CDS Hacimleri artık geçen yıla göre 6.6 trilyon dolar daha yüksek

• Kredi Türev hacimleri 2022'de çok büyük oldu.
• YTD hacim verileri, 2022'de büyük olasılıkla tüm zamanların rekor hacimlerini göreceğini gösteriyor.
• Hacimler halihazırda 6.6'deki aynı noktaya kıyasla 2021 trilyon dolar daha yüksek.
• Endeks ve Tek İsimli CDS'lerde Takas piyasasını analiz ediyoruz.
• SBSDRGörünüm temizlenmemiş ve temizlenmiş CDS'lerdeki en aktif isimleri ortaya koymaktadır.

Bu yıl Kredi piyasaları hakkında sık sık yazdık. Konular çeşitlidir ve aşağıdakileri kapsar:

Bu blogda CDS'nin sağlıklı varlığı, temel piyasalarda bir şeyler olduğu anlamına gelir. Merkez bankalarının şahin bir politika duruşuna ve giderek daha kısıtlayıcı faiz oranlarına yönelmesi (kayması) nedeniyle piyasalar için en büyük sorulardan biri, merkez bankalarının "yumuşak bir iniş" gerçekleştirip derin durgunluklardan kaçınıp kaçınamayacağıdır. Bu hiçbir yerde kredi piyasalarından daha alakalı değildir. Nihai nötr parasal duruş nerede olursa olsun, kredi olaylarının sayısı ve büyüklüğü yaklaşan resesyonun derinliğine göre belirlenecek. Ekonomik durgunluğun uzak tarafında temerrüt oranları (ve toparlanma oranları) nasıl olacak? Bu büyük bir bilinmezlik ve görünüşe göre bu yıl Kredi türevlerinde büyük miktarda ticarete yol açtı.

%65 Daha Fazla Ticaret Yapan Var mı?

ÇKPGörünüm Küresel temizlenmiş hacimleri analiz eder. Verileri, her yıl Ağustos ayı sonuna kadar tüm Kredi Türevlerinde Yılbaşından Bugüne (YTD) hacimleri çalıştırmak için kullanabiliriz. 2022 öne çıkan bir yıl:

Gösterilen;

• Merkezi karşı taraf'ta takas edilen tüm Kredi Türevlerinin milyonlarca ABD doları cinsinden kavramsal hacimleri. Bu, küresel pazar genelinde geçerlidir, ancak belirsiz hacimleri hariç tutar (bunlar genellikle en büyük pazar olan CDS Endeksi'nin %5'inden azdır).
• 2022'de hacimler diğer tüm Ocak-Ağustos dönemlerine göre %29 daha yüksek olacak.
• YTD hacimlerinin bu anlık görüntüsü, her Eylül ayındaki altı aylık hacim artışından öncedir, bu nedenle muhtemelen fiyat oluşturan ticareti temsil ediyor.
• Hacimler 2018, 2019 ve 2021'de oldukça istikrarlıydı ve 2020'de pandeminin tetiklediği ticaret gerçekten göze çarpıyordu.
• Ancak 2022, CRD hacimleri açısından tüm zamanların rekorlarını kırmayı hedefliyor.
• Hacimler bu yıl şu ana kadar Ocak-Ağustos 65'e kıyasla %2021 daha yüksek.

CDS Endeksleri Nasıl Performans Gösterdi?

Hacim büyümesinin büyük kısmı Endeks ürünlerinde meydana geldi, çünkü bunlar genel olarak takas edilmiş Kredi Türevlerindeki ticarete hakim oldu:

Gösterilen;

• Endeks ticareti büyümeyi destekledi.
• 69 Ağustos 19 itibarıyla hacimler, Ağustos 2022 sonuna kıyasla %2021 daha yüksek.
• Bunlar, 31'de kırılan önceki rekordan %2020 daha yüksek.
• Nominal anlamda, Endeksler geçen yıla göre yaklaşık 6.6 Trilyon $ daha fazla işlem gördü!
• Aslında, 2022'de şu ana kadarki hacimler, 5 yılı boyunca gerçekleşen toplamın %2021'i dahilindedir.

Hangi endeksler büyümeyi destekledi?

Fazladan 6.6 Trilyon Dolar tutarındaki kavramsal paranın bir şeyle işlem görmesi gerekiyor… Büyümeyi hangi kesin endeksler destekledi?

Gösterilen;

• iTraxx Avrupa'daki hacimler 2.7'den bu yana 76 trilyon dolar veya %2021 arttı.
• CDX Yatırım Notu hacimleri 2.4 Trilyon Dolar yani %63 arttı.
• CDX EM, yalnızca %10'luk büyümeyle "geri kalan" endekstir ve diğer endekslere kıyasla zaten düşük bir bazda başlamıştır.
• CDX Yüksek Getiri ve iTraxx XOver endekslerinde 1.4 trilyon dolarlık alım satım faaliyeti daha eklendi.

