Kommer El Salvador att betala sin skuld på grund av Bitcoin? Marknaderna säger ja

Priset på försäkring mot att El Salvador misslyckas med sina lån i fem år har nu tredubblades sedan landet antog Bitcoin som lagligt betalningsmedel förra året.

Stigande kostnader för standardförsäkring visar att investerare är oroade över att ansträngda diplomatiska förbindelser mellan El Salvador, USA och Internationella valutafonden (IMF) kan försena president Nayib Bukeles upphöjd ekonomiska mål.

Ökningen kommer också efter Moody's nedgraderas El Salvadors kreditbetyg i juli förra året, från B3 (”spekulativ och hög kreditrisk”) till Caa2 ("dålig kvalitet och mycket hög kreditrisk").

Moody's stötte ner det delvis som svar på Bukeles Bitcoin-lag - som hade antagits vid den tidpunkten men som ännu inte hade implementerats fullt ut.

Credit default swappar satsar på El Salvadors kollaps

På 1990-talet introducerade Bankers Trust och JPMorgan kreditswappen. Dessa kontrakt kompenserar köpare om en annan enhet inte kan betala sina skulder och därefter fallerar.

Credit default swappar är också känd som "standardförsäkring", eftersom ägaren betalar en premie för att köpa bytet och får en stor utbetalning vid det sällsynta tillfället som en specificerad enhet inte betalar tillbaka sin skuld.

• Att köpa en kreditswap är i praktiken likvärdig med att spela om huruvida en enhet inte kommer att kunna täcka sina skulder.
• Om du har rätt får du en god vinst.
• Försäkringsbolag och banker utfärdar vanligtvis kreditswappar och kommer att köpa skulden till nominellt värde om den skyldige parten fallerar.

Godmorgon från Amerika, där kostnaden för att försäkra sig mot ett fallissemang från El Salvador har tredubblats från när de började $ BTC Äventyr pic.twitter.com/RUPYxd9P4q

— Doomberg (@DoombergT) Januari 18, 2022

När kreditswappar blev populära började kontakter kopplade till lån från tusentals olika företag att cirkulera. Credit default swappar skrevs snart för att täcka privata företag och till och med stater.

Standardiserade kontrakt noterades på välrenommerade börser och likviditeten ökade. De sannolikheten för fallissemang för emissioner av statspapper blev snabbt ganska lätt att kvantifiera.

Idag är det möjligt att mäta sannolikheten för konkurs för El Salvadors regering via den djupa likviditeten på globala kreditswapmarknader.

El Salvadors kreditswappar är ser sämre ut för varje dag. Investerare som satsar på att El Salvador kommer att fallera någon gång under de kommande fem åren har drivit upp kontraktspriserna med mer än 360 % sedan början av september, från drygt 400 dollar till nästan 1,900 XNUMX dollar.

Borgenärer säger "snälla pengar"

Hur som helst försvårar även ansträngda diplomatiska förbindelser Bukeles planer. Vita huset förnyas några sanktioner mot El Salvador förra månaden, påstådda bristande transparens och korruption.

USA håller betydande inflytande över IMF, som fortfarande är El Salvadors största borgenär.

IMF utfärdade särskilt en skarp varning mot att stödja El Salvadors plan att adoptera Bitcoin, och sade att det "ger upphov till skattemässiga ansvarsförbindelser" i november rapport.

• Enligt IMF växte El Salvadors bruttoskuld till 89 % av dess BNP 2020.
• IMF räknar med att landets bruttoskuld kommer att växa till 98.6 % av dess BNP inom fem år.
• IMF ser ingen avmattning i tillväxttakten för El Salvadors skuld till BNP.

Marknaderna för salvadoranska statsobligationer återspeglar också betydande osäkerhet om att El Salvador kommer att betala tillbaka alla sina skulder. Ratingbyrån Fitch rapporterade regeringen behöll 2.6 miljarder dollar i kortfristiga skulder som ledde till 2022.

Statsobligationer som förfaller 2023 senast handlas på bara $0.80 på dollarn. Investerare är inte heller imponerade av Bukeles plan att ge ut 1 miljard dollar i tokeniserade skulder. De skulle föredra att El Salvador reparerade sin relation med IMF.

På grund av sitt finanspolitiska underskott, Fitch i oktober beräknat att El Salvadors "finansieringsgap" för årets budget på 1 miljard dollar, och noterade att Bukeles regering skulle behöva rulla över sin kortfristiga skuld att klara sig i år.

Fitch sa att det antar att El Salvador kan göra just det för att undvika fallissemang, men "kapaciteten hos El Salvadors banker att öka statlig finansiering är oklar och externa marknadsräntor är höga."

"Att täppa till det stora finansieringsgapet och rulla över det stora lagret av kortfristiga skulder kommer därför att visa sig vara en utmaning utan ett IMF-program och den tillhörande multilaterala finansieringen som det skulle låsa upp."

BREAKING: EL SALVADOR DGAF https://t.co/VuJ25PcvQL

- Nayib Bukele (@nayibbukele) Januari 17, 2022

Bukele övergår till att höja Tether istället

Men Bukele och IMF:s relation är på klipporna. Fitch citerade Bitcoin, upplösning av en anti-korruptionsvakthund, avlägsnande av medlemmar av El Salvadors författningsdomstol och dess justitieminister som "komplikationer" till potentiella IMF-skuldprogram i år.

Istället har Bukele förbundit sig till exotiska skulderbjudanden på Blockstreams Liquid-nätverk, med stöd av Tether (USDT) och Bitcoin (BTC), med oerfarna Bitfinex-chefer som bookrunners och juridiska konsulter.

Bukele planerar också att använda hälften av intäkterna från den obligationsförsäljningen på 1 miljard dollar för att köpa Bitcoin – ett annat riskabelt investeringsbeslut som driver upp kostnaden för salvadoranska kreditswappar.

El Salvador har för närvarande minst 1,391 59.1 BTC (XNUMX miljoner USD). Trots Bukeles svällande om att köpa in för 54,000 XNUMX dollar styck på Twitter, hans indiskretion har uppenbarligen förlorat pengar hittills på grund av Bitcoins prisnedgång.

Bloomberg mer nyligen beräknade att Bukele hade förlorat cirka 10 miljoner dollar med köper praktiskt taget Bitcoin topp med offentliga pengar, ned 14 % totalt från och med andra veckan i januari.

Bukele påstod sig tidigare bygga djursjukhus och skolor med vinster genererade av hans Bitcoin-investeringsfond. Det är dock uppenbart att Bukele faktiskt inte har sålt någon Bitcoin för att utnyttja dessa "vinster".

Läs mer: [Läs detta innan du kritiserar El Salvadors antagande av Bitcoin som lagligt betalningsmedel]

Bukeles Bitcoin Fund förvaltar också en pool av amerikanska dollar; regeringen beräknat hur mycket fonden var framme i slutet av förra året (ett "överskott"), och skummade en motsvarande mängd fiat att betala för djursjukhus och skolor.

Så i verkligheten är den salvadoranska fonden nere på sin Bitcoin-investering och det blåste ett gäng orealiserade "vinster" på HUNDDAGIS ny infrastruktur som nu har avdunstat från sidan.

Kanske är kreditswapmarknaderna inne på något.

Följ oss på Twitter för fler kryptonyheter.