ตลาด Bitcoin ยังคงต่อสู้กับปัญหามหภาคมากมาย จากความเข้มงวดของนโยบาย Fed ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม และตอนนี้ก็กลัวว่าความขัดแย้งจะทวีความรุนแรงขึ้นในยูเครน สัปดาห์นี้ได้เห็นการกำหนดราคาตลาดอนุพันธ์ของ Bitcoin ด้วยความไม่แน่นอนนี้ โดยมีเส้นโค้งโครงสร้างระยะฟิวเจอร์สแบนราบจนถึงเดือนมีนาคม ฟิวเจอร์สพรีเมียมที่ออกไปจนถึงสิ้นปี 2022 นั้นต่ำมาก โดยซื้อขายกันเพียง 6% ต่อปี และตลาดกำลังแสดงความต้องการอย่างมากสำหรับตัวเลือกการวางแบบป้องกัน
พร้อมกันนั้น ไดนามิกของอุปทานในเครือข่ายก็มีเสถียรภาพอย่างน่าทึ่ง เป็นการบ่งชี้ว่านักลงทุนพร้อมที่จะรับมือกับพายุที่รออยู่ข้างหน้า โดยเลือกที่จะใช้อนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยง โดยรวมแล้ว สิ่งนี้บ่งบอกถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องของตลาด Bitcoin เนื่องจากสภาพคล่องมีมากขึ้น และมีเครื่องมือการจัดการความเสี่ยงที่ครอบคลุมมากขึ้น สิ่งนี้แตกต่างอย่างมากเมื่อเทียบกับวัฏจักรของตลาด Bitcoin ในอดีต ซึ่งการลดความเสี่ยงทำได้โดยการขายเหรียญในตลาดสปอตเท่านั้น
ในทางตรงกันข้าม การถือครองสปอตปัจจุบันและกระแสบนโซ่ยังคงแสดงเป็นลักษณะเชิงสร้างสรรค์ แทนที่จะเป็นทางออกจำนวนมากที่เกิดจากความกลัวหรือความตื่นตระหนก
แปล
สัปดาห์นี้ On-chain กำลังถูกแปลเป็นภาษา สเปน, ภาษาอิตาลี, ภาษาจีน, ภาษาญี่ปุ่นและ ตุรกี.
แดชบอร์ด Onchain ประจำสัปดาห์
จดหมายข่าว The Week Onchain มีแดชบอร์ดสดพร้อมแผนภูมิเด่นทั้งหมด สามารถใช้ได้ที่นี่. แดชบอร์ดนี้และเมตริกที่ครอบคลุมทั้งหมดมีการสำรวจเพิ่มเติมในรายงานวิดีโอซึ่งเผยแพร่ทุกวันอังคารของสัปดาห์ เยี่ยมชมและสมัครสมาชิกของเรา Youtube ช่องและเยี่ยมชมของเรา พอร์ทัลวิดีโอ สำหรับเนื้อหาวิดีโอและบทช่วยสอนเกี่ยวกับเมตริกเพิ่มเติม
ความไม่แน่นอนของราคาสำหรับการขึ้นอัตราเดือนมีนาคม
ในขณะที่ตลาดอนุพันธ์ของ Bitcoin เติบโตเต็มที่และมีสภาพคล่องมากขึ้น เราสามารถดึงข้อมูลที่เป็นประโยชน์มากขึ้นจากราคาฟิวเจอร์สและออปชั่น จากการแลกเปลี่ยนทั้งหมดที่เราติดตาม โครงสร้างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าได้แผ่ขยายออกไปจนถึงเดือนมีนาคม ใกล้เคียงกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้โดยธนาคารกลางสหรัฐ สิ่งนี้บ่งบอกถึงความไม่แน่นอนของนักลงทุนอย่างชัดเจนเกี่ยวกับผลกระทบทางเศรษฐกิจในวงกว้างของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่ตึงตัวขึ้น เนื่องจากนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา
ฟิวเจอร์สที่ออกไปจนถึงสิ้นปี 2022 กำลังซื้อขายด้วยพรีเมี่ยมเพียง 6% ต่อปี ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังห่างไกลจากการคาดการณ์แรงกระตุ้นเชิงบวกในเร็วๆ นี้