Tekrarlamak gerekirse, 2021 ile karşılaştırıldığında, CRD Endeksi ticaretinde hacimler %69, 31'ye (önceki rekor yıl) kıyasla ise %2020 arttı.

Peki Tek İsimlerde?

Gösterilen;

• Tek İsimli CDS hacimleri geçen yıla göre daha yüksek
• Ancak 2018-2020 ile hemen hemen aynı çizgide…
• YTD hacimleri aslında 2017'deki (Ocak-Ağustos) benzer dönemin biraz altında.

CDS Endeks ticaretinde görülen büyük miktardaki aktivite göz önüne alındığında bunu şaşırtıcı buluyorum? Sanırım Endeks hacimlerinin temel ticaret (endeks karşısında tek isimlerin ticaretini yapan paketler) tarafından yönlendirilmediğini biliyoruz.

Artık ABD'li kişilerin tek isimli CDS alım satımına ilişkin önemli bilgilere sahibiz. SBSDR, hadi bir göz atalım.

ABD Verileri Neyi Gösteriyor?

En son veri ürünümüz, SBSDRGörünüm, her ay en aktif olarak işlem gören CDS Tekil İsimlerini ortaya koyuyor. Veriler ilk olarak Şubat 2022'de kullanıma sunuldu.

Tek İsimli CDS'de her ay SBSDR'lere 12,500'den fazla işlemin raporlandığını görüyoruz. Ne yazık ki, yaklaşık %40'ı 5 milyon dolarlık sınır eşik seviyesinde rapor ediliyor ve bunun da zamanı gelince yukarı yönlü revize edilmesini gerçekten umuyoruz. Ancak yine de zaman içindeki eğilimleri değerlendirebiliriz. Şunu görüyoruz:

• Şirketler her ay ticaretin en büyük bölümünü oluşturuyor ve tüm ticaretin yaklaşık %66'sını oluşturuyor.
• Sırada hükümdarlar var. Bu ticaretler daha büyük kavramsal boyutlarda olduğundan, işlemlerin %65'inden fazlası bu tek isimli egemenler için 5 milyon dolarlık ticaret tavanının üzerindedir:

Ve (hem kendim hem de siz okuyucular için) Tek İsimli CDS'nin büyük ölçüde belirsiz bir pazar olmaya devam ettiğini hatırlatmak isterim. Hacimlerin yalnızca yaklaşık %13'ü (kavramsal olarak) temizlenmiş olarak rapor ediliyor:

Bu, Devlet ve Şirketler arasında değişiklik göstermektedir; Nisan ayı takas için özellikle yüksek bir noktadır; tek isimli kurumsal CDS'lerin %26'sının (ticaret numarasına göre) onaylandığı rapor edilmiştir.

En Aktif Görünümümüz SBSDRGörünüm hangi isimlerin en popüler olduğunu ortaya koyuyor. En son tam aya bakıldığında (Temmuz 2022):

Hem Temizlenmiş hem de Temizlenmemiş piyasalarda:

• Ford, 164 işlemle en çok işlem gören tek isimli kurumsal CDS oldu.
• 2 kez işlem gören 118 numaradaki Carnival'a göre oldukça önde.

Yalnızca Temizlenmiş hacimlere bakabiliriz ve şunu ortaya çıkarırız:

• Ford aynı zamanda takas alanında en çok işlem gören isimdir. İşlemlerin %40'ı (65 işlemden 164'i) onaylandı.
• Karnaval 3'e düşüyor ve işlemlerin yalnızca %20'si temizleniyor.
• Goldmans, tamamlanan 20 işlemle işlemlerin %50'sinin gerçekleştiğini gördü (toplamda 40 işlem, genel olarak en aktif ilk 50 isim arasında yer aldığı anlamına geliyor).

Takas oranlarının isimden isme bu kadar değişmesini şaşırtıcı buluyorum. İki tarafı da temize çıkmaya motive eden şey tam olarak nedir? Bu sadece D2D faaliyeti mi ve bildirilen işlemlerin çoğu D2C mi? Yalnızca silinebilir adların temizlenme oranına bakmak da dahil olmak üzere gelecekteki bloglarda üzerinde düşünülmesi gereken bir konu.

Özetle

• Kredi Türevleri 2022 yılında olağanüstü bir yoğunluk yaşadı.
• Endeks CDS'leri geçen yılın aynı dönemine kıyasla işlem gören nosyonelde 6.6 trilyon doların üzerinde artış gösterdi.
• Belirli Endeks ürünlerinin hacimlerinde 70'e kıyasla %2021'in üzerinde artış görüldü.
• Endeks CDS'sindeki büyük hacimler, geçen yıla benzer hacimler gören Tek İsimli CDS'de yinelenmedi.