SOFR แลกเปลี่ยนวอลุ่ม D2D และแบ่งปัน

• SOFR Swaps เป็นการแลกเปลี่ยนมาตรฐานสำหรับการแลกเปลี่ยน USD จากดีลเลอร์ถึงดีลเลอร์
• ซื้อขายเป็นสเปรดโอเวอร์ เอาต์ไรท์ เส้นโค้ง และผีเสื้อ
• ส่วนแบ่งการตลาดวัดได้ดีที่สุดโดยใช้แพ็คเกจที่ปรับ DV01
• ข้อมูลใหม่ช่วยให้เราเข้าใกล้เมตริกนี้มากขึ้น
• เราทำเช่นนี้สำหรับปริมาณสัปดาห์ที่แล้ว (23-27 มกราคม 2023)
• แสดงส่วนแบ่งการตลาดต่อไปนี้
• SOFR สเปรดโอเวอร์ TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) คือ 50%
• บัตเตอร์ฟลายส์ ประเพณี (TSEF) มี 55%
• เส้นโค้ง ประเพณี (TSEF) 43%
• เอาต์ไรต์, IGDL 62%
• คำเตือน (ดูด้านล่าง)
• สำหรับ SOFR Swaps ทั้งหมด จะเป็นการเรียกที่รัดกุมระหว่าง ICAP และ TSEF ตามด้วย BGC
• สำหรับข้อมูลและวิธีการอ่านต่อ

SOFR สลับวอลุ่มที่ D2D SEF

ปริมาณใน SEFดู รายงานโดย D2D SEFs ภายใต้ระเบียบ CFTC ส่วนที่ 16 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

แสดงให้เห็นว่า Tradition มีขนาดใหญ่ที่สุดด้วยมูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์ ตามมาด้วย TP ที่ 42 พันล้านดอลลาร์ และ IGDL(ICAP) ที่ 32 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เราทราบดีว่าในแง่ของส่วนแบ่งการตลาดที่แสดงถึงส่วนแบ่งรายได้ ตัวเลขเหล่านี้จำเป็นต้องปรับสำหรับการเปรียบเทียบแอปเปิลต่อแอปเปิล โดยปัจจัยอย่างน้อยสองประการ:

1. เทียบเคียงกับ DV01ซึ่งเป็นมาตรการที่ปรับความเสี่ยงและเทียบเคียงได้อย่างเหมาะสม เนื่องจากการเทรดแบบ short date นั้นสูงกว่า long-dated และการรวมเหล่านี้จะทำให้ปริมาณการเทรดแบบ short date สูงเกินจริงเมื่อเทียบกับ long-dated ค่าธรรมเนียม SEF จะเรียกเก็บเป็นฟังก์ชันของ DV01
2. แบบรวดเร็ว, ข้อตกลงข้างต้นเป็นผลรวมของทุกขาของแพ็คเกจ (การเทรดแบบ Curve มี 2 ขา, Butterfly มี 3 ขา) และกล่าวเกินจริงถึงมูลค่าเหล่านี้เมื่อเทียบกับ Outrights (1 ขา) ค่าธรรมเนียม SEF จะคิดตามแพ็คเกจที่ปรับ DV01

In SEFดูเนื่องจากเรามีข้อมูลอายุ เราจึงสามารถทำรายการแรกได้ แต่ไม่ใช่รายการที่สอง เนื่องจาก SEFs รายงานปริมาณที่ระดับธุรกรรมรวม (ดังนั้น ผลรวมของปริมาณ 5Y ทั้งหมด โดยไม่คำนึงว่าจะมาจาก Outrights, Curves, แมลงวันหรือแมลงวัน)

มาเปลี่ยนตารางก่อนหน้านี้เป็น DV01

การตรวจสอบอย่างรวดเร็วของตัวเลขเหล่านี้ แสดงให้เห็นว่าในแง่สัมพัทธ์กับตารางตามสัญญา TP ลดลงและ IGDL (ICAP) สูงขึ้น สิ่งนี้สมเหตุสมผล เนื่องจากเราทราบดีว่าปริมาณ TP ส่วนที่สูงกว่าคืออายุที่สั้นกว่า และ IGDL ส่วนที่สูงกว่าคืออายุที่ยาวกว่า

