มี Bitcoin ขายกี่ตัว?

บทสรุปผู้บริหาร

• การวิเคราะห์การไหลของเงินทุนที่มาจากการแลกเปลี่ยนชั้นนำในสหรัฐอเมริกาและเอเชีย แสดงให้เห็นถึงการสะสมที่แข็งแกร่งในช่วงเวลาการซื้อขายของเอเชีย ในขณะที่ตลาดสหรัฐแสดงอุปสงค์ที่อ่อนแอในปี 2023
• การใช้กรอบที่แนะนำในบทความนี้ เราระบุช่วงเวลาของการขยายตัวของอุปสงค์ (หรือหดตัว) โดยใช้แนวคิดของ 'อุปทานร้อน' ซึ่งแยกปริมาณเหรียญที่มีส่วนร่วมในการค้นหาราคาอย่างแข็งขัน
• การวิเคราะห์พฤติกรรมของผู้ถือครองระยะสั้นในปี 2023 บ่งชี้ว่าจิตวิทยาของตลาดได้เปลี่ยนจากสภาวะตลาดหมีในปี 2022 โดยการเพิ่มขึ้นของราคาเมื่อไม่นานนี้ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวสนับสนุน

---

🪟 ดูแผนภูมิทั้งหมดที่ครอบคลุมในรายงานนี้ใน แดชบอร์ดออนเชนรายสัปดาห์

---

การวิเคราะห์ความเชื่อมั่นในภูมิภาค

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ก.ล.ต. ได้ใช้แรงกดดันกับการแลกเปลี่ยน cryptocurrency สองอันดับแรกในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม ในสัปดาห์นี้ แอพพลิเคชั่น Bitcoin ETF จำนวนมากที่นำโดย Blackrock ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลก ในการตอบสนอง BTC ได้เพิ่มขึ้นจาก 25 ดอลลาร์เป็นมากกว่า 31 ดอลลาร์ ซึ่งแตะระดับสูงสุดใหม่ประจำปี

การชุมนุมนำโดยผู้ค้าในสหรัฐอเมริกา 🔵 ตามมาด้วยผู้ค้าในสหภาพยุโรป 🟠 และสุดท้ายในเอเชีย 🔴

เราสามารถสำรวจกรอบการทำงานสำหรับการเปลี่ยนแปลงในระดับภูมิภาคเหล่านี้ได้โดยการประเมินการไหลของเหรียญผ่านหน่วยงาน (การแลกเปลี่ยน) fiat on-ramping เพื่อให้บรรลุสิ่งนี้ เราได้แยกการแลกเปลี่ยนสามอันดับแรกจากภูมิภาคสหรัฐอเมริกาและเอเชียตามการจัดอันดับโดย คอยน์เก็คโค.

สหรัฐอเมริกา (บนบก): Coinbase, Kraken และ Gemini

เอเชีย (นอกชายฝั่ง): Binance, OKX และ Houbi

การมุ่งเน้นไปที่กระแส BTC เฉลี่ยรายสัปดาห์เผยให้เห็นรูปแบบที่น่าสนใจบางอย่างในพฤติกรรมของพวกเขา ในช่วงเริ่มต้นของตลาดกระทิงในปี 2020-2021 การพังทลายของ LUNA และ FTX fallout นำไปสู่การสะสมที่แข็งแกร่งและความพึงพอใจในการดูแลตนเอง การแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่มีการไหลออกสุทธิ 5k-10k BTC ทุกวัน

อย่างไรก็ตาม หลายครั้ง Binance แสดงให้เห็นถึงพฤติกรรมที่ตรงกันข้าม โดยปริมาณการไหลเข้าจำนวนมากมาพร้อมกับเหตุการณ์การขายออกจากตลาดและแนวโน้มขาลง ส่วนหนึ่งอาจทำให้นักลงทุนย้ายการถือครองออกจากการแลกเปลี่ยนที่มองว่ามีความเสี่ยง (เช่น FTX) และไปสู่การแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลก

นอกจากนี้ เรายังสามารถจัดหมวดหมู่การแลกเปลี่ยนตามสำนักงานใหญ่ของพวกเขา (บน- vs นอกชายฝั่ง) จากนั้นจึงรวมกระแสสุทธิทั้งหมดสำหรับแต่ละหมวดหมู่ย่อย

แผนภูมิต่อไปนี้แสดง netflow สะสมรายเดือนสำหรับแต่ละภูมิภาค เราสามารถสังเกตได้ว่าทั้งสองภูมิภาคมีการไหลออกสุทธิ (สะสม) ในช่วงการค้นพบด้านล่างระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2022 ถึงมกราคม 2023 ในทางกลับกัน หลังจากการพังทลายของ LUNA และเป็นเวลาส่วนใหญ่ในปี 2023 การแลกเปลี่ยนนอกชายฝั่งได้เห็นการไหลเข้าสุทธิ ในขณะที่การแลกเปลี่ยนบนฝั่งเห็นการไหลออกสุทธิ เนื่องจากนักลงทุนในสหรัฐฯ สะสมหรือวางตัวเป็นกลาง

