Değişen Para Sistemi, Getiri Eğrileri ve Bitcoin

Bitcoin ve değişen parasal manzarayı tartışmak.

Bu Bölümü Dinle:

• Apple
• Spotify
• Google
• Libsyn
• bulutlu

Bitcoin Magazine'in "Fed Watch" podcast'inin bu bölümünde Christian Keroles ve ben, küresel yatırım araştırması başkanı Jeff Snider ile görüştük. Elhamra Yatırımları ve önde gelen bir eurodolar uzmanı, küresel finans sisteminin mevcut ve değişen durumu hakkında bir konuşma yapacak.

Londra Bankalararası Teklif Oranını (LIBOR) ve Teminatlı Gecelik Finansman Oranını (SOFR), Federal Rezerv'in şahin pivotunu, getiri eğrilerinden öğrenebileceklerimizi ve elbette Bitcoin'i ele alıyoruz.

LIBOR ve SOFR Neden Önemli?

Eurodolar sisteminin kalbinin derinliklerinde LIBOR vardı. Bankaların borç almak için birbirlerinden ücret aldıkları orandı. Uluslararası euro-dolar sistemi için bir tür Fed fonlama oranı görevi gördüğü için, üzerindeki diğer tüm oranları bilgilendiren oran oldu.

Yıllardır Federal Rezerv ve diğer merkez bankaları LIBOR'dan kurtulmaya çalışıyordu ve görünüşe göre bu kez bunu başarmışlar. Kongre Araştırma Servisi'ne (CRS) göre 2022'de "LIBOR kullanan finans firmaları yasal, operasyonel, kredi, düzenleme ve itibar riskiyle karşı karşıya kalacak" belge 15 Aralık 2021'de yayınlandı.

Snider'ın yorumları, LIBOR'dan uzaklaşmanın neden bu kadar uzun sürdüğü ve geçişin, LIBOR kullanan son vadeli işlem sözleşmelerinin süresinin dolduğu en az Haziran 2023'e kadar süreceği konusunda aydınlatıcıydı.

Federal Rezerv'in önerdiği alternatif SOFR'dur ve Bloomberg gibi özel firmalar da alternatifler sunmaktadır. Şu anda net bir kazanan yok ve uzun bir süre de kazanılamayabilir.

LIBOR, eurodolar sözleşmelerinin finans dünyasını tüketmesine olanak tanıyan, ortaya çıkan bir piyasa olgusuydu. Yukarıdaki belgeye göre, 2020 yılında 223 trilyon dolar değerindeki sözleşmelerde LIBOR'a referans verilmişti. CRS başına. Bu çok fazla gevşeme anlamına geliyor ve Snider, piyasanın LIBOR kullanmasını durdururken düzenleyicilerin çok daha fazla sistemik risk ve belirsizliğin önünü açtığını belirtti.

Benim açımdan bunun, sistemin temel bir değişime nasıl uyum sağladığını gözlemlemek için harika bir fırsat olduğunu düşünüyorum. Bir gün Bitcoin'i benimsediklerinde bunun gerçekleşmesi gerekecek, dolayısıyla bu deney bazı verileri alabileceğimiz bir deney.

Şahin Fed Pivotunun Sebeplerini Keşfetmek

Snider'ın programa gelmesine ve ona Jerome Powell'ın son takla atması hakkında ne düşündüğünü sormamasına izin veremezdim. Onun tepkisi, Fed'in dünya çapındaki "geçici" hakkındaki kafa karışıklığı ve hoşnutsuzluğun uzun vadeli tüketici ve iş dünyası enflasyon beklentilerine yansıyacağından endişe duyması etrafında yoğunlaştı. Fed'in Büyük Mali Krizden (GFC) bu yana istediği buydu, ancak şimdi enflasyon beklentilerinin çok yüksek olmasından endişe ediliyor.

Snider, Fed'in şahin bir tavır takınması nedeniyle enflasyon ve büyüme beklentilerinin aslında düştüğüne dikkat çekti (sonra değil!). Beş yıllık ileriye dönük yüzde 2'nin altına düşüyor ve IMF açıkladı Ocak ayındaki 2022 GSYİH tahminleri önceki tahminden üç ay sonra güncellendi ve ABD büyümesi %1.2 ila %4'e, küresel büyüme ise %4.4'e düştü.

Daha sonra, merkez bankacısının kafasına girmeye çalıştık ve Powell'ın bu şahin hamleyi yapmış olabileceği, gelecekteki faiz indirimlerine yer açmak ve parasal genişlemeyi (QE) yeniden başlatmak gibi diğer nedenleri tartışmaya çalıştık. Fed önümüzdeki krizde hâlâ tam gaz devam etse, faizler sıfırda ve QE ayda 120 dolarda olsaydı ne yapardı? Bu arada, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) mevcut durumu da bu.