นอกจากนี้ยังมีการปลดเลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์สที่โดดเด่นในสัปดาห์นี้ อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ผลลัพธ์ของการชำระบัญชีที่น่าอับอายซึ่งถูกคั่นด้วยช่วงเวลามากมายในปี 2021 ปัจจัยขับเคลื่อนหลักดูเหมือนจะเป็นผู้ค้าที่เลือกที่จะปิดสถานะฟิวเจอร์สมากกว่า บังคับขาย/เสนอราคาเนื่องจากการชำระบัญชีและราคาที่ผันผวน ดูเหมือนว่าตลาดจะลดความเสี่ยงและลดการก่อหนี้เพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนในระดับมหภาค
ดอกเบี้ยแบบเปิดของฟิวเจอร์สทั้งหมดได้ลดลงจาก 2.0% เป็น 1.76% ของมูลค่าตลาด การใช้ประโยชน์สัมพัทธ์ของขนาดนี้ได้แสดงให้เห็นว่าเป็นช่วงที่มีเสถียรภาพมากขึ้นมากสำหรับตลาดตลอดปี 2021 และเข้าถึงได้ครั้งสุดท้ายหลังจากเหตุการณ์ยกเลิกการใช้ประโยชน์จากวันที่ 4-Dec-21
นอกจากนี้เรายังสามารถเห็นการตั้งค่าที่ชัดเจนสำหรับการป้องกันพุทออปชั่นด้วยอัตราส่วนดอกเบี้ยเปิดของพุท/คอลที่ไต่ขึ้นอย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนจากเทรดเดอร์ที่ชื่นชอบตัวเลือกการโทรแบบเก็งกำไรและเป็นตัวเลือกการป้องกันที่ชัดเจนหลังจาก ATH ในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน 2021 ซึ่งบ่งบอกถึงระบอบใหม่ของความเชื่อมั่นของนักลงทุน
การครอบงำแบบพุท/การโทรที่สูงขึ้นนั้นชัดเจนเช่นกันเมื่อดูการกระจายดอกเบี้ยแบบเปิดสำหรับสัญญา 4 มีนาคม ตลาดมีความต้องการที่ชัดเจนสำหรับการวางที่มีการนัดหยุดงานระหว่าง $38k ถึง $40k ซึ่งถือครองดอกเบี้ยแบบเปิดมากกว่า 2.5 เท่าของตัวเลือกการโทรที่มีปริมาณมากที่สุด ระหว่าง $48k ถึง $50k
โดยรวมแล้ว สัญญาณการกำหนดราคาที่มีอยู่ในตลาดอนุพันธ์บ่งชี้ถึงความต้องการในการป้องกัน การยกระดับที่ระมัดระวัง และแนวทางที่ระมัดระวังต่อพายุเมฆบนขอบฟ้า จากราคาฟิวเจอร์สและออปชั่น ความไม่แน่นอนดูเหมือนจะเน้นที่ผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมีนาคม ต่อไป เราจะตรวจสอบประสิทธิภาพของเมตริกในเครือข่ายเพื่อรวมการสังเกตเหล่านี้เข้ากับความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดสปอต
Spot Supply Dynamics ยังคงมีเสถียรภาพ
ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น นักลงทุนที่ลดความเสี่ยงในวงจรตลาด Bitcoin ก่อนหน้านี้ แสดงออกได้ดีที่สุดโดยการขายเหรียญในตลาดสปอต เนื่องจากนักลงทุนลดความเสี่ยงลง ในกรณีนี้ เรามักจะคาดหวังว่าจะเห็นช่วงเวลาของ net coin ไหลเข้าสู่การแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่สังเกตได้ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงกรกฎาคม 2021
อย่างไรก็ตาม ในตลาดปัจจุบัน เรายังคงเห็นการไหลออกของเหรียญสุทธิในอัตราที่ไม่เล็กน้อย จากการแลกเปลี่ยนทั้งหมดที่เราติดตาม BTC กำลังไหลออกจากทุนสำรองและเข้าสู่กระเป๋าเงินของนักลงทุนในอัตรา 42.9k BTC ต่อเดือน แนวโน้มของการไหลออกสุทธินี้คงอยู่เป็นเวลาประมาณ 3 สัปดาห์ ซึ่งสนับสนุนการตีกลับของราคาปัจจุบันจากระดับต่ำสุดที่ 33.5k ดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้