ผู้สังเกตการณ์สามารถใช้ตัวบ่งชี้นี้เพื่อติดตามการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของตลาดในภูมิภาคเมื่อพวกเขาตอบสนองต่อปัจจัยภายนอก ตัวอย่างเช่น หลังจากที่ SEC ฟ้องร้อง BinanceUS และ Coinbase ทั้งสองภูมิภาคก็ตอบสนองต่อการปรับฐานของราคาผ่านการไหลออกของการแลกเปลี่ยนที่โดดเด่น ปัจจุบัน การแลกเปลี่ยนนอกชายฝั่งกำลังแสดง -37.7k BTC/เดือน ในการไหลออกสุทธิ ในขณะที่แรงซื้อในตลาดแลกเปลี่ยนบนฝั่งลดลงเหลือ -3.2k BTC/เดือน

การวัดความต้องการผ่าน Hot Supply

จดหมายข่าวล่าสุดของเราเน้นย้ำถึงการโอนความมั่งคั่งอย่างต่อเนื่องจากนักลงทุนที่มีความชอบเวลาสูงไปยัง HODLers รูปแบบความไม่คล่องตัวที่เพิ่มขึ้นนี้เป็นองค์ประกอบหลักของตลาดกระทิง Bitcoin ก่อนหน้าทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ 'ภาวะช็อกของอุปทาน' สามารถส่งผลในเชิงบวกต่อการค้นพบราคา ความยั่งยืนของแนวโน้มยังคงขึ้นอยู่กับการหลั่งไหลของอุปสงค์ใหม่เข้าสู่ตลาด

ด้วยความสำคัญด้านอุปสงค์ เราพยายามสร้างกรอบการทำงานสำหรับการติดตามการขยายตัวของอุปสงค์ (หรือการหดตัว) โดยใช้เมตริกบนเครือข่าย เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ เราจะวัดโมเมนตัมของอุปทานซึ่งมีการใช้งานสูงในฐานะตัวแทนของอุปสงค์

💡 การวัดกระแสเงินทุนเชิงปริมาณสามารถวัดได้จากการเปลี่ยนแปลงขนาดของพื้นที่ที่มีการใช้งานสูงของอุปทานหมุนเวียน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อความต้องการใหม่เข้าสู่ตลาด นักลงทุนเดิมมักตอบสนองโดยการทำธุรกรรมและแจกจ่ายเหรียญของตนในราคาที่สูงขึ้น ดังนั้นการใช้จ่ายของเหรียญรุ่นเก่า 🟦 จึงจำเป็นต้องขยายขอบเขตของอุปทานที่มีอายุน้อยกว่า 🟥

เราเริ่มต้นด้วยการนิยาม 'อุปทานอายุน้อย' เนื่องจากเหรียญทั้งหมดมีการเคลื่อนไหวภายใน 155 วันที่ผ่านมา (ผู้ถือครองระยะสั้น) ซึ่งมีความเป็นไปได้สูงที่จะถูกใช้ในระยะเวลาอันใกล้นี้ อย่างไรก็ตาม เราสามารถมองลึกลงไปและแยกเฉพาะส่วนย่อยที่มีของเหลวมากที่สุดและมีการใช้งานสูงของพื้นที่อุปทานใหม่ ซึ่งเราจะให้คำจำกัดความว่า 'อุปทานร้อน'

อุปทานร้อน เป็นส่วนย่อยของอุปทานหนุ่มซึ่งมีความเร็วหนึ่งหรือสูงกว่า โดยเฉลี่ยแล้ว ความเร็วมากกว่าหนึ่งค่าเฉลี่ย แต่ละเหรียญในบริเวณนั้นเคลื่อนที่มากกว่าหนึ่งครั้งต่อวัน

เมื่อใช้สูตรต่อไปนี้ เราสามารถคำนวณความเร็วของหน่วยย่อยใดๆ ของเหรียญได้ตามอำเภอใจ i.

