SOFR artık pazarın yarısından fazla

• ISDA-Clarus RFR Benimseme Göstergesi tüm zamanların en yüksek seviyesine yükseldi %46.0 Mayıs 2022 içinde.
• SOFR'un benimsenmesi pazarın %50'sini (sadece!) kırdı.
• EUR riskinin %21.8'i, €STR karşısında işlem gördü ve geçen ayın tüm zamanların en yüksek seviyesinden hafif bir düşüş yaşadı.
• SOFR'deki SEF faaliyetlerine bakıyoruz.

Mayıs 2022 için ISDA-Clarus RFR Benimseme Göstergesi şimdi yayınlandı.

Gösterilen;

• Tüm zamanların yeni en yüksek seviyesi %46 genel RFR Benimseme Göstergesi için.
• Mayıs 2022, RFR'nin benimsenmesinde Mart 2021'den bu yana art arda on dördüncü aylık artış oldu.
• SOFR'un benimsenmesi tüm zamanların en yüksek seviyesine çıktı %50.1.
• Artık CHF, JPY ve GBP için işlemlerin neredeyse %100'ü RFR'lerde yapılıyor. Bunun gelecekte değişmesini beklemek için çok az neden var.
• Genel ticaret faaliyetleri açısından yine oldukça sakin bir aydı. Bütün bu olanlardan sonra, bu hafta yazmak harika görünüyor tanık olduğumuz piyasa oynaklığı.

Herhangi Bir Yakalama Var mı?

Veriler güçlü bir hikaye anlatıyor ve oldukça tutarlı.

SOFR'un benimsenmesi artıyor – aynen.
Eski LIBOR para birimlerinde %100'e yakın işlem görüyor - Kene.
€STR – ağır ağır ilerliyoruz ama daha fazlasını yapmamız gerekiyor – Hala durum böyle.
AUD – şu anda geçişle ilgilenmiyorum – Evet efendim.

Hangi SEF en çok SOFR'yi görüyor?

ISDA raporunda vurgulanacak çok az şey varken Clarus verilerinin başka bir alanına göz atalım: SEFGörünüm. Veri uygulamamız SEF'lerin pazar payını izler. USD LIBOR'dan SOFR'a geçiş SEF'lerde herhangi bir değişikliğe neden oluyor mu?

Dört grafiğe bakalım.

1. Genel SEF USD Faaliyeti

İlk olarak, tüm USD Oranları ürünlerindeki (LIBOR ve RFR'ler) tüm SEF'lerdeki pazar payı:

Gösterilen;

• DV01 (milyon $) ile ölçülen pazar payı. Lütfen bu grafiklerin kavramsal olarak önemli ölçüde farklı göründüğünü unutmayın.
• D2C platformları Tradeweb ve Bloomberg'in hakimiyeti dikkat çekmeye devam ediyor. İkna olmasam da toplam faaliyetin %64'ünü oluşturuyorlar herşey Bu aktivite gerçekten fiyat oluşturuyor mu?
• SOFR'nin benimsenmesinin USD pazarının ~%2021'i (veya daha düşük) olduğu Aralık 25'den önce, D2C platformları toplam faaliyette %64'lük bir pazar payına sahipti. 2022'de SOFR'un benimsenme oranının %50'ye çıkmasıyla birlikte bu durum hiç değişmedi. Bu yıl hala toplam aktivitenin %64'ünü gördüler!
• Dönem boyunca %9.0 pazar payına sahip olan Tradition'a bakarsak, bu durum 2021 ve 2022'de de hemen hemen aynıydı (%8.9'a karşı %9.4).
• Tüm SEF'lerde benzer bir hikaye. Pazar payı oldukça istikrarlı. TP (Tulletts) geçen yıl %8.1'ye kıyasla bu yıl ortalama %9.2; IGDL (ICAP), 6.9'deki %6.4'e kıyasla bu yıl %2021 seviyesinde.
• Tradeweb %46 ve Bloomberg %18 ile aynı şekilde istikrarlı seyrediyor. Şu Tradeweb numarasına bakın – etkileyici!

2. Yalnızca D2C SOFR Etkinliği

İkincisi, SOFR'da Tradeweb ile Bloomberg arasındaki mücadele nasıl? Grafikte DV01 (milyon dolar) cinsinden hacimler gösterilmektedir.

Bu grafiği beğendim çünkü SOFR ticaretinin sadece 12 ayda ne kadar hızlı yükselişe geçtiğini gösteriyor. Rakamlara bakıldığında;

• Mart 2022, D1C SEF'lerde SOFR bağlantılı ürünlerde 01 milyar dolardan fazla DV2 ticaretinin yapıldığı tek aydır. Piyasanın geri kalanında olduğu gibi, son iki ayda faaliyetlerde bir düşüş görüldü. Tekrar merak ediyorum, Haziran ayındaki mevcut piyasa oynaklığı bunu değiştirecek mi?
• Tradeweb, 73'de ~%2022 pazar payına sahip. Bu, son 12 aydır %66-88 aralığında sabit kaldı.
• SOFR geçişi Tradeweb hakimiyetini tehdit ediyor gibi görünmüyor.

3. Yalnızca D2D SOFR Etkinliği

Satıcılar arası SEF faaliyetinin SOFR'ye geçişi sayesinde İlk önce SOFR girişimlere göre, IDB'lerin mevcut pazar payları nerede?

Gösterilen;

• DV01 (milyon $) ile ölçülen pazar payı. Lütfen bu grafiklerin kavramsal olarak önemli ölçüde farklı görünebileceğini unutmayın.
• Trad'lar bu yıl SOFR'de %34 pazar payına sahip oldu. Bu, 30'in ikinci yarısında ~%2021'du.
• ICAP (IGDL) %24, Tulletts (TP) ise %21 ile sırasıyla 2. ve 3. (veya birleştirildiğinde 1.) sırada yer alıyor.
• BGC istikrarlı bir şekilde %13-14 pazar payı elde etti.
• Dealerweb'deki büyümeyi görmek ilginç. Belki Tradeweb artık D2C ayak izinden bankalararası piyasada başarılı bir şekilde faydalanıyor olabilir? Bu gelecekteki bir blogda araştırmaya değer bir konu.

Peki SEF SOFR'un Benimsenmesi Hakkında Ne Olacak?

Bu, blogu bitirmek için oldukça hoş bir grafik. DV80 ile ölçülen SEF ticaretinin yaklaşık %01'i SOFR'a karşı işlem görüyor. Keşke her şey SEF'te (ve OTC'de!) işlem görüyor olsaydı:

Özetle

• Tüm pazarda RFR'nin benimsenmesi tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı %46.0 Mayıs 2022 içinde.
• USD Kurları piyasasının yarısından fazlası SOFR'a karşı işlem görüyor.
• Geçiş ilerledikçe SEF'in USD kurları ürünlerindeki pazar payı sabit kalıyor.
• D2C SEF platformları toplam USD SEF hacimlerinin %64'ünü görüyor.
• Tüm SEF USD hacimlerinin %80'i SOFR'ye karşı işlem görmektedir (DV01 ile ölçülmüştür).