The Week On-chain (สัปดาห์ที่ 36, 2021)

ตลาด Bitcoin ยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยแยกตัวออกจากการรวมสัปดาห์ที่แล้วสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน ราคาซื้อขายเพิ่มขึ้นจากระดับต่ำสุดประจำสัปดาห์ที่ 46,562 ดอลลาร์ ไปจนถึงระดับสูงสุดที่ 51,838 ดอลลาร์

จากการมองโลกในแง่ดีที่เกิดขึ้นใหม่ตามการเคลื่อนไหวของราคาในเชิงบวก ปริมาณธุรกรรมบนเครือข่ายก็แสดงให้เห็นการเติบโตอย่างต่อเนื่องในการครอบงำด้วยเงินทุนขนาดใหญ่ที่มีขนาดเท่าสถาบัน เรายังเห็นการลดลงของปริมาณการใช้โดยนักลงทุนระยะยาว, ความชอบของ HODL และการสะสมของเหรียญรุ่นใหม่ นักขุดได้เริ่มใช้เหรียญในสัปดาห์นี้เนื่องจากอัตราแฮชฟื้นตัวมากกว่า 42% นับตั้งแต่ระดับต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม

นักขุดเอากำไรออกจากโต๊ะ

ตลาดการขุด Bitcoin ยังคงฟื้นตัวหลังจากพลังการขุดครึ่งหนึ่งออฟไลน์ในระหว่างการอพยพครั้งใหญ่ออกจากจีน อัตราแฮชเฉลี่ย 14 วันฟื้นตัวเป็น 128 EH/s ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลประมาณ 29% และสะท้อนการฟื้นตัว 42% จากระดับต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม

การเพิ่มขึ้นของอัตราแฮชน่าจะเป็นการรวมกันของฮาร์ดแวร์ที่ล้าสมัยก่อนหน้านี้เพื่อค้นหาการเช่าครั้งที่สองในชีวิต และคนงานเหมืองในจีนประสบความสำเร็จในการย้ายที่ตั้ง ก่อตั้งใหม่ หรือนำฮาร์ดแวร์และการดำเนินงานกลับบ้านใหม่

การแข่งขันในตลาดการขุดเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ความยากของโปรโตคอลเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การเติบโตนี้เกิดขึ้นแม้ว่าการออก BTC ใหม่จะลดลงตามโปรแกรมในแต่ละเหตุการณ์ที่ลดลงครึ่งหนึ่ง ผลที่ได้คือผลตอบแทนมาโคร BTC ต่อแฮชลดลงในระยะยาว

ในขณะที่รายได้ของคนงานเหมืองคิดเป็น BTC ค่าใช้จ่าย CAPEX และ OPEX ของพวกเขาส่วนใหญ่เป็นสกุลเงิน fiat สิ่งนี้ทำให้รายได้ของผู้ขุดมีประสิทธิผลขึ้นอยู่กับความผันผวนของราคา

ด้วยส่วนใหญ่ของฮาร์ดแวร์การขุดแบบออฟไลน์ และข้อจำกัดในการผลิตทั่วโลกในการผลิตชิป ASIC ตลาดการขุดในปัจจุบันพบว่าตัวเองช้าในการตอบสนองต่อราคาเหรียญที่เพิ่มสูงขึ้นตั้งแต่ปี 2020 มีเครื่องจักรน้อยลงที่ต่อสู้กับเหรียญจำนวนเท่ากัน , ซื้อขายในราคาเหรียญที่สูงขึ้น

ด้วยเหตุนี้ รายได้ของผู้ขุด USD ต่อแฮชจึงกลับมาอยู่ที่ระดับ 2019k ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม 380 ต่อ Exahash ทำให้นักขุดที่ปฏิบัติงานมีกำไรเป็นพิเศษตามประวัติ

เนื่องจากราคา BTC วนเวียนอยู่ที่ระดับ 50 ดอลลาร์ในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา นักขุดเหล่านี้บางส่วนได้เริ่มใช้ยอดคงเหลือเหรียญบางส่วนเพื่อล็อคผลกำไร ในสัปดาห์นี้ มีการใช้จ่ายประมาณ 2,900 BTC จากยอดคงเหลือของผู้ขุด เท่ากับประมาณ $145 ล้าน ที่ราคา $50k BTC

นี่อาจเป็นการรวมตัวของนักขุดที่ได้รับผลกระทบในประเทศจีนที่ได้รับสภาพคล่องทางการเงินเพื่อครอบคลุมต้นทุน หรือนักขุดที่ปฏิบัติการทำกำไรและลดความเสี่ยงหลังจากการเทขายในเดือนพฤษภาคม นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มว่ารายได้บางส่วนจะถูกจัดสรรสำหรับการปรับใช้ในการขยายโรงงาน และการจัดหาฮาร์ดแวร์จากตลาดมือสองหรือตลาด ASIC ใหม่

