Algorithmic Stablecoins- ทุกสิ่งที่คุณจำเป็นต้องรู้!

ตลาดการเงินที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของการเก็งกำไรเป็นพื้นที่เพาะพันธุ์ตามธรรมชาติสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาที่ผันผวน โดยเฉพาะตลาด Crypto เป็น ฉาวโฉ่ สำหรับความผันผวนที่มากเกินไปซึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยมากมาย เช่น การขาดสภาพคล่องที่เกี่ยวข้อง ข้อกังวลด้านกฎระเบียบ การพัฒนาที่เกี่ยวข้องกับการรับเลี้ยงบุตรบุญธรรม การโฆษณาเกินจริงของสื่อ ฯลฯ

ตอนนี้ในฐานะผู้เข้าร่วมในตลาดนี้ คุณจะป้องกันสถานะของคุณอย่างไร? สำหรับคนส่วนใหญ่ การตัดสินใจที่ดีที่สุดคือการขจัดช่วงที่มีความผันผวนอย่างรุนแรงโดยแปลงส่วนหนึ่งของการถือครองให้เป็นสกุลเงินสำรองบางประเภท สำหรับบางคน นี่อาจเป็น stablecoin ที่ผูกติดกับสกุลเงิน fiat เช่น ดอลลาร์ และสำหรับบางคน มันอาจเป็นสินทรัพย์ที่ค่อนข้างผันผวนน้อยกว่า เช่น Bitcoin ในบรรดาเหรียญที่มีเสถียรภาพ การใช้ 'อัลกอริธึม' เหรียญเสถียรได้เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากความกังวลเรื่องความปลอดภัยและกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นในระบบนิเวศของเหรียญ stablecoin

ในบทความนี้ เราจะสำรวจว่า 'อัลกอริธึม' stablecoin คืออะไร เหตุใดจึงเป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับ และหากพวกเขาปลอดภัยกว่า Stablecoin แบบรวมศูนย์ เช่น Tether, BUSD เป็นต้น

Algorithmic Stablecoins คืออะไร?

เรามาแยกประโยคกัน 'อัลกอริธึม' หมายถึงชุดคำสั่งที่โปรแกรมหรือแอปพลิเคชันดำเนินการเองเมื่อตรงตามเงื่อนไขบางประการ 'Stablecoin' หมายถึงสินทรัพย์เข้ารหัสลับหรือโทเค็นที่ถูกผูกไว้กับสกุลเงิน fiat เฉพาะ สินทรัพย์หรือฟังก์ชั่นมูลค่าอื่น ๆ และคาดว่าจะรักษามูลค่านั้นโดยไม่คำนึงถึงสภาวะตลาดหรือปัจจัยภายนอก

โดยการสืบทอด 'Algorithmic Stablecoin' สามารถกำหนดได้ว่าเป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพซึ่งคงไว้ซึ่งการตรึงผ่านโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจด้วยตนเองหรือระบบเศรษฐกิจ สำหรับวิธีที่พวกเขาบรรลุความเสถียรนี้ กลไกที่ใช้บ่อยที่สุดคือการจัดการอุปทาน อัลกอริธึม Stablecoins ส่วนใหญ่สร้างขึ้นด้วยระบบเศรษฐกิจและโปรโตคอลที่เพิ่มหรือลดอุปทานโดยอัตโนมัติผ่านฟังก์ชั่นการเผาไหม้หรือเหรียญกษาปณ์เพื่อรักษาการตรึง อัลกอริทึม Stablecoin ส่วนใหญ่ในตลาดปัจจุบันเป็นไปตามรูปแบบที่ไม่มีหลักประกัน ซึ่งหมายความว่า Stablecoin ไม่มีการสนับสนุน/สำรองทางการเงินทางเศรษฐกิจหรือในโลกแห่งความเป็นจริง

ทำไมเราถึงต้องการ Algorithmic Stablecoins?

ฉันแน่ใจว่าคุณเคยได้ยินเกี่ยวกับ Tether เหตุการณ์เมื่อปีที่แล้ว สิ่งนี้ทำให้พวกเราหลายคนกังวลว่าผู้ออกเหรียญ Stablecoin แบบรวมศูนย์จะปฏิบัติตามข้อเรียกร้องที่โฆษณาไว้เกี่ยวกับโครงสร้างคลังหรือโครงสร้างสำรองที่มีหลักประกันอย่างสมบูรณ์ นอกจากนี้ ผู้ออก stablecoin แบบรวมศูนย์นั้นยังอ่อนไหวต่อการแทรกแซงทุกประเภทผ่าน 'ระเบียบ' โดยรัฐบาลของเขตอำนาจศาลที่พวกเขารวมอยู่ด้วย ซึ่งหมายความว่าหากรัฐบาลของประเทศที่รวมผู้ออก stablecoin แบบรวมศูนย์ตัดสินใจที่จะระงับบัญชีธนาคารของ กล่าวว่าผู้ออก stablecoin ด้วยเหตุผลดังกล่าว ความสามารถในการแลกของ stablecoin จะกลายเป็นศูนย์ ทำให้มูลค่าโดยธรรมชาติของมันกลายเป็นศูนย์ แม้ว่าสิ่งนี้อาจดูเหมือนไม่น่าเป็นไปได้ แต่ก็เป็นความเสี่ยงที่แท้จริง

ในทางกลับกัน โครงการ stablecoin ของอัลกอริธึมจะสามารถปกป้องตัวเองจากกฎระเบียบทางกฎหมายใดๆ ก็ตาม ตราบใดที่ยังคงมีการกระจายอำนาจและไม่ขึ้นอยู่กับเงินสำรองหรือหลักประกันใดๆ แนวคิดนี้สะท้อนถึงผู้ที่สอดคล้องกับวิสัยทัศน์ของระบบการเงินทั่วโลกที่เป็นอิสระจากการกระจายอำนาจอย่างแท้จริง นอกจากนี้ ธุรกรรมที่ไม่น่าเชื่อถือเป็นกระดูกสันหลังของ crypto ไม่ใช่หรือ

ประเภทของ Stablecoins อัลกอริธึม

แม้ว่าโครงการอัลกอริธึม Stablecoin จำนวนมากได้เปิดตัวในช่วงหลายปีที่ผ่านมา บทความนี้ได้รับการจัดการให้รวมชุดกลไกอัลกอริธึมที่ล้ำสมัยและหลากหลายที่สุดที่โครงการดำเนินการเพื่อรักษาราคาที่ตรึงไว้ เราสามารถแบ่งได้เป็น XNUMX รุ่นใหญ่ๆ คือ

• การนำ Stablecoins อัลกอริธึมกลับมาใช้ใหม่
• Seigniorage อัลกอริธึม Stablecoins
• Stablecoins อัลกอริทึมที่มีการค้ำประกันมากเกินไป
• Stablecoins อัลกอริทึมเศษส่วน

เรามาดูรายละเอียดแต่ละรุ่นและวิเคราะห์ข้อดีข้อเสียของโครงสร้างทางเศรษฐกิจกัน

การนำ Stablecoins อัลกอริธึมกลับมาใช้ใหม่

'Rebasing Algorithmic Stablecoin' เป็นหนึ่งในรุ่นแรกสำหรับเหรียญ stablecoin แบบกระจายศูนย์ ภายใต้โมเดลนี้ ราคาโทเค็นจะทรงตัวโดย 'การปรับฐาน' ของอุปทานโทเค็นทั้งหมด 'การรีเบส' หมายถึงอะไร พูดง่ายๆ คือ ปริมาณรวมของโทเค็นจะลดลงหรือเพิ่มขึ้นทุกวันในกระเป๋าทุกใบที่ถือโทเค็น การเพิ่มขึ้นหรือลดลงในการจัดหาโทเค็นนั้นเป็นสัดส่วนกับเปอร์เซ็นต์ของราคาที่เพิ่มขึ้น/ลดลงจากราคาตรึง

ให้ฉันแบ่งสิ่งนี้ออกเป็นตัวเลข ตัวอย่างเช่น คุณซื้อ 100 โทเค็นที่ราคา 1 ดอลลาร์ในวันนี้ และราคาเพิ่มขึ้นเป็น 1.1 ดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 10%) ในวันพรุ่งนี้ โปรโตคอลจะเพิ่มอุปทานทั้งหมดโดยอัตโนมัติ 10% ในวันถัดไป ซึ่งหมายความว่าหลังจากการรีเบส จำนวนโทเค็นในกระเป๋าของคุณจะเพิ่มขึ้น 10% เนื่องจากเรามีโทเค็น 100 อันก่อนการรีเบส เราจึงมี 110 โทเค็นหลังจากการรีเบส กลไกการปรับฐานใหม่นี้ไม่เจือจาง เนื่องจากกระเป๋าเงินทั้งหมดมีโทเค็นเพิ่มขึ้นหรือลดลงโดยอัตโนมัติ เปอร์เซ็นต์ของเจ้าของกระเป๋าเงินในอุปทานทั้งหมดจึงคงที่

ตอนนี้ ตัวอย่างข้างต้นเป็นการสาธิตกลไกการปรับฐานใหม่ที่เรียบง่ายมาก ในความเป็นจริง การปรับฐานเหรียญที่มีเสถียรภาพส่วนใหญ่ไม่มีการปรับฐานใหม่อย่างเข้มงวดจากตรึง โดยปกติแล้วจะมีแถบความทนทานต่อราคาด้านบนและด้านล่างหมุด ซึ่งกลไกการปรับฐานใหม่จะไม่เริ่มทำงาน มาตรฐานอุตสาหกรรมคือค่าความเผื่อ 5% ที่ด้านบนและด้านล่างหมุด

