ฉันจับตาดูสิ่งที่เกิดขึ้นใน Cross Currency Swap อย่างใกล้ชิด แต่อย่างใดฉันก็พลาดไปไม่น้อยว่าช่วงสองสามไตรมาสที่ผ่านมามีความสำคัญเพียงใดในแง่ของปริมาณการซื้อขาย ลองมาดูกัน
ปริมาณบันทึกตลอดกาล
มองเข้าไป SDRดู แสดงปริมาณที่มีนัยสำคัญใน EURUSD และ GBPUSD ระหว่างปี 2022:
แผนภูมิจะพิจารณาคู่สกุลเงินหลักสองคู่ ได้แก่ EURUSD และ GBPUSD และแสดงปริมาณที่รายงานโดยบุคคลในสหรัฐฯ ต่อ SDR ของสหรัฐอเมริกา เจาะลึกรายละเอียด:
- มีนาคม 2022 มีรายงานมูลค่ากว่า 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อ SDR ของสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกสำหรับคู่สกุลเงินสองคู่นี้ เป็นเดือนที่มีสถิติตลอดกาล
- ก.พ. 2022 เป็นเดือนที่ใหญ่เป็นอันดับ 5 ของสถิติ ม.ค. 2022 เป็นเดือนที่ใหญ่เป็นอันดับที่ 8
- ตุลาคมและพฤศจิกายน 2021 อยู่ไม่ไกลหลังในสมุดบันทึกภายใน 15 เดือนสูงสุดเท่าที่เคยมีมา
ทั้งหมดนี้หมายความว่าเป็นรายไตรมาส ปริมาณการตีบันทึก:
นี่เป็นข้อมูลปริมาณเดียวกันกับแผนภูมิก่อนหน้า โดยจัดกลุ่มตามไตรมาส การจัดกลุ่มต่างๆ จะแสดงให้เห็นว่าไดรฟ์ข้อมูลมีขนาดใหญ่มากเพียงใด:
- ไตรมาส 1 ปี 2022 เป็นไตรมาสที่ทำสถิติสูงสุดตลอดกาล และไม่ใช่บันทึกด้วยจำนวนเล็กน้อย มีปริมาณมากกว่า 25% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าซึ่งเป็นไตรมาสที่ 1 ปี 2019
- ไตรมาสที่ 4 ปี 2021 มีปริมาณการซื้อขายที่มากกว่าแบบข้ามสกุลเงินกว่า แม้กระทั่ง Q1 2020เมื่อเราอยู่ท่ามกลางโรคระบาดทั่วโลก
- ปริมาณลดลงประมาณ 40% ในไตรมาสที่ 2 ปี 2022 แต่นั่นเป็นไตรมาสที่ใหญ่เป็นอันดับ 6 ที่เป็นประวัติการณ์ ไม่น่าเชื่อว่าปริมาณจะเยอะขนาดนี้!
การเปลี่ยนแปลงอันยิ่งใหญ่
ในกรณีที่ผู้อ่านของเรา ลืมไปแล้ว (!) บันทึกทุกเวลาเหล่านี้ถูกพบเห็นระหว่างการเปลี่ยนไปใช้ การซื้อขาย RFR กับ RFR. เกือบ 100% ของปริมาณใน XCCY เป็น RFR เทียบกับ RFR ในคู่สกุลเงินเหล่านี้ในขณะนี้:
ในฐานะที่เป็นคนที่สนับสนุนมานานแล้วว่า OIS กับ OIS XCCY เป็นผลิตภัณฑ์ที่สมเหตุสมผลที่สุดในการแลกเปลี่ยนสำหรับผู้ค้าพื้นฐาน จึงมีความมั่นใจเป็นอย่างยิ่งที่จะเห็นว่าการนำผลิตภัณฑ์ใหม่นี้ไปใช้นั้นมาพร้อมกับปริมาณที่เพิ่มขึ้นพอสมควร
บล็อกการค้า
ก่อนที่เราจะตื่นเต้นเกินไป เป็นเรื่องที่ควรค่าแก่การชี้ให้เห็นว่าปริมาณที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลเหล่านี้ไม่ได้ถูกส่งต่อไปยังกิจกรรมการค้าแบบบล็อค ในปี 2022 มีการรายงานน้อยกว่า 7% ของการซื้อขายตามสกุลเงินข้ามทั้งหมดตามจำนวนเงินที่กำหนดไว้ ("บล็อกการค้า")
ดังนั้นในขณะที่เราเห็นจำนวนการซื้อขายทั้งหมดเป็นประวัติการณ์….
…จำนวนการซื้อขายตามสัญญาจำนวนมากนั้นต่ำกว่าบันทึกใดๆ:
แน่นอนว่านี่เป็นข้อกังวลสำหรับผู้ทำตลาด (และอาจเป็นผู้ใช้ปลายทาง) มันพูดกับตลาดที่มีความต้องการสูงมาก แต่มันยากขึ้นเรื่อย ๆ ที่จะย้ายบล็อกความเสี่ยงขนาดใหญ่เดียว ค่อนข้างต้องทำการซื้อขายมากขึ้นต่อการซื้อขายของลูกค้ารายใหญ่เพื่อย้ายความเสี่ยงที่กำหนด น่าสนใจ….ฉันรู้ว่าถ้าฉันยังเป็นเทรดเดอร์อยู่ สิ่งนี้จะถูกตีความว่าเป็นตลาดที่ “ซื้อขายยากขึ้น” และผู้คนต่างคร่ำครวญถึงการขาดสภาพคล่องอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้….
