The Week On-chain (สัปดาห์ที่ 9, 2021)

ตลาด Bitcoin เป็นการปรับฐานที่สำคัญครั้งที่สองนับตั้งแต่ทำลายระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 20 ดอลลาร์ สัปดาห์นี้ เราจะทบทวนว่าเมตริกของตลาดและแบบ on-chain ได้รีเซ็ตอย่างไร หรืออยู่ในขั้นตอนของการระบายความร้อน

ภาพรวมตลาด Bitcoin

ในสัปดาห์นี้ ตลาด Bitcoin ได้เริ่มเป็นการปรับฐานครั้งที่สองนับตั้งแต่ทำลายระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 20 ดอลลาร์ สัปดาห์เปิดด้วยราคาสูงสุดที่ 57,539 ดอลลาร์ และก่อนที่จะทำระดับต่ำสุดในรอบวันที่ 43,343 ดอลลาร์ คิดเป็นการปรับฐาน 25%

ราคาในหลายตลาดมีความผันผวนในสัปดาห์นี้ โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ เมื่อพิจารณาถึงการยอมรับที่เพิ่มขึ้นของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ระดับสถาบัน จึงไม่น่าแปลกใจเลยที่การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของต้นทุนเวลาของเงินจะส่งผลต่อการกำหนดราคา Bitcoin การเล่าเรื่องในตลาดที่กว้างขึ้นยังคงดำเนินต่อไปตามความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อเทียบกับภาวะเงินฝืด และการตอบสนองต่อนโยบายของธนาคารกลาง Bitcoin มีแนวโน้มที่จะยังคงมีบทบาทสำคัญในการสนทนาเหล่านี้ระหว่างสถาบันและนักลงทุน

การแก้ไขรีเซ็ตการเปลี่ยนแปลงของตลาด

การปรับฐานตลาดที่มีนัยสำคัญเป็นเหตุการณ์เชิงบวกที่พวกเขากำจัดการเก็งกำไร เลเวอเรจ มือที่อ่อนแอ และความเชื่อมั่นของผู้ทดสอบ ในขณะที่ตลาดพยายามกำหนดราคาพื้นใหม่ เราได้เห็นตัวบ่งชี้ตลาดจำนวนมากรีเซ็ต รวมทั้งดอกเบี้ยแบบเปิดล่วงหน้า อัตราการระดมทุนในอนาคต และผลิตภัณฑ์ Grayscale GBTC

ดอกเบี้ยเปิดล่วงหน้าลดลงเกือบ 4 พันล้านดอลลาร์จากจุดสูงสุดที่ 18.4 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ ลดลง 21.7%

อัตราการระดมทุนในอนาคตแบบถาวรได้ตั้งค่าใหม่ใกล้กับศูนย์ ก่อนหน้านี้การรวมกันของการลดดอกเบี้ยเปิดและการรีเซ็ตอัตราเงินทุนได้บ่งชี้ว่าการซื้อขายเก็งกำไรเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว สิ่งนี้จะเพิ่มโอกาสที่การเปลี่ยนแปลงของตลาดสปอตจะเข้ามามีบทบาทอีกครั้ง สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ อย่างไรก็ตาม ดอกเบี้ยแบบเปิดยังคงเพิ่มสูงขึ้น โดยอยู่เหนือระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ประมาณ 2.50 พันล้านดอลลาร์ ยังมีเลเวอเรจที่โดดเด่นในตลาด

'พรีเมียม' ระดับสีเทากลายเป็น 'ส่วนลด' ระดับสีเทาเป็นครั้งแรก โดยแตะระดับต่ำสุดที่ -3.77% แม้ว่าการแก้ไขราคานี้เป็นแรงผลักดันสำคัญ ตลาดก็เริ่มเห็นการเปิดตัวผลิตภัณฑ์สไตล์ ETF ของคู่แข่ง เช่น ETF วัตถุประสงค์ของแคนาดา (แดชบอร์ด Glassnode มีอยู่ที่นี่).