แต่เดี๋ยวก่อน ฉันไม่ได้บอกว่าด้วยการเพิ่มขึ้นของราคาโทเค็น เราได้รับโทเค็นมากขึ้น? นั่นไม่ได้หมายความว่าที่ราคาโทเค็นที่ 1.1 ดอลลาร์ แทนที่จะมี 100 โทเค็นมูลค่า 110 ดอลลาร์ ตอนนี้ฉันมี 110 โทเค็นมูลค่า 121 ดอลลาร์หลังจากปรับฐานใหม่แล้ว ถามว่าเสถียรแค่ไหน? ให้ฉันอธิบาย

แม้ว่าอัลกอริธึมจะดูแลความผันผวนของอุปทาน แต่การรักษาเสถียรภาพราคาทำได้โดยเรา! ถูกต้อง ผู้เข้าร่วมตลาดอย่างเราใช้โอกาสในการเก็งกำไร เนื่องจาก DEX ทำงานบนกลุ่มสภาพคล่อง อุปทานของโทเค็นการรีเบสในพูลจะถูกปรับโดยอัตโนมัติ ซึ่งทำให้ราคาลดลงทันที อย่างไรก็ตาม ในตลาดแบบรวมศูนย์ การเพิ่มขึ้นของอุปทานโทเค็นอย่างกะทันหันจะสร้างแรงกดดันในการขายเพิ่มเติมจากผู้ถือเดิมที่ต้องการบันทึกผลกำไรจากการปรับฐานใหม่ ยิ่งความผันผวนของราคาจากมูลค่าตรึงมากเท่าใด กลไกการปรับฐานใหม่ก็จะใช้เวลานานขึ้นในการดึงราคากลับคืนสู่การตรึง

ข้อดี - เนื่องจากการปรับฐานเหรียญ stablecoin ส่วนใหญ่นั้นไม่ปรับลด ซึ่งหมายความว่ามีโอกาสที่จะทำกำไรจากการถือครอง stablecoin หากคุณต้องมาก่อน ตัวชี้วัดที่สำคัญที่สุดสำหรับโทเค็นการรีเบสคือมูลค่าตามราคาตลาด ด้วยการนำไปใช้และการใช้งานที่เพิ่มขึ้น มูลค่าตลาดก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ในช่วงแรกๆ การซื้อโทเค็นด้วยมูลค่าตลาดที่น้อยกว่าจะทำให้คุณมีสัดส่วนการถือหุ้นที่มากขึ้นในอุปทานทั้งหมด ด้วยมูลค่าตลาดที่เพิ่มขึ้น กระเป๋าของอัลกอรึธึมคอกม้าของคุณก็จะยิ่งหนาขึ้นเท่านั้น

ข้อเสีย - เมตริกเดียวกันของมูลค่าตลาดยังนำเราไปสู่การถือครองการ rebase อัลกอริทึมที่มีเสถียรภาพ เช่นเดียวกับการเพิ่มมูลค่าตามราคาตลาดที่ทำให้คุณรวยขึ้น การสนทนาก็เป็นความจริงเช่นกัน เมื่อมูลค่าตลาดลดลง มูลค่าการถือครองของคุณจะลดลง สิ่งนี้ทำให้การ rebasecoins มีเสถียรภาพคล้ายกับ crypto-token แบบดั้งเดิมอื่น ๆ

โดยพื้นฐานแล้ว โทเค็นการปรับฐานใหม่นั้น 'เสถียร' เฉพาะในความจริงที่ว่าโทเค็นแต่ละรายการจะอยู่ที่ราคาที่กำหนดไว้เสมอ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่เป็นความจริงสำหรับความเสถียรของมูลค่ารวมของการถือครองของคุณ หากคุณต้องการทำความเข้าใจเพิ่มเติมอีกเล็กน้อยเกี่ยวกับการโต้วาทีเกี่ยวกับความสามารถในการปรับฐานโทเค็น เราขอแนะนำให้คุณดูสิ่งนี้ วิดีโอที่ชาญฉลาด โดย Boxmining

อัลกอริธึม stablecoin ที่ได้รับความนิยมบางส่วนคือ AMPL (แอมเพิลฟอร์ธ) และโปรโตคอลพื้นฐาน ในขณะที่ Ampleforth เชื่อมโยงกับค่า CPI ที่ปรับ CPI 2019 ดอลลาร์สหรัฐ Base Protocol ได้ปฏิบัติตามแนวทางที่แปลกใหม่กว่าในการกำหนดมูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด ในบรรดาสองสิ่งนี้ ปัจจุบัน AMPL ดูเหมือนจะรักษาการตรึงค่อนข้างสม่ำเสมอในขณะที่ Base Protocol ดูเหมือนว่าจะล้มเหลวในการรักษาหมุด ทีมงานที่อยู่เบื้องหลัง Base Protocol ก็ดูเหมือนจะเงียบไปโดยที่บางส่วนของเว็บไซต์ของตนไม่ทำงาน อย่างที่เราได้เห็น – ใน crypto ในขณะที่บางคนประสบความสำเร็จ ส่วนใหญ่ล้มเหลว

Seigniorage อัลกอริธึม Stablecoins

Seigniorage หมายถึงความแตกต่างระหว่างมูลค่าที่ตราไว้ของเหรียญกับต้นทุนการผลิต พูดง่ายๆ คือ หมายถึงระบบที่ผู้เข้าร่วมเครือข่ายได้รับแรงจูงใจโดยตรงเพื่อรักษามูลค่าของเหรียญผ่านกลไกการสร้างเหรียญและการเผาโทเค็น ในสกุลเงินดิจิทัล โมเดล 'Seigniorage Algorithmic Stablecoin' ใช้ระบบหลายโทเค็นเพื่อรักษาราคาที่ตรึงไว้ ซึ่งมักจะเกี่ยวข้องกับโทเค็นหนึ่งตัวที่ตรึงกับมูลค่าที่เสถียรและโทเค็นอย่างน้อยหนึ่งตัวที่ทำหน้าที่เป็นสิ่งจูงใจในการรักษาการตรึงราคาที่คงที่ของโทเค็นหลัก

เพื่อให้เข้าใจถึงวิธีการทำงาน เป็นการดีที่สุดที่จะศึกษาสองโครงการที่ใช้โมเดลนี้ – Basis Cash และ Terra Stablecoin

เงินสดพื้นฐาน – Basis Cash ทำตามระบบสามโทเค็นเพื่อให้ราคามีเสถียรภาพ โทเค็นทั้งสามคือ:

• Basis Cash (BAC) – โทเค็นที่ผูกกับค่าเงินดอลลาร์
• Basis Shares (BAS) – โทเค็นจูงใจที่อำนวยความสะดวกในการลดราคาเมื่อมูลค่าของ Stablecoin สูงกว่า $1
• พันธบัตรพื้นฐาน – โทเค็นสิ่งจูงใจที่อำนวยความสะดวกในการเพิ่มราคาเมื่อมูลค่าของ Stablecoin ต่ำกว่า $1

เวอร์ชันที่เรียบง่ายของระบบคือเมื่อเงินสดพื้นฐานเพิ่มขึ้นเหนือการตรึง $1 โปรโตคอลจะสร้างโทเค็นใหม่ที่แจกจ่ายให้กับผู้ถือ Basis Shares สิ่งนี้นำไปสู่แรงกดดันในการขายเพิ่มเติมที่ทำให้ราคาลดลง ในทำนองเดียวกัน เมื่อ Basis Cash ต่ำกว่า $1 โปรโตคอลจะจูงใจให้ผู้ใช้เบิร์นโทเค็น Basis Cash เพื่อแลกกับโทเค็นพันธบัตรที่แจกจ่าย 1:1 ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนโทเค็นพันธบัตรเหล่านี้เป็นโทเค็นเงินสดพื้นฐานได้เมื่อตรึงราคาของโทเค็นสูงกว่า 1 ดอลลาร์

เมื่อดูกราฟปัจจุบันของ Basis Cash ถือว่าปลอดภัยที่จะบอกว่าระบบนี้ใช้งานไม่ได้ตามที่ตั้งใจไว้ แม้ว่าส่วนทำให้เกิดความล้มเหลวคือ ปัจจัยต่างๆ เช่นเดียวกับการแฮ็กที่มีการขาย BAC ไปเกือบ 1 ล้าน BAC Basis Cash ก็มีปัญหาพื้นฐานเกี่ยวกับวิธีการสร้างระบบโทเค็นพันธบัตร โทเค็นพันธบัตรในตัวเองไม่มียูทิลิตี้ขับเคลื่อนมูลค่าที่จำเป็น ซึ่งเป็นสิ่งที่โครงการต่อไปที่เราจะพิจารณาดูเหมือนจะสมบูรณ์แบบ

Terra Stablecoins (อุสต์) - Earth Moon ระบบนิเวศตามระบบ seigniorage สองโทเค็น เพื่อรักษาราคาตรึงของเหรียญที่มีเสถียรภาพ โทเค็นทั้งสองคือ:

• Terra Stablecoin (UST, KRT, EUT เป็นต้น) – เป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพซึ่งเชื่อมโยงกับสกุลเงิน fiat ต่างๆ
• LUNA- นี่คือสินทรัพย์ crypto ดั้งเดิมของระบบนิเวศ Terra ใช้สำหรับชำระค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมขณะทำธุรกรรมบนเครือข่าย

เพื่ออธิบายง่ายๆ ว่ามันทำงานอย่างไร บล็อกเชนเสนอโปรโตคอลที่ Terra Stablecoins เช่น UST สามารถสร้างขึ้นเพื่อแลกกับโทเค็น LUNA และโทเค็น LUNA สามารถสร้างขึ้นเพื่อแลกกับการเผาไหม้ UST หรือ Terra Stablecoin อื่น ด้วยกลไกการเก็งกำไร หลักคำสั่งของ Stablecoin จะยังคงอยู่ เมื่อการตรึงดอลลาร์ของ UST ลดลงต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ ผู้เข้าร่วมในระบบนิเวศสามารถเผาผลาญ UST เพื่อแลกกับ LUNA ที่ราคาตลาดในปัจจุบัน ซึ่งทำให้พวกเขาได้กำไร ในทำนองเดียวกัน เมื่อตรึงดอลลาร์ของ UST สูงกว่า $1 ผู้เข้าร่วมในระบบนิเวศสามารถสร้าง UST เพื่อแลกกับ LUNA ที่ราคาตลาดในปัจจุบัน ซึ่งทำให้พวกเขาได้กำไร ทั้งหมดนี้เป็นไปได้เพียงเพราะ LUNA เป็นโทเค็นมีค่าอิสระและยูทิลิตี้ในระบบนิเวศ