หมายเหตุ: แผนภูมิด้านล่างใช้เครื่องมือ Workbench เพื่อลบเหรียญ Patoshi ออกเพื่อสะท้อนยอดเหรียญที่ถือโดยส่วนที่เหลือของตลาดการขุด

ในการตอบสนอง การเปลี่ยนแปลงตำแหน่งสุทธิของผู้ขุดได้กลับสู่ระดับที่เป็นกลาง ซึ่งบ่งชี้ถึงความสมดุลทางอินเทอร์เน็ตระหว่างการสะสมของผู้ขุดและการใช้จ่ายของผู้ขุดในช่วง 30 วันที่ผ่านมา เป็นเรื่องปกติสำหรับตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งสุทธิของนักขุดที่จะแกว่งไปมาระหว่าง +5k ถึง -5k BTC ต่อเดือน ทำให้การเปลี่ยนแปลงในปัจจุบันมีพฤติกรรมที่คาดหวังอย่างสมเหตุสมผล และตลาดได้ดูดซับแรงกดดันจากฝั่งขายเพิ่มเติมอย่างชัดเจน

---

แดชบอร์ดออนเชนประจำสัปดาห์ Week

จดหมายข่าว The Week On-chain ตอนนี้มี แดชบอร์ดสดสำหรับแผนภูมิเด่นทั้งหมดที่นี่. เรายังได้เริ่มการผลิตสำหรับ การวิเคราะห์วิดีโอแบบ On-chain ประจำสัปดาห์ เพื่อให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับวิทยานิพนธ์และตรรกะที่อยู่เบื้องหลังการวิเคราะห์ในแต่ละสัปดาห์ เยี่ยมชมและสมัครสมาชิกของเรา ช่องของ YouTubeและเยี่ยมชมของเรา พอร์ทัลวิดีโอ เพื่อดูเนื้อหาวิดีโอของเรา

---

ขนาดธุรกรรม กำลังเพิ่มขึ้น

ประเด็นสำคัญและคุณลักษณะของวัฏจักรตลาดปี 2020 ถึง 2021 คือการเพิ่มทุนขนาดสถาบัน แนวโน้มนี้มองเห็นได้ชัดเจนมากขึ้นบนเครือข่าย และแม้หลังจากการปรับฐาน 50% ในเดือนพฤษภาคม ดูเหมือนว่าจะค่อนข้างเหนียว

ขนาดธุรกรรม USD เฉลี่ยในตลาดหมีปี 2019-20 โดยทั่วไปอยู่ระหว่าง $6k ถึง $8 ช่วงเวลานี้ส่วนใหญ่ถูกครอบงำโดยผู้เข้าร่วมกองทุนรายย่อยและการลงทุนในช่วงต้น

ตลาดกระทิงในปี 2020-21 ขนาดธุรกรรมเฉลี่ยเพิ่มขึ้นอย่างมากจนแตะระดับสูงสุดที่ 58.6k ดอลลาร์ในช่วงการขายออกในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้ได้ลดลงอย่างมากตั้งแต่เดือนกรกฎาคมเป็นต้นไป โดยขนาดธุรกรรมเฉลี่ยในปัจจุบันอยู่ระหว่าง 30 ถึง 36 ดอลลาร์

เทียบกับช่วงปี 2019-20 เพิ่มขึ้น 370% อย่างมีนัยสำคัญ แม้จะมีการปรับฐานเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งสะท้อนถึงความสนใจในระดับสถาบันที่ต่อเนื่องและเหนียวแน่น

การสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับการสังเกตนี้พบว่าสัดส่วนการครอบงำปริมาณธุรกรรมเพิ่มขึ้น 100k+ ขนาด ในแผนภูมิด้านล่าง เราสามารถเห็นการบีบตัวของทุนขนาดเล็กลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป (<$100k) ในสีเหลือง-แดงจากการครอบงำ 40% ในปี 2017 เพื่อแสดงเพียง 10% ถึง 20% ของปริมาณบนเครือข่ายในปัจจุบัน

ในทางกลับกัน ทุนขนาดสถาบันและมูลค่าสุทธิสูงที่ 100 ดอลลาร์ขึ้นไปในสีเขียวได้ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา กลุ่มประชากรตามรุ่นที่เคลื่อนไหวระหว่าง 1 ล้านถึง 10 ล้านดอลลาร์ (สีเขียวอ่อน) นั้นแสดงอย่างสม่ำเสมอระหว่าง 20% ถึง 30% ของปริมาณธุรกรรมตั้งแต่ปี 2017