เนื่องจากมีผลิตภัณฑ์ BTC ของสถาบันออกสู่ตลาดมากขึ้น มีแนวโน้มว่าผลิตภัณฑ์ของ Grayscale (และอื่น ๆ ) จะไม่ได้รับผลตอบแทนสูงในอนาคต เนื่องจากมีทางเลือกมากขึ้นสำหรับสถาบันในการลงทุนเนื่องจากช่องว่างการเก็งกำไรที่ใกล้เคียงกัน

---

ตัววัดในระบบทำความเย็นปิด

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดแล้ว ตัวชี้วัดออนไลน์จำนวนมากที่เราติดตามได้รีเซ็ตหรืออยู่ในขั้นตอนของการระบายความร้อนระหว่างการแก้ไขนี้

อัตราส่วนกำไรที่จ่ายออกไปที่ปรับแล้ว (aSOPR) ได้รีเซ็ตต่ำกว่า 1.0 เป็นครั้งแรกที่ตลาดกระทิงนี้แตะค่า 0.988 ตัวชี้วัด aSOPR จะพิจารณาเหรียญทั้งหมดที่ใช้ไปในวันนั้นและคำนวณระดับของกำไรหรือขาดทุนเมื่อเทียบกับเหรียญที่ย้ายล่าสุด

เมื่อ aSOPR น้อยกว่า 1.0 หมายความว่าโดยรวมแล้วเหรียญที่ย้ายในวันนั้นขาดทุน ค่า aSOPR ต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อรีเซ็ตต่ำกว่า 1.0 ก็หมายถึงมีการใช้เหรียญเก่าและทำกำไรน้อยลงด้วย สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงความเชื่อมั่นและความแข็งแกร่งของ HODLing สำหรับผู้ถือครองระยะยาว

มีประวัติและหลักฐานที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลที่ว่าตลาดได้เห็นนักลงทุนรายย่อยรายใหม่หลั่งไหลเข้ามา ตัวอย่างหนึ่งคือความสนใจที่เพิ่มขึ้นสำหรับการเข้าสู่ระบบเว็บไซต์แลกเปลี่ยนและการลงทะเบียนที่กล่าวถึงในของเรา จดหมายข่าวที่ไม่จดที่แผนที่. ดังนั้น การรีเซ็ต aSOPR ที่ค่อนข้างสูงชันนี้อาจเป็นตัวบ่งชี้บนเครือข่ายแรกของเราว่า 'การขายแบบตื่นตระหนก' โดยผู้เข้ามาใหม่ การลดลงครั้งก่อนจาก $42k ไม่เคยรีเซ็ตเป็น 1.0 เนื่องจากแนวรับที่แข็งแกร่ง (ด้วยการแตะเทียน Elon)

---

ครั้งนี้แตกต่างไปจากเดิมไหม?

จากการสาธิตว่าตลาดกระทิงมีประสิทธิภาพเพียงใด ตัวชี้วัดกำไรและขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (NUPL) ยังไม่ได้รีเซ็ตเป็นมูลค่าการสนับสนุนตลาดกระทิงทั่วไปที่ 0.5 จนถึงตอนนี้ รอบก่อนหน้านี้ได้เห็นการเคลื่อนไหวที่ 'ขาดๆ หายๆ' สำหรับ NUPL ขณะที่เราเข้าสู่ครึ่งหลังของตลาดกระทิง ค่า NUPL 0.5 มีแนวโน้มที่จะทำหน้าที่เป็นกุญแจสำคัญในการซื้อระดับขาลงซึ่งตลาดมีกำไรรวม 50% ของมูลค่าตลาด

แม้ว่าการปรับฐานทั้งสองรอบนี้จะสร้างลักษณะเฉพาะด้านข้างและพฤติกรรมที่ขาด ๆ หาย ๆ ดูเหมือนว่าผู้ซื้อจะก้าวเข้ามาเร็วขึ้นและ HODLers น้อยลงจะปล่อยเหรียญของพวกเขาในวงจรนี้