ในขณะที่ Stablecoins ส่วนใหญ่ล้มเหลว Terra Stablecoins ดูเหมือนจะทำให้รูปแบบสมบูรณ์แบบโดยมุ่งเน้นไปที่สิ่งหนึ่งที่โครงการอื่น ๆ ส่วนใหญ่ล้มเหลวในการพัฒนา - ระบบนิเวศที่ขับเคลื่อนด้วยมูลค่าที่ใช้งานได้ Stablecoins ของ Terra เป็นส่วนสำคัญของบล็อคเชน Terra เนื่องจากใช้สำหรับคู่ซื้อขายส่วนใหญ่บนบล็อคเชน Terra บล็อกเชนมีเป้าหมายเพื่อให้เกิดการนำไปใช้จำนวนมากโดยกลายเป็นระบบการชำระเงินระดับโลกที่ง่ายและเสถียรที่สุดในบล็อกเชน พวกเขาสามารถทำหน้าที่เป็นธนาคารกระจายอำนาจ โดยให้อัตราที่สูงขึ้นและค่าธรรมเนียมที่ลดลง ต้องขอบคุณ Anchor Protocol และ Mirror Protocol ในขณะที่ Mirror Protocol นำผู้เข้าร่วมผ่านฟังก์ชั่นความสามารถในการสร้างการเป็นตัวแทนโทเค็นของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง Anchor Protocol ช่วยให้เงินไหลเข้าสู่ระบบนิเวศภายในระบบนิเวศโดยเสนอผลตอบแทนที่น่าสนใจสำหรับเหรียญที่มีเสถียรภาพ

Stablecoins อัลกอริทึมที่มีการค้ำประกันมากเกินไป

ก่อนที่เราจะเริ่มต้นพูดคุยเกี่ยวกับรูปแบบเฉพาะนี้ ฉันต้องการทำให้ชัดเจนว่าคนส่วนใหญ่พิจารณาคำจำกัดความของอัลกอริธึม stablecoin ที่มาจากอัลกอริทึมทั้งหมด (เช่น การต่อต้านหลักประกัน) อย่างไรก็ตาม ในขณะที่กำหนดอัลกอริธึม stablecoin ในตอนต้นของบทความนี้ ฉันได้กล่าวถึงว่ามันรวมถึงโปรโตคอลใดๆ ที่คงไว้ซึ่งการตรึงผ่านแบบจำลองทางเศรษฐกิจแบบยั่งยืนโดยไม่จำเป็นต้องไว้วางใจ ดังนั้น ฉันพบว่าการรวมผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งในระบบนิเวศที่มีเสถียรภาพแบบกระจายอำนาจที่เหมาะสมกับคำจำกัดความนี้ในบทความนี้เป็นสิ่งสำคัญ – ถูกต้อง คุณเดาได้ว่าเรากำลังพูดถึง DAI.

DAI – ในขณะที่ MakerDAO มี สละ ชื่อของ Stablecoin อัลกอริทึมสำหรับ DAI เราต้องรวมไว้ในบทความนี้เพราะกลไกของ DAI ในการรักษาเสถียรภาพราคานั้นรวมถึงสัญญาอัจฉริยะที่เผาไหม้และผลิตโทเค็นตามความผันผวนของราคาหลักประกัน สิ่งนี้คล้ายกับวิธีการทำงานของ Stablecoins อัลกอริธึม seigniorage และไม่เหมือนกับ stablecoin แบบรวมศูนย์แบบรวมศูนย์ หลักประกันของ DAI นั้นอยู่ที่ประมาณ 1.5 เท่าของจำนวนเฉลี่ยของ DAI ในการหมุนเวียน ตัวเลขนี้สามารถเปลี่ยนแปลงได้ขึ้นอยู่กับความผันผวนของสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกัน DAI

ตัวอย่างเช่น เมื่อบุคคลต้องการสร้าง DAI มูลค่า 100 ดอลลาร์ พวกเขาต้องจำนำสกุลเงินดิจิทัลที่ยอมรับมูลค่า 150 ดอลลาร์ เมื่อราคาพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลลดลง ผู้ใช้จะต้องชำระ DAI ตามสัดส่วนเพื่อป้องกันไม่ให้มีการชำระบัญชีบางส่วนของสินทรัพย์อ้างอิง ในทางกลับกัน หากราคาพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้น ผู้ใช้สามารถปลดล็อกและสร้างโทเค็น DAI ได้มากขึ้น ในกรณีที่ผู้ใช้ไม่ชำระคืนตามจำนวนที่ต้องการของ DAI หลักประกันจะถูกชำระบัญชีโดยอัตโนมัติจนถึงขอบเขตที่จำเป็นในการชำระอัตราดอกเบี้ยและค่าปรับ

