เหตุใดราคาที่ลดลงไม่ได้หยุดการถือครอง Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นสำหรับ ETF ใหม่

เหตุใดราคาที่ลดลงไม่ได้หยุดการถือครอง Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นสำหรับ ETF ใหม่

ประทับเวลา: 25 มกราคม 2024 11:39 น
เหตุใดราคาที่ลดลงไม่ได้หยุดการถือครอง Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นสำหรับ ETF ใหม่ PlatoBlockchain Data Intelligence ค้นหาแนวตั้ง AI.

พื้นที่ ทารกแรกเกิดเก้า Spot Bitcoin ETFs ที่เพิ่งเปิดตัวในสหรัฐอเมริกา พบว่าสินทรัพย์รวมของพวกเขาภายใต้การบริหารพุ่งสูงถึง 5.1 พันล้านดอลลาร์ในเก้าวันทำการนับตั้งแต่เปิดตัว อย่างไรก็ตาม ตลอดช่วงเวลานี้ ราคาของ Bitcoin ได้ลดลงประมาณ 20% ราคาหุ้นของ ETF เหล่านี้ก็ลดลงตาม Bitcoin เช่นกัน แล้ว ETF จะซื้อ Bitcoin ต่อไปได้อย่างไร หากมูลค่าหุ้นของพวกเขาลดลง?

ETF หุ้นสินค้าโภคภัณฑ์ได้รับการออกแบบมาเพื่อแสดงถึงความเสี่ยงต่อสินทรัพย์อ้างอิง ในกรณีของ Spot Bitcoin ETFs แน่นอนว่าสินทรัพย์อ้างอิงคือ Bitcoin เมื่อมีเงินไหลเข้ากองทุน จะใช้ซื้อ Bitcoin ในอัตราที่เทียบเท่ากัน เมื่อความต้องการเพิ่มขึ้น มูลค่าหุ้น ETF ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน มูลค่าของหุ้นสัมพันธ์กับมูลค่าของหุ้นอ้างอิง Bitcoin เรียกว่า 'มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ' (NAV) และใช้เป็นบารอมิเตอร์เพื่อประเมินว่ากองทุนมีมูลค่าสูงหรือต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับ Bitcoin ที่กองทุนถืออยู่

การสร้างตะกร้าหุ้น ETF

หุ้นใหม่ใน ETF ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นมาเมื่อนักลงทุนตัดสินใจซื้อหุ้น แต่กลับเป็น สร้างในตะกร้าโดย Authorized Participants (APs). ตัวอย่างเช่น BlackRock ปัจจุบันยังคงรักษา ABN AMRO Clearing, Jane Street Capital, JP Morgan Securities, Macquarie Capital และ Virtu Americas ให้เป็น AP สำหรับ iShares Bitcoin Trust

สำหรับแบล็คร็อค บริษัททั้งห้านี้เป็นองค์กรเดียวที่สามารถสร้างหรือไถ่ถอนตะกร้าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับอีทีเอฟได้ Baskets คือกลุ่มหุ้นจำนวน 40,000 หุ้น โดยแต่ละหุ้นมีมูลค่าประมาณ 906,365 ดอลลาร์ ณ เวลาปัจจุบัน แต่ละตะกร้ามีค่าเท่ากับประมาณ 22.7 BTC ซึ่งหมายความว่าเมื่อใดก็ตามที่มีการสร้างหุ้นสำหรับ ETF จะต้องซื้ออย่างน้อย 22.7 BTC (1 ตะกร้า) เมื่อไถ่ถอนหุ้นแล้ว อย่างน้อยก็ขายเป็นเงินสดเพื่อมอบให้ AP ภายใต้กลไกปัจจุบัน มีเพียงเงินสดเท่านั้นที่สามารถนำมาใช้สร้างตะกร้าแบ่งปันได้ ซึ่งหมายความว่า AP ไม่สามารถให้ BlackRock Bitcoin เป็นการตอบแทนสำหรับหุ้นได้

เพื่อตอบสนองความต้องการด้านสภาพคล่อง AP มักจะซื้อตะกร้าหุ้นล่วงหน้าเพื่อขายออกสู่ตลาด กระบวนการนี้เกิดขึ้นหนึ่งครั้งต่อวันซื้อขายและใช้ อัตราดัชนีเกณฑ์มาตรฐาน CF สำหรับ Bitcoin (ตัวแปรนิวยอร์ก) เพื่อให้แน่ใจว่าหุ้นจะถูกออกให้สัมพันธ์กับราคาของ Bitcoin เมื่อกิจกรรมการซื้อขายของ ETF สูง หมายความว่ามีความต้องการหุ้นสูง ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะรองรับปริมาณการซื้อขาย ตะกร้าหุ้นจะถูกสร้างขึ้นตามปริมาณ และหุ้นใหม่เหล่านี้จะใช้เพื่อรายงานการไหลเข้าของ ETF

ตัวอย่างเช่น หากมีการสร้างหุ้นใหม่ 7 ล้านหุ้น ทำให้จำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดเป็น 70 ล้านหุ้น และราคา NAV สำหรับ ETF อยู่ที่ 22 ดอลลาร์ AUM จะเพิ่มขึ้น 154 ล้านดอลลาร์เป็น 1.54 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หุ้นเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องถูกขายในตลาดเปิดและอยู่ในมือของนักลงทุน หุ้นที่สร้างขึ้นใหม่อาจยังคงถือครองโดย AP และพร้อมที่จะใช้เป็นสภาพคล่องสำหรับกิจกรรมการซื้อขายข้างหน้า

หากราคาของ Bitcoin ลดลง ซึ่งทำให้นักลงทุนขายหุ้นใน ETF สินทรัพย์ภายใต้การบริหารไม่จำเป็นต้องลดลงในอัตราเดียวกัน แม้ว่า AUM อาจลดลงในรูปดอลลาร์ หาก Bitcoin มีค่าน้อยลง แต่จำนวน BTC ที่ถืออยู่ในกองทุนยังคงไม่เปลี่ยนแปลงจนกว่า AP จะไถ่ถอนหุ้น

การลงทุนพร็อกซีของผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตใน Bitcoin

การลดลงของราคาหุ้น ETF ในขณะที่ AUM เพิ่มขึ้นเนื่องจากการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม ดังนั้นอาจเป็นสัญญาณว่า AP เชื่อว่าสินทรัพย์อ้างอิงนั้นมีมูลค่าต่ำเกินไป AP สามารถถือครองหุ้นที่มีอยู่ได้โดยไม่ต้องไถ่ถอน หากพวกเขาเชื่อว่า Bitcoin จะมีมูลค่ามากขึ้นในอนาคต แต่ละหุ้นมีราคาสัมพันธ์กับ AUM เมื่อมีมูลค่าเป็นดอลลาร์ ดังนั้น การไม่ไถ่ถอนหุ้นหาก Bitcoin เพิ่มขึ้นในอนาคต AUM ก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน ทำให้แต่ละหุ้นมีมูลค่ามากขึ้น

ดังนั้น เมื่อพิจารณาว่าทั้ง Beginner Nine และ Bitcoin พื้นฐานได้ลดลงประมาณ 18% นับตั้งแต่เปิดตัว ในเวลาเดียวกัน สินทรัพย์รวมภายใต้การบริหารเติบโตขึ้นประมาณ 550 ล้านดอลลาร์ต่อวัน และดูเหมือนว่า AP จะไม่ไถ่ถอนหุ้น

ETF เพียงแห่งเดียวที่เห็นการไหลออกในแง่ของการไถ่ถอนคือ Grayscale โดยมีค่าธรรมเนียม 1.5% และส่วนใหญ่ ผู้ลงทุนในผลกำไร ETFs อื่นๆ ทั้งหมด เช่น Newborn Nine กำลังประสบกับการไหลเข้าทุกวันผ่านการสร้างสรรค์ตะกร้าหุ้นใหม่จาก AP

มีปริมาณการซื้อขายประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ใน Bitcoin ETFs ซึ่งต้องใช้สภาพคล่องจำนวนมากเพื่ออำนวยความสะดวก หากสภาพคล่องลดลงเราอาจเห็นกิจกรรมไถ่ถอนบางส่วน

ก่อนหน้านั้นไฟล์ มูลค่ารวม ของเงินสดที่สถาบันในสหรัฐฯ ใช้เพื่ออำนวยความสะดวกในการสร้างหุ้นสำหรับ Bitcoin ETFs มีมูลค่ามากกว่า 27 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากราคาได้ลดลงในขณะที่มีการสร้างตะกร้าหุ้นใหม่ จึงสมเหตุสมผลที่จะสรุปได้ว่า Bitcoin บางส่วนนี้เป็นของ AP เช่น JP Morgan และ Jane Street Capital และอื่นๆ

หากบริษัท เจพี มอร์แกน เป็นบริษัทเช่น Bitcoin ตกต่ำในฐานะ CEO Jamie Dimon บางคนอาจคาดหวังว่าจะมีการไถ่ถอนตะกร้าตราบใดที่มีหุ้นเพียงพอในตลาดเพื่อรองรับสภาพคล่อง แต่จากข้อมูลปัจจุบัน ดูเหมือนว่าไม่มีการแลกตะกร้าหุ้นสำหรับทารกแรกเกิดเก้าคน หุ้นใด ๆ ที่อาจไม่ได้รับการจัดสรรให้กับนักลงทุนในปัจจุบันเป็นของ AP ที่สร้างตะกร้า

Bitcoin ETFs มีสภาพคล่องสูงและมีการซื้อขายอย่างแข็งขัน

สำหรับ iShares Bitcoin ETF (IBIT) ของ BlackRock มีการเปลี่ยนหุ้น 11.9 ล้านหุ้นในวันที่ 24 มกราคม โดยมีหุ้นคงเหลือ 77.2 ล้านหุ้น ซึ่งคำนวณได้ประมาณอัตราสภาพคล่อง 15%

เมื่อเปรียบเทียบกัน iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) ของ BlackRock มีหุ้น 854 ล้านหุ้น และมีปริมาณเฉลี่ยประมาณ 5.5 ล้านหุ้น ซึ่งบ่งชี้ว่ามีปริมาณ 0.6% ของการลอยตัว สำหรับ IBIT มีมูลค่าเท่ากับประมาณ 270 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ SPTR มีมูลค่าเพิ่มขึ้นประมาณ 2.7 เท่าที่ 10 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้น SPTR มีปริมาณ 25 เท่า แต่ IBIT มีสภาพคล่อง XNUMX เท่า

สภาพคล่องที่สูงสำหรับ Bitcoin ETF บ่งชี้ถึงความสนใจในผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่แข็งแกร่ง แม้ว่าอาจมีการเก็งกำไรมากกว่าก็ตาม อัตราส่วนการซื้อขายที่ต่ำกว่าของ SPTR บ่งชี้ถึงสถานะที่มั่นคงในตลาด โดยมีการซื้อขายแบบเก็งกำไรน้อยกว่ามาก อย่างไรก็ตาม Bitcoin ETF อาจมีความไวน้อยกว่าต่อการซื้อขายขนาดใหญ่ เนื่องจากมีสภาพคล่องสูง

โดยรวมแล้ว การเปิดตัวสปอต Bitcoin บน Wall Street ประสบความสำเร็จอย่างมาก ความสนใจจากนักลงทุนปรากฏชัดผ่านปริมาณ และความสนใจและความเชื่อของสถาบันสามารถเห็นได้อย่างชัดเจนในการสร้างตะกร้าที่แข็งแกร่งทั่วทั้งกระดาน