Willy Woo แสดงให้เห็นว่าราคาขั้นต่ำในเชนอาจอยู่ที่ใดโดยใช้ การกระจายราคาที่เกิดขึ้นจริง. เมตริกนี้จะคำนวณปริมาณของเหรียญที่ทำธุรกรรมในเครือข่ายที่ระดับราคาต่างๆ จุดมุ่งหมายคือการหาระดับราคาที่มีปริมาณมากสะสมอยู่ในห่วงโซ่และมีแนวโน้มที่จะได้รับการปกป้องมากขึ้น การใช้ตัวชี้วัดนี้ Willy ระบุโซน $45k เป็นระดับแนวรับที่อาจเกิดขึ้น

UTXO การกระจายราคาที่เป็นจริง นี่คือโปรไฟล์โวลุ่มแบบ on-chain ที่แม่นยำยิ่งขึ้น จุดสูงสุดแสดงถึงราคาที่เหรียญส่วนใหญ่เปลี่ยนมือ

45 เหรียญขึ้นไปเป็นแนวรับที่แข็งแกร่งมาก

การจุ่ม (ถ้าคุณโชคดี) เป็น $ 39k เป็น BTFD ที่ไม่ต้องคิดเลย

วันที่: @กลาสโนด pic.twitter.com/Z4xbEr0jTv

- Willy Woo (@woonomic) กุมภาพันธ์ 27, 2021

จากหลักฐานสุดท้ายที่บ่งชี้ว่า 'ครั้งนี้ต่างไปจากเดิม' แนวโน้มที่คงอยู่และปริมาณเหรียญที่ถูกถอนออกจากสถานะมีสภาพคล่องยังคงดำเนินต่อไป การสังเกตที่สำคัญที่สุดคือวันที่ซึ่งแนวโน้มนี้เริ่มต้น: 12 มีนาคม 2020

แนวโน้มของการถอนและล็อคเหรียญเป็นรูปแบบการถือครองระยะยาวเป็นหลักฐานที่ชัดเจนว่าขณะนี้ Bitcoin ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์มหภาคที่สำคัญ ในขณะที่ตัวชี้วัดออนไลน์กำลังถูกรีเซ็ต และสามารถโต้แย้งได้ว่ายังมีช่องว่างในการแก้ไขนี้ ดูเหมือนว่าจะยังคงมีความต้องการที่สำคัญจากนักลงทุนระยะยาว สิ่งนี้ค่อนข้างพิเศษทั้งในด้านแนวโน้มและขนาดเมื่อเทียบกับประวัติของ Bitcoin โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขั้นตอนนี้ในตลาดกระทิง

แน่นอน ความเสี่ยงยังคงอยู่ที่ 'ครั้งนี้ไม่แตกต่างกัน' และบางที NUPL อาจรีเซ็ตเป็น 0.5 ในความเป็นจริง ในกรณีนี้ ด้วยการซื้อขายราคาจริงที่ 14,511 ดอลลาร์ หมายความว่าระดับกำไร 50% จะสอดคล้องกับราคาพื้น 2.0*14,511 = 29,022 ดอลลาร์ ดร็อปเลยทีเดียว!

---

คุณสมบัติรายสัปดาห์: สภาพคล่องบน Uniswap

สัปดาห์ที่แล้วเราได้กล่าวถึงสภาพแวดล้อมค่าธรรมเนียมที่มีอยู่บน Ethereumโดยสังเกตว่าเป็นทั้งการลงคะแนนความเชื่อมั่นสำหรับเชน เช่นเดียวกับข้อจำกัดสำหรับผู้ใช้โปรโตคอล ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียมเครือข่าย Ethereum ค่อนข้างต่ำกว่าในเดือนที่ผ่านมา และเราได้เห็นการสั่นไหวเล็กน้อยของปริมาณธุรกรรมและสภาพคล่องในการโต้ตอบกับ Uniswap บางทีผู้ใช้อาจใช้ประโยชน์จากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าเพื่อสับเปลี่ยนสินทรัพย์ของตน