อย่างไรก็ตาม กลุ่มประชากรตามรุ่น $10M+ (สีเขียวเข้ม) เติบโตขึ้นอย่างมากจากเพียง 10% ในเดือนตุลาคม 2020 เป็นมากกว่า 30% ในทุกวันนี้ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเติบโตที่โดดเด่นในการจัดสรรทุนขนาดใหญ่และกิจกรรมการซื้อขาย โปรดทราบว่าข้อมูลนี้มีการปรับเอนทิตี และด้วยเหตุนี้จึงกรองเฉพาะกิจกรรมที่มีความหมายทางเศรษฐกิจเท่านั้น (ไม่รวมการใช้จ่ายตนเองและการจัดการกระเป๋าเงินแลกเปลี่ยน เป็นต้น)

ปริมาณเหรียญหนุ่มครอง

ข้อสังเกตอีกประการหนึ่งเกี่ยวกับปริมาณธุรกรรมเกี่ยวข้องกับการจำแนกประเภทตามอายุเหรียญ เราเพิ่งเปิดตัวเมตริกใหม่ที่เรียกว่า กลุ่มอายุปริมาณที่ใช้ไป (SVAB) ซึ่งแบ่งสัดส่วนปริมาณเหรียญรายวันตามอายุเหรียญ เป็นค่าที่เทียบเท่ากับเมตริก Spent Output Age Bands (SOAB) ซึ่งไม่สนใจปริมาณเหรียญ และดูเฉพาะช่วงอายุตามสัดส่วนของจำนวนธุรกรรมรายวัน

หลักการทั่วไปบางประการสำหรับการตีความเมตริกเหล่านี้ ได้แก่

• เมื่อมีเหรียญเก่ามากขึ้น (> 6m) ถูกใช้ไปมีความเป็นไปได้สูงที่เหรียญที่มีสภาพคล่องก่อนหน้านี้จะกลับมาหมุนเวียนเป็นของเหลวอีกครั้ง สิ่งนี้พบได้บ่อยที่สุดในช่วงเหตุการณ์การยอมจำนน และในตลาดกระทิงเนื่องจากเหรียญถูกขายจนแข็ง
• เมื่อใช้เหรียญอายุน้อย (1d ถึง 6m) มากขึ้นมีความเป็นไปได้สูงที่นักลงทุนเงินฉลาดและผู้ถือครองระยะยาวจะถือครอง และมีการสะสมเกิดขึ้นเนื่องจาก 'เหรียญร้อน' ถูกนำออกจากตลาด
• เหรียญร้อนคือเหรียญที่มีอายุการใช้งานน้อยกว่า 1 สัปดาห์. สิ่งเหล่านี้ครอบงำการรับส่งข้อมูลเครือข่ายในแต่ละวันและมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายซ้ำเพื่อตอบสนองต่อความผันผวน

จากมุมมองแบบมาโคร เราจะเห็นว่าปริมาณเหรียญที่กำลังมาแรง/ยังใหม่พุ่งขึ้นและครองวอลุ่มออนไลน์ในสามโอกาสทั่วไป:

1. เป่าปิดท็อปส์ซู ที่การซื้อขาย การเก็งกำไร และการเคลื่อนไหวของ 'เงินร้อน' ถึงจุดสูงสุด
2. เหตุการณ์สมมติ ที่ซึ่งผู้ซื้อรายใหม่ถูกเขย่าออกไปเป็นจำนวนมากและเหรียญเปลี่ยนมือหลายครั้งในช่วงที่มีความผันผวนสูง เงินที่ฉลาดก็มีแนวโน้มที่จะก้าวเข้ามาและสะสม
3. ชุมนุมไม่เชื่อ ในช่วงเริ่มต้นของแนวโน้มขาขึ้นเนื่องจากผู้ค้าขายเข้าสู่ความแข็งแกร่งของตลาดครั้งแรกที่เห็นในระยะเวลานาน

ปริมาณการครอบงำของปริมาณเหรียญร้อน (< 1wk) ปัจจุบันอยู่ที่ระดับสูงถึง 94% ของปริมาณเหรียญที่ใช้ไป ปริมาณเหรียญกลางและเหรียญเก่า (> 1 เดือน) พร้อมกันนั้นอยู่ในระดับต่ำสุดที่ต่ำกว่า 2% ซึ่งต่ำกว่าภาระฐานของตลาดหมีที่เห็นในปี 2019-20

สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเหรียญส่วนใหญ่ที่ใช้ไปในขณะนี้ แม้ว่าราคาจะทะลุ $50 เป็นเหรียญที่มีสภาพคล่องสูงและเหรียญเก่าก็อยู่เฉยๆ อย่างน่าทึ่ง สิ่งนี้บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นต่อ HODL นั้นสูงมากและการขาดแคลนของเหลวอาจทำให้ราคาในตลาดสปอตสูงขึ้นได้

เพื่อยืนยันการวิเคราะห์นี้เพิ่มเติม เราสามารถเห็นปริมาณของอุปทานที่ฟื้นคืนที่มีอายุมากกว่า 1 ปีลดลงต่ำกว่า 5k BTC ต่อวัน สิ่งนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนที่เป็นเจ้าของเหรียญที่มีอายุมากกว่า 1 ปีกำลังใช้จ่ายน้อยลง และ HODLing มากขึ้น แม้ว่าราคาจะปรับตัวขึ้น เหตุการณ์ก่อนหน้าที่มีการฟื้นฟูต่ำ 1 ปี + สัมพันธ์กับตลาดหมีระยะสุดท้ายและตลาดขาขึ้นช่วงต้น

เลเวอเรจก้าวสู่ระดับใหม่

การสังเกตครั้งสุดท้ายในสัปดาห์นี้เกี่ยวข้องกับตลาดอนุพันธ์ นอกจากความรู้สึกเชิงบวกและความเชื่อมั่นต่อ HODL ในตลาดสปอตและตลาดออนไลน์แล้ว เรายังเห็นแนวทางดอกเบี้ยแบบเปิด หรือการเข้าถึง จุดสูงสุดใหม่ตลอดเวลาสำหรับ Bitcoin และ Ethereum

ตลาดซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรของ Bitcoin ปัจจุบันมีสัญญาแบบเปิดมากกว่า 11.8 พันล้านดอลลาร์ซึ่งมีแนวโน้มอย่างมากต่อจุดสูงสุดในเดือนเมษายนที่ 15 พันล้านดอลลาร์

ดูเหมือนว่าตลาดจะมี net long ในตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวร โดยมีอัตราการระดมทุนสำหรับ BTC ที่เข้าใกล้ 0.03% แม้ว่าระดับลีนที่เป็นบวกนี้จะไม่สูงเกินไปเมื่อเทียบกับระดับที่เห็นในไตรมาสที่ 1 และ 2 แต่ก็คล้ายกับอัตราการระดมทุนที่เห็นก่อนการขายออกในเดือนพฤษภาคม การทำเช่นนี้อาจสร้างกระแสลมในระยะสั้นให้สั้นลงได้หากมีการบีบ long ออกจากตำแหน่ง

ผลกระทบนี้ยิ่งเด่นชัดมากขึ้นสำหรับ Ethereum ที่ perpetual futures open interest ทะลุ ATH ก่อนหน้านี้ โดยแตะ 7.8 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้

อัตราการระดมทุนสำหรับ ETH Futures ได้เร่งขึ้นในทำนองเดียวกันโดยแตะ 0.02% ซึ่งเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับที่เห็นก่อนการขายออกในเดือนพฤษภาคม

ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงของอุปทานในตลาดสปอตยังคงแสดงความแข็งแกร่ง ความระมัดระวังและการรับรู้มีความเหมาะสมเมื่อมีระดับเลเวอเรจสูงเข้าสู่ตลาดอนุพันธ์ การรวมกันของอัตราการระดมทุนที่เป็นบวกและดอกเบี้ยที่เปิดกว้างสูงสามารถเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญสำหรับการประเมินความเสี่ยงในระยะสั้นของการชำระบัญชีระยะยาว

---

อัพเดทผลิตภัณฑ์

ตัวชี้วัดและสินทรัพย์

• ปล่อย แบนด์ปริมาณเอาต์พุตที่ใช้ไป SVAB และตัวชี้วัดองค์ประกอบแต่ละส่วน
• ปล่อยตัววัดระหว่างการแลกเปลี่ยน: การโอนระหว่างการแลกเปลี่ยน และ ปริมาณการแลกเปลี่ยนระหว่างกัน
• เผยแพร่ ตัวชี้วัดการแลกเปลี่ยนภายในองค์กร, โครงสร้างระยะฟิวเจอร์ส และ โครงสร้างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตามตลาดแลกเปลี่ยน
• ปล่อยตัววัดอุปทานคืนชีพสำหรับ 1ปี+, 2ปี+, 3ปี+ และ 5ปี+
• เพิ่มฟังก์ชันโต๊ะทำงานเพิ่มเติม sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1)และ range(m1, start, end)

---

ที่มา: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/