การวิจัย: วิกฤตหนี้สาธารณะในยุโรป 2.0

แม้จะมีความพยายามอย่างเต็มที่ แต่รัฐบาลของประเทศต่างๆ ในยุโรปก็ยังไม่สามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ในปีนี้ การรุกรานยูเครนของรัสเซียเป็นจุดเริ่มต้นของวิกฤตการณ์ที่เกิดขึ้นตั้งแต่การระบาดของโควิด-19 ในปี 2020

ในเดือนมิถุนายน ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปได้เปิดเผยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งแสดงให้เห็นว่าราคาได้เพิ่มขึ้นอย่างมากจากตัวเลขที่เผยแพร่ในเดือนมิถุนายน สเปนบันทึก CPI เพิ่มขึ้น 10.8% โดยเบลเยียมปิดหลังการเพิ่มขึ้น 10.4% ออสเตรียและโปรตุเกสพบว่า CPI เพิ่มขึ้น 9.3% และ 9.1% ในขณะที่เยอรมนีและอิตาลีเพิ่มขึ้น 8.5% และ 8.4% CPI ในฝรั่งเศสเพิ่มขึ้น 6.1% จากตัวเลขเดือนมิถุนายน

เพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักสามรายการโดย 50 คะแนนพื้นฐาน อัตราดอกเบี้ยของตัวเลือกการรีไฟแนนซ์หลักและอัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อส่วนเพิ่มได้เพิ่มขึ้นเป็น 0.50% และ 0.75% ทำให้เป็นครั้งแรกที่ ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่ปี 2011

คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะกดดันราคาให้ต่ำลง และช่วยให้ ECB ลดอัตราเงินเฟ้อลงเหลือ 2% อย่างไรก็ตาม แผนของลาการ์ดจะใช้ได้เฉพาะในกรณีที่ไม่มีการหยุดชะงักครั้งใหม่ โดยต้นทุนด้านพลังงานจะมีเสถียรภาพและปัญหาคอขวดของอุปทานจะผ่อนคลายลง

จนถึงตอนนี้ อัตราจริงที่ลดลงอย่างรวดเร็วนั้นสร้างปัญหาให้กับยูโรโซนเท่านั้น ด้วยฤดูหนาวที่ใกล้เข้ามาอย่างรวดเร็ว ราคาพลังงานเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างมากในสหภาพยุโรป โดยบางประเทศกำลังวางแผนอย่างจริงจังสำหรับไฟดับเป็นระยะตลอดฤดูใบไม้ร่วงและฤดูหนาว

ในเยอรมนีและฝรั่งเศส ราคาต่อปีต่อเมกะวัตต์ชั่วโมงเพิ่มขึ้น 10 เท่าตั้งแต่ปีที่แล้ว โดยประเทศอื่นๆ เตรียมการเพิ่มขึ้นซึ่งอาจเกิน 1,000% ในช่วงปลายฤดูหนาว

นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าการขาดแคลนพลังงานอาจทำให้โรงงานต้องปิดตัวลง และทำให้ธุรกิจขนาดเล็กล้มละลายไม่สามารถแบกรับค่าไฟฟ้าได้

แม้ว่าหลายคนเชื่อว่าการสิ้นสุดของสงครามในยูเครนจะยุติวิกฤตพลังงานของยุโรป แต่ก็มีปัจจัยอื่นๆ อีกหลายประการที่สามารถขยายวิกฤตให้พ้นช่วงสงครามไปได้

การพึ่งพาก๊าซธรรมชาติของรัสเซียของยุโรปได้ปิดการผลิตพลังงานนิวเคลียร์ในภูมิภาคนี้ การลดการใช้พลังงานนิวเคลียร์ส่งผลกระทบต่อฝรั่งเศสมากที่สุด เนื่องจากเครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์ 31 เครื่องจากทั้งหมด 57 เครื่องไม่ทำงานเนื่องจากการบำรุงรักษาฉุกเฉิน ตั้งแต่ต้นปี ฝรั่งเศสนำเข้าพลังงานสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 102 วัน ในการเปรียบเทียบ ประเทศไม่ได้นำเข้าพลังงานระหว่างปี 2014-2016