Getiri Eğrileri İyileşmeden Çok Japonya'ya benziyor

Snider verim eğrisine fısıldayan bir kişidir. Ona özellikle ABD getiri eğrisinin herhangi bir toparlanmadan çok, son yirmi yılda Japonya'ya benzediğine dair son zamanlarda belirttiği noktalardan birini sordum.

Harika bir açıklamaya girişti. O kadar iyi olduğu için uzun uzun alıntı yapacağım:

"İşler çok yanlıştan (düşük nominal seviyeler anlamına gelir), çok yanlıştan daha iyi bir şeye veya hatta normalden daha iyiye doğru gidiyorsa görmeyi beklediğimiz şey, getiri eğrisinin ilk önce dikleşmesini, nominal faiz oranlarının, özellikle de daha uzun sürmesini bekleriz. uçtakiler, kısa uçtakilerden çok daha hızlı yükselirler. Bu da bize şunu söyleyecektir: 'Tamam, belki bir rejim değişikliği vardır. Belki de Japonya'daki bu deflasyon senaryosundan uzaklaşıyoruz, bu daha iyi bir şey.' 

“Geçen yılın başlarında, 2020 sonlarında ve 2021 başlarında, özellikle de getiri eğrisinin dikleştiği 2021 Ocak ve Şubat aylarında durum böyle olmaya başladı. Getiri eğrisi o zamanlar bize şunu söylüyordu, çünkü hala düşüktü ve aslında o kadar da fazla geçiş yapmıyordu, ancak geçiş aşamasındaydı ki piyasa 2020'ye göre de olsa biraz daha iyimser hale geliyordu. Bu çok yüksek bir rakam değil Karşılaştırma için standart. Ama hiçbir zaman bundan daha fazla ilerlemedi. Getiri eğrisi dikleşmiş olsa da her zaman düşük ve yatay kaldı.

"Geçen yılın Mart ayından bu yana esasen bu şekilde kaldı, ancak daha da düzleşti, çünkü şimdi Fed'in bu yıl için beklenen faiz artırımlarıyla gelmesi, kısa pozisyonları artırma etkisi yarattı. Uzun vadeli faiz oranlarını artırmadan vadeli faiz oranları. Artık, daha iyi bir terim olmadığı için hiçbir zaman Japon aralığının dışına çıkmayan, inanılmaz derecede düşük bir seviyede düzleşen bir getiri eğrisine sahibiz; bu da getiri eğrisinin bize enflasyonu değil, daha fazla deflasyonist riskleri anlattığı anlamına geliyor."

Jeff Snider'ın Bitcoin Üzerine Düşünceleri

Snider daha önce iki kez "Fed Watch"ta yer almıştı. Her seferinde Bitcoin'i tartıştık. Son zamanlarda Bitcoin hakkında konuştuğu bazı farklı medyalarda yer alıyor, bu yüzden fikirlerinin değişip değişmediğini merak ediyorduk.

Bitcoin karşıtı değil. Bitcoin'i seviyor ve ona şans diliyor ama onu tam olarak benimsemiyor. Bunu tam olarak benimsemekteki ana engeli önemlidir ve Bitcoin meraklılarına onu dinleyerek ve onu reddetmek yerine cevap vermeye çalışarak iyi bir hizmet sunabilirler. Şahsen buna katılmıyorum ama kendisi mevcut sistem hakkında engin bir bilgi birikimine sahip.

Sonuç olarak Bitcoin'in işlemsel bir para birimi olmasına giden yolu görmüyor. Bunu bir değer saklama aracı olarak görüyor ancak bir değişim aracına ulaşamıyor. Snider'ın sorunu esnekliğinin olmaması.

Genel olarak, bu mantıklı bir argümandır ve üzerinde çalışmaya değer. Sanırım gelecekte bir yazı yazacağım Bitcoin Dergisi tam olarak bu eleştiriyle ilgili. Bizi izlemeye devam edin.

Geldiği için Snider'a teşekkürler. Harika bir sohbetti!

Hızlı Linkler

Elhamra Yatırımları: https://alhambrainvestments.com/

Eurodollar Üniversitesi YouTube'u: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

LIBOR'un ölüm ilanı New York Times: https://archive.ph/UfPrs

LIBOR'a ilişkin Kongre Araştırma Hizmeti: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

IMF GSYİH tahminleri: https://archive.ph/wEZAR

Kaynak: https://bitcoinmagazine.com/markets/change-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin