för utländsk valuta för att överväga alternativ. För sina reserver kommer länder att lita mindre på fiat och mer råvaror. Det sker en förändring mot tillitslösa pengar och önskan om tillitslösa betalningssystem.
Alternativ till det globala monetära systemet
Vi bevittnar en nedgång i det globala förtroendet med insikten att de digitala pengarnas tidsålder är över oss. Förstå att jag syftar på inkrementell adoption av digitala pengar och inte fullskalig dominans - inkrementell adoption kommer sannolikt att vara vägen till minsta motstånd. Jag förväntar mig att länder i allt högre grad kommer att anta förtroendelösa råvarutillgångar på disintermediated betalningsinfrastruktur, vilket är vad Bitcoin tillhandahåller. Den primära begränsande faktorn för denna adoption av bitcoin kommer att vara dess stabilitet och likviditet. När bitcoin mognar in i tonåren förväntar jag mig att denna tillväxt kommer att öka snabbt. Länder som vill ha en digital butik av värde kommer att föredra bitcoin för dess sunda monetära egenskaper. De länder som är mest intresserade och minst återhållsamma med att anta digitala tillgångar kommer att tillhöra de fragmenterade utvecklingsvärlden eftersom de kommer att få mest för den minsta politiska kostnaden.
Även om dessa inkrementella förändringar kommer att ske parallellt, förväntar jag mig att den första stora förändringen kommer att gå mot råvarureserver. Officiella reservförvaltare prioriterar säkerhet, likviditet och avkastning när de väljer sina reservtillgångar. Guld är värdefullt i dessa avseenden och kommer att spela en dominerande roll. Bitcoins tillitslösa natur kommer dock inte att förbises, och länder kommer att betrakta det som en reserv trots dess avvägningar med guld, som diskuteras nedan.
Låt oss gå igenom hur bitcoinadoption kan se ut:
Sedan 2000 har guld som andel av totala reserver minskat för avancerade ekonomier och vuxit för Kina, Ryssland och de andra mindre ekonomierna. Så trenden mot råvarureserver är redan på plats. Under samma period har guldreserverna fluktuerat mellan nio och 14 % av de totala reserverna. Idag uppgår de totala reserverna (både guld- och valutareserven) till 16 biljoner dollar, varav 13% (2.2 biljoner dollar) är guldreserver. Vi kan se i diagrammet nedan att guld som andel av reserverna har stigit sedan 2015, samma år som USA frös Irans reserver (detta var ~2 miljarder dollar, ett mycket mindre belopp än Rysslands sanktioner).
Reserverna har vuxit snabbt i Kina, Ryssland och mindre ekonomier som helhet. Diagrammet nedan visar att icke-avancerade ekonomier har ökat sina totala reserver med 9.4x och guldreserver med 10x, medan avancerade ekonomier har ökat totala reserver med endast 4x. Kina, Ryssland och de mindre ekonomierna har 12.5 biljoner dollar i totala reserver och 700 miljarder dollar av dessa är i guld.
Tillväxten och storleken på mindre ekonomireserver är viktig när man överväger att använda bitcoin bland dem som en reservtillgång. Mindre länder vill helst ha en tillgång som är likvid, stabil, växer i värde, disintermediated och tillitslös. Nedanstående illustrativa jämförelsestapel rankar breda reservtillgångskategorier efter dessa egenskaper på en skala från 1-5 (det här är självklart inte en vetenskap utan en illustrativ visualisering för att underlätta diskussion):
Länder antar olika reservtillgångar av olika anledningar, varför de diversifierar sina innehav. Denna bedömning fokuserar på tillväxtekonomiernas intressen för överväganden om bitcoinadoption.
Bitcoin är likvid, men inte alls lika likvid som fiat-tillgångar och guld. Bitcoin är inte stabilt. Standardreservtillgångar, inklusive guld, är mycket mer stabila. Bitcoin kommer sannolikt att erbjuda en mycket högre kapitaltillväxt än fiat-tillgångar och guld på lång sikt. Bitcoin är det mest disintermedierade eftersom det har ett verkligt tillitslöst nätverk - detta är dess primära värdeförslag. Att lagra bitcoin kräver inte pålitliga mellanhänder och kan därför lagras utan risk för tillägnande - en risk för fiat-tillgångar. Denna punkt är viktig eftersom guld inte håller denna kvalitet eftersom det är dyrt att flytta, lagra och verifiera. Sålunda är bitcoins främsta fördel gentemot guld dess disintermedierade infrastruktur som möjliggör tillitslös rörelse och lagring.
Med dessa överväganden i åtanke tror jag att de mindre tillväxtekonomierna som till stor del är avlägsnade från politiskt inflytande kommer att leda antagandet av bitcoin som en reservtillgång gradvis. Världen blir allt mer multipolär. När USA drar tillbaka sin internationella säkerhet och fiat fortsätter att förlora kreditvärdighet, kommer tillväxtekonomier att överväga att adoptera bitcoin. Medan USA:s rykte är på tillbakagång, är Kinas rykte mycket sämre. Detta resonemang kommer att göra bitcoin attraktivt. Dess primära mervärde kommer att vara dess disintermedierade infrastruktur som möjliggör förtroendelösa betalningar och lagring. När bitcoin fortsätter att mogna kommer dess attraktionskraft att fortsätta att öka.
Om du tror att den suveräna rädslan för att begränsa sin inhemska monetära kontroll är ett starkt incitament för att förhindra att bitcoin antas, överväg vad som hände i Ryssland.
Om du tror att länder inte kommer att anta bitcoin av rädsla för att förlora monetär kontroll, överväg vad som hände i Ryssland. Medan Rysslands centralbank ville förbjuda bitcoin, valde finansministeriet att reglera det. Efter att Ryssland sanktionerades har man övervägt att acceptera bitcoin för energiexport. Jag tror att Rysslands beteende visar att även totalitära regimer kommer att tillåta adoption av bitcoin för den internationella suveränitetens skull. Länder som kräver mindre kontroll över sina ekonomier kommer att vara ännu mer villiga att acceptera denna avvägning. Det finns många anledningar till att länder skulle vilja förhindra antagande av bitcoin, men på nätet är de positiva incitamenten för antagandet tillräckligt starka för att uppväga de negativa.
Låt oss tillämpa detta på förändringarna i globalt rykte och säkerhet:
- rykten: politisk och ekonomisk stabilitet blir allt mer riskfylld för fiat, kreditbaserade tillgångar. Bitcoin är en fristad från dessa risker, eftersom den i grunden är opolitisk. Bitcoins rykte är ett av hög stabilitet, på grund av dess oföränderlighet, som är isolerad från global politik. Oavsett vad som händer kommer Bitcoin att fortsätta producera block och dess leveransschema förblir detsamma. Bitcoin är en vara som inte kräver något förtroende för en institutions kredit.
- Säkerhet: eftersom Bitcoin inte kan handla med militärt stöd för sin användning, kommer det sannolikt att hindras som ett globalt utbyte under en tid. Dess brist på prisstabilitet begränsar ytterligare denna form av adoption. Nätverk som Lightning Network möjliggör transaktioner i fiat-tillgångar, som dollarn, över Bitcoins nätverk. Även om Lightning Network fortfarande är i sin linda, förväntar jag mig att detta kommer att dra ökad efterfrågan på Bitcoin som ett avvecklingsnätverk – vilket ökar värdeförrådet för dess inhemska valuta. Det är viktigt att förstå att fiat-tillgångar kommer att användas som ett utbyte under en tid på grund av deras stabilitet och likviditet, men betalningsinfrastrukturen för bitcoin kan överbrygga gapet i denna adoption. Förhoppningsvis kommer behovet av militär säkerhet att minska när fler länder antar Bitcoin-standarden. Tills dess kommer en multipolär värld av fiat-tillgångar att användas i utbyte mot militär säkerhet, med en preferens för disintermediated betalningsinfrastruktur.
Slutsats
Förtroendet minskar bland det globala ryktet när länder implementerar ekonomisk och geopolitisk krigföring, vilket leder till en minskning av globaliseringen och en övergång till ett multipolärt monetärt system. USA:s militära tillbakadragande och ekonomiska sanktioner har belyst bristen på säkerhet inom kreditbaserade fiatpengar, vilket stimulerar till en övergång till råvarupengar. Dessutom tvingar ekonomiska sanktioner vissa länder, och signalerar till andra, att alternativ finansiell infrastruktur till det amerikanska dollarsystemet är nödvändig. Dessa förändringar i den globala tidsandan visar för världen värdet av råvarupengar på ett disintermediärt avvecklingsnätverk. Bitcoin är placerad som den primära reservtillgången för adoption i denna kategori. Jag förväntar mig att bitcoin på ett materiellt sätt kommer att dra nytta av denna globala sammandragning av förtroende.
