เหตุใด ก.ล.ต. อาจปฏิเสธ Spot Ether ETFs – Unchained

การอนุมัติสปอต bitcoin ETFs ในสหรัฐอเมริกาในเดือนมกราคมถือเป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล ด้วยการเปิดตัวที่ประสบความสำเร็จในกระจกมองหลัง ขณะนี้นักลงทุนต่างหวังว่าจะได้เห็น Ether ETFs แต่แนวโน้มสำหรับพวกมันกลับมืดมนมากขึ้น 

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา บริษัทหลายแห่งรวมถึง BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale และ VanEck ได้ยื่นขอออกสปอตอีเทอร์ ETF ซึ่งจะติดตามราคาของสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิมของ Ethereum blockchain, ETH วันที่ 23 พฤษภาคมเป็นกำหนดเวลาสุดท้ายสำหรับ ก.ล.ต. ในการตัดสินใจเกี่ยวกับใบสมัครบางรายการเหล่านี้

ในขณะที่มีความคาดหวังอย่างมากสำหรับ ether ETF แต่ก็มีข้อกังวลบางประการที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) อาจปฏิเสธ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาลำดับเวลาของเหตุการณ์ก่อนที่จะมีการอนุมัติ Spot Bitcoin ETF

เกี่ยวกับ พอดคาสต์ที่ไม่มีสายโซ่Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg Intelligence และเป็นส่วนหนึ่งของทีมที่เรียกวันที่อนุมัติ bitcoin ETF ที่แน่นอนกล่าวว่า “เมื่อเดือนที่แล้วฉันมองโลกในแง่ดีมากขึ้นเล็กน้อย” จากนั้น อ้างอิงถึงเพื่อนร่วมทีมของเขาในการคาดการณ์การอนุมัติสปอต bitcoin ETF เขากล่าวว่า “หุ้นส่วนของฉันในอาชญากรรมในเรื่องนี้ – เรามีประมาณ 50%”

คำแนะนำว่าสิ่งต่าง ๆ สำหรับ Spot Ether ETFs

เหตุผลที่ผู้คนคาดหวังว่าจะมองเห็น ETF ของ ETF ก็คือทั้ง Bitcoin และ ETF มีสิ่งหนึ่งที่เหมือนกันซึ่งสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ ไม่มี: ทั้งสองทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับผลิตภัณฑ์ ETF ฟิวเจอร์ส เพื่อให้สิ่งนั้นเกิดขึ้น สินทรัพย์ทั้งสองจึงถูกจัดประเภทเป็นสินค้าโภคภัณฑ์เพื่อให้สามารถอนุมัติผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สเหล่านั้นได้ 

อย่างไรก็ตามถึงแม้จะเป็นเช่นนั้น Grayscale ก็ต้องฟ้องร้องต่อ SEC และชนะเพื่อให้หน่วยงานยอมรับและอนุมัติสปอต bitcoin ETFs ในวันที่ได้รับการอนุมัติ Gary Gensler ประธานคณะกรรมการ ก.ล.ต. ได้ตีพิมพ์แถลงการณ์เน้นว่าศาลบังคับมือของ ก.ล.ต. และแทบไม่ปิดบังการดูถูกเหยียดหยาม Bitcoin เลย โดยเรียกมันว่า “โดยพื้นฐานแล้วเป็นสินทรัพย์ที่มีการเก็งกำไรและมีความผันผวน ซึ่งใช้สำหรับกิจกรรมที่ผิดกฎหมายรวมถึงแรนซัมแวร์ด้วย การฟอกเงิน การหลีกเลี่ยงการลงโทษ และการสนับสนุนทางการเงินแก่ผู้ก่อการร้าย”

อ่านเพิ่มเติม: ก.ล.ต. ชะลอการตัดสินใจ Spot Ethereum ETF ของ BlackRock

ดังนั้นความแตกต่างที่สำคัญประการแรกๆ ระหว่างภารกิจเพื่อให้ได้สปอตอีเทอร์ ETF เทียบกับสปอตบิตคอยน์ที่ได้รับการอนุมัติจากอีทีเอฟก็คือ แม้ว่าเมื่อหลายปีก่อน Bitcoin และอีเธอร์จะถูกจัดประเภทเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ก่อนที่จะได้รับการอนุมัติจากฟิวเจอร์สอีทีเอฟ แต่ไม่มีบริษัทใดกำลังฟ้องร้อง ก.ล.ต. (ซึ่งจะเป็นหน่วยงานกำกับดูแลที่มีอยู่หรือในอนาคตของผู้สมัคร) เพื่อให้ได้รับการอนุมัติสปอตอีเทอร์ ETF 

ในความเป็นจริง ดังที่ Balchunas ชี้ให้เห็นในระหว่างพอดแคสต์ Grayscale ผู้ซึ่งได้รับแรงจูงใจให้ฟ้องร้อง SEC เพื่อให้สามารถแปลงสินทรัพย์ใน Bitcoin trust เป็น ETF อาจไม่เต็มใจที่จะทำเช่นนั้นเพื่อความไว้วางใจของ Ethereum เนื่องจาก ก.ล.ต. อนุมัติสปอต Bitcoin ETF ทั้งหมดเพื่อเริ่มการซื้อขายในเวลาเดียวกัน โดยพื้นฐานแล้ว Grayscale หลังจากใช้เงินจำนวนมากในการฟ้องร้องคดีนี้ จากนั้นก็ลงเอยในการแข่งขันกับผู้ออก ETF อีกเก้าราย และสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดแทนที่จะรักษาความได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรก   

อีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้เกิดความกังขาว่า ก.ล.ต. จะอนุมัติสปอตอีเทอร์ ETF ภายในวันที่ 23 พฤษภาคม ก็คือความจริงที่ว่าผู้สมัครไม่ได้อยู่ในระดับเดียวกับการเจรจากับก.ล.ต. เนื่องจากผู้สมัครสปอตบิตคอยน์ ETF อยู่ในจุดเดียวกันในไทม์ไลน์จนถึง หมดเขต 23 พ.ค. 

แม้ว่าในระหว่างพอดแคสต์ Balchunas คิดถึงเหตุผลสมมุติว่าระดับการพูดคุยในปัจจุบันอาจไม่มีความหมาย แต่เขาบอกว่าโดยส่วนตัวแล้วยังคงทำให้เขาหยุดชั่วคราว “ตอนนี้เห็นได้ชัดว่ามีเทมเพลต [สำหรับสปอตสินทรัพย์ crypto ETFs] ที่ตั้งค่าไว้แล้ว เนื่องจากงานทั้งหมดที่พวกเขาทำในหนังสือชี้ชวนของ bitcoin แต่คุณคิดว่าพวกเขาจะติดต่อถึงจุดใดจุดหนึ่งเพราะ ETH มีลักษณะเฉพาะที่คุณต้อง ทำงานต่อไป ดังนั้นจนกว่าเราจะเห็นการมีส่วนร่วม เราจะยังคงค่อนข้างอ่อนโยนต่อโอกาสของเรา”

อ่านเพิ่มเติม: เหตุใด Ether ETF จึงไม่ขโมย Thunder ของ Bitcoin แม้ว่าจะรวม Stake ไว้แล้วก็ตาม

สิ่งนี้ไม่ได้หยุดผู้ดู crypto ETF จากการชี้ให้เห็นว่า Coinbase มีการประชุมกับ ก.ล.ต. เมื่อวันที่ 6 มีนาคม อย่างไรก็ตาม Balchunas ทวีต เพื่อตอบสนองต่อการอภิปรายในเรื่องนี้ “ปกติฉันจะบอกว่านี่เป็นสัญญาณที่ดี แต่เท่าที่ฉันรู้เจ้าหน้าที่ยังไม่ได้ให้ความเห็นใด ๆ กับผู้ออกซึ่งไม่ใช่สัญญาณที่ดีอย่างที่เรา [เป็น] ที่ผ่านมาเมื่อพวกเขาแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับ btc ETFs”

ความกังวลเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่าง Ether Futures กับ Spot

แม้จะมีความแตกต่างเหล่านี้ แต่ก็ยังทิ้งความจริงที่ว่าการมีอยู่ของ ETF ฟิวเจอร์สอีเทอร์หมายความว่า ณ จุดหนึ่ง ก.ล.ต. ได้ตกลงที่จะจัดประเภทอีเธอร์เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ดังนั้น ผู้สังเกตการณ์บางคนเชื่อว่า ก.ล.ต. อาจพยายามปฏิเสธ ether ETFs โดยใช้เหตุผลเดียวกันกับที่เคยให้ไว้สำหรับการไม่อนุมัติสปอต bitcoin ETFs ในช่วงเวลาหลังจาก bitcoin Futures ETFs ได้รับการอนุมัติ: ช่องว่างในความสัมพันธ์ของอนาคตและราคาสปอต .

ตลาดสปอตและตลาดฟิวเจอร์สมีการเชื่อมโยงกันในทางทฤษฎี โดยคาดว่าราคาจะมาบรรจบกันใกล้วันหมดอายุของสัญญา ความสัมพันธ์นี้ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยต่างๆ เช่น ต้นทุนการจัดเก็บ ผลผลิตตามความสะดวก และประสิทธิภาพของตลาด โดยทั่วไปแล้ว ก.ล.ต. จะแสดงความกังวลเมื่อความสัมพันธ์ต่ำ เนื่องจากอาจบ่งบอกถึงการฉ้อโกงและการยักย้ายภายในตลาดสปอต

Balchunas ซึ่งไม่มีตัวเลขที่แน่นอนกล่าวว่า “ความสัมพันธ์ระหว่าง ether และ ether Futures [อาจไม่] ดีเท่ากับ Bitcoin และ Bitcoin Futures และนั่นอาจเป็นสิ่งที่พวกเขาจะใช้ในการปฏิเสธ”

ในที่สุดสิ่งที่บังคับให้ ก.ล.ต. ยื่นฟ้องต่อศาลกับ Grayscale คือผู้พิพากษาชี้ให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นระหว่าง bitcoin Futures และราคา Bitcoin 

สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถาม: อะไรคือความสัมพันธ์ระหว่างราคาของอีเทอร์ฟิวเจอร์สกับสปอตอีเทอร์?  

