- ปริมาณอนุพันธ์ด้านเครดิตมีปริมาณมากในปี 2022
- ข้อมูลปริมาณ YTD แสดงให้เห็นว่าปี 2022 มีแนวโน้มที่จะเห็นปริมาณการบันทึกตลอดเวลา
- ปริมาณมากกว่า $6.6Trn ที่จุดเดียวกันในปี 2021 แล้ว
- เราวิเคราะห์ตลาดเคลียร์ในดัชนีและซีดีชื่อเดียว
- SBSDRดู เปิดเผยชื่อที่ใช้งานมากที่สุดใน CDS ที่ไม่ชัดเจนและเคลียร์
เราได้เขียนบ่อยครั้งเกี่ยวกับตลาดสินเชื่อในปีนี้ หัวข้อมีความหลากหลายครอบคลุม:
การมี CDS ที่ดีในบล็อกนี้หมายความว่ามีบางอย่างเกิดขึ้นในตลาดอ้างอิง เมื่อธนาคารกลางเปลี่ยน (เปลี่ยน?) ไปสู่จุดยืนเชิงนโยบายที่ต่ำลงและอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดมากขึ้น คำถามสำคัญประการหนึ่งสำหรับตลาดก็คือว่าธนาคารกลางสามารถสร้าง "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" และหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยลึกได้หรือไม่ ไม่มีที่ไหนที่เกี่ยวข้องมากไปกว่าตลาดสินเชื่อ ไม่ว่าจุดยืนทางการเงินที่เป็นกลางในท้ายที่สุดอยู่ที่ใด จำนวนและขนาดของเหตุการณ์สินเชื่อจะถูกกำหนดโดยความลึกของภาวะถดถอยที่จะเกิดขึ้น อัตราการผิดนัด (และอัตราการฟื้นตัว) จะเป็นอย่างไรในด้านไกลของภาวะถดถอย? เป็นที่ทราบกันดีอยู่แล้ว และดูเหมือนว่าจะนำไปสู่การซื้อขายอนุพันธ์ด้านเครดิตจำนวนมากในปีนี้
ซื้อขายมากขึ้น 65% ใคร?
CCPดู วิเคราะห์ปริมาณการเคลียร์ทั่วโลก เราสามารถใช้ข้อมูลเพื่อเรียกใช้ปริมาณปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินเชื่อทั้งหมดได้จนถึงสิ้นเดือนสิงหาคมของทุกปี 2022 เป็นปีที่โดดเด่น:
แสดง;
- ปริมาณตามสัญญาในหน่วยล้านเหรียญสหรัฐของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าด้านเครดิตทั้งหมดที่หักล้างที่ CCP สิ่งนี้ครอบคลุมตลาดทั่วโลก แต่ไม่รวมปริมาณที่ไม่ชัดเจน (ซึ่งโดยทั่วไปแล้ว <5% ของตลาดที่ใหญ่ที่สุด, ดัชนี CDS)
- 2022 เห็นว่าปริมาณ 29% สูงกว่าช่วงมกราคม - สิงหาคมอื่น ๆ
- ภาพรวมของปริมาณ YTD นี้อยู่ก่อนปริมาณที่เพิ่มขึ้นครึ่งปีในแต่ละเดือนกันยายน ดังนั้นจึงน่าจะเป็นตัวแทนของการซื้อขายที่สร้างราคา
- ปริมาณมีเสถียรภาพอย่างน่าทึ่งในปี 2018, 2019 และ 2021 โดยการซื้อขายที่มีการระบาดครั้งใหญ่ในช่วงปี 2020 นั้นโดดเด่นมาก
- อย่างไรก็ตาม ปี 2022 กำลังมองหาการสร้างสถิติตลอดเวลาสำหรับโวลุ่ม CRD
- ปริมาณเพิ่มขึ้น 65% จนถึงปีนี้เมื่อเทียบกับมกราคม-สิงหาคม 2021
ดัชนี CDS มีการดำเนินการอย่างไร?
