ในการป้องกัน Stablecoins

op-ed นี้เดิมทีปรากฏเป็น "In defense of stablecoins" บน ไฟแนนเชียลไทมส์ เว็บไซต์ ในวันจันทร์ที่ 8 สิงหาคม พ.ศ. 2022 และในฉบับพิมพ์ของหนังสือพิมพ์ฉบับวันอังคารที่ 9 สิงหาคม พ.ศ. 2022

นักวิจารณ์ Crypto ใช้การล่มสลายของสกุลเงินเสมือนที่ตรึงดอลลาร์ Terra เป็นกระสุนโจมตี stablecoins และอุตสาหกรรมคริปโตโดยรวม

อย่างไรก็ตาม การสนทนาที่หายไปนั้นเป็นสาเหตุของความโกลาหล ความเข้าใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่ผิดพลาด — และทำไม — สามารถช่วยปกป้องผู้บริโภคในขณะที่ปกป้องนวัตกรรม

สิ่งสำคัญคือต้องชี้แจงเงื่อนไขก่อน Stablecoin คือสกุลเงินดิจิตอลที่ ราคาอยู่ในนาม "ตรึง" สู่สินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ผู้คนมักตำหนิการระเบิดครั้งล่าสุดที่เรียกว่า “Algorithmic Stablecoins” ซึ่งโดยทั่วไปแล้วถูกตั้งโปรแกรมให้สร้างแรงจูงใจโดยอัตโนมัติในการสร้างและทำลายเหรียญเพื่อรักษาการตรึงราคา

การโจมตีพวกเขาอยู่นอกเครื่องหมาย นอกเหนือจากนั้น TerraUSD ไม่ควรถูกมองว่าเป็น “stablecoin” ปัญหาที่แท้จริงในที่นี้ไม่เกี่ยวข้องกับรหัสคอมพิวเตอร์และทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับแนวคิดที่เก่าแก่พอๆ กับการเงิน: การค้ำประกันหรือการใช้สินทรัพย์เพื่อหนุนมูลค่า

เป็นจุดสำคัญที่ผู้กำหนดนโยบายทั่วโลกต้องพิจารณาในขณะที่ร่างกฎหมายเพื่อป้องกันการล่มสลายของ Terra-like ในอนาคต หากผู้บัญญัติกฎหมายเชื่อว่าอัลกอริธึมต้องถูกตำหนิ พวกเขาเสี่ยงที่จะออกกฎข้อบังคับที่ต่อต้านการผลิตและขัดขวางนวัตกรรม กฎหมายที่ออกแบบมาไม่ดีอาจส่งผลกระทบต่อตลาด ส่งเสริมการเก็งกำไรตามกฎระเบียบ และลดอิทธิพลของระบอบประชาธิปไตยตะวันตกในเศรษฐกิจอินเทอร์เน็ตแบบกระจายอำนาจที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งรู้จักกันในชื่อ web3.

คำมั่นสัญญาของการกระจายอำนาจทางการเงิน — Defi — ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับความสามารถที่ก้าวล้ำของบล็อคเชนเพื่อดำเนินการสัญญาอัลกอริธึมที่โปร่งใสและสิ้นสุดทันที

ท่ามกลางความผันผวนของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ เหรียญที่ “กระจายอำนาจ” ส่วนใหญ่ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์บล็อคเชน เช่น bitcoin และอีเธอร์ ดำเนินการได้อย่างยอดเยี่ยม จัดการกับความผันผวนของราคาอย่างรุนแรงและการไถ่ถอนที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนโดยไม่ล้มเหลว โดยทั่วไปแล้ว อัลกอริธึมไม่ใช่ปัญหาของ Stablecoin สมัยใหม่ แต่โดยพื้นฐานแล้วความเสี่ยงทั้งหมดเกิดขึ้นจากการออกแบบหลักประกันของพวกเขา

Stablecoin ที่เสี่ยงที่สุดนั้นชัดเจน: มีหลักประกันต่ำกว่าหลักประกัน (ต้องใช้หลักประกันน้อยกว่า $1 เพื่อสร้างเหรียญ Stablecoin มูลค่าน้อยกว่า $1) และพวกเขาพึ่งพาหลักประกัน "ภายนอก" (หลักประกันที่สร้างโดยผู้ออก เช่น โทเค็นการกำกับดูแลที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือ อำนาจตามกฎและขั้นตอนของบล็อคเชน)

