ฉันต้องการติดตามสองบล็อกในปี 2022 ของเราเพื่อประเมินผลกระทบต่อปริมาณโดยรวมในตลาด GBP, JPY และ CHF ของการเลิกใช้ LIBOR (ซึ่งเมื่อ 7 เดือนที่แล้วเชื่อหรือไม่!)
ข้อมูลทั้งหมดในบล็อกนี้นำมาจาก CCPดูและดูผลกระทบของการหยุด LIBOR ต่อปริมาณการซื้อขายในอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว
ปริมาณโดยรวม
การดูปริมาณทั้งหมดในผลิตภัณฑ์อัตราใน 3 สกุลเงินเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าปริมาณโดยรวมลดลงในโลกหลัง LIBOR:
แสดง;
- ปริมาณรายเดือนของผลิตภัณฑ์อัตราทั้งหมดเป็น GBP, JPY และ CHF ตั้งแต่มกราคม 2020 ปริมาณจะแสดงเป็นจำนวนเงินเทียบเท่าตามสัญญา (ล้านเหรียญสหรัฐ)
- สิ่งนี้ครอบคลุมถึงอัตราดอกเบี้ยฟิวเจอร์สระยะสั้น (สัญญาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า STIR), IRS, FRAs, OIS, Basis Swaps, Inflation, Zero Coupon swaps….ค่อนข้างเป็นรายการ!
- อย่างที่เรามี ที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้, IRS ได้หายไปจากข้อมูลของเรา และตอนนี้ถูกแทนที่ด้วย OIS
- ไม่มี FRA
- สวอปพื้นฐานเพียงอย่างเดียวที่ซื้อขายใน GBP, JPY และ CHF อยู่ใน JPY TIBOR นี่คือการซื้อขายทั้งกับอายุอื่น ๆ ของ TIBOR (พื้นฐาน 3s6s) และกับ RFR (TONAR)
ผลิตภัณฑ์ที่หายไป
ในการหาปริมาณที่ลดลง อันดับแรก มาดูการสูญเสียที่แน่นอนซึ่งเป็นผลมาจากผลิตภัณฑ์ต่อไปนี้ไม่มีการซื้อขายอีกต่อไป:
- ปรส
- การแลกเปลี่ยนพื้นฐาน
แสดง;
- ปริมาณตามสัญญาของ FRA และ Basis swaps ทั้งหมดที่ซื้อขายใน GBP, JPY และ CHF
- ในปี 2020 ปริมาณเฉลี่ยต่อเดือนในผลิตภัณฑ์เหล่านี้มากกว่า 2.5 ล้านล้านเหรียญ
- ซึ่งประกอบไปด้วย ~$2Trn ใน FRA ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลิตภัณฑ์ระยะสั้น และ ~$0.5Trn ใน Basis Swaps (ระยะยาว)
- ในปี 2021 หลังจากที่สเปรด ISDA ถูกล็อกไว้แล้ว และแผนการแปลง CCP เป็น RFR + สเปรดเป็นที่เข้าใจกันดี ปริมาณเหล่านี้ลดลงอย่างมาก
- ปริมาณ FRA เฉลี่ยต่อเดือนในปี 2021 อยู่ที่ 0.7 ล้านล้าน ลดลง 66%
- กิจกรรมการแลกเปลี่ยนพื้นฐานลดลงในสัดส่วนเกือบเท่ากัน โดยลดลง 64% เป็น 168 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน
จำนวนนี้น่าจะทำให้ปริมาณ OTC ลดลงเนื่องจาก:
- JPY FRA ไม่ซื้อขาย พวกเขาซื้อขายเป็น Swap ช่วงเวลาเดียวเสมอ ดังนั้นจึงแสดงเป็นปริมาณ IRS ในรายงาน CCP
- ด้วยธนาคารกลางที่มีบทบาทในปีนี้ อาจเป็นช่วงเวลาที่เป็นตัวเอกสำหรับปริมาณในผลิตภัณฑ์ที่มีอายุสั้น และโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริการจับคู่ FRA ฉันแน่ใจว่าพวกเขาทำได้ดีในสกุลเงิน USD แต่สิ่งที่อาจเป็น GBP และ CHF….