การเติบโตของปริมาณส่วนใหญ่เกิดขึ้นในผลิตภัณฑ์ดัชนี เนื่องจากสิ่งเหล่านี้ครองการซื้อขายในอนุพันธ์ด้านเครดิตที่ชัดเจนโดยรวม:
แสดง;
- การซื้อขายดัชนีได้ขับเคลื่อนการเติบโต
- ปริมาณเพิ่มขึ้น 69% ในวันที่ 19 สิงหาคม 2022 เมื่อเทียบกับสิ้นเดือนสิงหาคม 2021
- ซึ่งสูงกว่าสถิติก่อนหน้านี้ถึง 31% ซึ่งตั้งไว้ในปี 2020
- ในแง่เล็กน้อย ดัชนีมีการซื้อขายมากกว่าปีที่แล้วถึง 6.6 ล้านล้านเหรียญ!
- อันที่จริง ปริมาณจนถึงปี 2022 นั้นอยู่ภายใน 5% ของยอดรวมที่ซื้อขายตลอดทั้งปี 2021
ดัชนีใดที่ขับเคลื่อนการเติบโต
ต้องมีการแลกเปลี่ยนเงินเพิ่มอีก 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ในบางสิ่งบางอย่าง….ดัชนีที่แม่นยำใดที่ขับเคลื่อนการเติบโต
แสดง;
- ปริมาณใน iTraxx Europe เพิ่มขึ้น 2.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 76% ตั้งแต่ปี 2021
- ปริมาณใน CDX Investment Grade เติบโตขึ้น 2.4 ล้านดอลลาร์ หรือ 63%
- CDX EM นั้น “ล้าหลัง” โดยมีการเติบโตเพียง 10% และเริ่มต้นที่ฐานที่ต่ำเมื่อเทียบกับดัชนีอื่นๆ
- เพิ่มกิจกรรมการซื้อขายอีก $1.4Trn ในดัชนี CDX High Yield และ iTraxx XOver
ย้ำอีกครั้ง เมื่อเทียบกับปี 2021 ปริมาณการซื้อขายดัชนี CRD เพิ่มขึ้น 69% และเพิ่มขึ้น 31% เมื่อเทียบกับปี 2020 (ปีที่แล้วเป็นประวัติการณ์)
และในชื่อเดียว?
แสดง;
- ปริมาณในซีดีชื่อเดียวสูงกว่าปีที่แล้ว
- แต่ก็ค่อนข้างจะสอดคล้องกับปี 2018-2020…
- ปริมาณ YTD จริง ๆ แล้วต่ำกว่าช่วงเวลาเดียวกันในปี 2017 (มกราคม-สิงหาคม) เล็กน้อย
ฉันพบว่าสิ่งนี้น่าประหลาดใจเนื่องจากมีกิจกรรมจำนวนมากที่เห็นในการซื้อขายดัชนี CDS? ฉันเดาว่าเราทราบดีว่าปริมาณดัชนีไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดยการซื้อขายพื้นฐาน (แพ็คเกจที่แลกเปลี่ยนชื่อเดี่ยวกับดัชนี)
ขณะนี้เรามีข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับการซื้อขาย CDS ชื่อเดียวของบุคคลในสหรัฐอเมริกาผ่านทาง ศอ.บต, มาดูกันเลย.
ข้อมูลของสหรัฐอเมริกาแสดงอะไร?