หลักประกันภายนอกทำให้เกิดการเติบโตที่อันตรายและระเบิดได้: เมื่อโทเค็นการกำกับดูแลของผู้ออกมีค่านิยม ผู้ใช้สามารถสร้างเหรียญที่มีเสถียรภาพมากขึ้นได้ ฟังดูดีจนกว่าจะมีใครพิจารณาถึงด้านพลิก: เมื่อราคาลดลง - ตามที่ได้รับการค้ำประกันในทางปฏิบัติในระหว่างการดำเนินการของธนาคาร - การชำระบัญชีหลักประกันที่เรียงซ้อนเพื่อให้เป็นไปตามการไถ่ถอนทำให้เกิดเกลียวมรณะ ดู TerraUSD เป็นตัวอย่าง

จำเป็นต้องมีระเบียบ เพื่อป้องกันการพังทลายที่คล้ายคลึงกัน แต่กฎเกณฑ์ที่เข้มงวดเกินไปนั้นไม่ใช่ ความจริงก็คือการบังคับคดีตามกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่และ กฎเกณฑ์ต่อต้านการฉ้อโกงสามารถลดการแพร่กระจายของ stablecoin ที่ล้มเหลวเกือบทั้งหมดได้จนถึงปัจจุบัน

ถึงกระนั้น กฎระเบียบที่ตรงเป้าหมายเพิ่มเติมอาจเป็นประโยชน์ แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะระบุให้แน่ชัดว่าหน่วยงานกำกับดูแลควรกำหนดข้อกำหนดด้านหลักประกันไว้ที่ใด เป็นที่ชัดเจนว่าหากไม่มีรั้วกั้น ผู้ออกเหรียญ Stablecoin อาจได้รับความเสี่ยงที่ไม่สมเหตุสมผลอีกครั้ง

การกำหนดกฎเกณฑ์ที่เหมาะสมสามารถสนับสนุนระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับและปกป้องผู้บริโภค การเปลี่ยนแปลงด้านการค้าส่ง เช่น การห้ามใช้อัลกอริธึมและสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักประกันทั้งหมด จะสร้างภาระมหาศาลให้กับอุตสาหกรรม DeFi ที่กำลังเติบโต ขัดขวางตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล และขัดขวางนวัตกรรมของ web3

นี่เป็นเพราะว่า stablecoin สามารถมีเสถียรภาพได้หากจัดการหลักประกันอย่างเหมาะสม สำหรับเหรียญ stablecoin ที่ “รวมศูนย์” ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง สภาพคล่องและความโปร่งใสของทุนสำรองอาจต่ำ ดังนั้นหลักประกันจึงควรรวมถึงสินทรัพย์ที่มีความผันผวนน้อยกว่า เช่น เงินสด คลัง และพันธบัตร หน่วยงานกำกับดูแลสามารถสร้างพารามิเตอร์เกี่ยวกับหลักประกันประเภทนี้และต้องมีการตรวจสอบเป็นประจำ

สำหรับเหรียญ stablecoin ที่ “กระจายอำนาจ” การใช้สินทรัพย์บล็อคเชนเช่น bitcoin หรือ ether เป็นหลักประกันนั้นมีข้อแลกเปลี่ยน สินทรัพย์ดิจิทัลแม้มักจะมีความผันผวน แต่ก็มีสภาพคล่องสูงและสามารถจัดการได้อย่างโปร่งใสและใช้อัลกอริทึม สภาพคล่องสามารถเกิดขึ้นได้เกือบจะในทันที ทำให้ระบบมีประสิทธิภาพมากขึ้น ผลที่ได้คือเหรียญ stablecoin แบบกระจายศูนย์ในท้ายที่สุดจะมีความยืดหยุ่นมากกว่าเหรียญแบบรวมศูนย์