การผลักดันพลังงานสีเขียวของสหภาพยุโรปทำให้หลายประเทศต้องปิดการใช้งานโรงไฟฟ้าถ่านหินและเปลี่ยนไปใช้ก๊าซธรรมชาติหรือแหล่งพลังงานหมุนเวียน เช่น พลังงานแสงอาทิตย์หรือลม สิ่งนี้รู้สึกได้มากที่สุดในเยอรมนี ซึ่งความพยายามของรัฐบาลท้องถิ่นในการลดการพึ่งพาแหล่งพลังงานที่ก่อมลพิษอาจย้อนกลับมา เนื่องจากมีประเทศอื่นๆ ไม่กี่ประเทศที่ต้องพึ่งพาก๊าซของรัสเซียอย่างเยอรมนี ปัจจุบันประเทศนี้เหลือที่จะรับมือกับผลกระทบจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นและผลกระทบต่อเศรษฐกิจ

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของเยอรมนีเพิ่มขึ้น 33% ในเดือนกรกฎาคม และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูหนาว การเพิ่มขึ้นของ PPI ทุกครั้งส่งผลกระทบต่อผู้ผลิตและผู้บริโภค ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นทำให้ผู้ผลิตในท้องถิ่นแข่งขันน้อยลงและทำลายส่วนต่างกำไรของพวกเขา ในทางตรงกันข้าม ผู้บริโภคแบกรับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ขั้นสุดท้าย PPI และ CPI ที่เติบโตอย่างต่อเนื่องแม้กระทั่งทำให้สหภาพแรงงานเยอรมันเรียกร้องให้ขึ้นค่าจ้าง 8% ทั่วทั้งรัฐ ความเคลื่อนไหวที่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนเตือนว่าอาจทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้นอีก

ในระหว่างนี้ ความพยายามของ ECB ในการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อในประเทศสมาชิกทางตอนใต้ได้ส่งผลให้เกิดความเสียหายต่อเงินยูโรมากยิ่งขึ้น

ในเดือนกรกฎาคม ECB เปิดเผย แผนใหม่ในการจำกัดต้นทุนการกู้ยืมในอิตาลี สเปน โปรตุเกส และกรีซ โดยการซื้อพันธบัตรของรัฐของประเทศต่างๆ หากอัตราผลตอบแทนของหนี้เพิ่มขึ้นมากเกินไป ข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อต้นเดือนนี้เปิดเผยว่า ECB นำไปใช้ 17.3 พันล้านยูโรเพื่อซื้อพันธบัตรจากสมาชิกทางตอนใต้ของสหภาพยุโรป หนี้ถูกซื้อโดยใช้เงินจากหนี้ที่ครบกำหนดในการถือครองพันธบัตรที่มีอยู่ สถิติอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าการถือครองสุทธิของ ECB ในพันธบัตรเยอรมัน ฝรั่งเศส และดัตช์ลดลง 18.9 พันล้านยูโรในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา

เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อพันธบัตรในเชิงรุก ECB ได้แบ่งสหภาพยุโรปออกเป็นสามประเภท — ผู้บริจาคประกอบด้วยเยอรมนี ฝรั่งเศส และเนเธอร์แลนด์ และผู้รับประกอบด้วยอิตาลี สเปน โปรตุเกส กรีซ และเป็นกลาง

ธนาคารกล่าวว่าการกระจายตัวทางการเงินระหว่างหมวดหมู่เหล่านี้บังคับให้เปิดใช้งานการซื้อเหล่านี้ เมื่อ ECB ประกาศแผน สเปรด BTP-Bund แตะระดับสูงสุดในรอบสองปีที่ 250 จุดพื้นฐาน

สเปรด BTP-Bund คือความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีอายุ 10 ปี (BTPs) และพันธบัตรอายุ 10 ปีของเยอรมัน (ทำนบ). การซื้อพันธบัตรสามารถลดความแตกต่างนี้ลงเหลือ 183 คะแนนพื้นฐาน แต่กลับเพิ่มขึ้นเป็น 229 จุดในหนึ่งเดือนเนื่องจากความไม่มั่นคงทางการเมืองในอิตาลีทำให้เสถียรภาพทางเศรษฐกิจของประเทศเป็นปัญหา