ผลิตภัณฑ์ข้อมูลล่าสุดของเรา SBSDRดู, เปิดเผย CDS Single Names ที่มีการซื้อขายมากที่สุดในแต่ละเดือน ข้อมูลนี้เผยแพร่ครั้งแรกในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2022
ใน Single Name CDS เราเห็นการซื้อขายมากกว่า 12,500 รายการรายงานไปยัง SBSDR ในแต่ละเดือน น่าเสียดายที่มีการรายงานประมาณ 40% ที่เกณฑ์สูงสุดที่ 5 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเราหวังว่าจะได้รับการแก้ไขให้สูงขึ้นในระยะเวลาอันใกล้ อย่างไรก็ตาม เรายังคงสามารถตัดสินแนวโน้มได้เมื่อเวลาผ่านไป เราเห็นว่า:
- บริษัทเป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุดของการซื้อขายในแต่ละเดือน คิดเป็นประมาณ 66% ของการซื้อขายทั้งหมด
- อธิปไตยอยู่ถัดมา การค้าเหล่านี้ในขนาดตามสัญญาที่ใหญ่กว่า ดังนั้นกว่า 65% ของการซื้อขายจึงอยู่เหนือขีดจำกัดการค้า 5 ล้านดอลลาร์สำหรับอำนาจอธิปไตยที่มีชื่อเดียวเหล่านี้:
และคำเตือน (สำหรับตัวฉันเองและผู้อ่าน) ว่า Single Name CDS ยังคงเป็นตลาดที่ไม่ชัดเจนเป็นส่วนใหญ่ มีเพียงประมาณ 13% ของปริมาณ (ตามสัญญา) เท่านั้นที่ถูกรายงานว่าชัดเจน:
สิ่งนี้แตกต่างกันไประหว่าง Sovereigns และ Corporates โดยเดือนเมษายนเป็นจุดสูงสำหรับการหักบัญชีโดยเห็น 26% ของ CDS องค์กรชื่อเดียวรายงานว่าเคลียร์แล้ว (ตามหมายเลขการค้า)
มุมมองที่ใช้งานมากที่สุดของเราใน SBSDRดู เผยชื่อที่ได้รับความนิยมมากที่สุด ดูเดือนที่สมบูรณ์ล่าสุด (กรกฎาคม 2022):
ข้ามทั้งตลาดที่เคลียร์และไม่เคลียร์:
- ฟอร์ดเป็น บริษัท CDS ชื่อเดียวที่มีการซื้อขายมากที่สุด โดยซื้อขายถึง 164 ครั้ง
- มันค่อนข้างนำหน้า Carnival ที่อันดับ 2 ซึ่งมีการซื้อขาย 118 ครั้ง
เราสามารถดูเฉพาะปริมาณที่เคลียร์แล้ว ซึ่งเผยให้เห็น:
- ฟอร์ดยังเป็นชื่อที่มีการซื้อขายกันมากที่สุดในสำนักหักบัญชี 40% ของการซื้อขาย (65 จาก 164) ถูกล้าง
- เทศกาลลดลงเหลือ 3 และเห็นเพียง 20% ของการค้าที่เคลียร์
- Goldmans ที่มีการซื้อขายที่เคลียร์แล้ว 20 ครั้ง พบว่า 50% ของการซื้อขายถูกเคลียร์ (การซื้อขายทั้งหมด 40 ครั้งหมายความว่าจะติดอันดับ 50 อันดับแรกที่มีการใช้งานมากที่สุดโดยรวม)
ฉันพบว่ามันน่าประหลาดใจที่อัตราการหักบัญชีแตกต่างกันไปมากในแต่ละชื่อ อะไรคือแรงจูงใจให้คู่สัญญาทั้งสองฝ่ายชัดเจน? เป็นเพียงกิจกรรม D2D และการซื้อขายที่รายงานส่วนใหญ่เป็น D2C หรือไม่ หนึ่งที่จะไตร่ตรองในบล็อกในอนาคต รวมถึงการดูอัตราการหักบัญชีของชื่อที่ชัดเจนเท่านั้น
สรุป
- สินเชื่ออนุพันธ์มีงานยุ่งเป็นพิเศษในปี 2022
- ดัชนี CDS ได้เพิ่มมากกว่า 6.6 ล้านล้านในสัญญาซื้อขายเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว
- ผลิตภัณฑ์ดัชนีบางรายการมีปริมาณเพิ่มขึ้น 70%+ เมื่อเทียบกับปี 2021
- ปริมาณมากใน Index CDS ไม่ได้ถูกจำลองแบบใน Single Name CDS ซึ่งเห็นปริมาณที่ใกล้เคียงกับปีที่แล้ว