Velocity_i = Volume_i รายวัน / ขนาดวัสดุสิ้นเปลือง_i

แผนภูมิด้านล่างแสดงความเร็วเฉลี่ยตลอดเวลาสำหรับตลาดต่อไปนี้:

• ตลาดฟิวเจอร์สถาวร 🔵 (ความเร็ว = ปริมาณการซื้อขายหารด้วยดอกเบี้ยเปิด)
• ตลาดสปอต (<1w เหรียญ) 🔴 (ความเร็ว = ปริมาณบนเครือข่ายหารด้วยอุปทาน < 1wk)
• ตลาดสปอต (<1m เหรียญ) 🟠 (ความเร็ว = ปริมาณบนสายโซ่หารด้วยอุปทาน < 1m)

ความเร็วของทั้งตลาดฟิวเจอร์สถาวรและอุปทาน < 1 สัปดาห์นั้นมากกว่าหนึ่ง หากเราพิจารณาเหรียญจากช่วงอายุถัดไป (1 เดือน) ความเร็วจะลดลงต่ำกว่าหนึ่ง ซึ่งเป็นการตอกย้ำแนวคิดที่ว่าเหรียญรุ่นเก่ามีความน่าจะเป็นในการใช้จ่ายต่ำกว่า

ถึงใส่ความขนาดนี้ อุปทานร้อน 🟥 ในมุมมอง ภูมิภาคอุปทานนี้ถูกนำเสนอต่อ ดอกเบี้ยเปิดถาวร 🟪, อุปทานหมุนเวียนทั้งหมด 🟧 และ (อาจจะ) สูญเสียอุปทาน ⬛. ประเด็นที่น่าสนใจคือตลอดประวัติศาสตร์ของ Bitcoin กระบวนการกำหนดราคานั้นขับเคลื่อนโดยเศษส่วนที่ค่อนข้างเล็กของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด

ด้วยขนาดเฉลี่ย 0.67M BTC และสูงสุด 2.2M BTC อุปทานร้อน คิดเป็นสัดส่วนระหว่าง 3.5% ถึง 11.3% ของอุปทานทั้งหมด นี่เทียบได้กับปริมาณเหรียญที่อาจสูญหาย (1.46M BTC ~ 7.2%) ซึ่งเป็นเหรียญที่ไม่ได้ทำธุรกรรมตั้งแต่ราคา Bitcoins ซื้อขายครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2010

Perpetual Futures Open Interest (472k BTC) และ Hot Supply (511k BTC) มีขนาดใกล้เคียงกันดังที่แสดงด้านล่าง ซึ่งบ่งชี้ว่าปริมาณประมาณ 983k BTC (~$29.5B) นั้น 'พร้อมจำหน่าย' ในปัจจุบัน โดยมีเพียงไม่ถึงครึ่งหนึ่งของ นี่คือจุด BTC

นอกจากนี้ เรายังสามารถแสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ระหว่างการเคลื่อนไหวของราคา และการเปลี่ยนแปลงในองค์ประกอบ Hot Supply และ Perpetual Open Interest เหล่านี้ แผนภูมิด้านล่างดูที่ 90 วัน การเปลี่ยนแปลงฐานะสุทธิ ในภูมิภาคเหล่านี้ ซึ่งเราสามารถระบุทิศทางและขนาดของเงินทุนที่ไหลเข้า 🟥 และออกจาก 🟩 ตลาด

ตลอดช่วงตลาดกระทิงที่ผ่านมาและเหตุการณ์การยอมจำนนอย่างรุนแรง โดยทั่วไปมูลค่าระหว่าง 250k ถึง 500k BTC จะถูกนำไปใช้ในตลาด ในช่วงตลาดหมีที่ยืดเยื้อ ปริมาณปริมาณที่ใกล้เคียงกันจะถูกสะสมและนำออกจากตลาดนานพอที่จะออกจากตลาดนี้ อุปทานร้อน กลุ่ม (ซื้อและถือครองโดย HODLers)

ผลกระทบต่อการเคลื่อนไหวของราคาที่เกิดจากการขยายตัวของอุปทานที่ร้อนแรงแสดงไว้ในแผนภูมิด้านล่าง มีเงินทุนไหลเข้า 5 คลื่นใหญ่ในช่วง 400 ปีที่ผ่านมา โดยมีขนาดตั้งแต่ 900k BTC ถึง 26k BTC ต่อไตรมาส สิ่งเหล่านี้เกี่ยวข้องกับการเคลื่อนไหวของตลาดระหว่าง 154% ถึง XNUMX%

จากแผนภูมินี้ เรายังสามารถเปรียบเทียบผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการชำระบัญชีของแหล่งจัดหาหลัก เช่น กองทุน Mt. Gox (137k BTC) และการยึด bitcoin ที่รัฐบาลสหรัฐฯ ถือครอง (204k BTC) จากนี้ เราจะเห็นว่าหนึ่งในสี่ของอุปสงค์ที่ไหลเข้าในลักษณะเดียวกันอาจสามารถดูดซับการกระจายทั้งหมดจากทั้งสองแหล่งได้

การตอบสนองต่อต้นทุนแบบ On-Chain

ในของเรา วอค.18 ในรายงาน เราได้แสดงให้เห็นความสำคัญของพฤติกรรมของผู้ถือครองระยะสั้นในระหว่างจุดกลับตัวของวัฏจักร จนถึงปี 2023 มีจุดตัดที่สำคัญสองจุดระหว่างราคาและ ผู้ถือระยะสั้น - เกณฑ์ต้นทุน 🔴 ที่ให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่ง