อย่างไรก็ตาม มาต่อยอดขาดทุน 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ของเราในวอลุ่มที่สูญเสียไปแล้วและถือเป็นจุดเริ่มต้น
ลดกิจกรรม OTC
เราเห็นได้ชัดเจนว่ากิจกรรม OIS เพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจาก RFRs เป็นผลิตภัณฑ์มาตรฐานในการซื้อขายแล้ว. อย่างไรก็ตาม ผลิตภัณฑ์ OIS ได้ก้าวเข้าสู่ตลาด IRS ที่ซื้อขายก่อนหน้านี้อย่างเต็มที่หรือไม่? ลองดูข้อมูล:
แผนภูมินี้ดูไม่เลวเลย! ลองดูข้อมูล
- ปริมาณตามสัญญาของการแลกเปลี่ยน IRS และ OIS ทั้งหมดที่ซื้อขายใน GBP, JPY และ CHF
- ในปี 2020 ปริมาณเฉลี่ยต่อเดือนในผลิตภัณฑ์เหล่านี้มากกว่า 7.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าใน Basis Swaps และ FRA
- การเปลี่ยนแปลง RFR เริ่มขึ้นอย่างจริงจังในปี 2021 สำหรับสกุลเงินเหล่านี้
- ในปี 2021 ปริมาณเฉลี่ยต่อเดือนในผลิตภัณฑ์เหล่านี้เกือบเท่ากันที่ 7.1 ล้านล้านเหรียญ
- ตอนนี้ในปี 2022 หลังการเลิกใช้ LIBOR ปริมาณ OIS ได้เพิ่มขึ้นบ้างเมื่อเทียบกับปริมาณ OIS ในปีที่แล้ว แต่ยังไม่สามารถแทนที่ปริมาณ IRS ได้ทั้งหมด
- ในปี 2022 ปริมาณรายเดือนเฉลี่ยอยู่ที่ 5.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
ดังนั้นเราจึงเห็นการลดลงโดยรวม ~ $ 1.5Trn ในปริมาณรายเดือนตั้งแต่ปี 2020
การเพิ่มนั้นในการลดลง $2.5Trn ก่อนหน้าทำให้เรามีการลดปริมาณรายเดือนลง $4Trn ที่ดีเป็นรอบ และนี่เป็นเพียงผลิตภัณฑ์ OTC
ตอนนี้เรามาดูฟิวเจอร์สกัน
STIR
ฟิวเจอร์สของตลาดเงินได้ย้ายจาก LIBOR เป็นสัญญาแบบ RFR เช่นเดียวกัน ปริมาณช่วยได้อย่างไร?
แสดง;
- ปริมาณตามสัญญาของสัญญา STIR ทั้งหมดที่ซื้อขายในผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์ส GBP, JPY และ CHF อย่างที่เราทราบกันดีว่า GBP เป็นแนวการแข่งขันดังนั้นจึงมีสัญญาที่แข่งขันกันมากมายที่นั่น!
- ในปี 2020 ปริมาณเฉลี่ยต่อเดือนในผลิตภัณฑ์เหล่านี้มากกว่า 10.6 ล้านล้าน ซึ่งมากกว่าปริมาณ OTC ของ IRS และ OIS อย่างมาก
- ในปี 2021 ปริมาณเหล่านี้เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็นกว่า $12.7 ล้าน
- ตอนนี้ในปี 2022 ปริมาณลดลงเหลือ 7.7 ล้านล้านเหรียญ
แม้ว่าธนาคารกลางจะเคลื่อนไหวในพื้นที่นี้ การเลิกใช้ LIBOR ก็มีปริมาณลดลงอย่างมาก เรามาเรียกสิ่งนี้ว่าการลดลง 34% (โดยเฉลี่ยของปี 2020 และ 2021 เนื่องจากปริมาณเพิ่มขึ้นอย่างมาก) ซึ่งหมายถึงกิจกรรมที่ลดลงอีก $4 ล้าน
ยอดรวมการวิ่งของเราตอนนี้อยู่ที่ กิจกรรมลดลง $8Trn จากการเลิกใช้ LIBOR
และยัง ...