อุปทานระยะยาว (LTH) ยังคงเป็นเทรนด์ไซด์เวย์ โดยมีอุปทานรวมอยู่ที่ประมาณ 13.341 ล้าน BTC มีการไหลสม่ำเสมอของเหรียญที่เติบโตจากสถานะระยะสั้นไปสู่สถานะผู้ถือครองระยะยาวเกือบตลอดเวลา เช่นนี้แสดงว่าระดับของการใช้จ่าย LTH มีค่าเท่ากันและตรงข้ามกับระดับการเติบโตของเหรียญ
นับตั้งแต่ ATH ในเดือนตุลาคม LTH ได้ใช้จ่ายไปเพียง 175k BTC บนเน็ต แสดงให้เห็นถึงกลุ่มผู้ถือครองที่มีความยืดหยุ่นอย่างน่าทึ่ง แม้ว่าจะมีลมปะทะมาโครจำนวนมากก็ตาม
กลุ่มผู้ถือครองระยะสั้น (STH เหรียญที่มีอายุน้อยกว่า 155 วัน) ปัจจุบันถือหุ้นอยู่ 18.85% ของอุปทานที่อยู่นอกทุนสำรองแลกเปลี่ยน (หมายเหตุ: อุปทาน LTH + อุปทาน STH + ยอดคงเหลือในการแลกเปลี่ยน ~ อุปทานหมุนเวียน)
7.20% จากทั้งหมด 18.85% เพิ่งกลับมาเป็นกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในระหว่างที่ราคาขึ้นเหนือ 44 ดอลลาร์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่ามีการใช้จ่าย BTC 1.178 ล้าน BTC (สมมติว่ามีการเปลี่ยนมือ) เนื่องจากราคาซื้อขายระหว่าง $33.5k ถึง $44.0k กล่าวอีกนัยหนึ่ง 7.2% ของอุปทานเหรียญที่ถืออยู่นอกการแลกเปลี่ยนได้รับการสะสมใหม่ในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการพื้นฐานในช่วงราคาปัจจุบัน
นักขุดยังคงแสดงความต้องการที่น่าสนใจสำหรับการสะสมหรือแจกจ่ายเหรียญ แผนภูมิด้านล่างแสดงกลุ่มคนงานเหมืองสองกลุ่มที่แตกต่างกัน ซึ่งมีพฤติกรรมที่แตกต่างกันในการรักษาอุปทานของเหมือง:
- BinancePool (สีน้ำเงิน) เป็นผู้สะสมสุทธิที่แข็งแกร่งของเหรียญที่ขุดได้ตั้งแต่กลางปี 2020 โดยได้สำรองไว้ 33.2k BTC อย่างไรก็ตาม ตลอดปี 2022 นักขุดที่เกี่ยวข้องกับ BinancePool ได้ใช้จ่ายในช่วงกึ่งปกติระหว่าง 1.2k ถึง 1.6k BTC
- คนงานเหมืองและสระอื่นๆ ทั้งหมด (สีส้ม) เป็นผู้จัดจำหน่ายที่หนักกว่ามากตลอดปี 2020-21 โดยมียอดรวมถึงระดับต่ำสุดในรอบหลายปีที่ประมาณ 690k BTC ในเดือนตุลาคมถึงพฤศจิกายนปีที่แล้ว เมื่อเทียบกับการใช้จ่ายล่าสุดของ BinancePool กลุ่มคนขุดแร่นี้ได้เพิ่ม BTC ระหว่าง 5 ถึง 7k ลงในเงินสำรองรวมในปี 2022
โดยรวมแล้ว ยอดของผู้ขุดกำลังเพิ่มขึ้นโดยรวม อย่างไรก็ตาม แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าอุปทานสะสมส่วนใหญ่นี้ขับเคลื่อนโดยผู้ขุดที่เกี่ยวข้องกับ BinancePool
นอกจากนี้เรายังสามารถตรวจสอบการถือครองกระเป๋าเงินขนาดใหญ่ ซึ่งมักเรียกว่าวาฬ เพื่อดูว่ามีการสะสมหรือการกระจายสุทธิในการเล่นหรือไม่ อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่าการตีความ 'การถือครองวาฬ' นั้นต้องใช้วิธีการวิเคราะห์ที่เหมาะสมอย่างยิ่ง และแทบจะไม่ได้ตรงไปตรงมาเท่าการเฝ้าดูการเปลี่ยนแปลงในกลุ่มกระเป๋าเงินรวม
แผนภูมิด้านล่างแสดงเส้นโค้งสองเส้น ซึ่งสะท้อนถึงยอดคงเหลือในกระเป๋าเงินมูลค่าหลายล้านเหรียญสหรัฐ:
- อุปทานที่ถือโดยหน่วยงานที่มี 100-1k BTC (นกเป็ดน้ำ)
- อุปทานที่ถือโดยหน่วยงานที่มี 1k-10k BTC (สีน้ำเงินเข้ม)