อัตราการเปลี่ยนแปลงรายสัปดาห์สำหรับทั้งระยะยาว 🟦 และผู้ถือระยะสั้น 🟥 ต้นทุนตามเกณฑ์ลดลงสู่ศูนย์ในสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งสะท้อนถึงความสมดุลที่มั่นคงซึ่งอยู่ที่ประมาณ 26 ดอลลาร์ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าจิตวิทยาของนักลงทุนได้เปลี่ยนจากกรอบความคิดแบบหมีในปี 2022 และหันมามองว่าระดับจุดคุ้มทุนเป็นโอกาสในการสร้างสถานะแทนที่จะใช้สภาพคล่องออก

เรายังสามารถเห็นปฏิกิริยาที่รุนแรงใน โฮลเดอร์ระยะสั้น MVRV ตัวบ่งชี้ตอบสนองอย่างรุนแรงจากระดับจุดคุ้มทุนของ MVRV = 1

ปัจจุบันอัตราส่วนนี้อยู่ที่ 1.12 ซึ่งบ่งชี้ว่าโดยเฉลี่ยแล้ว กลุ่มผู้ถือระยะสั้นมีกำไร 12% ความเสี่ยงของการปรับฐานของตลาดมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเมื่อเมตริกนี้เกินระดับระหว่าง 1.2 (~$33.2k) และ 1.4 (~$38.7k) เนื่องจากนักลงทุนได้รับผลกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมากขึ้นเรื่อยๆ

หากต้องการปิด เราจะพิจารณาพฤติกรรมการใช้จ่ายของผู้ถือระยะสั้น YTD ซึ่งแสดงในตัวบ่งชี้ STH-SOPR เราได้วางแผนแถบบนและแถบล่างโดยใช้แถบค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน 90 วัน ± เป็นเครื่องมือในการระบุจุดที่น่าจะเกิดปฏิกิริยา หลายครั้งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เราสามารถระบุความอ่อนล้าของผู้ขายเฉพาะจุดที่เกิดขึ้นต่ำกว่าแถบล่าง 🟢 รวมถึงจุดต่ำสุดสุดท้ายที่ตั้งไว้ที่ $25.1 ก่อนที่จะฟื้นตัวกลับมาเหนือ $30

สรุปและข้อสรุป

เนื่องจากการยื่นขอ ETF ระดับสถาบันอย่างเร่งรีบในสหรัฐฯ เราได้เห็นสัญญาณเริ่มต้นของการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่นำโดยสหรัฐฯ สิ่งนี้เกิดขึ้นหลังจากช่วงอุปสงค์ของสหรัฐที่อ่อนแอลงในปี 2023 โดยการแลกเปลี่ยนชั้นนำในเอเชียมีการสะสมที่แข็งแกร่งที่สุดในปีจนถึงปัจจุบัน

ด้วยความคาดหวังของผู้ซื้อสปอต BTC รายใหญ่รายใหม่บนโต๊ะ เราได้พัฒนากรอบการทำงานสำหรับการประเมินปริมาณการจัดหา BTC ที่มีอยู่ และชุดเครื่องมือเพื่อประเมินการขยายตัว (หรือการหดตัว) ของอุปสงค์ใหม่

เราปิดท้ายด้วยการตรวจสอบพฤติกรรมของกลุ่มผู้ถือระยะสั้น และสังเกตว่าจิตวิทยาตลาดของพวกเขาดูเหมือนจะเปลี่ยนจากภาวะตลาดหมีในปี 2022 การกระทำของพวกเขาบ่งบอกถึงการรับรู้ใหม่เกี่ยวกับระดับ 'จุดคุ้มทุน' ว่าเป็นโอกาสในการ เพิ่มไปยังตำแหน่งแทนที่จะชำระบัญชีไปยังสภาพคล่องทางออกที่มีอยู่

• เนื้อหาที่ขับเคลื่อนด้วย SEO และการเผยแพร่ประชาสัมพันธ์ รับการขยายวันนี้
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai เพิ่มพลังให้กับตัวเอง เข้าถึงได้ที่นี่.
• เพลโตไอสตรีม. Web3 อัจฉริยะ ขยายความรู้ เข้าถึงได้ที่นี่.
• เพลโตESG. ยานยนต์ / EVs, คาร์บอน, คลีนเทค, พลังงาน, สิ่งแวดล้อม แสงอาทิตย์, การจัดการของเสีย. เข้าถึงได้ที่นี่.
• BlockOffsets การปรับปรุงการเป็นเจ้าของออฟเซ็ตด้านสิ่งแวดล้อมให้ทันสมัย เข้าถึงได้ที่นี่.
• ที่มา: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/