และยัง ... หนึ่งสกุลเงิน LIBOR ได้ใช้งานแล้ว! หนึ่งสกุลเงิน LIBOR ยังคงอยู่…และเป็นพ่อของพวกเขาทั้งหมดจริงๆ ถ้าเรารันข้อมูลเดียวกัน แต่รวมถึง USD:
แสดง;
- ปริมาณรายเดือนของผลิตภัณฑ์อัตราทั้งหมดเป็น GBP, JPY, CHF และ USD ตั้งแต่มกราคม 2020 ปริมาณจะแสดงเป็นมูลค่าเทียบเท่าตามสัญญา (ล้านเหรียญสหรัฐ)
- ซึ่งครอบคลุมถึงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (สัญญาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า STIR), IRS, FRAs, OIS, Basis Swaps, Inflation, Zero Coupon swaps….แต่คราวนี้แบ่งออกเป็นประเภทสินทรัพย์ “OTC” และ “ETD (ฟิวเจอร์ส)”
- การรวม USD ทำให้เรื่องราวเปลี่ยนไป แม้ว่าผลกระทบจะค่อนข้างแตกต่างกันระหว่าง OTC (“swaps”) และ ETD (“futures”)
- ใน OTC ปริมาณรายเดือนเฉลี่ยในปี 2020 อยู่ที่ $28Trn ในปี 2021 ลดลงประมาณ 8% เหลือ $25.6Trn
- ในปี 2022 ปริมาณ OTC ต่อเดือนโดยเฉลี่ยเหล่านี้เพิ่มขึ้นเป็น 28 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ
- ดังนั้น ปริมาณ OTC จึงสูงขึ้น ~5% ส่งผลให้มีปริมาณเพิ่มขึ้น $1.34Trn ต่อเดือน
- เห็นได้ชัดว่าทั้งหมดนี้ได้รับแรงหนุนจากปริมาณ USD ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากเรารู้ว่าสกุลเงินอื่นๆ ลดลง ~$4Trn ในช่วงเวลาเดียวกัน
อย่างไรก็ตาม อาจมีการโต้แย้งว่าปริมาณ OTC เหล่านี้เป็นเพียงข้อผิดพลาดในการปัดเศษ เมื่อเทียบกับการระเบิดในกิจกรรมการซื้อขายฟิวเจอร์สที่เราได้เห็นอันเป็นผลมาจาก เพิ่มการนำ SOFR ไปใช้ในตลาดซื้อขายล่วงหน้า USD.
- ปริมาณ STIRS รายเดือนในปี 2020 อยู่ที่ 73 ล้านล้านเหรียญ
- ในปี 2021 เพิ่มขึ้นเป็น 83 ล้านล้านเหรียญ
- ในปี 2022 ราคานี้อยู่ที่ 124 ล้านล้าน!
คุณสามารถลืมทุกอย่างเกี่ยวกับการลดลงอย่างเลวทรามต่ำช้า $8Trn จากกิจกรรม GBP, CHF และ JPY เมื่อ USD กำลังเพิ่ม $45Trn ต่อเดือนในกิจกรรม...
สรุป
- มีการลดลง $8Trn ในกิจกรรมตามสัญญารายเดือนในอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยอันเป็นผลมาจากการยุติ GBP, JPY และ CHF LIBOR
- กิจกรรมที่ลดลงนี้ถูกแบ่งเท่าๆ กันระหว่างผลิตภัณฑ์ OTC และ ETD
- อย่างไรก็ตาม กิจกรรมที่ลดลงนี้ถูกบดบังด้วยการระเบิดของกิจกรรมการซื้อขาย USD
- โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน ETD (ฟิวเจอร์ส) กิจกรรมการซื้อขาย USD Rates กำลังเฟื่องฟู
- ปริมาณนี้จะยั่งยืนมากน้อยเพียงใดหลังจากเดือนมิถุนายน 2023 ซึ่งเป็นวันสิ้นสุดของ USD LIBOR ขั้นสุดท้าย
- ติดตามข้อมูลของเราเพื่อค้นหา สอบถามเพิ่มเติม สำหรับ สมัครสมาชิก CCPView.