ฉันอาจเสี่ยงที่จะคาดเดาว่าหากปริมาณลดลง เราจะยังคงเห็นการไหลเข้ารายวันเข้าสู่กองทุน ETF ของทารกแรกเกิด 9 ราย ตราบใดที่ Grayscale ยังคงไหลออกต่อไป เมื่อพิจารณาว่า Bitcoin เป็นอย่างไร ราคาจะถูกคำนวณสำหรับ ETFการซื้อ Bitcoin จาก Grayscale เป็นวิธีการที่ยอดเยี่ยมในการหาค่าเฉลี่ยต้นทุนดอลลาร์เป็น Bitcoin นี่เป็นเรื่องจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ AP มอบเงินสดให้กับผู้จัดการสินทรัพย์ชั้นนำของโลก เช่น BlackRock และ Fidelity แทนที่จะดูแล Bitcoin ด้วยตนเอง นอกจากนี้ยังไม่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะเกี่ยวกับวิธีการสะสม Bitcoin นี้ ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงด้านชื่อเสียงต่ำ

น่าเสียดายที่ TradFi ไม่เหมือน blockchain ตรงที่เป็นหนังสือปิด ไม่มีทางทราบได้ว่า AP ถือครองหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วจำนวนเท่าใด และอยู่ในมือของนักลงทุนจำนวนเท่าใด การเปิดเผยและการรายงานในอนาคตอาจให้ภาพรวมของสถานการณ์ แต่เราถูกทิ้งให้อยู่ในความมืดเป็นหลักจนกว่า TradFi จะใช้ความโปร่งใสมากขึ้น โครงสร้างพื้นฐานที่ใช้บล็อคเชน.

JP Morgan ใช้ BlackRock เพื่อซื้อ Bitcoin หลังปิดประตูหรือไม่?

คำตอบก็คืออาจจะ เพื่อระบุว่าสถาบันต่างๆ เช่น JP Morgan และ AP อื่นๆ สามารถใช้ ETF เช่น BlackRock เป็นพร็อกซีในการซื้อ Bitcoin ได้หรือไม่ ฉันจะลงท้ายด้วยบรรทัดนี้จาก หนังสือชี้ชวนของแบล็คร็อค;

” ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตไม่มีภาระผูกพันในการสร้างหรือแลกตะกร้า และผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตไม่มีภาระผูกพันใน เสนอขายต่อสาธารณะของตะกร้าใดๆ ก็ตามที่บริษัทสร้างขึ้น"

แน่นอนว่านี่คือภาษามาตรฐานสำหรับเอกสารประเภทนี้ แต่มันทำให้คุณสงสัย ความยืดหยุ่นนี้อาจมีความสำคัญ หมายความว่าสถาบันเหล่านี้มีอิสระในการจัดการการมีส่วนร่วมใน ETF ในลักษณะที่สอดคล้องกับกลยุทธ์การลงทุน รวมถึงวิธีที่พวกเขาต้องการเปิดเผยตัวตนต่อ Bitcoin

ดังนั้น หากสถาบันเชื่อว่ามูลค่าของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้น ก็อาจสร้างตะกร้าเพื่อรับหุ้นมากขึ้น (และด้วยเหตุนี้ จึงมีโอกาสในการเข้าถึง Bitcoin มากขึ้น) โดยไม่จำเป็นต้องขายหุ้นเหล่านั้นให้กับสาธารณะ ในทางกลับกัน หากพวกเขามองโลกในแง่ดีน้อยลงหรือต้องการลดความเสี่ยง พวกเขาอาจเลือกที่จะไม่สร้างตะกร้า

กลยุทธ์ประเภทนี้อาจเป็นวิธีหนึ่งสำหรับสถาบันในการลงทุนทางอ้อมใน Bitcoin โดยใช้ ETF เป็นเครื่องมือในการจัดการการลงทุนโดยไม่ต้องซื้อหรือขาย Bitcoin โดยตรง

ประทับเวลา:

เพิ่มเติมจาก CryptoSlate