นี่เป็นเพียงคำอธิบายง่ายๆ ว่าระบบนิเวศ DAI Stablecoin ของ MakerDAO ทำงานอย่างไร แต่ก็เพียงพอที่จะเข้าใจกระบวนการ

Stablecoins อัลกอริทึมเศษส่วน

รูปแบบเฉพาะของ Stablecoin อัลกอริทึมนี้สามารถอธิบายได้ดีที่สุดว่าเป็นลูกรักของ Stablecoins ของ seigniorage และ collateralized stablecoins เช่นเดียวกับเหรียญ stablecoin ของ seigniorage เศษส่วนของอัลกอริทึม stablecoin ก็มีระบบ multi-token ที่ปกติจะประกอบด้วยโทเค็นรองที่ใช้ในการสร้างเหรียญ stablecoin Fractional Algorithmic Stablecoins มุ่งหวังที่จะบรรลุจุดกึ่งกลางระหว่าง stablecoin ของอัลกอริทึมอย่าง UST, AMPL, BAC เป็นต้น และเหรียญ stablecoin ที่ค้ำประกันอย่างหมดจด เช่น USDC, USDT, BUSD เป็นต้น พวกเขาบรรลุสิ่งนี้โดยหลักประกันบางส่วนด้วยความมั่นคงที่ได้รับการสนับสนุนจากคำสั่งเช่น USDC และเผาโทเค็นที่สองบางส่วนที่ขับเคลื่อนระบบนิเวศผ่านการริเริ่มที่ท้าทาย เป้าหมายสูงสุดสำหรับ Stablecoins อัลกอริทึมแบบเศษส่วนคือการบรรลุประสิทธิภาพของเงินทุน ซึ่งหมายความว่าเงินสำรองที่เป็นเศษส่วนของ stablecoin เหล่านี้มีแนวโน้มลดลงในระยะยาว เนื่องจากจะทำให้ผู้ใช้มีมูลค่าโทเค็นมากขึ้นเมื่อเทียบกับเงินสำรอง

มีสองแนวคิดที่สำคัญสำหรับ Stablecoin อัลกอริทึมแบบเศษส่วน ซึ่งก็คืออัตราส่วนหลักประกันเป้าหมาย (TCR) และอัตราส่วนหลักประกันที่มีประสิทธิภาพ (ECR) อัตราส่วนเหล่านี้ช่วยรักษาอายุยืนและสภาพคล่องของโครงการ มาดูกันดีกว่าว่ามีอะไรบ้าง

TCR – TCR ใช้ในระหว่างการสร้างเหรียญ stablecoin หมายถึงอัตราส่วนหลักประกันที่เหมาะสมที่สุดที่จำเป็นในการนำราคาไปที่ $1 หากราคาเฉลี่ยที่ถ่วงน้ำหนักด้วยเวลาของ Stablecoin สูงกว่า $1 ในช่วงสองสามวันที่ผ่านมา อัตราส่วนการค้ำประกันจะลดลง ซึ่งหมายความว่าคุณจะต้องใช้ USDC เปอร์เซ็นต์น้อยกว่าปกติเพื่อสร้างเหรียญ stablecoin ที่เป็นเศษส่วน ในทางกลับกัน หากราคาเฉลี่ยที่ถ่วงน้ำหนักด้วยเวลาของ Stablecoin ต่ำกว่า $1 ในช่วงสองสามวันที่ผ่านมา อัตราส่วนการค้ำประกันจะเพิ่มขึ้น กลไกนี้ทำงานร่วมกับแนวคิดง่ายๆ ในการลดส่วนประกอบ USDC ที่จำเป็นสำหรับการทำเหรียญในช่วงวันที่ราคาสูงใน Stablecoin ที่เป็นเศษส่วนติดต่อกัน ด้วยการลดข้อกำหนด USDC เราจึงเพิ่มความเร็วในการเขียนของโทเค็นรอง ซึ่งจะทำให้ราคาของโทเค็นลดลงอย่างมีประสิทธิภาพและในทางกลับกัน

ECR – ใช้ ECR ระหว่างกลไกการแลกของเศษส่วนของ stablecoin เพื่อกำหนดอัตราส่วนของ USDC และโทเค็นรองที่แจกจ่าย คำนวณจากเงินสำรอง USDC ปัจจุบันหารด้วยอุปทาน Stablecoin ที่เป็นเศษส่วนทั้งหมด หาก TCR ต่ำกว่า ECR แสดงว่ามีหลักประกันส่วนเกินในระบบ ในทำนองเดียวกัน หาก ECR ต่ำกว่า TCR แสดงว่าโปรโตคอลนั้นไม่มีหลักประกัน

มีโครงการ stablecoin อัลกอริธึมเศษส่วนที่โดดเด่นสองโครงการซึ่งมีผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน - FRAX และ Iron Finance