สัปดาห์นี้สภาพคล่อง 1.04 พันล้านดอลลาร์ถูกถอนออกจาก Uniswap ซึ่งดูเหมือนว่าจะกระจายไปทั่วสินทรัพย์ที่หลากหลาย Uniswap จำนวนการทำธุรกรรม ลดลงอย่างมากจาก ~186k เป็น 85k tx/วัน ในวันที่ 18 ก.พ. โดยประมาณเป็นสัญญาณว่าราคา ETH/USD อยู่ที่ระดับสูงสุด Uniswap ปริมาณธุรกรรม จากนั้นเพิ่มขึ้นเป็น 1.76 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 23 ก.พ. ก่อนที่จะลดลง 45% เป็น 0.97 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นสัปดาห์

แดชบอร์ด Glassnode Uniswap มีให้ที่นี่

การถอนสภาพคล่องจาก Uniswap สามารถเห็นได้ในสินทรัพย์ DeFi หลักสี่รายการดังตัวอย่าง: YFI, UNI, SUSHI และ AAVE ต่างก็เห็นการสำรองสภาพคล่องลดลงประมาณ 20% ถึง 30% ในสัปดาห์นี้

ต้องสังเกตว่ามูลค่าสภาพคล่องและปริมาณของ Uniswap ส่วนใหญ่กำลังจะเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ดังนั้นจึงต้องรอดูกันต่อไปว่าสิ่งเหล่านี้เป็นเพียงการตอบสนองต่อการปรับฐานราคา หรือการเริ่มต้นของแนวโน้มหรือการหมุนเวียนของสินทรัพย์

---

ตรวจสอบจดหมายข่าวล่าสุดของเรา: Uncharted

เราเพิ่งเริ่มจดหมายข่าวรายปักษ์ ไม่จดที่แผนที่. จดหมายข่าวฉบับนี้ครอบคลุมถึง BTC จากมุมมองข้อมูลทั้งแบบ on-chain และ off-chain และใช้แผนภูมิที่สวยงามและคำอธิบายสั้น ๆ เพื่อให้ผู้อ่านได้เห็นภาพคร่าวๆ ของสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาด

เช็คเอาท์ ไม่จดที่แผนที่ บน Substack ของเรา และสมัครสมาชิกทันที!

ข้อเสนอพิเศษ: ฟรีเดือนของ Glassnode Advanced

เราได้ร่วมมือกับ ZUBR เพื่อเสนอ a ฟรีเดือนของ Glassnode Advanced ให้กับผู้ใช้ที่ลงทะเบียนและซื้อขาย crypto perpetuals บนแพลตฟอร์มของพวกเขา

ZUBR คือการแลกเปลี่ยนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่สร้างขึ้นโดยผู้ค้า HFT ซึ่งมีการดำเนินการซื้อขายระดับไมโครวินาทีที่รับประกันโดยมีค่าธรรมเนียมการซื้อขายเพียง 0.01% พวกเขาตระหนักถึงความสำคัญของข้อมูลออนไลน์สำหรับผู้ค้า

ลงทะเบียนตอนนี้ เพื่อเข้าถึงเมตริก on-chain ของ Glassnode ในขณะที่ใช้โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายระดับไฮเอนด์ของ ZUBR

อัพเดทผลิตภัณฑ์

ตัวชี้วัดและสินทรัพย์

คุณสมบัติ

• ดับเบิลคลิกตอนนี้จะรีเซ็ตการซูมแผนภูมิ
• เปิดใช้งานการแสดงตัวอย่างเมตริกบนแดชบอร์ดสำหรับผู้ใช้ที่เป็นแขก

---

ที่มา: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-9-2021/