การหาปริมาณนี้เป็นส่วนแบ่งต่อเปอร์เซ็นต์สำหรับ:

• ประมาณ – แบบดั้งเดิม 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, เว็บดีลเลอร์ 5.9%
• DV01 – แบบดั้งเดิม 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

อย่างไรก็ตาม นี่ยังไม่ใช่การแบ่งปันที่ถูกต้อง เนื่องจากแพ็คเกจรายงานว่าเป็นขาตรง (จุดที่ 2 ด้านบน) เกินจริงและต่ำกว่าสถานะของหุ้นบางตัว ตัวอย่างเช่น เรารู้ว่า Tradition มีปริมาณผีเสื้อเป็นส่วนใหญ่ ดังนั้นปริมาณนี้จึงนับเป็น 3 ครั้ง (หนึ่งครั้งต่อขาแต่ละข้าง) แทนที่จะเป็นขาเดียว (ตรงกลาง ตามธรรมเนียม)

เราจะปรับตัวในเรื่องนี้ได้อย่างไร?

สลับวอลุ่มที่เก็บข้อมูล

โชคดีหรือโดยการออกแบบ กฎระเบียบ CFTC ส่วนที่ 43 เพิ่งมีการเปลี่ยนแปลงเพื่อรวมข้อมูลแพ็คเกจและสถานที่ดำเนินการ (platform_id) สำหรับธุรกรรมแต่ละรายการที่รายงาน เราจึงสามารถสร้างตารางสัญญาเดียวกันได้จาก SDRดู โดยใช้ข้อมูลระดับการค้า

ประเด็นแรกที่ควรทราบคือคอลัมน์ผลรวมจะแสดงตัวเลขที่ต่ำกว่าสำหรับแต่ละ SEF เมื่อเทียบกับสิ่งที่เรามีในตารางแรกจาก SEFView ตัวอย่างเช่น TSEF ซึ่งเป็น Tradition แสดงมูลค่า 59.96 พันล้านดอลลาร์ข้างต้น ขอเรียกมันว่า 60 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ในตาราง SEFView เรามี 70.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่างกัน 10 พันล้านดอลลาร์

ความแตกต่างนี้เกิดจาก ต่อยอดกฎตามสัญญาซึ่งส่งผลให้เกิดการกล่าวเกินจริงของประมาณการที่แสดงในคอลัมน์ต่อยอดด้านบน มูลค่า 17.9 พันล้านดอลลาร์ที่รายงานสำหรับ TSEF จะสูงกว่า 10 ล้านดอลลาร์โดยปราศจากการจำกัดจำนวนเงินตามสัญญาของการซื้อขายขนาดใหญ่

(เช่นเดียวกับหมายเหตุประกอบสำหรับ TPSE เราได้ไม่รวมมูลค่าตามสัญญามูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 26 ม.ค. 2023 บนสมมติฐานที่ว่านี่ไม่ใช่การกำหนดราคาและจาก Matchbook บริการจัดการการรีเซ็ตอัตราพอร์ตโฟลิโอ)

ตอนนี้เราจะใช้การปรับแพ็กเกจกับตัวเลขด้านบน ดังนั้นให้ใช้จำนวนเงินตามสัญญาเดียวสำหรับแต่ละแพ็กเกจ (จากขาใดขาหนึ่งของ Curve หรือ Fly และไม่ใช่ผลรวมของทั้งหมด)

สังเกตการลดลงของแต่ละ SEF โดยสัดส่วนที่ลดลงสำหรับ TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) และ DWSF (Dealerweb)

ทีนี้มาทำตามข้างต้น แต่สำหรับ DV01

แสดงการปรับระดับเสียงให้เท่ากันมากขึ้นระหว่าง TSEF, IGDL และ BGCD

คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ส่วนแบ่งการตลาด ตอนนี้เรามี:

• ประเพณี 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

เปรียบเทียบกับสิ่งที่ SEFView มอบให้เรา (โดยไม่มีการปรับแพ็คเกจ):

• ประเพณี 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

เราวางแผนที่จะปรับแต่งวิธีการของเราเพื่อให้ได้จำนวนที่ดีขึ้น

การแลกเปลี่ยน IMM

นอกจากนี้ เรายังสามารถดู DV01 ข้างต้นได้โดยแยกวอลุ่ม IMM Swap ออกจาก Swap เริ่มต้นแบบ Spot มาตรฐาน

ฉันไม่ทราบว่าปริมาณ IMM ข้างต้นเป็น Invoice Spreads (IMM Swaps เทียบกับ CME SOFR Futures) หรือไม่ ซึ่งจะต้องตรวจสอบในวันอื่น

ส่วนแบ่งการตลาดตามแพ็คเกจ

มาดูส่วนแบ่งการตลาดตามประเภทแพ็คเกจกัน Outright, Spreadover, Curve, ผีเสื้อ.