แฟร็กซ์ – Frax Finance มีระบบโทเค็นคู่ - FRAX และ Frax Shares (FXS) FRAX เป็น stablecoin ที่ตรึงไว้ที่ $1 และ FXS ทำหน้าที่เป็นโทเค็นยูทิลิตี้ที่ใช้เพื่อสร้าง FRAX เมื่อราคาของ FRAX สูงขึ้นเหนือ $1 อัตราส่วนของหลักประกันและอัลกอริธึมขึ้นอยู่กับราคาของตลาด FRAX stablecoin หาก FRAX ซื้อขายที่สูงกว่า $1 โปรโตคอลจะลดอัตราส่วนหลักประกัน หาก FRAX ซื้อขายที่ต่ำกว่า $1 โปรโตคอลจะเพิ่มอัตราส่วนหลักประกัน อัตราส่วนหลักประกันต่อเหรียญกษาปณ์ 1 FRAX มักจะอยู่ที่ 75 เซนต์ของ USDC และ 25 เซนต์ของ Frax Shares (FXS) โทเค็น FXS ยังทำหน้าที่เป็นตัวเก็บมูลค่าที่ไม่มีหลักประกันส่วนเกิน FRAX ยังมีฟังก์ชั่นการซื้อคืนและ re-collateralization ในโปรโตคอลของมันที่ช่วยเพิ่มและรักษาหมุดของโทเค็น ซึ่งในขณะเดียวกันก็เผาโทเค็น FXS

การเงินเหล็ก – โครงการนี้เป็นไปตามแบบจำลองที่คล้ายกับ FRAX แต่น่าเสียดายที่ตกเป็นเหยื่อของเกลียวมรณะ เกลียวมรณะหมายถึงการเดินทางในท้ายที่สุดของ stablecoin ของอัลกอริธึมสู่ศูนย์เนื่องจากลูปป้อนกลับเชิงลบ ดิ เหตุผล ที่ทำให้การเงินของ Iron ล้มเหลวนั้นเป็นแรงกดดันในการขายครั้งใหญ่จากวาฬตัวใหญ่และความล้มเหลวของ oracle ภายในโปรโตคอลที่เปลี่ยนเงินสำรองที่ไม่ได้รับหลักประกันออกจากเป้าหมายหลักประกัน

กรณีต่อต้าน Algorithmic Stablecoins

รูปแบบที่มีแนวโน้มว่าจะมีความเสถียรอัลกอริทึมก็มาพร้อมกับชุดของตัวเอง ความท้าทาย. สิ่งที่สำคัญที่สุดคือความยากลำบากในการสร้างกลไกที่ยั่งยืนและมีประสิทธิภาพซึ่งอยู่เบื้องหลังการบำรุงรักษาหมุด อัลกอริธึม Stablecoin จำนวนมากได้ลองใช้ระบบที่แตกต่างกัน แต่มีไม่ถึงครึ่งที่รอดชีวิตและได้รับการพิสูจน์แล้วว่าใช้งานได้ ปัจจัยทั่วไป XNUMX ประการที่ส่งผลต่อความอยู่รอดในระยะยาวของอัลกอรึธึม Stablecoin – วงแรงจูงใจในเชิงบวกและยูทิลิตี้ทั่วทั้งระบบนิเวศสำหรับโทเค็นรองในรูปแบบหลายโทเค็น

สิ่งจูงใจเชิงบวกจะทำงานและรักษาราคาของ Stablecoin ตราบเท่าที่ผู้ใช้ไม่สูญเสียความไว้วางใจในความเสถียรของโทเค็น เมื่อพูดถึงโมเดลอัลกอริธึม Stablecoin อย่างหมดจด เช่น โมเดล seigniorage พวกเขาจะอ่อนแอมากขึ้นต่อความล้มเหลวในลูปตอบรับเชิงบวกในช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูง เนื่องจากความไว้วางใจของผู้ใช้ในโทเค็นลดลงเนื่องจากขาดคุณค่าโดยธรรมชาติ Fractional Stablecoin ก็อ่อนไหวต่อความเสี่ยงนี้เช่นกัน แต่มีระดับแนวต้านที่สูงกว่าเนื่องจากลักษณะหลักประกันบางส่วน

ระบบ multi-token stablecoin ส่วนใหญ่ที่ล้มเหลว ดูเหมือนจะไม่สามารถปรับสมดุลอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนของโทเค็นรองที่ต่ำกว่าระดับความต้องการที่แน่นอนได้ เนื่องจากโทเค็นรองมักจะไม่ให้บริการยูทิลิตี้อื่นนอกเหนือจากการรักษาเสถียรภาพราคาของโทเค็นหลัก เมื่อมันทะลุระดับราคาหนึ่งๆ อัลกอริธึม stablecoin ก็เริ่มลดลงจนกลายเป็นเกลียวมรณะ อย่างไรก็ตาม โครงการ multi-token stablecoin เช่น Terra Stablecoins ได้ปรับสมดุลความต้องการอิสระสำหรับโทเค็น LUNA รองโดยใช้โทเค็นเพื่อชำระค่าใช้จ่ายก๊าซในเครือข่าย สิ่งนี้ทำให้มั่นใจได้ว่าโทเค็น Stablecoin หลักมีความมั่นใจด้านราคาที่แข็งแกร่งจากนักลงทุน เนื่องจากยูทิลิตี้ที่โทเคนสำรองให้มา