ผู้เล่นบางคนในพื้นที่พยายามตอบคำถามนั้นเพื่อเตรียมการปฏิเสธตามเหตุผลของ SEC ตัวอย่างเช่น Coinbase ทำ การวิเคราะห์ ของ bitcoin Futures และ Spot Bitcoin คล้ายกับของ SEC (แม้ว่าตัวอย่างข้อมูลของพวกเขาจะรวมเวลาเพิ่มอีกสองสามเดือน) ซึ่งแสดงให้เห็นสเปรดที่เข้มงวดมากขึ้นระหว่างทั้งสอง - ตัวอย่างเช่น 99.1% ต่อชั่วโมง เทียบกับ 98.4% โดย SEC และ 96.4% ในเวลา 5 นาที เทียบกับ 94.6% โดย ก.ล.ต. 

การวิเคราะห์ของ Coinbase ยังรวมถึง ETH Futures และ Spot ด้วย โดยมีความสัมพันธ์กัน 99.3% ต่อชั่วโมง และ 96.2% ในเวลา 5 นาที การวิเคราะห์ของคณะกรรมาธิการเกี่ยวกับ ether Futures เทียบกับ Spot ยังคงต้องรอดูกันต่อไป แต่ผู้เฝ้าดู ETF สินทรัพย์ดิจิทัลบางคนเชื่อว่า ก.ล.ต. อาจตั้งค่าให้ปฏิเสธตามเหตุผลนี้ 

ตอบสนองต่อข่าวการประชุมของ ก.ล.ต. กับ Coinbase (แต่ไม่ใช่ผู้ออกหลักทรัพย์) Scott Johnson ทนายความด้านการเงินของ Davis Polk & Wardwell กล่าวว่า ใน X “สิ่งนี้บ่งบอกให้ฉันทราบว่า ก.ล.ต. มีแนวโน้มที่จะอนุมัติ/ปฏิเสธบนพื้นฐานของความสัมพันธ์ (ซึ่งไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจ) เหตุใดจึงนำ Coinbase มาหารือเกี่ยวกับการวิเคราะห์ความสัมพันธ์ต่อหน้าผู้ออกจริง”

แล้วมีอะไรต่อไป? 

ไม่เพียงแต่จะไม่มีการฟ้องร้องต่อ SEC เกี่ยวกับ ETH ETF ทันที (ดังที่ Balchunas พูดในพอดแคสต์ว่า “เป็นเรื่องแปลกที่จะฟ้อง SEC”) แต่ผู้สมัครเพียงไม่กี่รายอาจมีแรงจูงใจทางการเงินที่จะทำเช่นนั้น “จริง ๆ แล้วมีเงินเท่าไหร่สำหรับ ether ETFs?” บัลชูนัสถาม “ในความคิดของฉันไม่มากขนาดนั้น แค่มองไปที่อนาคตแล้วพวกเขาจะให้คำแนะนำเกี่ยวกับความสนใจในตลาดนั้นแก่คุณ” 

เขาบอกว่าหาก ก.ล.ต. ปฏิเสธ “เรื่องนี้จะกลายเป็นเรื่องขึ้นมา มันจะทำให้พวกเขาต้องพัวพันกับอุตสาหกรรมอีกครั้ง” ด้วยเหตุนี้ เขาจึงกล่าวว่า หากเขาเป็น ก.ล.ต. เขาจะอนุมัติเพียงให้ "ดำเนินชีวิตต่อไป" อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก ก.ล.ต. อาจได้รับผลกระทบทางการเมืองจากการอนุมัติสปอต bitcoin ETFs เขากล่าวว่าการปฏิเสธสปอตอีเธอร์ ETF อาจเป็นเหมือนกับ “การโยนกระดูกให้กับคนบางคนที่โกรธเคืองเพียงเพื่อพูด แค่พิสูจน์ว่า 'เราเป็น ไม่ได้อยู่ในสิ่งนี้ '”

สำหรับตอนนี้ ไม่เพียงแต่จับตาดู SEC และการสื่อสารกับผู้สมัครเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการวิเคราะห์ตัวเลขความสัมพันธ์ด้วย ณ จุดนี้ สิ่งเดียวที่แน่นอนก็คือการอนุมัติ ETF แบบสปอตอีเธอร์นั้นไม่ใช่สิ่งที่ผู้สังเกตการณ์บางคนคาดหวังไว้