Det finns dock starka begränsningar för fullskalig användning av ett sådant system. Dollarn försvinner inte när som helst snart, och betydande tillväxt och infrastruktur krävs för att tillväxtekonomier ska kunna använda bitcoin i stor skala. Adoptionen kommer att ske gradvis, och det är bra. Tillväxt i fiat-tillgångar över Bitcoin-avvecklingsinfrastruktur kommer att gynna bitcoin. Att möjliggöra tillståndslösa pengar med de starkaste monetära egenskaperna kommer att skapa en era av personlig frihet och skapande av välstånd för individer, istället för de sittande institutionerna. Trots tillståndet i världen är jag spänd på framtiden.
Vart Bitcoin?
Ett speciellt tack till Ryan Deedy för diskussion och granskning av denna uppsats.
Detta är ett gästinlägg av Eric Yakes. Åsikter som uttrycks är helt egna och återspeglar inte nödvändigtvis de från BTC Inc eller Bitcoin Magazine.
- 000
- 11
- 2016
- 2019
- 2020
- 2022
- 9
- Om oss
- Konto
- tvärs
- Agera
- Antagande
- avancerat
- Fördel
- avtal
- Alla
- tillåta
- redan
- Även
- amason
- bland
- mängd
- mängder
- meddelade
- Annan
- förutse
- appreciering
- Argentina
- runt
- konstgjord
- bedömning
- tillgång
- Kapitalförvaltning
- Tillgångar
- myndighet
- genomsnitt
- bakgrund
- borgen
- Förbjuda
- Bank
- Banking
- Banker
- bbc
- blir
- Där vi får lov att vara utan att konstant prestera,
- fördel
- BÄST
- Miljarder
- till
- Bitcoin
- antagande av bitcoin
- Svart
- BoE
- upplåning
- Brasilien
- BRO
- BTC
- BTC Inc.
- SLUTRESULTAT
- Byggnad
- Köp
- köpare
- Uppköp
- Canadian
- kapacitet
- kapital
- Kapitalmarknader
- bil
- Katalysator
- Kategori
- Orsak
- Centralbanken
- Centralbankssystemet
- kedja
- byta
- Kina
- kinesisk
- Välja
- klass
- CNBC
- Coindesk
- komma
- Råvaror
- råvara
- Gemensam
- samfundet
- komplex
- konflikt
- anslutning
- kontinuerligt
- fortsätta
- fortsätter
- kontrakt
- kontrakt
- kontroll
- samarbete
- Kärna
- Kostar
- kunde
- länder
- land
- skapas
- skapar
- Skapa
- skapande
- kredit
- kris
- kritisk
- gränsöverskridande
- crypto
- valutor
- Valuta
- datum
- behandla
- Skulder
- Efterfrågan
- demografiska
- demonstreras
- Trots
- utveckla
- utvecklade
- utveckla
- utvecklingsländerna
- olika
- digital
- Digital tillgång
- Digitala tillgångar
- Digitala pengar
- diskutera
- inte
- Dollar
- dollar
- donera
- ner
- driven
- lätt
- östra
- ECB
- Ekonomisk
- ekonomi
- effektivitet
- effektiv
- smärgel
- tillväxtmarknader
- möjliggöra
- möjliggör
- energi
- EU
- Euro
- händelse
- händelser
- exempel
- utbyta
- Utbyten
- expanderande
- expansionen
- förvänta
- förväntningar
- erfarenhet
- experter
- Funktioner
- Fed
- Federal
- Federal Reserve
- Fiat
- Fiat pengar
- Figur
- finansiering
- finansiella
- finanskris
- finansiell infrastruktur
- Finansiella institut
- Förnamn
- fluktuerade
- Fokus
- fokuserar
- utländsk valuta
- formen
- Ramverk
- Fri
- Frihet
- Frys
- fungera
- ytterligare
- framtida
- spalt
- BNP
- Allmänt
- allmänhet
- generera
- få
- Välgörenhet
- Global Banking
- globaliseringen
- Globalt
- Målet
- kommer
- Gold
- god
- Regeringen
- Regeringar
- större
- Väx
- Odling
- Tillväxt
- Gäst
- gäst inlägg