ความเสี่ยงและ DV01
ทั้งหมดนี้ทำให้ฉันต้องตรวจสอบปริมาณความเสี่ยงที่เคลื่อนผ่านระบบ เราเห็นการซื้อขายในปริมาณมากและมีการซื้อขายจำนวนมาก แต่พวกเขาไม่ได้ทำลายสถิติใด ๆ สำหรับการซื้อขายแบบบล็อค สิ่งนี้บ่งชี้ว่าปริมาณความเสี่ยงในการซื้อขายมีมาก – สิ่งเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงการซื้อขายระยะสั้นเท่านั้น ซึ่งส่วนใหญ่แล้วจะสูงกว่าเกณฑ์การบล็อก มาดูกันว่าข้อมูล DV01 แสดงอะไร:
แสดง;
- ตามที่คาดไว้ Q1 ของปี 2022 เป็นช่วงเวลาบันทึกตลอดเวลาสำหรับจำนวน DV01 ที่ซื้อขายใน EURUSD และ GBPUSD การแลกเปลี่ยนสกุลเงินข้าม
- อย่างไรก็ตามมันเป็นเพียง เพียงแค่ บันทึก. แม้ว่าจำนวนเงินตามสัญญาจะมากกว่าช่วงเวลาอื่น 25% แต่ปริมาณความเสี่ยงที่ถ่ายโอนนั้นสูงกว่าไตรมาสที่ 2 ของปี 2 เพียง 2021% เท่านั้น
- เนื่องจากจำนวนการซื้อขาย "บล็อก" ในช่วงไตรมาสที่ 1 ปี 2022 ก็มีแนวโน้มต่ำกว่าในไตรมาสที่ 2 ปี 2021 เช่นกัน จึงเป็นเรื่องยากที่จะพูดอย่างแจ่มแจ้งว่าเป็นเดือนที่บันทึกสำหรับปริมาณความเสี่ยงที่ทำธุรกรรม
- มีแนวโน้มจะพูดอีกครั้งถึงข้อเท็จจริงที่ว่าเงื่อนไขการซื้อขายนั้น “ยาก” มีความเสี่ยงค่อนข้างมากในการย้าย แต่ต้องทำในตั๋วที่มีขนาดเล็กกว่าจำนวนมาก
เล่ม SEF
ปริมาณ SEF ไม่ได้ ต่อยอดที่เกณฑ์การรายงาน. ดังนั้น สำหรับส่วนของการซื้อขายในตลาดบน SEF เราจึงได้แนวคิดที่ดีกว่าสำหรับปริมาณการซื้อขายทั้งหมด สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า Q1 2022 เป็นสถิติตลอดกาลในตลาด EURUSD และ GBPUSD:
ซึ่งคล้ายกับแผนภูมิเล่ม DV01 ด้านบนของเรามาก ซึ่งบ่งชี้ว่า Q1 2022 เป็นไตรมาสที่ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลสำหรับปริมาณ XCCY
พื้นฐาน XCCY ทั้งหมด
ก่อนที่เราจะตื่นเต้นเกินไป เป็นที่น่าสังเกตว่า USDJPY (และตลาดอื่นๆ) ไม่ได้ถูกกวาดไปด้วยความตื่นเต้นแบบเดียวกัน นี่เป็นปรากฏการณ์ "ยุโรป":
ปริมาณพื้นฐาน USD JPY XCCY ที่ SDR:
และปริมาณ USDJPY XCCY ที่ SEF:
ความแตกต่างของวิวัฒนาการของปริมาณระหว่างตลาดต่างๆ นั้นน่าทึ่งมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ USD ดำเนินการอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับทั้งสามสกุลเงินในตลาด FX นี่เป็นเรื่องเกี่ยวกับ USDJPY ที่มีทิศทางมากขึ้นหรือไม่? นี่เป็นเรื่องราวการเปลี่ยนผ่าน RFR สำหรับ €STR เทียบกับ SOFR หรือไม่ การเลือกชิ้นส่วนที่นี่เป็นเรื่องยากจริงๆ หรือเพียงเพราะว่า EURUSD กลับกลายเป็นเชิงลบมากขึ้นในปี 2022?
พยายามหาว่าปริมาณนำไปสู่พื้นฐานหรือพื้นฐานนำไปสู่ปริมาณเป็นงานของชีวิตสำหรับตลาดเช่นนี้!
สรุป
- ไตรมาสที่ 1 ปี 2022 มีการรายงานปริมาณการซื้อขายข้ามสกุลเงิน EURUSD และ GBPUSD เป็นประวัติการณ์ไปยัง SDR ของสหรัฐอเมริกา
- จำนวนเงินตามสัญญาที่ซื้อขายสูงกว่าสถิติก่อนหน้า 25%
- ในแง่ของความเสี่ยงที่ซื้อขาย ไตรมาสที่ 1 ปี 2022 เป็นเพียงไตรมาสที่ทำสถิติสูงสุด โดย 2%
- สิ่งนี้ได้รับการสนับสนุนโดยทั้งข้อมูล SEF และจำนวนการซื้อขาย “บล็อก” ขนาดใหญ่ที่ค่อนข้างลดลง
- ไม่สามารถพูดได้เช่นเดียวกันสำหรับปริมาณใน USDJPY ซึ่งค่อนข้างอ่อนตัวในปี 2022
- ข้อมูลความโปร่งใสทำให้เรามีข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญเกี่ยวกับสภาวะตลาด
