โครงการ Crypto ทุกโครงการต้องคำนึงถึงการทดสอบ Howey ของ ก.ล.ต

โครงการ Crypto ทุกโครงการต้องคำนึงถึงการทดสอบ Howey ของ ก.ล.ต

ประทับเวลา: 10 เมษายน 2023 11:32 น

เกือบห้าปีที่แล้ว Bill Himan เจ้าหน้าที่ของ SEC ยืนอยู่บนเวทีในการประชุมสุดยอด crypto ของ Yahoo Finance ในซานฟรานซิสโกและส่งมอบ คำพูดที่เตรียมไว้ ที่สรุปว่า Ethereum (ETH) ไม่ใช่หลักทรัพย์ เชิงอรรถบนเว็บไซต์ของ ก.ล.ต. ชี้แจงว่าคำพูด “เป็นการแสดงออกถึงมุมมองของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนความคิดเห็นของคณะกรรมาธิการ” แต่ถึงกระนั้นก็ตาม ดำเนินไปอย่างนั้น.

คำปราศรัยของฮินแมนเกิดขึ้นเพียงหนึ่งสัปดาห์หลังจากเจย์ เคลย์ตัน ประธานคณะกรรมการ ก.ล.ต. ในขณะนั้นกล่าวว่า ก.ล.ต ไม่ดู Bitcoin หรืออื่น ๆ คริปโตเคอร์เรนซี่ เป็นหลักทรัพย์, ตรงข้ามกับ สัญญาณ เคลย์ตันกล่าวว่า “ถ้าฉันให้เงินคุณ และคุณออกไปทำกิจการ และเพื่อตอบแทนที่คุณให้เงินฉัน ฉันพูดว่า 'คุณจะได้รับผลตอบแทน' นั่นคือหลักประกัน”

แต่ Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. คนปัจจุบันและกลุ่มผู้สร้าง crypto ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าเขาไม่เปิดเผยมุมมองของ Hinman เขามองว่า “ทุกอย่างนอกเหนือจาก Bitcoin”เป็นการรักษาความปลอดภัย ฤดูใบไม้ร่วงที่แล้ว เพียงวันเดียวหลังจาก Ethereum เสร็จ มันรวมเข้าด้วยกันจนกลายเป็นเครือข่ายที่พิสูจน์การเดิมพัน Gensler กล่าวว่าโทเค็นดั้งเดิมของเครือข่ายที่ใช้การปักหลักด้วย ดูเหมือนหลักทรัพย์เนื่องจาก “นักลงทุนทั่วไปกำลังคาดหวังผลกำไรจากความพยายามของผู้อื่น”

และเกนสเลอร์กำลังใช้การทดสอบแบบเดียวกับที่ฮินแมนและเคลย์ตันเป็นดาวเหนือของเขา: คดีความอายุ 77 ปีที่เกี่ยวข้องกับสวนส้มฟลอริดา

“การทดสอบ Howey” ได้กลายเป็นปิศาจที่น่าอับอายสำหรับทุกคนใน crypto และในขณะที่อุตสาหกรรมต้องการให้มันหายไป แต่เป็นที่ชัดเจนว่าจะไม่เกิดขึ้นในเร็วๆ นี้

Hinman และ Clayton ทั้งคู่ห่างหายจาก SEC ไปนานแล้วและได้ย้ายไปอยู่ต่อแล้ว แนะนำ การเข้ารหัสลับ บริษัท (โดยธรรมชาติ) แต่ Howey ยังคงอยู่ และ Gensler ได้อ้างถึงเพื่อให้กรณีที่ crypto ทั้งหมดอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ SEC แม้ว่าจะเพิ่งเดือนที่แล้วก็ตาม คู่หูของเขาที่ CFTC กล่าว ETH เป็นสินค้าโภคภัณฑ์.