- hända
- har
- Hög
- högre
- höggradigt
- gångjärn
- historia
- Hem
- Hur ser din drömresa ut
- HTTPS
- Mänskligheten
- Tanken
- IMF
- oföränderlighet
- Inverkan
- genomföra
- genomföras
- med Esport
- innefattar
- Inklusive
- Öka
- ökat
- ökande
- indien
- individuellt
- inflation
- påverka
- informationen
- Infrastruktur
- Institution
- institutioner
- intresserad
- intressen
- intermediärer
- Internationell
- internationellt
- Internet
- involverade
- problem
- IT
- sig
- Januari
- Nyckel
- Large
- största
- leda
- ledande
- Led
- Adress
- Nivå
- Hävstång
- blixtnedslag
- Blixtnätverk
- sannolikt
- Begränsad
- linje
- Flytande
- Likviditet
- Lång
- du letar
- bibehålla
- större
- Majoritet
- GÖR
- ledning
- chefer
- sätt
- Mars
- marknad
- Marknader
- Materialet
- väsentligt
- Materia
- mogen
- betyder
- mäta
- åtgärder
- Medium
- medlem
- Militär
- miljon
- emot
- Gruvdrift
- Monetär
- tjäna pengar
- pengar
- Övervaka
- mer
- mest
- flytta
- rörelse
- rörliga
- multi år
- multipel
- nationell
- Natur
- Nära
- nödvändigtvis
- nödvändigt för
- netto
- nät
- nätverk
- nummer
- erbjudanden
- Erbjudanden
- tjänsteman
- Olja
- öppet
- öppnas
- Åsikter
- Alternativet
- beställa
- organisation
- Övriga
- egen
- delta
- särskilt
- partnern
- Mönster
- Betala
- betalning
- Betalningssystem
- betalningar
- Personer
- procentuell
- personlig
- bit
- Pelare
- Spela
- Punkt
- policy
- politiska
- politiska
- dålig
- placera
- positiv
- besittning
- möjlig
- kraft
- pris
- primär
- Problem
- produktivitet
- egenskapen
- förslag
- skydd
- ge
- ger
- dra
- inköp
- köpt
- inköp
- kvalitet
- fråga
- område
- Läsning
- skäl
- post
- minska
- reducerande
- reflektera
- Förhållanden
- tillit
- förblev
- Återstående
- Remitteringar
- rapport
- rykte
- Rykte och säkerhet
- kräver
- Obligatorisk
- Resort
- respons
- REST
- översyn
- Risk
- risker
- Rival
- Körning
- Ryssland
- säker
- Safe Haven
- Säkerhet
- försäljning
- sanktioner
- tillfredsställande
- Saudiarabien
- Skala
- Vetenskap
- säkra
- säkerhet
- känsla
- service
- inställning
- lösning
- lägger sig
- Dela
- skifta
- Kort
- signifikant
- liknande
- Storlek
- slak
- So
- Social hållbarhet
- några
- spjutspets
- speciell
- specifikt
- spendera
- Spendera
- Stabilitet
- stapel
- standard
- står
- starta
- Ange
- anges
- status
- förvaring
- lagra
- stark
- starkare
- Senare
- leverera
- Försörjningskedjor
- stödja
- Stödjande
- SWIFT
- Schweiziska
- Växla
- system
- System
- Diskussion
- Tekniken
- världen
- Tänkande
- hot
- Genom
- hela
- SLIPS
- Bunden
- tid
- i dag
- tillsammans
- mot
- spår
- handla
- handlare
- handlare
- handel
- Handel
- traditionell
- Transaktioner
- överföring
- överförd
- Överföra
- Trender
- Litar
- typiskt
- oss
- USAs regering
- Ukraina
- förstå
- unika
- utan motstycke
- us
- USD
- användning
- utnyttja
- Använda
- värde
- mängd
- olika
- vehikel
- visualisering
- Volatilitet
- volym
- sårbarhet
- Sårbara
- ville
- kriget
- Rikedom
- väldefinierad
- väster
- Vad
- Vad är
- om
- medan
- VEM
- utbredd
- wikipedia
- tillbakadragande
- inom
- utan
- Arbete
- världen
- skulle
- år
- år
- Avkastning
- Yuan