Algorithmic Stablecoins นำเสนอโอกาสพิเศษในการทำให้สินทรัพย์ทุกประเภทมีประสิทธิผลและขับเคลื่อนการค้าดิจิทัลทั่วโลก การวางราวกั้นไว้รอบๆ หลักประกันสามารถช่วยปลดล็อกศักยภาพดังกล่าวได้

บรรณาธิการ: Robert Hackett @rhhackett

***

ความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นความคิดเห็นของบุคลากร AH Capital Management, LLC (“a16z”) ที่ยกมาและไม่ใช่ความคิดเห็นของ a16z หรือบริษัทในเครือ ข้อมูลบางอย่างในที่นี้ได้รับมาจากแหล่งบุคคลที่สาม รวมถึงจากบริษัทพอร์ตโฟลิโอของกองทุนที่จัดการโดย a16z ในขณะที่นำมาจากแหล่งที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ a16z ไม่ได้ตรวจสอบข้อมูลดังกล่าวอย่างอิสระและไม่รับรองความถูกต้องของข้อมูลในปัจจุบันหรือที่ยั่งยืนหรือความเหมาะสมสำหรับสถานการณ์ที่กำหนด นอกจากนี้ เนื้อหานี้อาจรวมถึงโฆษณาของบุคคลที่สาม a16z ไม่ได้ตรวจทานโฆษณาดังกล่าวและไม่ได้รับรองเนื้อหาโฆษณาใด ๆ ที่อยู่ในนั้น

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ควรใช้เป็นคำแนะนำทางกฎหมาย ธุรกิจ การลงทุน หรือภาษี คุณควรปรึกษาที่ปรึกษาของคุณเองในเรื่องเหล่านั้น การอ้างอิงถึงหลักทรัพย์หรือสินทรัพย์ดิจิทัลใดๆ มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นตัวอย่างเท่านั้น และไม่ถือเป็นการแนะนำการลงทุนหรือข้อเสนอเพื่อให้บริการที่ปรึกษาการลงทุน นอกจากนี้ เนื้อหานี้ไม่ได้มุ่งไปที่หรือมีไว้สำหรับการใช้งานโดยนักลงทุนหรือนักลงทุนที่คาดหวัง และไม่อาจเชื่อถือได้ไม่ว่าในกรณีใดๆ เมื่อตัดสินใจลงทุนในกองทุนใดๆ ที่จัดการโดย a16z (การเสนอให้ลงทุนในกองทุน a16z จะกระทำโดยบันทึกเฉพาะบุคคล ข้อตกลงจองซื้อ และเอกสารที่เกี่ยวข้องอื่นๆ ของกองทุนดังกล่าว และควรอ่านให้ครบถ้วน) การลงทุนหรือบริษัทพอร์ตการลงทุนใดๆ ที่กล่าวถึง อ้างถึง หรือ ที่อธิบายไว้ไม่ได้เป็นตัวแทนของการลงทุนทั้งหมดในยานพาหนะที่จัดการโดย a16z และไม่สามารถรับประกันได้ว่าการลงทุนนั้นจะให้ผลกำไรหรือการลงทุนอื่น ๆ ในอนาคตจะมีลักษณะหรือผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกัน รายการการลงทุนที่ทำโดยกองทุนที่จัดการโดย Andreessen Horowitz (ไม่รวมการลงทุนที่ผู้ออกไม่อนุญาตให้ a16z เปิดเผยต่อสาธารณะและการลงทุนที่ไม่ได้ประกาศในสินทรัพย์ดิจิทัลที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์) มีอยู่ที่ https://a16z.com/investments /.

แผนภูมิและกราฟที่ให้ไว้ภายในมีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ควรใช้ในการตัดสินใจลงทุนใดๆ ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้บ่งบอกถึงผลลัพธ์ในอนาคต เนื้อหาพูดตามวันที่ระบุเท่านั้น การคาดการณ์ การประมาณการ การคาดการณ์ เป้าหมาย โอกาส และ/หรือความคิดเห็นใดๆ ที่แสดงในเอกสารเหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบและอาจแตกต่างหรือขัดแย้งกับความคิดเห็นที่แสดงโดยผู้อื่น โปรดดู https://a16z.com/disclosures สำหรับข้อมูลสำคัญเพิ่มเติม