ความสำคัญของสเปรด BTP-Bund อยู่ในตำแหน่งของเยอรมนี ในอดีตหนี้ของเยอรมนีถือเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่ปราศจากความเสี่ยงซึ่งเปรียบเทียบหนี้ของสหภาพยุโรปทั้งหมด อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นและการขาดดุลพลังงานที่ใกล้จะเกิดขึ้นในช่วงฤดูหนาว อาจทำให้อันดับของเยอรมนีสั่นคลอนในฐานะเกณฑ์มาตรฐานที่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับหนี้สาธารณะในยุโรป และทำให้เกิดความผันผวนมากขึ้นในตลาดตราสารหนี้รอง

ธนาคารและสถาบันหลายแห่งกำลังตั้งคำถามถึงประสิทธิภาพและความถูกต้องตามกฎหมายของการแทรกแซงของ ECB ในอิตาลี การซื้อพันธบัตรเชิงรุกปิดความพยายามใดๆ ที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อในประเทศมีเสถียรภาพ

ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้สมาชิกสหภาพยุโรปผิดนัดและเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อรุนแรง เนื่องจากสมาชิกทั้งหมดของสหภาพยุโรปใช้สกุลเงินเดียวกัน ค่าเงินยูโรที่สูงเกินจริงในประเทศสมาชิกรายหนึ่งอาจทำให้สมาชิกที่เหลือประสบกับความผันผวนที่คล้ายคลึงกัน

สิ่งนี้ทำให้ ECB เป็นผู้ซื้อทางเลือกสุดท้ายสำหรับตลาดตราสารหนี้ยุโรปส่วนใหญ่ เนื่องจากธนาคารกลางจะต่อสู้เพื่อป้องกันไม่ให้สมาชิกผิดนัด ECB จะต้องพิมพ์เงินเพิ่มเพื่อซื้อพันธบัตรเหล่านี้หากหนี้ในการถือครองพันธบัตรที่มีอยู่ไม่ครบกำหนดตามกำหนดเวลา อย่างไรก็ตาม การเพิ่มอัตราการพิมพ์เงินยูโรใหม่จะช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อในยุโรปได้เพียงเล็กน้อย

สกุลเงินที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกตามมูลค่าตลาด เงินยูโรสูญเสียมูลค่า 16% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่ต้นปี นอกจากนี้ยังลดลงต่ำกว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นครั้งที่สองในปีนี้

หากธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยและ ECB ยังคงซื้อหนี้ของยุโรปต่อไป แนวโน้มขาลงนี้อาจดำเนินต่อไปในช่วงหลายเดือนที่จะมาถึง และทำให้ราคาพลังงานและอาหารที่สูงขึ้นรุนแรงขึ้น

ในอดีต ผู้คนแห่กันไปที่สินทรัพย์ที่แข็งและหายากในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจถดถอย โดยเลือกการลงทุนที่จับต้องได้ เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ ที่ดิน และอสังหาริมทรัพย์ หากภาวะถดถอยกระทบยุโรปอย่างเต็มกำลัง เราอาจเห็น การไหลเข้าของเงินเข้าสู่ตลาด cryptoโดยเฉพาะ Bitcoin ชื่อเสียงของ Bitcoin ว่าเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยสามารถทำให้น่าสนใจทั้งในด้านการลงทุนระยะยาวและการเก็บมูลค่า ความพยายามล่าสุดจากรัฐบาลรัสเซียและอิหร่านในการแนะนำ cryptocurrencies เป็นวิธีการชำระเงินอาจนำไปสู่ประเทศอื่น ๆ ตามความเหมาะสม การยอมรับที่เพิ่มขึ้นในที่สุดอาจนำไปสู่ผู้ผลิตก๊าซและพลังงานรายใหญ่ในภูมิภาคที่ร้องขอการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัล หากเงินยูโรยังคงอยู่ในเส้นทางปัจจุบัน