(น่าแปลกที่คำปราศรัยของฮินมานเมื่อเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2018 มีชื่อว่า “เมื่อแกรี่พบกับโฮวีย์” แต่เขาอ้างถึงกรณีปี 1985 ที่เกี่ยวข้องกับ Gary Plastic Packaging ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการไม่รักษาความปลอดภัยสามารถกลายเป็นความปลอดภัยได้ ขึ้นอยู่กับวิธีการวางตลาด ฮินแมนไม่รู้ว่าในอีกไม่กี่ปี แกรี่อีกคนจะใช้โฮวีย์เป็นค้อนต่อสู้กับอุตสาหกรรมที่มีมูลค่านับล้านล้านดอลลาร์)

แรงผลักดันของ Howey คือสินทรัพย์กลายเป็นสัญญาการลงทุนเมื่อมีการทำการตลาดหรือขายโดยคาดหวังผลกำไรจากการทำงานของผู้ขายหรือบุคคลที่สาม สวนส้มเองไม่ใช่หลักประกัน แต่มีส่วนแบ่งในสวนส้ม Hinman โต้แย้งว่าการวางกองทุน Ethereum เริ่มต้นในปี 2014 ซึ่งทำเงินได้ 18 ล้านดอลลาร์ เครือข่ายก็กลายเป็นการกระจายอำนาจที่เพียงพอเพื่อตัดการขาย ETH ในปัจจุบันในฐานะหลักทรัพย์ Gensler ดูเหมือนจะไม่เห็นด้วย แต่ที่สำคัญกว่านั้น—และสร้างความเสียหายให้กับโครงการคริปโตใหม่ส่วนใหญ่—ก็คือการขายโทเค็นอื่นๆ ทั้งหมดที่สร้างขึ้นบน Ethereum นั้นดูค่อนข้างชัดเจนเหมือนกับหลักทรัพย์ ภายใต้นิยามฮาวเวย์. นักเก็งกำไรซื้อด้วยความหวังว่าโทเค็นจะเพิ่มขึ้นตามการรับรู้ความสำเร็จของโครงการ

แต่เดี๋ยวก่อน! จะเกิดอะไรขึ้นหากมีการใช้โทเค็นในระบบนิเวศของโครงการอย่างแท้จริง และมีประโยชน์จริงนอกเหนือจากการคาดเดาราคา ไม่สำคัญหรอก ดังที่ Hinman พูดในปี 2018 ก่อนที่ Gensler จะปรากฏตัว: “เพียงแค่ติดป้ายสินทรัพย์ดิจิทัลว่า 'โทเค็นยูทิลิตี้' ไม่ได้เปลี่ยนสินทรัพย์ให้กลายเป็นสิ่งที่ไม่ใช่ความปลอดภัย” กล่าวอีกนัยหนึ่ง: เรียกโทเค็นของคุณตามที่คุณต้องการ ก.ล.ต. ยังคงคิดว่าเป็นหลักทรัพย์

ผู้คนใน crypto ชอบพูดว่า ก.ล.ต. ไม่ได้ให้ "แนวทางที่ชัดเจน" สำหรับโครงการ crypto แต่ความจริงก็คือเป็นเช่นนั้น แสงนำทางของมันคือการทดสอบ Howey ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่ไม่ชอบมัน Gensler กล่าวต่อหน้ารัฐสภาเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว: ไม่มีกฎใหม่เกิดขึ้นเพราะ “กฎระเบียบนั้นมีอยู่แล้วจริงๆ”

ปัญหาอีกประการหนึ่งที่ผู้คนหยิบยกขึ้นมากับ Howey ก็คือมันเก่าเกินไปที่จะนำมาใช้อย่างเป็นธรรมอีกต่อไป แต่แม้แต่ Paul Grewal หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมายของ Coinbase อดีตผู้พิพากษาศาลแห่งแคลิฟอร์เนียก็กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ใน จีเอ็ม พอดคาสต์ ว่าปัญหาของ Howey ไม่ใช่อายุ: “ฉันชอบแบบอย่างทางกฎหมาย แม้ว่าจะอายุหลายสิบปีก็ตาม ดังนั้นฉันจึงไม่มีปัญหากับ Howey หรือแบบอย่างอื่นเพียงเพราะอายุของมัน”