สิ่งที่เราเห็นคือการเปลี่ยนแปลงเกือบเท่ากันและตรงกันข้ามในอุปทานทั้งหมดที่ถือในสองกลุ่มประชากรตามรุ่นตลอดปี 2021 เนื่องจากอุปทานที่ถือครองโดย 1k-10k กลุ่มประชากรตามรุ่นลดลง 520k BTC อุปทานที่ถือโดยกลุ่ม 100-1k เพิ่มขึ้น 488k BTC การวิเคราะห์ที่ละเอียดยิ่งขึ้นจะเปิดเผยว่าเหรียญเหล่านี้ถูกซื้อ ขาย หรือเพียงแค่กำหนดค่าใหม่ให้เป็น UTXO ที่มีมูลค่าน้อยกว่าจำนวนที่มากขึ้น
อย่างไรก็ตาม โดยรวมแล้วในช่วงปี 2021-22 ส่งผลให้มี BTC สุทธิ -32k ที่ย้ายออกจากกลุ่มกระเป๋าเงินเหล่านี้ นี่อาจเป็นปริมาณเหรียญขนาดเล็กเมื่อกระจายไปทั่วกระบวนการแจกจ่ายนานหนึ่งปี และยังสัมพันธ์กับอัตราการไหลออกของอัตราแลกเปลี่ยนรายเดือนปัจจุบัน (42.9k BTC/mth)
โดยสรุปในสัปดาห์นี้ ดูเหมือนว่านักลงทุนกำลังลดการใช้กำลังและใช้ประโยชน์จากตลาดอนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยง และซื้อการป้องกันด้านลบ โดยจับตามองการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมีนาคม ในขณะเดียวกัน ไดนามิกของซัพพลายเชนโดยรวมดูเหมือนจะอยู่ในรูปแบบของสมดุล อุปทานของผู้ถือครองทั้งระยะยาวและระยะสั้นมีขอบเขต ยอดคงเหลือของผู้ขุดมีค่าคงที่โดยรวมสูงขึ้นเล็กน้อยในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา และอุปทานของวาฬ (กระเป๋าเงิน 100-10k BTC) ทรงตัวตั้งแต่เดือนธันวาคม
ไม่เหมือนรอบก่อน ๆ ของ Bitcoin การขายการถือครองสปอตดูเหมือนจะไม่ใช่กลยุทธ์ที่ต้องการลดความเสี่ยง สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงตลาดที่เติบโตเต็มที่มากขึ้นด้วยชุดเครื่องมืออนุพันธ์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้จัดการความเสี่ยง
คุณสมบัติประจำสัปดาห์: ตัวชี้วัดอุปทาน Bitcoin ใหม่
เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของตลาด Bitcoin เมื่อเวลาผ่านไป นักวิเคราะห์จะต้องให้ความสนใจกับ 'สถานที่' ที่เพิ่มขึ้นซึ่ง Bitcoin อาจถูกล็อคและไหลเข้า/ออก ส่วนด้านล่างจะแนะนำเมตริกใหม่จำนวนหนึ่งที่มีอยู่ใน Glassnode Studio เพื่อติดตามความเข้มข้นต่างๆ ของอุปทาน Bitcoin
ขณะนี้มี Bitcoin ETF สามรายการที่ซื้อขายในแคนาดา:
- กองทุน Bitcoin QBTC.U (สีส้ม)
- วัตถุประสงค์ Bitcoin ETF (สีม่วง)
- Coinshares BTCQ.U (สีชมพู)
โดยรวมแล้ว ETF เหล่านี้ถือครอง 62,628 BTC คิดเป็น 0.33% ของอุปทานหมุนเวียน โดย Purpose ETF คิดเป็น 47.6% ของทั้งหมด
การปิด Bitcoin ลงใน wBTC เพื่อใช้ภายในระบบนิเวศ Ethereum ได้รับความต้องการสูงอย่างน่าประทับใจ โดยขณะนี้ดูดซับ 271,167 BTC มากกว่า 1.43% ของอุปทานหมุนเวียน อุปทาน wBTC เพิ่มขึ้น 140% ตั้งแต่ต้นปี 2021 เพิ่มขึ้น 158.2k BTC
ในที่สุด ขณะที่การดำเนินการฟื้นฟู Mt Gox ที่ดำเนินมายาวนานยังคงดำเนินต่อไป ตัวชี้วัดที่แสดงยอดเงินคงเหลือของเหรียญที่ถือโดย Nobuaki Kobayashi ผู้ดูแลทรัพย์สิน Mt Gox ได้เปิดใช้งานแล้ว หลังจากชุดการขายในปี 2017-18 ยอดรวมของเหรียญที่ควบคุมโดย Mt Gox Trustee ปัจจุบันอยู่ที่ 137,890 BTC เท่ากับ 0.72% ของอุปทานหมุนเวียน ตัวชี้วัดนี้จะตอบสนองในกรณีที่เหรียญใด ๆ ที่ถืออยู่ถูกใช้และย้ายโดยทรัสตี