ระเบียบรอบ Algorithmic Stablecoins

ในการเขียนนี้ ยังไม่มีความชัดเจนใดๆ เกี่ยวกับสถานะการกำกับดูแลของอัลกอริธึม stablecoin ในเขตอำนาจศาลใดๆ ในโลก แต่ก็ปลอดภัยที่จะสรุปว่า ตราบใดที่โครงการ stablecoin ของอัลกอรึทึมยังคงมีการกระจายอำนาจ พวกเขาก็ควรจะปลอดจากการถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์

คิดปิด

อัลกอริธึม Stablecoins ส่วนใหญ่มุ่งมั่นที่จะเป็นสกุลเงินสำรองของระบบนิเวศทางการเงินแบบกระจายอำนาจ นี่เป็นเป้าหมายที่ดี แต่สิ่งสำคัญคือต้องมียูทิลิตี้นอกเหนือจากความเสถียรที่พวกเขาเสนอให้ใช้งานได้ในระยะยาว

Rebasing Algorithmic Stablecoins- การ Rebasing token นั้นขึ้นอยู่กับการยอมรับจำนวนมากเพื่อสร้างผลกระทบเชิงบวกต่อผู้ถือของพวกเขาและบรรลุความสมดุลในตลาดของโทเค็น เมื่อโทเค็นบรรลุความสมดุลตามมูลค่าราคาตลาดแล้ว จึงจะถือว่ามีเสถียรภาพอย่างแท้จริง ทั้งในแง่ของราคาและกำลังซื้อ

Seigniorage Algorithmic Stablecoins- ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการสร้างความมั่นใจว่า Stablecoin ของ seigniorage ประสบความสำเร็จ น่าจะเป็นระบบ multi-token ที่มีมูลค่าอิสระ นอกเหนือจากการรักษาราคาของ stablecoin หลัก เป็นสิ่งสำคัญเช่นกันที่ Stablecoin หลักจะค้นหายูทิลิตี้โดยการร่วมมือกับโครงการต่างๆ ให้ได้มากที่สุดเพื่อสร้างการนำโทเค็นไปใช้

Over-collateralized Algorithmic Stablecoin - แม้ว่าโมเดลนี้จะไม่ใช่ Stablecoin แบบอัลกอริธึมอย่างแท้จริง แต่ก็มีรูปแบบการทำงานสำหรับ Decentralized Stablecoin เพื่อติดตามและรักษาการตรึงราคาที่ค่อนข้างคงที่

Fractional Algorithmic Stablecoins- แนวคิดเบื้องหลังโมเดลนี้คือจำกัดแนวโน้มของ stablecoin ของอัลกอริธึมบริสุทธิ์ที่จะตกอยู่ในเกลียวมรณะ ทุนสำรองแบบเศษส่วนมีจุดมุ่งหมายเพื่อล็อคความน่าเชื่อถือของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับมูลค่าโดยธรรมชาติของโทเค็น ด้วยการล็อคสกุลเงิน fiat ที่มีหลักประกันอย่างสมบูรณ์ แทนที่จะเป็นสกุลเงิน fiat โดยตรงเพื่อเป็นทุนสำรอง แพลตฟอร์มจึงได้รับความไว้วางใจและความน่าเชื่อถือของเหรียญ stablecoin แบบรวมศูนย์โดยไม่ต้องจัดการกับหน่วยงานกำกับดูแลจากส่วนกลางโดยตรง อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้ทำให้ stablecoin อัลกอริทึมแบบเศษส่วนมีความน่าเชื่อถืออย่างสมบูรณ์ โทเค็นยังสามารถดำดิ่งสู่เกลียวมรณะได้เนื่องจากเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝัน เช่น การแฮ็กหรือการทิ้งวาฬที่โปรโตคอลไม่พร้อมที่จะจัดการ นอกจากนี้ Stablecoins อัลกอริธึมแบบเศษส่วนยังประสบปัญหาหลักที่ Stablecoins แบบรวมศูนย์ทั้งหมดต้องเผชิญ (เช่นความเสี่ยงจากกฎระเบียบและการแช่แข็งทรัพย์สิน)

ท้ายที่สุดแล้ว ระบบนิเวศน์ของ Stablecoin ของอัลกอริธึมยังอายุน้อยมาก ไม่ต้องสงสัยเลยว่าวิธีเดียวที่เราจะพบโมเดลที่ใช้งานได้มากขึ้นสำหรับ Algorithm Stablecoin คือการทดลองและล้มเหลวให้มากที่สุด

โพสต์ Algorithmic Stablecoins- ทุกสิ่งที่คุณจำเป็นต้องรู้! ปรากฏตัวครั้งแรกเมื่อ สำนักเหรียญ.

ที่มา: https://www.coinbureau.com/education/algorithmic-stablecoins/