ปัญหาของ Howey คือการนำไปใช้กับเทคโนโลยีใหม่อย่างไร

“เมื่อพูดถึงการทำงานของเทคโนโลยีบล็อกเชนซึ่งรองรับสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่ ฉันคิดว่ามักจะมีความสับสนเกี่ยวกับบทบาทของผู้สนับสนุน ความสับสนเกี่ยวกับสิ่งที่ผลักดันให้เกิดผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นกับเจ้าของ โทเค็นและความสับสนเกี่ยวกับวิธีการทำงานของสินทรัพย์เหล่านี้ และยูทิลิตี้ที่แท้จริงที่พวกเขานำมาสู่เครือข่าย” Grewal กล่าว “เมื่อพูดถึงเครือข่ายที่อิงตามกลไกฉันทามติที่พิสูจน์ได้ว่ามีส่วนได้ส่วนเสีย โทเค็นเหล่านี้มีบทบาทที่สำคัญมาก ซึ่งก็คือการทำให้แน่ใจว่าเครือข่ายนั้นปลอดภัย การทำธุรกรรมที่ได้รับการยืนยันบนเครือข่ายนั้น แม่นยำ."

ดังนั้นจึงยุติธรรมเสมอหรือไม่ที่จะเพิ่มโทเค็นที่ได้รับจากความพยายามของโครงการที่อยู่เบื้องหลังเท่านั้น ผู้ถือโทเค็นเป็นผู้เข้าร่วมจริงในความสำเร็จของโครงการอย่างไร นั่นคือความแตกต่างที่หลายโครงการใหม่หวังว่าจะไม่รวมโทเค็นของพวกเขาจากเงื้อมมือของ ก.ล.ต. แต่สำหรับตอนนี้ Gensler ยังไม่ได้ระบุว่ามันสร้างความแตกต่างให้กับเขา

วิธีการดังกล่าวใช้ไม่ได้กับ LBRY อย่างแน่นอน ซึ่งแย้งว่าโทเค็นของมัน “ทำหน้าที่เป็นส่วนสำคัญของบล็อคเชน LBRY” และยังคง แพ้คดีกับ ก.ล.ตและพ่ายแพ้อย่างเลวร้าย—ในฐานะศาสตราจารย์ด้านกฎหมายแห่งมหาวิทยาลัยเคนตักกี้ Brian Frye บอก ถอดรหัส, “ศาลแขวงเลื่อนเกือบทั้งหมดให้ ก.ล.ต.… เขาตัดสินให้ ก.ล.ต. ในทุกสิ่งอย่างแท้จริง โดยไม่มีข้อแม้”

คนส่วนใหญ่ที่คุณถามเชื่อว่า Gary Gensler กำลังหางานที่ใหญ่กว่าในรัฐบาล แต่ไม่มีการรับประกันว่าผู้สืบทอดของ Gensler ในฐานะประธาน ก.ล.ต. จะไม่ใช้ Howey กับ crypto อย่างมีความสุข (โปรดจำไว้ว่า: เมื่อ Gensler เข้ารับงานครั้งแรก ผู้คนใน crypto ก็เป็นเช่นนั้น ในแง่ดีในตอนแรก เพราะเขาเคยสอนหลักสูตรบล็อคเชนที่ MIT อย่าคิดว่าเก้าอี้ตัวถัดไปจะเป็นมิตรกว่านี้)

อุตสาหกรรม crypto ทั้งหมดต้องคำนึงถึง Howey แทนที่จะหวังว่ามันจะหายไป บางโครงการกำลังทำเช่นนั้นโดยเรียกเหรียญของพวกเขาว่าเป็นโทเค็นการกำกับดูแล โดยเน้นการมีส่วนร่วมของผู้ถือ คนอื่น ๆ เช่น Coinbase ก็เป็นเช่นนั้น สัญญาว่าจะสู้กับ ก.ล.ตซึ่งควรได้รับการยกย่องจากภาคอุตสาหกรรม หลายๆ คนเสนอเพียงโทเค็นของตนเท่านั้น นอกสหรัฐอเมริกา.

สำหรับตอนนี้ สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในปัจจุบันในสหรัฐอเมริกาก็ชัดเจนแล้ว ผลักดันโครงการ crypto ในต่างประเทศ. สิ่งที่เกิดขึ้นต่อไปกับกฎระเบียบจะเป็นปัจจัยกำหนดที่สำคัญที่สุดสำหรับอนาคตของนวัตกรรม Web3 ในอเมริกา ในขณะนี้ Howey ยังมีชีวิตอยู่และกำลังเตะอยู่

ติดตามข่าวสาร crypto รับการอัปเดตทุกวันในกล่องจดหมายของคุณ

ประทับเวลา:

เพิ่มเติมจาก ถอดรหัส