อันดับแรกในจำนวน DV01

แสดงให้เห็นว่า Spreadover เป็นประเภทแพ็คเกจที่ใหญ่ที่สุดโดยมีมูลค่า 21.5 ล้านดอลลาร์ DV01 และ SpreadoverCurves เป็นอีก 4 ล้านดอลลาร์

บัตเตอร์ฟลายเป็นอันดับรองลงมาด้วยเงิน 7.6 ล้านดอลลาร์ DV01

(การเรียกคืนทั้งสองอย่างนี้ค่อนข้างต่ำกว่าความเป็นจริง เนื่องจากกฎตามสัญญาที่จำกัดไว้ ไม่ใช่โดยจำนวนมาก โดยประมาณการไว้ที่ใดที่หนึ่งในช่วง 10-25%)

นอกจากนี้ยังมีแถวแพ็คเกจ ซึ่งเป็นบัคเก็ตสำหรับธุรกรรมที่รายงานว่าเป็นส่วนหนึ่งของแพ็คเกจ ซึ่งเราไม่สามารถจัดประเภทเป็นประเภทอื่นประเภทใดประเภทหนึ่งได้ หรือต้องใช้ประเภทย่อยใหม่ ด้วยราคา 8.8 ล้านดอลลาร์ DV01 นี่ถือว่ามากกว่าที่คาดไว้มาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ TSEF, BGC และ DWSF นั่นคืองานที่ค้างอยู่ มันเกี่ยวอะไรกับข้อมูล มีอะไรให้วิเคราะห์ จำแนก และเข้าท่ามากกว่าเสมอ!

ถัดไป ข้อมูลเดียวกันเป็นเปอร์เซ็นต์ส่วนแบ่งของ DV01

แสดงว่าใน:

• สเปรดโอเวอร์ IGDL มีส่วนแบ่ง 35% ตามด้วย BGC ที่ 34%
• การเพิ่ม ISWV ให้กับ IGDL (เป็นทั้ง ICAP) เพิ่ม ICAP เป็น 40%
• ในขณะที่เพิ่ม TPSE ใน ICAP เราได้รับ TP-ICAP ที่ 50%
• ส่วนแบ่งเส้นโค้งสเปรดโอเวอร์แสดงแยกกันด้านบน
• บัตเตอร์ฟลาย เทรดดิชั่นมีส่วนแบ่ง 55%
• Curves, Tradition มีส่วนแบ่ง 43%
• Outrights, IGDL มีส่วนแบ่ง 62%
• Package เราต้องแบ่งประเภท TSEF, BGC, DWSF ใหม่

การรวมสิ่งเหล่านี้เพื่อรับส่วนแบ่งสำหรับทุกจุดที่เริ่มต้น SOFR Swaps เราได้รับ:

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

มีคำเตือนอีกครั้งเนื่องจากกฎตามสัญญาที่จำกัดไว้และที่ฝากข้อมูลแพ็คเกจ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้จะส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงบางอย่างกับสิ่งเหล่านี้

แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวเลขสำหรับสัปดาห์ที่แล้วเท่านั้น แต่ตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงส่วนแบ่งการตลาดโดยประมาณที่ดีที่สุดของเรา

หนึ่งที่เราวางแผนที่จะปรับปรุงในสัปดาห์ข้างหน้า

นั่นคือทั้งหมดสำหรับวันนี้

• เนื้อหาที่ขับเคลื่อนด้วย SEO และการเผยแพร่ประชาสัมพันธ์ รับการขยายวันนี้
• เพลโตบล็อคเชน Web3 Metaverse ข่าวกรอง ขยายความรู้. เข้าถึงได้ที่นี่.
• ที่มา: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share